來源：上海票據(jù)交易所

內(nèi)容摘要

1、2017年宏觀經(jīng)濟穩(wěn)中有進、穩(wěn)中向好，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革取得重要進展，經(jīng)濟增長的質(zhì)量和效益得到提升。貨幣政策總體穩(wěn)健中性，保持銀行體系流動性基本穩(wěn)定。營改增稅收政策開始實施，金融監(jiān)管趨于強化。金融市場整體運行平穩(wěn)。

2、票據(jù)市場去杠桿效果明顯，業(yè)務(wù)總量同往年相比有所下降。承兌量逐季走高，結(jié)算功能增強；票據(jù)融資規(guī)模回落，農(nóng)村金融機構(gòu)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)增長顯著；轉(zhuǎn)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)微降，質(zhì)押式回購大幅增長；票據(jù)利率上行?，F(xiàn)代化票據(jù)市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)初顯成效，電子化進程顯著加快，票據(jù)風險案件得到有效控制。

3、2018年，經(jīng)濟工作總基調(diào)為穩(wěn)中求進，推動經(jīng)濟實現(xiàn)質(zhì)量變革、效率變革和動力變革。票據(jù)市場也將進入高質(zhì)量發(fā)展階段，在服務(wù)實體經(jīng)濟質(zhì)量、市場資源配置效率、創(chuàng)新發(fā)展驅(qū)動等方面有望進一步突破。

2017年，票據(jù)市場總體保持平穩(wěn)運行態(tài)勢。市場流動性明顯提升，票據(jù)作為金融機構(gòu)短期流動性調(diào)劑工具的功能逐步顯現(xiàn)。以防風險、強監(jiān)管為導向的調(diào)控政策初見成效，票據(jù)業(yè)務(wù)去杠桿效果明顯，票據(jù)交易總量同往年相比有所下降。電票出票量和交易占比快速上升，紙票交易走弱趨勢明顯。票據(jù)風險案件得到有效控制，市場安全規(guī)范發(fā)展的形勢持續(xù)向好，設(shè)立票交所頂層設(shè)計的預期功效初步顯現(xiàn)。

一、票據(jù)市場運行環(huán)境分析

（一）經(jīng)濟運行環(huán)境

2017年國民經(jīng)濟運行穩(wěn)中向好、好于預期。經(jīng)濟活力、動力和潛力不斷釋放，穩(wěn)定性、協(xié)調(diào)性和可持續(xù)性明顯增強，實現(xiàn)了平穩(wěn)健康發(fā)展。全年國內(nèi)生產(chǎn)總值82.71萬億元，按可比價格計算，同比增長6.9%。

工業(yè)生產(chǎn)增長加快，企業(yè)利潤較快增長。全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長6.6%，增速比上年同期加快0.6個百分點。1-11月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額6.88萬億元，同比增長21.9%，比上年同期加快12.5個百分點。2017年全年P(guān)PI上漲6.3%，結(jié)束了自2012年以來連續(xù)5年的下降態(tài)勢。中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）均值為51.6%，明顯高于上年總體水平1.3個百分點，制造業(yè)穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢更趨明顯。非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)年均值為54.6%，高于上年總體水平0.9個百分點，保持在較高景氣區(qū)間。

投資、消費、對外貿(mào)易均保持增長態(tài)勢。全年全國固定資產(chǎn)投資63.17 萬億元，比上年增長7.2%，增速比上年回落0.9個百分點。市場銷售平穩(wěn)較快增長，全年社會消費品零售總額36.63萬億元，比上年增長10.2%，增速比上年回落0.2個百分點。居民消費價格同比上漲1.6%，漲幅比上年回落0.4個百分點。進出口規(guī)模進一步擴大，全年進出口總額27.79萬億元，比上年增長14.2%，扭轉(zhuǎn)了連續(xù)兩年下降的局面；進出口相抵，實現(xiàn)順差2.87萬億元。

（二）貨幣政策環(huán)境

2017年，中國人民銀行繼續(xù)實施穩(wěn)健中性的貨幣政策，銀行體系流動性中性適度，貨幣信貸和社會融資規(guī)模平穩(wěn)增長，利率水平總體適度。12月末，廣義貨幣(M2)余額167.68萬億元,同比增長8.2%，增速比上年同期低3.1個百分點；狹義貨幣(M1)余額54.38萬億元,同比增長11.8%，增速比上年同期低9.6個百分點；流通中貨幣(M0)余額7.06萬億元,同比增長3.4%。金融機構(gòu)貸款較快增長，12月末人民幣貸款余額120.13萬億元，同比增長12.7%，增速比上年同期低0.8個百分點。社會融資規(guī)模存量為174.64萬億元，同比增長12%，增速比上年同期低0.8個百分點。

根據(jù)貨幣政策調(diào)控需要和銀行體系流動性狀況，中國人民銀行綜合運用中期借貸便利（MLF）、常備借貸便利（SLF）等貨幣政策工具，進一步增強央行流動性管理的靈活性和有效性，保持銀行體系流動性基本穩(wěn)定。2017年，人民銀行在公開市場累計開展逆回購操作21.16萬億元，累計開展中期借貸便利操作5.33萬億元，維護銀行體系流動性中性適度、基本穩(wěn)定。為反映經(jīng)濟基本面企穩(wěn)向好和貨幣市場利率中樞上行，第一季度兩次上調(diào)常備借貸便利利率，其中7天、1個月利率分別上調(diào)20個基點，引導貨幣市場平穩(wěn)運行。

（三）稅收及監(jiān)管政策環(huán)境

稅收政策方面，2016年財政部、國家稅務(wù)總局出臺《關(guān)于全面推開營業(yè)稅改征增值稅試點的通知》(財稅【2016】36號文)，將票據(jù)貼現(xiàn)取得的利息及利息性質(zhì)的收入按照貸款服務(wù)繳納增值稅，稅率調(diào)整為6%。2017年出臺《關(guān)于建筑服務(wù)等營改增試點政策的通知》（財稅〔2017〕58號），規(guī)定自2018年起，金融機構(gòu)開展貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，以其實際持有票據(jù)期間取得的利息收入作為貸款服務(wù)銷售額計算繳納增值稅。

監(jiān)管政策方面，2017年3到4月間，銀監(jiān)會接連發(fā)布《關(guān)于開展銀行業(yè)“違法、違規(guī)、違章”行為專項治理工作的通知》（銀監(jiān)辦發(fā)〔2017〕45號）《關(guān)于開展銀行業(yè)“監(jiān)管套利、空轉(zhuǎn)套利、關(guān)聯(lián)套利”專項治理工作的通知》（銀監(jiān)辦發(fā)〔2017〕46號）、《關(guān)于開展銀行業(yè)“不當創(chuàng)新、不當交易、不當激勵、不當收費”專項治理工作的通知》(銀監(jiān)辦發(fā)〔2017〕53號)等政策，針對銀行業(yè)金融機構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)、理財業(yè)務(wù)等跨市場、跨行業(yè)的交叉性金融業(yè)務(wù)中存在的杠桿高、嵌套多、鏈條長、套利多等問題進行專項治理。

（四）銀行間市場整體運行情況

2017年，銀行間市場整體運行平穩(wěn)。貨幣市場交易量穩(wěn)中有降，交易利率上行。2017年1-11月，貨幣市場交易量共計626.41萬億元，同比下降2.27%。其中，質(zhì)押式回購成交530.56萬億元，同比增長1.62%；買斷式回購成交25.18萬億元，同比下降17.43%；同業(yè)拆借成交70.68萬億元，同比下降20.03%。從利率水平看，質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率為2.9%，同比上行74個基點；買斷式回購加權(quán)平均利率為3.31%，同比上行79個基點；同業(yè)拆借加權(quán)平均利率為2.76%，同比上行60個基點。

銀行間債券市場交易量有所下降。1-11月銀行間債券市場共發(fā)行各類債券34.1萬億元。其中，同業(yè)存單累計發(fā)行18萬億元。銀行間債券市場現(xiàn)券成交92.5萬億元，同比下降19.98%。其中，同業(yè)存單二級市場現(xiàn)券交易累計成交32.67萬億元，同比增長92.29%。2017年11月末，銀行間債券總指數(shù)為174.42點，較上年同期下降1.93點。

二、票據(jù)市場運行情況

（一）承兌量逐季走高

2017年，票交所辦理票據(jù)承兌業(yè)務(wù)14.63萬億元，比上年減少3.47萬億元，同比下降19.17%。其中，電子商業(yè)匯票（以下簡稱“電票”）承兌發(fā)生額為13.02萬億元，比上年增加4.44萬億元，增長51.75%。電子銀行承兌匯票（以下簡稱“銀票”）承兌11.12萬億元，比上年增加3.72萬億元，增長50.37%；電子商業(yè)承兌匯票（以下簡稱“商票”）承兌1.9萬億元，比上年增加7163.87億元，增長60.36%。到年末，電票未到期承兌余額為8.62萬億元，比上年末增加2.25萬億元，其中電子銀票為7.1萬億元，電子商票為1.52萬億元。

電票承兌業(yè)務(wù)逐季走高，承兌平均面額逐季下降。第一季度承兌額為2.92萬億元，第二季度為2.98萬億元，第三季度為3.38萬億元，第四季度為3.74萬億元，呈現(xiàn)逐季上升態(tài)勢。2017年電票承兌平均面額192.08萬元，比上年平均面額下降168.87萬元。其中，第一季度平均面額為298.66萬元，到第四季度下降到151.79萬元，平均面額逐季下降，表明電票結(jié)算功能有所增強。

紙票業(yè)務(wù)方面，票交所2017年全年累計登記紙質(zhì)票據(jù)承兌業(yè)務(wù)620.95萬筆，金額1.61萬億元。其中紙質(zhì)銀票618.91萬筆，金額1.59萬億元；紙質(zhì)商票2.04萬筆，金額231.22億元。到年末，未到期承兌余額達到1.16萬億元。另據(jù)對主要商業(yè)銀行的調(diào)查，2017年紙票承兌業(yè)務(wù)呈顯著下降趨勢。全年主要商業(yè)銀行累計承兌紙質(zhì)商業(yè)匯票1.69萬億元，同比大幅下降69.23%。

（二）票據(jù)融資規(guī)模下降

2017年，票交所辦理票據(jù)融資業(yè)務(wù)59.34萬億元，比上年減少25.16萬億元，同比下降29.78%。從貼現(xiàn)業(yè)務(wù)看，電票貼現(xiàn)為6.95萬億元，比上年增加1.18萬億元，增長20.5%。其中，電子銀票貼現(xiàn)6.31萬億元，比上年增加1.07萬億元，增長20.48%；電子商票貼現(xiàn)6462.06億元，比上年增加1111.13億元，增長20.77%。年末電票未到期貼現(xiàn)余額為4.07萬億元，比上年末減少1758.88億元，下降4.15%。分季度看，第一季度累計辦理貼現(xiàn)業(yè)務(wù)為1.71萬億元，第二季度為1.61萬億元，第三季度為1.77萬億元，第四季度為1.86萬億元。在第二季度出現(xiàn)回落后，三季度以來出現(xiàn)緩慢回升。

2017年電票貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的顯著特征是業(yè)務(wù)增量集中在農(nóng)村金融機構(gòu)。全年農(nóng)村金融機構(gòu)電票累計貼現(xiàn)1.17萬億元，比上年增加1.06萬億元，增長970.55%，占全市場貼現(xiàn)增量的89.43%。年末農(nóng)村金融機構(gòu)電票未到期貼現(xiàn)余額9022.32億元，比上年末增加5900.36億元，而全市場電票未到期貼現(xiàn)余額為減少1758.88億元。農(nóng)村金融機構(gòu)貼現(xiàn)積極性顯著提高，主要與其在開展貼現(xiàn)業(yè)務(wù)中的稅收優(yōu)勢有關(guān)。《關(guān)于進一步明確全面推開營改增試點金融業(yè)有關(guān)政策的通知》（財稅〔2016〕46號）規(guī)定，農(nóng)村金融機構(gòu)可以選擇適用簡易計稅方法按照3%的征收率計算繳納增值稅。

紙票業(yè)務(wù)開展方面，2017年，票交所累計登記紙票貼現(xiàn)業(yè)務(wù)2074.46億元，其中紙質(zhì)銀票貼現(xiàn)1955.81億元，紙質(zhì)商票貼現(xiàn)118.65億元。年末未到期貼現(xiàn)余額為1314.75億元，其中紙質(zhì)銀票1229.72億元，紙質(zhì)商票85.03億元。到2017年末，在票交所托管的紙質(zhì)票據(jù)為1167.74億元。另據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2017年主要商業(yè)銀行紙質(zhì)票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)量為4345.45億元，同比大幅下降89.68%；年末紙票貼現(xiàn)余額為864.19億元，同比大幅下降83.68%。

（三）轉(zhuǎn)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)微降，質(zhì)押式回購大幅增長

2017年，票交所辦理票據(jù)交易52.18萬億元，其中電票交易51.4萬億元，比上年增加2.22萬億元，增長4.51%。分交易類型看，轉(zhuǎn)貼現(xiàn)44.48萬億元，比上年減少1.32萬億元，下降2.89%；質(zhì)押式回購6.92萬億元，比上年增加3.54萬億元，增長104.9%。票交所交易規(guī)則下，電票的質(zhì)押式回購交易可通過中國票據(jù)交易系統(tǒng)生成和下載成交單，無需線下簽訂紙質(zhì)合同，電票質(zhì)押式回購交易的便捷性明顯提高，促使質(zhì)押式回購在整個市場的低迷走勢下，取得顯著增長。質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)的增長，使票據(jù)市場流動性明顯提升，票據(jù)作為金融機構(gòu)短期流動性調(diào)劑工具的功能逐步顯現(xiàn)。

從全年走勢看，第一季度交易額為14.51萬億元，第二季度為11.87萬億元，第三季度為12.73萬億元，第四季度為12.29萬億元，自二季度以來維持在低位走平態(tài)勢。從交易票據(jù)的品種看，電票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)交易中，銀票為41.77萬億元，商票為2.72萬億元，前者是后者的15倍，銀票仍占據(jù)銀行間市場票據(jù)交易的絕對比重。

從紙票交易情況看，2017年票交所紙票交易發(fā)生額為7793.58億元，其中質(zhì)押式回購6658.69億元，已成為票交所紙票交易的主要品種。從期限結(jié)構(gòu)看，隔夜回購占全部回購交易的76.54%，票據(jù)產(chǎn)品在貨幣市場中的短期、超短期融資性工具特征已十分明顯。調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，主要商業(yè)銀行紙票交易大幅萎縮，2017年紙票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)下降96.01%；質(zhì)押式回購下降86.11%。

（四）利率水平整體上行

2017年，票據(jù)市場利率明顯高于上年。全年電票貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率分別為4.89%、4.28%和3.85%，分別比上年提升157個、128個和88個基點。與貨幣市場利率走高趨勢一致。

2017年票據(jù)利率總體水平上行，一方面是由于金融機構(gòu)持票意愿下降。隨著打擊空轉(zhuǎn)、套利措施的落實到位，以前靠放大杠桿、期限錯配維持票據(jù)高收益的模式不復存在，票據(jù)相對收益下降，金融機構(gòu)持票意愿下降，導致票據(jù)市場利率走高。另一方面是宏觀調(diào)控政策的影響。為在宏觀上與經(jīng)濟增長、通脹形勢以及貨幣信貸投放相匹配，人民銀行增強價格杠桿在資源配置中的作用，通過上調(diào)貨幣市場利率中樞，防止資金“脫實向虛”“以錢炒錢”以及不合理的加杠桿行為。

從利差方面看，貼現(xiàn)和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)之間利差擴大，二者加權(quán)平均利差從去年的32個基點擴大到63個基點。主要是“營改增”后貼現(xiàn)環(huán)節(jié)稅收成本上升，商業(yè)銀行加大貼現(xiàn)和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)之間利差以彌補成本。轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和質(zhì)押式回購之間利差亦有擴大趨勢，2016年二者之間利差為轉(zhuǎn)貼現(xiàn)高于質(zhì)押式回購3個基點，2017年這一利差擴大到41個基點。因轉(zhuǎn)貼現(xiàn)中包含了占用規(guī)模成本，而2017年以來票據(jù)規(guī)模趨緊、規(guī)模成本上升，導致二者之間利差擴大。

銀票與商票的價差明顯縮小。2017年電子銀票和電子商票貼現(xiàn)加權(quán)平均利率分別為4.8%和5.67%，兩者之間的利差從上年的158個基點收窄至87個基點。電子銀票和電子商票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)加權(quán)平均利率分別為4.26%和4.57%，兩者之間的利差從上年的78個基點收窄至31個基點。說明商票的認可程度在逐步上升，促使銀票和商票價差縮小。

三、2017年票據(jù)市場主要特點及原因分析

（一）票據(jù)業(yè)務(wù)去杠桿效果明顯

票據(jù)業(yè)務(wù)規(guī)模下降是票據(jù)市場規(guī)范化和金融去杠桿的必然結(jié)果：一是上海票交所開始發(fā)揮票據(jù)市場基礎(chǔ)設(shè)施功能，通過統(tǒng)一平臺、統(tǒng)一制度、統(tǒng)一規(guī)則、統(tǒng)一標準，以及電子化業(yè)務(wù)處理方式，消除了信息不對稱和地域限制，有效提升了信息透明度和業(yè)務(wù)行為的透明度，抑制了票據(jù)業(yè)務(wù)中的不規(guī)范行為。二是監(jiān)管強化引導票據(jù)市場更趨規(guī)范。2017年上半年銀監(jiān)會連續(xù)下發(fā)7個文件，其中防止“票據(jù)空轉(zhuǎn)”“監(jiān)管套利”等規(guī)定對票據(jù)業(yè)務(wù)影響較大，部分表外融資逐步回歸表內(nèi)，此前市場交易較為頻繁的“代持”“資管”等業(yè)務(wù)處于暫停觀望或者審慎開展狀態(tài)。同時，監(jiān)管部門檢查處罰力度加大，無真實貿(mào)易背景票據(jù)以及監(jiān)管套利業(yè)務(wù)減少。三是稅收成本上升影響票據(jù)貼現(xiàn)積極性。營改增前，票據(jù)業(yè)務(wù)除直貼需繳納5%的營業(yè)稅外，其余票據(jù)品種不需繳納營業(yè)稅。營改增后，稅率上調(diào)至6%，票據(jù)貼現(xiàn)環(huán)節(jié)稅收成本提高相當于20個基點，銀行和企業(yè)貼現(xiàn)積極性下降。四是金融去杠桿的相關(guān)政策促使銀行間票據(jù)空轉(zhuǎn)資金成本上升，以往頻繁的期限錯配交易和放大杠桿交易下降，票據(jù)業(yè)務(wù)回歸服務(wù)實體經(jīng)濟的本源。在多項政策的綜合作用下，各金融機構(gòu)切實加強了內(nèi)部管理，依法合規(guī)經(jīng)營，開展票據(jù)業(yè)務(wù)更趨規(guī)范和謹慎。

（二）電票出票量和交易占比快速上升

2017年，票交所電票承兌量已占88.99%，貼現(xiàn)占97.1%，轉(zhuǎn)貼現(xiàn)及質(zhì)押式回購占98.51%。票據(jù)業(yè)務(wù)電子化進程加快，一方面是政策推動的作用?！蛾P(guān)于規(guī)范和促進電子商業(yè)匯票業(yè)務(wù)發(fā)展的通知》（銀發(fā)[2016]224號文）要求自2017年1月1日起，單張金額在300萬以上的商業(yè)匯票必須通過電票系統(tǒng)辦理。另一方面則是市場參與者自主選擇的結(jié)果。過去若干年，票據(jù)市場以紙質(zhì)票據(jù)、線下交易為主，一定程度上是因為線下交易有利于業(yè)務(wù)游離于監(jiān)管視線之外，給市場參與者創(chuàng)設(shè)通道隱匿票據(jù)資產(chǎn)、規(guī)避信貸規(guī)模及資本管理創(chuàng)造了條件。人民銀行設(shè)立票據(jù)交易所后，對所有紙質(zhì)票據(jù)和電子票據(jù)進行統(tǒng)一登記、托管、報價、交易、清算、托收，對各項交易行為進行實時監(jiān)控，從制度上和技術(shù)上有效防止了各類逃避監(jiān)管、隱匿票據(jù)資產(chǎn)、轉(zhuǎn)移信貸規(guī)模行為的發(fā)生。在此前提下，越來越多的市場參與者從降低成本考慮，引導企業(yè)選擇電票作為票據(jù)業(yè)務(wù)介質(zhì)，從而帶來電票使用范圍的迅速擴大，產(chǎn)生的規(guī)模效應又使電票的流通性更強，交易成本更低。預計2018年票交所實施紙電交易融合后，依托中國票據(jù)交易系統(tǒng)強大的交易承載功能，電票業(yè)務(wù)將獲得更大的發(fā)展空間。

（三）票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展與地區(qū)經(jīng)濟金融發(fā)展程度高度相關(guān)

分地區(qū)看，2017年，廣東、江蘇、山東電票承兌業(yè)務(wù)較為突出，分別占全國總量的11.67%、11.24%和10.64%。貼現(xiàn)業(yè)務(wù)江蘇省最為突出，其次為廣東、湖南、上海、山東和浙江。承兌、貼現(xiàn)業(yè)務(wù)一端連著企業(yè)，一端連著金融體系，承兌、貼現(xiàn)業(yè)務(wù)開展較好，反映了這些地區(qū)實體經(jīng)濟的活躍度較高。從交易情況看，廣東、浙江、江蘇和上海轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)開展較好，四省交易量占全國的46.53%，與該四個地區(qū)金融發(fā)展程度相對較高密切相關(guān)。另外，廣東、上海、江蘇和北京的商票承兌額最多，反映這些地區(qū)的商業(yè)信用相對較為發(fā)達。

（四）股份制銀行業(yè)務(wù)開展最為活躍

股份制銀行機制靈活，交易活躍，延續(xù)了其通過頻繁交易獲取利潤而又較少占用信貸規(guī)模的經(jīng)營特點。從承兌業(yè)務(wù)看，2017年股份制商業(yè)銀行累計承兌商業(yè)匯票5.82萬億元，市場占比為44.7%，而大型商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村金融機構(gòu)占比分別為19.88%、23.29%和3.67%。從貼現(xiàn)業(yè)務(wù)看，股份制商業(yè)銀行累計貼現(xiàn)2.27萬億元，市場占比為32.66%，大型、城商和農(nóng)村金融機構(gòu)占比分別為27.41%、17.28%和16.79%。從交易活躍度看，2017年股份制商業(yè)銀行轉(zhuǎn)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)量為27.18萬億元，市場占比達到61.11%，超過其他類型機構(gòu)的總額，大型、城商、農(nóng)村金融機構(gòu)的占比分別為11.31%、20.55%和6.53%；股份制銀行的質(zhì)押式回購交易額為2.14萬億元，占比達到30.91%，大型、城商、農(nóng)村金融機構(gòu)占比分別為22.39%、36.4%和9.18%。

（五）承兌貼現(xiàn)行業(yè)集中度高

從行業(yè)分布看，票據(jù)承兌、貼現(xiàn)主要集中在制造業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)。承兌業(yè)務(wù)中，出票人所在行業(yè)為制造業(yè)的占比達到45.14%，為批發(fā)和零售業(yè)的占比達到28.1%；貼現(xiàn)業(yè)務(wù)中，貼現(xiàn)申請人所在行業(yè)為批發(fā)和零售業(yè)的占比達到50.21%，為制造業(yè)的占比達到31.84%。從企業(yè)規(guī)模看，出票人為中小企業(yè)的票據(jù)占比達到64.94%，中小企業(yè)申請的貼現(xiàn)業(yè)務(wù)量占到總貼現(xiàn)業(yè)務(wù)量的83.63%。票據(jù)業(yè)務(wù)成為中小企業(yè)獲得金融支持的重要渠道。從企業(yè)是否涉農(nóng)看，承兌業(yè)務(wù)中，出票人為涉農(nóng)和綠色企業(yè)的票據(jù)占比為10.34%；貼現(xiàn)業(yè)務(wù)中，涉農(nóng)和綠色企業(yè)作為貼現(xiàn)申請人的業(yè)務(wù)占到全市場的13.34%。票據(jù)市場在金融支持實體經(jīng)濟發(fā)展、尤其是中小企業(yè)融資方面繼續(xù)發(fā)揮著重要作用。票據(jù)不僅通過承兌簽發(fā)為企業(yè)提供了便捷的支付結(jié)算工具，而且通過貼現(xiàn)對拓寬中小企業(yè)的融資渠道，降低財務(wù)費用，解決融資難、融資貴問題發(fā)揮了重要作用。

（六）票據(jù)風險案件得到有效控制

2017年，票據(jù)市場風險案件數(shù)量相比前幾年明顯下降，市場風險得到有效出清。一是合規(guī)風險得到有效控制。隨著針對資金脫離實體經(jīng)濟、票據(jù)業(yè)務(wù)違規(guī)無序發(fā)展等情況出臺的一系列政策措施的逐步落實到位，票據(jù)業(yè)務(wù)逐漸回歸本源，違法違規(guī)操作受到遏制，合規(guī)風險得到有效控制。二是操作風險和道德風險顯著降低。2017年票據(jù)市場的透明度和票據(jù)交易的電子化程度顯著提升，大大降低了票據(jù)業(yè)務(wù)中的道德風險和操作風險。票交所在人民銀行的指導下，制定了多項規(guī)則，推動業(yè)務(wù)標準統(tǒng)一，保障了市場參與各方責任履行和權(quán)力實現(xiàn)的有效性，使整個市場的風險進一步降低。

（七）現(xiàn)代化市場的框架已經(jīng)搭建，但理念、人才尚需培養(yǎng)

在人民銀行的頂層設(shè)計和統(tǒng)籌安排下，票據(jù)市場加強市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，建立全國統(tǒng)一票據(jù)交易平臺，制定現(xiàn)代票據(jù)業(yè)務(wù)規(guī)則，全面革新票據(jù)市場基礎(chǔ)制度。但票據(jù)市場作為一個自發(fā)形成、自行生長多年的市場，要真正培養(yǎng)其成為現(xiàn)代化的金融交易市場，還不可能一蹴而就。突出表現(xiàn)在：線上詢價報價、線上成交的意識和習慣還沒有完全形成，還沒有真正培育出集中、統(tǒng)一、公開、透明交易的共識；交易利率受信貸規(guī)模調(diào)整、內(nèi)部利益轉(zhuǎn)移等因素的影響還比較嚴重，票據(jù)的資金價值屬性還沒有完全得到體現(xiàn)；非銀機構(gòu)和非法人產(chǎn)品雖已被納入票交所系統(tǒng)，到2017年底已有211家非銀行機構(gòu)加入票交所，但交易活躍度還有待進一步提高，市場容量還有待進一步擴大?？傊?，高效、透明的現(xiàn)代化票據(jù)市場要真正形成，在系統(tǒng)建設(shè)和制度安排以外，還需經(jīng)過長期不懈的努力，培育新的交易理念、意識和習慣，培養(yǎng)一大批適應現(xiàn)代金融交易規(guī)則的金融人才。

四、2018年票據(jù)市場展望

十九大報告指出，我國經(jīng)濟已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段。2017年12月8日召開的中央政治局會議強調(diào)穩(wěn)中求進的經(jīng)濟工作總基調(diào)，推動經(jīng)濟實現(xiàn)質(zhì)量變革、效率變革和動力變革；防范化解重大風險要使宏觀杠桿率得到有效控制，金融服務(wù)實體經(jīng)濟能力增強，防范風險工作取得積極成效。隨著經(jīng)濟金融發(fā)展重心的轉(zhuǎn)向和宏觀政策的引導，票據(jù)市場也將進入高質(zhì)量發(fā)展階段，在服務(wù)實體經(jīng)濟質(zhì)量、市場資源配置效率、創(chuàng)新發(fā)展驅(qū)動等方面有望進一步突破。

（一）票據(jù)服務(wù)實體經(jīng)濟的能力和質(zhì)量將進一步增強

2018年1月1日起，原則上單張出票金額在100萬以上的商業(yè)匯票必須全部通過電票辦理，隨著票據(jù)電子化的推廣應用，實體經(jīng)濟使用電子化票據(jù)進行支付結(jié)算融資的趨勢有望進一步普遍化。整體信用環(huán)境有所好轉(zhuǎn)，商業(yè)承兌匯票有望在實體經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮越來越重要的作用。國家支持普惠金融的政策力度不斷加大，再貼現(xiàn)系統(tǒng)功能的逐步發(fā)揮，票據(jù)服務(wù)中小微企業(yè)、綠色企業(yè)、涉農(nóng)企業(yè)等定向融資的功能有望進一步挖掘和強化。票據(jù)與區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展存在密切聯(lián)系，有望在支持“一帶一路”，京津冀協(xié)同發(fā)展、長江經(jīng)濟帶等發(fā)展戰(zhàn)略中發(fā)揮自身優(yōu)勢。

（二）票據(jù)市場環(huán)境和資源配置效率將進一步提升

2018年將實現(xiàn)票交所系統(tǒng)直連接口項目與紙電票交易融合，系統(tǒng)功能將更加優(yōu)化，服務(wù)功能將進一步改善。參與主體將更趨多元化，更多中小銀行、非銀機構(gòu)以及非法人產(chǎn)品將直接加入到票交所交易平臺，參與電子化票據(jù)交易，各機構(gòu)間優(yōu)勢互補，票據(jù)市場的深度和廣度將得以拓展。票據(jù)交易平臺活躍度提升、流動性增強，將有利于票據(jù)市場基準利率的形成，市場配置效率將進一步提高，票據(jù)市場與其他貨幣市場的聯(lián)動也將進一步增強，票據(jù)利率有望成為貨幣市場的利率錨之一。

（三）票據(jù)市場創(chuàng)新發(fā)展步伐會進一步加快

隨著票據(jù)市場電子化和透明度提高，原有的業(yè)務(wù)模式將逐步退出市場，票據(jù)產(chǎn)品創(chuàng)新將朝著提高融資效率、產(chǎn)品標準化、資源整合、市場風險管理以及科技創(chuàng)新應用等方向展開。適應票據(jù)市場發(fā)展需要的票據(jù)收益率曲線、票據(jù)衍生品研究將進一步推動票據(jù)市場產(chǎn)品創(chuàng)新、制度創(chuàng)新的發(fā)展，以區(qū)塊鏈技術(shù)為代表的新型金融科技在票據(jù)領(lǐng)域的應用，將推動票據(jù)市場進入新紀元。