整理：信貸
2017年年中有篇文章刷爆朋友圈，《利率決定放款速度，要么貴，要么等！》，前兩天又出現(xiàn)一篇爆文，《2108年企業(yè)貸款之困：“連貸款規(guī)模都沒有，關(guān)心價格有什么用？”》。我們從標題就能很明顯看到資金越來越緊，現(xiàn)在看是供需關(guān)系推高價格，趨勢來看卻是不要糾結(jié)價格，因為即使愿意可能也沒有了,信貸規(guī)模太珍稀了！
今天向大家推薦兩篇文章，我們來看一下銀行規(guī)模到底有多緊，以及背后的邏輯。
1、銀行圈的這篇文章刷屏透露了啥？
（作者：商投君 來源：商行與投行）
前兩天銀行界朋友們的朋友圈肯定被上面這篇文章給刷屏了，如果你沒有這感覺，要么你離銀行圈太遠，要么你離一線太遠。在一線經(jīng)營的朋友們可能一直有這種感覺，好客戶價格談不上來，差客戶要么不敢做，要么批不下來?？吹竭@篇文章，頓冒一點曙光，巴不得第一時間讓客戶看到，好像在對客戶說，你們不要再計較價格了。
然而美好的愿意不代表現(xiàn)實啊，刷屏反而暴露銀行客戶經(jīng)理的窘境：價格還是不好談，特別是優(yōu)質(zhì)客戶，雖然融資成本在上升，但是上升的蝸牛速度遠不及銀行客戶經(jīng)理們的期望和總行對價格的最低考核要求標準的提高。
貸款規(guī)模也不是今天才緊張，MPA考核，疊加流動性收縮，銀行表內(nèi)貸款規(guī)模一直處于緊張狀態(tài)。實體融資成本也一直在上升中，只不過上升速度沒有資金端感覺強烈。如銀行貸款加權(quán)平均利率在2017年一直處于上升通道，三季度達到5.76%，但仍處于歷史相對低位，所以銀行有種被火烤的極度焦慮的感覺。
為什么會這么難受？國家就是要讓你銀行這么難受，一方面去杠桿，要控制M2和社融增速，另一方面又不想因融資成本的快速上升傷害實體經(jīng)濟。按說，資金價格是資金供求關(guān)系的表現(xiàn)，要去杠桿最直接的手段不就是提高資金利率嗎？然后卻沒有采取這最直接的手段，當然代價就是讓銀行承擔了。
但企業(yè)也不得不面臨現(xiàn)實，企業(yè)貸款會越來越難，特別是中小企業(yè)，貸款利率上升也是不可避免的趨勢：
首先當然是配合去杠桿，宏觀M2和社融的嚴格控制了，2017年12月M2的同比增速已經(jīng)降至8.2%，處于歷史最低水平了，2018年社融超過2017年12.5%的增速可能性也不大了；
其次大企業(yè)爭奪稀缺的表內(nèi)貸款資源，在發(fā)行利率高企和違約上升的背景下，2017年企業(yè)債券融資遭遇滑鐵盧相較2016后增量減少2.54萬億.能發(fā)債的企業(yè)都是相對優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，債券無法滿足的融資需求必然轉(zhuǎn)向表內(nèi)貸款，擠占中小企業(yè)貸款額度；
再者就是企業(yè)貸款規(guī)模向個人貸款規(guī)模遷移，讓中小企業(yè)雪上加霜。當然這一方面與2017年宏觀總的大勢有關(guān)，企業(yè)要去杠桿，而居民杠桿上升較快；另一方面部分銀行主動調(diào)節(jié)的結(jié)果，向零售轉(zhuǎn)型，看好個人消費貸款和按揭貸款市場，表現(xiàn)比較極端的就是平安銀行，大幅壓縮企業(yè)貸款規(guī)模，將貸款規(guī)模資源大幅向新一貸個人消費貸款和住房按揭貸款傾斜。
還有一點比較主要的，企業(yè)分化出現(xiàn)，大者恒大，強者恒強的趨勢已經(jīng)顯現(xiàn)，傳統(tǒng)的中小企業(yè)必然路是越走越難。
2018年，銀行人和企業(yè)人都不易，且行且互惜！
2、銀行信貸供給到底有多緊張？
（作者：王劍 來源：公司金融分析）
準確地講，現(xiàn)在央行不再實施嚴格的信貸額度控制，因為從2016年開始，央行已經(jīng)將原來的差別準備金動態(tài)調(diào)整和合意貸款管理機制“升級”為“宏觀審慎評估體系”（Macro Prudential Assessment，MPA）。但在實踐中，央行仍然會對銀行信貸投放規(guī)模有窗口指導，以控制整體信用擴張。尤其在年初，銀行為早投放早收益，普遍有“開門紅”沖動，央行會給予關(guān)注。所以，一個無形的信貸額度及節(jié)奏仍然是存在的。
我們此前預計，今年信貸供給是很緊張的。近期，也陸續(xù)有媒體報道，信貸緊張導致信貸利率上行。那么，信貸到底有多緊張呢？
我們根據(jù)公開數(shù)據(jù)做一些粗略的估算，僅供參考，不包含任何投資建議。
1.傳統(tǒng)信貸
我們先來回顧2017年的信貸投放。以下為2015-2017年的信貸總額以及結(jié)構(gòu)：
2017年全年信貸凈投放13.5萬億元，其中，對個人7.1萬億元，對企業(yè)6.4萬億元。但有兩個細節(jié)不能忘：
（1）2017年票據(jù)融資收縮1.58萬億元，騰出相應金額的一般貸款的額度；
（2）2017年地方債置換2.8萬億元，騰出相應金額的信貸額度（事實上，置換的不僅是貸款，也包括非標等。暫忽略）。
考慮到這兩點后，2017年實際投放的一般貸款總額其實達到17.98萬億元。
2018年，目前還沒有可靠的信貸額度或計劃數(shù)據(jù)，銀行年初一般先參考上年投放量來做計劃，因此我們先假設全年計劃的信貸投放量約14萬億元。
然后，票據(jù)貼現(xiàn)余額，經(jīng)過2017年一年的壓縮，余額已經(jīng)很少，繼續(xù)騰出額度的空間變小了（先忽略不計）。其次，有待置換的地方政府債務余額為1.7萬億元，如果2018年內(nèi)全部完成置換，可騰出信貸額度1.7萬億元。按此估計，2018年的實際的一般貸款額度約15.7萬億元。
這個數(shù)字竟然比2017年減少2.28萬億元。這是一個有點嚴肅的現(xiàn)實。
2.廣義信貸
為整個實體提供融資的方式，除傳統(tǒng)信貸外，還有其他渠道。其中由銀行提供的部分，均統(tǒng)計在廣義信貸內(nèi)。我們將廣義信貸劃分為三大部分：
（1）傳統(tǒng)信貸：見上節(jié)；
（2）表內(nèi)其他廣義信貸：包括債券、投放非標、其他投資（非標、委外、資管產(chǎn)品等）；
（3）表外理財：扣除存款與現(xiàn)金部分。
根據(jù)MPA要求，每間銀行的廣義信貸增速與其資本充足率掛鉤，函數(shù)為：
MPA資本充足率考核要求=f(廣義信貸增速, …)
在每個MPA考核期末，銀行的實際資本充足率必須達到上式公式算出來的MPA資本充足率考核要求，否則考核就不達標。
那么，反過來，每間銀行會根據(jù)自己下個考核期末的資本充足率，利用上述函數(shù)的反函數(shù)，倒算出來自己所能達到的廣義信貸增速上限。
廣義信貸增速上限=g(資本充足率, …)
按此估計，我們拿銀行現(xiàn)在的資本充足率，全行業(yè)的廣義信貸增速上限約在10%以上。但是，還要考慮到，部分銀行是碰不到這個天花板的，它們的資產(chǎn)擴張受到負債總量和成本制約，還要受到其他監(jiān)管要求的制約，因此全行業(yè)廣義信貸增速不到10%，估計也就5-10%之間，我們先假設7%。
我們沒有準確的2017年末全行業(yè)廣義信貸余額數(shù)據(jù)，拿銀行業(yè)資產(chǎn)負債表做個粗略估計，大概在200萬億元左右。2018年增長7%，意味著全年增量在14萬億元左右（粗略估算，僅供參考）。這是整個銀行業(yè)表內(nèi)外為實體、政府提供的融資的總量的上限。
沒錯，就這14萬億元。要想進一步提高這一增速，除非銀行有效補充資本。
然后，再從這14萬億元里，先扣去前面估計的信貸14萬億元，以及既定的地方債置換1.7萬億元。這樣，廣義信貸額度只剩-1.7萬億元。也就是說，其他廣義信貸得壓縮1.7萬億元。
這1.7萬億元的壓縮，可以壓縮表內(nèi)的債券、投放非銀、非標、其他投資等，以及表外理財（扣除存款與現(xiàn)金部分）。按照現(xiàn)在的監(jiān)管形勢，預計2018年的非標、其他投資、表外理財收縮會較明顯，如果這幾種東西的壓縮超過1.7萬億元，那么，債券投資可能還是凈增的。
3.融資形勢
綜上，銀行傳統(tǒng)的一般貸款的供給約為15.7萬億元，少于2017年；表內(nèi)的非標、其他投資及表外理財均可能負增長，不能提供凈融資服務。銀行的債券投資額度還有，但銀行表內(nèi)投資信用債的量較少。
所以，在監(jiān)管態(tài)勢下，銀行對實體的融資供給呈顯著收縮的態(tài)勢，非常嚴峻。這自然是配合實體控杠桿政策所需。
從銀行的角度，顯然會把有限的額度投放到效益最高的領域中去，在風險可控的前提下，盡可能提高資產(chǎn)運用的綜合收益率。因此，信貸利率料將繼續(xù)上行。
從融資需求的角度，因為經(jīng)濟增速平穩(wěn)，所以我們可以認為企業(yè)的融資需求依然是平穩(wěn)的（但也有一些不合意的融資需求被管控住，比如地方政府的違規(guī)舉債），所以融資服務的供需有所失衡。除上述銀行廣義信貸外，企業(yè)還可以求助于銀行體系之外的渠道（但總額與銀行不可同日而語），包括資本市場（股票、債券、各類基金等）、真資管（比如真正意義的信托等）等。
