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網(wǎng)絡(luò)借貸（P2P網(wǎng)貸）是指通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)個(gè)體和個(gè)體的直接借貸，具有門檻低、低成本等特點(diǎn)，在一定程度上彌補(bǔ)了我國(guó)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的不足，一定程度上解決了我國(guó)小微企業(yè)的融資問(wèn)題。但是我國(guó)網(wǎng)貸行業(yè)依然蘊(yùn)藏著一定的風(fēng)險(xiǎn)，本文即從金融風(fēng)險(xiǎn)的視角下探究了我國(guó)網(wǎng)絡(luò)借貸市場(chǎng)的發(fā)展。敬請(qǐng)閱讀。
文/黃文禮（浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)金融研究院）、許南燕（浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)金融研究院）、武鑫（浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)金融研究院）
摘要：P2P網(wǎng)貸是一種去中介化的借貸模式，借貸雙方借助于P2P網(wǎng)貸平臺(tái)在線完成資金借貸的所有流程。P2P網(wǎng)貸具有投資門檻低、渠道便捷、低成本等特點(diǎn)，對(duì)于解決我國(guó)小微企業(yè)融資難問(wèn)題意義重大。本文首先對(duì)比分析了國(guó)內(nèi)外網(wǎng)貸平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)模式，然后對(duì)各網(wǎng)絡(luò)借貸參與者的關(guān)系進(jìn)行了梳理，最后分析了當(dāng)前我國(guó)網(wǎng)貸市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源。網(wǎng)絡(luò)借貸中借款資金發(fā)生了兩次轉(zhuǎn)移，即出借人轉(zhuǎn)向平臺(tái)，平臺(tái)轉(zhuǎn)向投資者，兩次資金轉(zhuǎn)移分別蘊(yùn)含著平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)和借款人風(fēng)險(xiǎn)。
關(guān)鍵詞：P2P網(wǎng)絡(luò)借貸；運(yùn)營(yíng)模式；平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)；信用風(fēng)險(xiǎn)
一.中國(guó)網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)現(xiàn)狀
P2P網(wǎng)絡(luò)借貸借助互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，打破了傳統(tǒng)金融在時(shí)間和空間上的限制性，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)將借貸雙方直接相連，對(duì)于解決當(dāng)下小微企業(yè)融資難、融資貴問(wèn)題具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義，是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)下一種重要補(bǔ)充金融形式。高效便捷的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)為借貸雙方提供的直接交互體驗(yàn)，簡(jiǎn)化了交易流程，有效緩解了借貸雙方的信息不對(duì)稱問(wèn)題，豐富了投資品種，拓展了投資渠道，因此網(wǎng)貸產(chǎn)品一經(jīng)推出便受到眾多中小投資者的青睞（廖理和張強(qiáng)，2017）。
我國(guó)的網(wǎng)貸行業(yè)發(fā)展十分迅速，據(jù)網(wǎng)貸之家的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2017年5月底，中國(guó)網(wǎng)絡(luò)借貸運(yùn)營(yíng)平臺(tái)數(shù)量達(dá)5896家，較去年新增17家。2017年5月，中國(guó)網(wǎng)貸行業(yè)成交總量為2488.44億元，環(huán)比上升了10.64%。截至2017年5月底，中國(guó)網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)歷史累計(jì)成交量累計(jì)達(dá)45790.32億元，去年同期該數(shù)值為20361.35億元，增幅高達(dá)124.89%。2017年全年網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)累計(jì)成交量已突破1萬(wàn)億人民幣，年成交量突破了萬(wàn)億元大關(guān)。不斷增長(zhǎng)的公司數(shù)量和不斷上升的成交量都表明我國(guó)網(wǎng)貸行業(yè)正從幼稚期邁入成長(zhǎng)期。
我國(guó)網(wǎng)貸行業(yè)發(fā)展迅猛，一時(shí)間各類網(wǎng)貸平臺(tái)已遍布全球，在監(jiān)管缺位的情況下，網(wǎng)貸終究成了一匹脫韁野馬，摔傷了馬背上所有的參與者。2015年初年初，問(wèn)題平臺(tái)頻頻爆發(fā)，僅1月份問(wèn)題平臺(tái)數(shù)量就達(dá)到69家，平均每天出現(xiàn)2家問(wèn)題平臺(tái)。截至2017年5月底，全國(guó)累計(jì)停業(yè)及問(wèn)題平臺(tái)數(shù)量共有3748家，其中廣東、山東和上海依次是累計(jì)停業(yè)及問(wèn)題平臺(tái)數(shù)量最多的省份。問(wèn)題平臺(tái)事件頻發(fā)嚴(yán)重打擊了貸款人的信心，這嚴(yán)重阻礙了我國(guó)網(wǎng)貸行業(yè)的健康發(fā)展。
目前網(wǎng)貸已成為一種有效的補(bǔ)充金融形式，是民間金融的窗口，網(wǎng)貸行業(yè)發(fā)展過(guò)程中所出現(xiàn)的問(wèn)題也受到了政府部門的關(guān)注。我國(guó)已經(jīng)將互聯(lián)網(wǎng)金融納入“十三五”規(guī)劃，對(duì)外正式提出要“規(guī)范發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融”。發(fā)展至今我國(guó)出臺(tái)了各種支持型和規(guī)范性的政策支持和法律規(guī)范。
表1 我國(guó)網(wǎng)貸行業(yè)相關(guān)法律法規(guī)及其規(guī)定
二. 網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)運(yùn)營(yíng)模式及各參與者分析
（一）國(guó)外P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)運(yùn)營(yíng)模式
歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家金融生態(tài)環(huán)境良好，金融科技發(fā)達(dá)，社會(huì)征信體系完善。借助于完善的社會(huì)征信體系，國(guó)外網(wǎng)貸行業(yè)形成了兩種職能類型的平臺(tái)。第一種類型的平臺(tái)是純中介型平臺(tái)，該類平臺(tái)在借貸活動(dòng)中充當(dāng)信息中介的角色撮合借貸雙方資金交易活動(dòng)，既不參與具體交易活動(dòng)，也不提供擔(dān)保和質(zhì)押服務(wù)，依靠向投資收取服務(wù)費(fèi)實(shí)現(xiàn)盈利目標(biāo)。美國(guó)著名網(wǎng)貸平臺(tái)Prosper是純信息中介模式運(yùn)營(yíng)的代表，交易的流程大致為：借款人向平臺(tái)提交借款申請(qǐng)，平臺(tái)根據(jù)借款人的各類信息進(jìn)行七級(jí)信用評(píng)級(jí)，同時(shí)將借款的具體情況發(fā)布在平臺(tái)網(wǎng)站上，出借人進(jìn)行競(jìng)標(biāo)，低利率者競(jìng)標(biāo)成功，整個(gè)借貸交易隨著資金由平臺(tái)轉(zhuǎn)向借款人而完成。
第二種類型的平臺(tái)是復(fù)合中介型平臺(tái)，以該類平臺(tái)不僅提供中介服務(wù)，而且還會(huì)參與借款利率的制定，部分平臺(tái)甚至為借款者提供擔(dān)保，借款違約時(shí)，平臺(tái)會(huì)執(zhí)行借款追繳。英國(guó)著名網(wǎng)貸平臺(tái)Zopa，是復(fù)合中介型平臺(tái)的代表，其貸款申請(qǐng)流程與Prosper平臺(tái)基本一致，但該平臺(tái)采用非競(jìng)標(biāo)的方法確定利率，根據(jù)信用評(píng)級(jí)、借款金額、借款期限等具體指標(biāo)確定某一固定的利率；為保障出借人投資資金安全，平臺(tái)會(huì)將出借人的資金以一對(duì)多的方式分散投資給多個(gè)借款人。
（二）國(guó)內(nèi)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)運(yùn)營(yíng)模式
我國(guó)征信業(yè)起步較晚，國(guó)內(nèi)的網(wǎng)貸平臺(tái)發(fā)展信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估依據(jù)不足，風(fēng)險(xiǎn)控制能力明顯偏低，整個(gè)P2P行業(yè)普遍存在運(yùn)營(yíng)模式單一、業(yè)務(wù)類型同質(zhì)化嚴(yán)重等問(wèn)題。拍拍貸和宜人貸在國(guó)內(nèi)發(fā)展處于領(lǐng)先地位，其運(yùn)營(yíng)模式分別代表了國(guó)內(nèi)網(wǎng)貸平臺(tái)的兩大運(yùn)營(yíng)模式，即拍拍貸模式和人人貸模式（徐榮貞，2017）。
拍拍貸成立于2007年，是中國(guó)首家P2P網(wǎng)貸平臺(tái)，也是第一家獲得工商部門特批具有“金融信息服務(wù)”資質(zhì)的網(wǎng)貸平臺(tái)。拍拍貸模式與Prosper的純中介模式類似，主要是為借款人提供純信用、無(wú)擔(dān)保的中介服務(wù)，拍拍貸主要通過(guò)向借款人收取服務(wù)費(fèi)作為主要的利潤(rùn)來(lái)源。借款的具體流程為：借款人向平臺(tái)提出借款申請(qǐng)同時(shí)一并提交個(gè)人相關(guān)的認(rèn)證信息（如收入、財(cái)產(chǎn)認(rèn)證）及個(gè)人還款記錄和信用認(rèn)證報(bào)告等資料，平臺(tái)據(jù)此對(duì)借款人進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，之后借款人可根據(jù)自身需求發(fā)布借款條件（利率、金額和期限等），出借人自行判斷資金金額和出借對(duì)象（拍拍貸平臺(tái)不提供平臺(tái)自動(dòng)投標(biāo)服務(wù)），滿標(biāo)之后資金將會(huì)由平臺(tái)轉(zhuǎn)向借款人。
宜人貸是宜信旗下的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)，2015年底，宜人貸在美國(guó)紐交所上市交易，成為國(guó)內(nèi)首家上市的網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)。與Zopa的復(fù)合中介模式類似，宜人貸平臺(tái)運(yùn)作流程如下：平臺(tái)智能征信系統(tǒng)會(huì)根據(jù)借款人填寫的借款申請(qǐng)信息自動(dòng)生成借款人信用報(bào)告，平臺(tái)依據(jù)這份報(bào)告對(duì)借款人貸款進(jìn)行初審，通過(guò)初審的借款人補(bǔ)充征信資料，然后進(jìn)行終審（基于大數(shù)據(jù)給借款人劃分具體的信用等級(jí)），終審之后平臺(tái)會(huì)向借款人放款。宜人貸模式和拍拍貸模式最明顯的區(qū)別是：以拍拍貸模式運(yùn)營(yíng)的平臺(tái)，出借人可直接選擇資金出借的對(duì)象；以宜人貸模式運(yùn)營(yíng)的平臺(tái)，出借人不能選擇特定的借款人進(jìn)行投資，而是購(gòu)買平臺(tái)上發(fā)布的不同期限和收益靈活的理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行投資，平臺(tái)采取一對(duì)多（P2N）的方式將出借人的資金分散出借給兩位及以上的借款人分散投資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，平臺(tái)會(huì)建立風(fēng)險(xiǎn)備用金，當(dāng)出借人的資金無(wú)法及時(shí)回款時(shí)啟用風(fēng)險(xiǎn)備用金進(jìn)行墊付，同時(shí)獲得借款人的債務(wù)追討權(quán)。
目前，我國(guó)正常運(yùn)營(yíng)的網(wǎng)貸平臺(tái)有2000多家，不同的網(wǎng)貸平臺(tái)會(huì)關(guān)注的貸款類型不同，如翼龍貸的農(nóng)業(yè)貸款占我國(guó)整個(gè)網(wǎng)貸市場(chǎng)農(nóng)業(yè)貸款的絕大部分，但幾乎所有平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)模式本質(zhì)上都可以劃分為拍拍貸模式或宜人貸模式。
（三）P2P網(wǎng)絡(luò)借貸參與者角色構(gòu)成及關(guān)系
國(guó)內(nèi)外網(wǎng)絡(luò)借貸的模式各式各樣，然而不同借貸模式下網(wǎng)貸參與者的角色大致可以歸為以下四類：借款人、出借人、P2P網(wǎng)貸平臺(tái)和擔(dān)保人。
借款人：資金的借入方，在網(wǎng)貸交易中憑借個(gè)人信用或擔(dān)保人的信用為借款依據(jù)，以支付特定資金成本為條件從出借人處獲得特定時(shí)間內(nèi)貨幣資金使用權(quán)的一方，借款的主體主要是小微企業(yè)、小微企業(yè)主、創(chuàng)業(yè)者和個(gè)人。
出借人：資金的提供方，在網(wǎng)貸交易中通過(guò)讓渡資金的使用權(quán)獲取風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償收益的個(gè)人，網(wǎng)貸行業(yè)出借人群體十分龐大，投資金額跨度很大，最低的可以一元起投，高的多達(dá)千百萬(wàn)。
P2P網(wǎng)貸平臺(tái)：撮合借款人和出借人之間貸款活動(dòng)順利進(jìn)行的中介信用機(jī)構(gòu)，同時(shí)為借款人和出借人提供交易平臺(tái)。P2P網(wǎng)貸主要負(fù)責(zé)對(duì)借款人的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，并收取賬戶管理費(fèi)和中介服務(wù)費(fèi)等。以復(fù)合中介模式運(yùn)行的平臺(tái)還會(huì)提供資金的逾期墊付服務(wù)和逾期貸款的債務(wù)追索。
擔(dān)保人：通過(guò)收取一定的擔(dān)保費(fèi)用為借款人提供擔(dān)保服務(wù)，若借款人的借款出現(xiàn)違約，擔(dān)保人需要履行擔(dān)保義務(wù)代借款人償還借款，并獲得貸款的追索權(quán)。P2P網(wǎng)貸中的擔(dān)保有時(shí)會(huì)以保險(xiǎn)的形式存在，保險(xiǎn)人充當(dāng)擔(dān)保人的角色。擔(dān)保人的存在有利于穩(wěn)定出借人的信心和網(wǎng)貸市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行。
深入分析P2P網(wǎng)貸交易的過(guò)程，我們發(fā)現(xiàn)，網(wǎng)貸交易的實(shí)質(zhì)是資金在各網(wǎng)貸參與者之間進(jìn)行轉(zhuǎn)移，根據(jù)資金流向，大致可以將網(wǎng)絡(luò)借貸分為以下三個(gè)步驟：從投資者到平臺(tái)，從平臺(tái)到借入方，借款到期后資金由借款人轉(zhuǎn)向出借人。因此，金融風(fēng)險(xiǎn)的視角下，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險(xiǎn)最重要的兩類風(fēng)險(xiǎn)分別是：網(wǎng)貸平臺(tái)運(yùn)營(yíng)者本身帶來(lái)的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和借款人嚴(yán)重逾期導(dǎo)致的平臺(tái)資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)。下文將對(duì)這兩種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行深入分析，圖1是P2P網(wǎng)絡(luò)借貸參與各方的關(guān)系圖。
圖1 P2P網(wǎng)絡(luò)借貸關(guān)系圖
三.平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)分析
P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的實(shí)質(zhì)是金融脫媒，是21世紀(jì)不需要“資金池”的銀行。網(wǎng)貸平臺(tái)通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)交換借款人和出借人的信息，在無(wú)需設(shè)立資金池的情況下完成貨幣資金的轉(zhuǎn)移活動(dòng)，是撮合借款人和出借人之間的交易順利進(jìn)行的“潤(rùn)滑劑”。本文通過(guò)對(duì)問(wèn)題平臺(tái)進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，平臺(tái)出現(xiàn)問(wèn)題的原因大致可以分為兩大類：一是平臺(tái)經(jīng)營(yíng)者經(jīng)營(yíng)不善；二是平臺(tái)的蓄意詐騙（梅安察，2014）。
（一）平臺(tái)經(jīng)營(yíng)不善導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)
1. 網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)自融
中國(guó)的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)準(zhǔn)入門檻低，一些企業(yè)為了給自身項(xiàng)目融資提供便利而建立網(wǎng)貸平臺(tái)，借款人通常集中于內(nèi)部高管，通過(guò)網(wǎng)貸平臺(tái)融入的客戶資金非法吸收投入到特定的業(yè)務(wù)、公司或者產(chǎn)業(yè)之中，這種行為在法律上屬于非法集資的行為。一般需要通過(guò)網(wǎng)絡(luò)借貸方式籌集資金的投資項(xiàng)目，很大程度上是項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高或借款人無(wú)法提供合格的抵押物等問(wèn)題因而不能通過(guò)銀行、小額貸款公司等途徑融資。網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的自融行為使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)直接傳導(dǎo)至網(wǎng)貸平臺(tái)，風(fēng)險(xiǎn)捆綁之后的網(wǎng)貸違背了互聯(lián)網(wǎng)金融原本小額分散的原則，一旦平臺(tái)自融企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善出現(xiàn)流動(dòng)性問(wèn)題貸款無(wú)法及時(shí)償還，平臺(tái)自身也會(huì)因此遭遇流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此，自融問(wèn)題平臺(tái)多數(shù)表現(xiàn)為提現(xiàn)困難。
2. 網(wǎng)貸平臺(tái)拆標(biāo)負(fù)債經(jīng)營(yíng)
拆標(biāo)是中國(guó)P2P網(wǎng)貸的一大特色，拆標(biāo)的做法既可以吸引投資者、適應(yīng)“卡族”人群的需求，又可以增加平臺(tái)的成交量，因此拆標(biāo)的現(xiàn)象在中國(guó)網(wǎng)貸市場(chǎng)上隨處可見(jiàn)。拆標(biāo)的通常做法是將借款人的長(zhǎng)期借款拆成短期，大額資金需求變成小額，比如，原本借款期限為12個(gè)月，借款金額為120萬(wàn)的貸款申請(qǐng)較難滿足，平臺(tái)通過(guò)將120萬(wàn)拆分成10份甚至是100份，期限縮短為1個(gè)月，滾動(dòng)放標(biāo)12次。網(wǎng)貸平臺(tái)通過(guò)“借短貸長(zhǎng)”負(fù)債經(jīng)營(yíng)實(shí)現(xiàn)期限和金額的錯(cuò)配，使投資者投入金額的到期期限和貸款合約之間實(shí)現(xiàn)平衡。
拆標(biāo)的典型做法是宜人貸的債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式，宜人貸先將資金借給借款人，然后將拆標(biāo)處理過(guò)的借款以理財(cái)產(chǎn)品的形式將債權(quán)轉(zhuǎn)讓出借人，通過(guò)適當(dāng)?shù)牟饦?biāo)處理達(dá)到借款期限和借款金額的錯(cuò)配。中國(guó)網(wǎng)貸行業(yè)的股東基本上為從事民間借貸或?qū)崢I(yè)背景，其拆分技術(shù)有限，無(wú)法精確設(shè)計(jì)以保證資金的流轉(zhuǎn)，然而拆標(biāo)的運(yùn)作模式對(duì)網(wǎng)貸平臺(tái)的技術(shù)要求很高，只有交易活躍，借貸業(yè)務(wù)的借款金額和借款期限才能實(shí)現(xiàn)有效轉(zhuǎn)化，另外，拆標(biāo)的作法增加了平臺(tái)的還款壓力，當(dāng)大額借款發(fā)生違約時(shí)容易引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
3. 技術(shù)短板
除了自融和拆標(biāo)，網(wǎng)貸平臺(tái)還容易遭受黑客、病毒攻擊，容易引致交易主體的資金損失、投資者資料泄密以及平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)失常等問(wèn)題。2013年之后，我國(guó)的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)呈現(xiàn)出爆發(fā)式的增長(zhǎng)，上線的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)數(shù)量巨大，交易系統(tǒng)的開(kāi)發(fā)商競(jìng)爭(zhēng)激勵(lì)，導(dǎo)致了網(wǎng)貸平臺(tái)交易系統(tǒng)存在巨大的安全隱患，此外網(wǎng)貸平臺(tái)普遍存在網(wǎng)絡(luò)安全意識(shí)淡薄、專業(yè)技術(shù)人員短缺的問(wèn)題，為黑客攻擊網(wǎng)貸平臺(tái)帶來(lái)了可趁之機(jī)。
黑客主要通過(guò)以下兩個(gè)途徑影響網(wǎng)貸交易安全和正常運(yùn)營(yíng)：一是獲取網(wǎng)貸平臺(tái)的管理員權(quán)限，通過(guò)以投資人的身份在P2P平臺(tái)注冊(cè)，然后通過(guò)線上線下等方式充值，充值過(guò)程中把網(wǎng)絡(luò)界面留在銀行界面，隨后關(guān)閉。此時(shí)并沒(méi)有充值成功，投資人的充值狀態(tài)顯示為“待審核”，隨后黑客通過(guò)技術(shù)手段獲取管理員權(quán)限，將充值的狀態(tài)修改為“已審核”，然后通過(guò)多種途徑提現(xiàn)獲利。二是通過(guò)進(jìn)入網(wǎng)貸平臺(tái)資金的數(shù)據(jù)庫(kù)，修改數(shù)據(jù)庫(kù)賬號(hào)里面的資金信息，提高賬戶資金額度，然后提現(xiàn)獲利。
中財(cái)在線系統(tǒng)遭受黑客攻擊，導(dǎo)致數(shù)據(jù)泄密，投資人情緒極度恐慌，出現(xiàn)擠兌現(xiàn)象。網(wǎng)絡(luò)黑客攻擊的直接后果是影響了投資人對(duì)網(wǎng)貸平臺(tái)的信任，更嚴(yán)重的后果是用戶的權(quán)益會(huì)受到損害。國(guó)內(nèi)兩大P2P平臺(tái)——人人貸和拍拍貸也都曾經(jīng)遭受過(guò)黑客攻擊導(dǎo)致平臺(tái)系統(tǒng)癱瘓，平臺(tái)被迫暫停訪問(wèn)和服務(wù)。 幾大業(yè)界領(lǐng)先的平臺(tái)以及第三方網(wǎng)站尚且難以抵擋黑客的網(wǎng)絡(luò)攻擊，實(shí)力一般的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)，在面對(duì)如此頻繁的攻擊時(shí)將更不堪一擊。
（二）網(wǎng)貸平臺(tái)蓄意詐騙
1. 利用“旁氏騙局”誘攬資金
蓄意詐騙的網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)，自身往往虛構(gòu)運(yùn)營(yíng)資質(zhì)，妄稱持續(xù)經(jīng)營(yíng)，并以超高回報(bào)的假標(biāo)的來(lái)大量聚集資金。這種平臺(tái)會(huì)使用新投資者的資金向老投資者支付利息和本金（即借新還舊），制造公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)的假象，這便是典型的旁氏騙局，這種平臺(tái)往往不會(huì)持續(xù)存在，一般當(dāng)平臺(tái)聚集一定量的資金后就會(huì)跑路收?qǐng)?。中?guó)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸市場(chǎng)上跑路的平臺(tái)大多是通過(guò)建立旁氏騙局匯集資金最后卷款逃走，造成該現(xiàn)象屢禁不止的原因是這些平臺(tái)都沒(méi)有資金托管機(jī)制和平臺(tái)內(nèi)部設(shè)立資金池。
宣傳低風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)保本收益的借款平臺(tái)是龐氏騙局的高發(fā)區(qū)，“高風(fēng)險(xiǎn)高收益”是投資的鐵律，因此低風(fēng)險(xiǎn)、高收益的是背后隱藏的必然是一個(gè)巨大的騙局?！芭允向_局”的另外一大特征是投資的反周期性，此類平臺(tái)的投資項(xiàng)目似乎從不受投資周期的影響。正常情況下，算上平臺(tái)的人工、場(chǎng)地租賃等費(fèi)用，平臺(tái)的實(shí)際運(yùn)營(yíng)成本并不低，當(dāng)今實(shí)體經(jīng)濟(jì)普遍疲軟的情況下，正規(guī)投資很難長(zhǎng)期違反投資周期保持超高的投資回報(bào)率。在面對(duì)超高的投資回報(bào)率時(shí)，投資者需要警惕“旁氏騙局”這類金融詐騙，不可抱有僥幸心理。
2. 利用利益關(guān)聯(lián)平臺(tái)互相拆借
旁氏騙局屬于單個(gè)平臺(tái)獨(dú)立的詐騙行為，多個(gè)利益關(guān)聯(lián)平臺(tái)互相拆借資金則屬于多個(gè)平臺(tái)的共同詐騙行為。我國(guó)網(wǎng)貸行業(yè)發(fā)展的初期，網(wǎng)貸行業(yè)準(zhǔn)入門檻低，當(dāng)某個(gè)網(wǎng)貸平臺(tái)資金鏈將要斷裂時(shí)會(huì)通過(guò)組建新的平臺(tái)融資以償還舊平臺(tái)投資者的到期資金，因而平臺(tái)之間多數(shù)存在利益關(guān)聯(lián)。表2是我國(guó)2013年至2017年五月底停業(yè)及問(wèn)題平臺(tái)統(tǒng)計(jì)表。
表2 停業(yè)及問(wèn)題平臺(tái)統(tǒng)計(jì)表
數(shù)據(jù)來(lái)源：網(wǎng)貸之家
四.借款人信用風(fēng)險(xiǎn)分析
P2P網(wǎng)貸行業(yè)在中國(guó)經(jīng)歷一番野蠻生長(zhǎng)之后，政府對(duì)網(wǎng)貸行業(yè)的準(zhǔn)入門檻，網(wǎng)貸平臺(tái)的性質(zhì)，行業(yè)具體監(jiān)管措施等方面都做出了相關(guān)的規(guī)定，中國(guó)網(wǎng)貸平臺(tái)的發(fā)展開(kāi)始從野蠻走向規(guī)范。從最初2015年7月18日，中國(guó)人民銀行聯(lián)合十部委出臺(tái)的《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》到2017年8月25日，銀監(jiān)會(huì)《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)信息披露指引》的落地，我國(guó)網(wǎng)貸行業(yè)初步形成“1+3”的監(jiān)管框架體系，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的信用風(fēng)險(xiǎn)初步得到控制，借款人嚴(yán)重違約造成網(wǎng)貸平臺(tái)資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)前我國(guó)P2P網(wǎng)貸行業(yè)中又一主要潛在風(fēng)險(xiǎn)。8·24政策下發(fā)以后，網(wǎng)貸行業(yè)陸續(xù)發(fā)布了60份政策文件對(duì)網(wǎng)貸行業(yè)進(jìn)行規(guī)范和監(jiān)管，然而如此多的文件中仍然存在許多監(jiān)管盲區(qū)，其中一個(gè)問(wèn)題就是對(duì)“老賴”的限制。所有的監(jiān)管政策都在強(qiáng)調(diào)網(wǎng)貸平臺(tái)不能進(jìn)行違法違規(guī)的業(yè)務(wù)，但是，卻沒(méi)有任何政策來(lái)限制借款人的行為。網(wǎng)貸市場(chǎng)上借款人有以下三種比較常見(jiàn)的信用風(fēng)險(xiǎn)：
（一）借款人資金鏈斷裂，被迫違約
需要通過(guò)網(wǎng)貸進(jìn)行融資的項(xiàng)目通常因?yàn)轫?xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高，或者無(wú)法提供合格的抵押品而無(wú)法從銀行等正規(guī)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資，因而借助網(wǎng)貸市場(chǎng)進(jìn)行的借款，其風(fēng)險(xiǎn)本身就要高于普通的銀行貸款。網(wǎng)貸參與者的借款人大多是小微企業(yè)或小微企業(yè)主，信用記錄缺失嚴(yán)重，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不樂(lè)觀的情況下，小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增大，企業(yè)現(xiàn)金流受市場(chǎng)環(huán)境的影響增大，加之我國(guó)小微企業(yè)的融資渠道狹窄，一旦企業(yè)的現(xiàn)金流出現(xiàn)問(wèn)題，就容易造成因資金鏈斷裂而被迫違約的問(wèn)題。
（二）借款違約成本低，借款人惡意違約的風(fēng)險(xiǎn)
8·24政策下發(fā)以后，網(wǎng)貸行業(yè)陸續(xù)發(fā)布了60份政策文件對(duì)網(wǎng)貸行業(yè)進(jìn)行規(guī)范和監(jiān)管，然而如此多的文件中仍然還有一個(gè)問(wèn)題處于監(jiān)管空白之中，就是對(duì)“老賴”的限制。所有的監(jiān)管政策都在強(qiáng)調(diào)網(wǎng)貸平臺(tái)不能進(jìn)行違法違規(guī)的業(yè)務(wù)，但是，卻極少有文件涉及限制借款人的行為。
一方面，國(guó)內(nèi)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸機(jī)構(gòu)的信息相對(duì)獨(dú)立，社會(huì)上其他網(wǎng)貸平臺(tái)無(wú)法查詢到借款人在該平臺(tái)上的借貸信息，該平臺(tái)也無(wú)法直接從央行和政府查詢到借款人的征信信息，我國(guó)的第三方征信數(shù)據(jù)不夠全面局限性強(qiáng)，而且當(dāng)前中國(guó)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸并沒(méi)有聯(lián)入全國(guó)征信系統(tǒng)，借款人在某個(gè)平臺(tái)行為并不影響其在其他金融機(jī)構(gòu)的信用記錄，因此借款違約的成本很低。另一方面，在網(wǎng)絡(luò)借貸的流程中，平臺(tái)對(duì)借款人的資料審核以及放款都是通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)實(shí)現(xiàn)，因此借款人可以選擇性地披露對(duì)借款申請(qǐng)有利的信息，而相應(yīng)地隱瞞一些可能會(huì)對(duì)借款申請(qǐng)產(chǎn)生負(fù)面影響的信息，信用缺失和監(jiān)管力度不足導(dǎo)致借款違約的成本較小，道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇以及人的有限理性等因素都會(huì)影響借款人是否違約的決策行為（王錦虹，2015）。理性的借款人會(huì)對(duì)違約收益和違約成本博弈分析，當(dāng)借款違約的收益大于違約成本時(shí)，借款人就會(huì)選擇違約。
（三）借款人在不同的網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)上“套利”
截至2017年5月底，全國(guó)共有2148家正常營(yíng)運(yùn)的網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)，網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)上的投資收益率一般是同期銀行存款利率的2-4倍，不同的借貸平臺(tái)間的利率也存在較大差別，這就為一些投資者通過(guò)不同網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)或者銀行進(jìn)行“套利”。投資者利用不同的網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)間的套利最常見(jiàn)的過(guò)程為：首先，借款人在借款利率比較低的平臺(tái)申請(qǐng)一筆貨幣資金，當(dāng)借款申請(qǐng)成功后，該借款人在另外一個(gè)收益率比較高平臺(tái)上以出借人的身份將這筆資金借出，只要兩筆投資的時(shí)間匹配，且出借的資金能夠順利還款，借款人的收益率就是投資利率和借款利率之差（假設(shè)不存在平臺(tái)服務(wù)費(fèi)）。
P2P網(wǎng)貸按月還款、短期回款的特性讓許多“卡族”加入了這一投資領(lǐng)域，有些擁有多張不同額度和不同還款日的信用卡，用拆東墻補(bǔ)西墻的辦法在各個(gè)平臺(tái)投資、套現(xiàn)，取得了十分可觀的投資收益?！翱ㄗ濉崩眯庞每ㄟM(jìn)行“套利”其過(guò)程大致如下：出借人利用第三方支付進(jìn)行充值時(shí)選擇信用卡支付，在免息期內(nèi)進(jìn)行投資，投資回款之后再利用投資回款所得償還信用卡。
第一種情形下的套利成本與一般情形下的網(wǎng)絡(luò)借貸違約成本類似，獲得的收益比較小，而第二種情形下利用信用卡進(jìn)行的套利行為利潤(rùn)空間大，但是一旦借款未能及時(shí)返回造成信用卡還款日未能還款將直接影響個(gè)人征信記錄，若長(zhǎng)時(shí)間未能還款后果將更加嚴(yán)重。這些操作存在著極大的隱患，如行業(yè)內(nèi)出現(xiàn)大量逾期情況，資金鏈出現(xiàn)斷裂將影響整個(gè)網(wǎng)貸行業(yè)的健康發(fā)展，甚至存在非法套現(xiàn)等法律風(fēng)險(xiǎn)。
五.總結(jié)
盡管國(guó)內(nèi)外P2P網(wǎng)貸行業(yè)的運(yùn)營(yíng)模式大同小異，但網(wǎng)貸行業(yè)的發(fā)展路徑卻截然不同。歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家金融市場(chǎng)體系完善，傳統(tǒng)金融服務(wù)覆蓋人群廣，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸主要是為小部分沒(méi)有獲得或難以獲得銀行等正規(guī)金融服務(wù)的低信用人群。中國(guó)是最大的發(fā)展中國(guó)家，經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要大量的資金支持，金融資源屬稀缺資源，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)先將資金配置到財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度健全、企業(yè)現(xiàn)金流量充足、具有合格的抵押品的大型國(guó)有企業(yè)和大型民營(yíng)企業(yè)，占社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)絕大多數(shù)的小微企業(yè)被排斥在傳統(tǒng)的金融體系之外，融資需求長(zhǎng)期未得到滿足。因此P2P網(wǎng)貸傳入中國(guó)后呈現(xiàn)了爆發(fā)式增長(zhǎng)，已經(jīng)成為了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)以外一種重要的新型補(bǔ)充金融形式。中國(guó)的征信制度建設(shè)起步晚，起先P2P網(wǎng)貸行業(yè)監(jiān)管嚴(yán)重缺失，中國(guó)的網(wǎng)貸行業(yè)經(jīng)歷了一段野蠻生長(zhǎng)的初始期。
本文從金融風(fēng)險(xiǎn)的視角分析了我國(guó)網(wǎng)貸市場(chǎng)的發(fā)展發(fā)現(xiàn)，借款平臺(tái)和借款人的信用風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)前我國(guó)網(wǎng)貸行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的兩大主要來(lái)源。P2P網(wǎng)貸對(duì)于解決我國(guó)小微企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題具有重要現(xiàn)實(shí)意義，本文從金融風(fēng)險(xiǎn)的視角探究了我國(guó)網(wǎng)絡(luò)借貸市場(chǎng)的發(fā)展，根據(jù)本文的研究結(jié)果提出如下建議：
政府部門，應(yīng)該完善社會(huì)征信體系建設(shè)，為信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估提供準(zhǔn)確依據(jù)。當(dāng)前政府出臺(tái)的各項(xiàng)政策法規(guī)主要針對(duì)網(wǎng)貸平臺(tái)，專門針對(duì)借款人的比較少，對(duì)其信用風(fēng)險(xiǎn)控制難度大。加快實(shí)現(xiàn)網(wǎng)貸行業(yè)的信息共享機(jī)制，設(shè)立行業(yè)黑名單制度，嚴(yán)格懲治老賴，提高違約風(fēng)險(xiǎn)。建立各個(gè)網(wǎng)貸平臺(tái)借款人信息分享機(jī)制，并且將網(wǎng)貸違約記錄歸入央行的信用征信制度。監(jiān)管部門，應(yīng)借鑒美國(guó)發(fā)展互聯(lián)金融經(jīng)驗(yàn)，對(duì)網(wǎng)貸行業(yè)實(shí)施穿透式監(jiān)管。網(wǎng)貸行業(yè)運(yùn)作十分靈活，為避免當(dāng)前嚴(yán)格的網(wǎng)貸行業(yè)法規(guī)，行業(yè)內(nèi)出現(xiàn)許多網(wǎng)貸遍體，監(jiān)管容易跟不上，因此需要建立穿透監(jiān)管及時(shí)對(duì)網(wǎng)絡(luò)借貸活動(dòng)展開(kāi)監(jiān)管。網(wǎng)貸平臺(tái)，在靈活經(jīng)營(yíng)追求平臺(tái)利益最大化的過(guò)程中應(yīng)該注重風(fēng)險(xiǎn)的可控性，如拆標(biāo)要注重風(fēng)險(xiǎn)和收益的匹配。出借人，網(wǎng)貸較傳統(tǒng)的銀行存款收益確實(shí)可觀，然而其風(fēng)險(xiǎn)和收益成正比，參與網(wǎng)絡(luò)借貸過(guò)程中需要時(shí)刻保持理性，不可盲目追求高收益。（完）
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The Development of China’s P2P Lending Market from the Perspective of Financial Risk
Abstract P2P lending is one way to borrow and lend money without the participation of financial intermediaries. Its entry point is low, investment channel is convenient and is of low cost. It is a good way to solve the financing problems of small and micro enterprises. In this paper, we focus on the relationship of people who take part in P2P lending market. We also try to find out the source of the risks in the present P2P lending market. The capital is transferred twice in the whole process of online P2P lending. At the first time, the capital is transferred from the lender to the platform, and at the second time, it is transferred from the platform to the borrower. Platform risk and credit risk appear in both transfers.
Keywords P2P Lending; Operation Model; Platform Risk; Credit Risk
文章來(lái)源：《浙江金融》第12期
