2016年，人民幣國(guó)際使用穩(wěn)步推進(jìn)，人民幣在全球貨幣體系中保持穩(wěn)定地位。據(jù)環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)（SWIFT）統(tǒng)計(jì)，2016年12月，人民幣成為全球第6大支付貨幣，市場(chǎng)占有率為1.68%。2016年10月1日，人民幣正式納入國(guó)際貨幣基金組織特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子，這是人民幣國(guó)際化的重要里程碑。截至2016年末，中國(guó)境內(nèi)（不含港、澳、臺(tái)地區(qū)）銀行的非居民人民幣存款余額為9154.7億元，主要離岸市場(chǎng)人民幣存款余額約為1.12萬億元，人民幣國(guó)際債券未償余額為7132.9億元。共有18個(gè)國(guó)家和地區(qū)獲得人民幣合格境外投資者（RQFII）額度，合計(jì)人民幣1.51萬億元；共有407家境外機(jī)構(gòu)獲準(zhǔn)進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)，入市總投資備案規(guī)模為1.97萬億元。共有60多個(gè)國(guó)家和地區(qū)將人民幣納入外匯儲(chǔ)備。2016年，全口徑跨境融資宏觀審慎管理試點(diǎn)范圍擴(kuò)大至全國(guó)；進(jìn)一步開放和便利境外機(jī)構(gòu)投資銀行間債券市場(chǎng)，簡(jiǎn)化人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者管理，完善滬港通機(jī)制，取消總額度限制，啟動(dòng)深港通。

人民幣國(guó)際化要建立在完善的基礎(chǔ)設(shè)施之上，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)即是資本市場(chǎng)的建設(shè)，要求資本市場(chǎng)在與國(guó)際接軌的同時(shí)還應(yīng)兼顧人民幣在岸市場(chǎng)和離岸市場(chǎng)的協(xié)同發(fā)展。境外機(jī)構(gòu)儲(chǔ)備人民幣一般從債券市場(chǎng)開始，發(fā)達(dá)國(guó)家債市的規(guī)模是股市的好幾倍。債券市場(chǎng)也是信用市場(chǎng)，中國(guó)債券市場(chǎng)的產(chǎn)品多以國(guó)家信用為支持，比如國(guó)債、國(guó)企債券，而民企占債券市場(chǎng)的比例很小。以國(guó)家信用為基礎(chǔ)的資本市場(chǎng)是不夠市場(chǎng)化的，不符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律。我國(guó)債券市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的建設(shè)，要完成從以國(guó)家信用為基礎(chǔ)向以企業(yè)信用和資產(chǎn)質(zhì)量為基礎(chǔ)的轉(zhuǎn)型。資產(chǎn)證券化是以資產(chǎn)質(zhì)量為基礎(chǔ)的融資手段，可以幫助市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的融資主體擺脫對(duì)于國(guó)家信用的依附。中國(guó)現(xiàn)已成為亞洲最大的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)，人民幣貸款占社會(huì)融資量的比例也逐漸下降，已從十幾年前的99%下降到不足60%，資產(chǎn)證券化市場(chǎng)逐漸成為了我國(guó)資本市場(chǎng)重要的組成部分?？v觀美國(guó)歷史，資產(chǎn)證券化也與美元國(guó)際化密切相關(guān)，美國(guó)超過二分之一的債券都是資產(chǎn)支持證券，資產(chǎn)證券化已成為美國(guó)維持“美元-華爾街體系”雄霸世界的決定力量。

2008年金融危機(jī)動(dòng)搖了以美元為主的國(guó)際貿(mào)易貨幣結(jié)算體系，為人民幣國(guó)際化提供了發(fā)展機(jī)遇。隨著“一帶一路”規(guī)劃和中歐投資戰(zhàn)略的實(shí)施，人民幣在國(guó)際貿(mào)易往來中日趨重要，被更多的國(guó)家與地區(qū)認(rèn)可。2016年人民幣加入SDR，比重排在美元與歐元之后，人民幣的國(guó)際地位愈發(fā)穩(wěn)固。隨著英國(guó)脫離歐盟，英鎊與歐元的地位受到動(dòng)搖，人民幣的國(guó)際影響力再次提升。在這歷史機(jī)遇下，人民幣國(guó)際化得到較快發(fā)展。根據(jù)美國(guó)經(jīng)驗(yàn)，人民幣國(guó)際化需要兩步走：第一步，在國(guó)際貿(mào)易中以人民幣結(jié)算的比重達(dá)到一定比例，且人民幣在境內(nèi)外要有一定的流通量；第二步，以人民幣為計(jì)價(jià)方式的金融產(chǎn)品具有一定規(guī)模且成為國(guó)際主要金融機(jī)構(gòu)的投資工具。我國(guó)目前依然是最大的貿(mào)易出口國(guó)，從2009年開始試點(diǎn)人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算業(yè)務(wù)，人民幣結(jié)算總額連年攀升。但我國(guó)仍是一個(gè)資本管制的國(guó)家，雖然管制逐步放開，但放開幅度較小，使得人民幣“走出”境內(nèi)后缺乏“走回”的途徑，回流機(jī)制不完善使得境內(nèi)外人民幣流通量難成規(guī)模，國(guó)際上以人民幣為計(jì)價(jià)方式的金融產(chǎn)品的規(guī)模不足，阻礙了人民幣國(guó)際化的進(jìn)程。

目前人民幣國(guó)際化兩步走的第一步已經(jīng)完成，人民幣正處于從貿(mào)易貨幣向投資貨幣和儲(chǔ)備貨幣轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段，人民幣國(guó)際化必須建立與完善境外人民幣回流機(jī)制，滿足境內(nèi)外投資者安全性、收益性和流動(dòng)性的投資需求。債券市場(chǎng)具有固定收益性、低波動(dòng)性，是對(duì)外開放和吸投資的理想平臺(tái)，而資產(chǎn)證券化市場(chǎng)已逐漸成為了債券市場(chǎng)的中堅(jiān)力量。人民幣資產(chǎn)支持證券具有安全性和流動(dòng)性的功能，在人民幣國(guó)際化進(jìn)程中，應(yīng)當(dāng)賦予資產(chǎn)證券化市場(chǎng)獨(dú)特的地位，使其成為提升人民幣金融交易功能的突破口。通過發(fā)展與開放人民幣證券化市場(chǎng)，為境外投資者提供多樣化的以人民幣計(jì)價(jià)的ABS產(chǎn)品，豐富人民幣投資渠道，促進(jìn)境外投資者對(duì)人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)的需求，進(jìn)而強(qiáng)化人民幣作為投資貨幣的屬性。從儲(chǔ)備貨幣的角度看，一國(guó)貨幣成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣是貨幣國(guó)際化取得成功的重要標(biāo)志。國(guó)際儲(chǔ)備貨幣大部分不會(huì)以現(xiàn)金形式存放，而是以該種貨幣計(jì)價(jià)的債券形式存在。因此，推動(dòng)人民幣計(jì)價(jià)的ABS成為全球安全資產(chǎn)，也是穩(wěn)定人民幣作為儲(chǔ)備貨幣的重要條件。

發(fā)展離岸人民幣證券化市場(chǎng)同樣是人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略重要組成部分。在資本項(xiàng)目尚未完全可兌換的情況下推進(jìn)人民幣國(guó)際化，離岸人民幣證券化市場(chǎng)的建設(shè)顯得尤為重要。在離岸人民幣資產(chǎn)證券化中，國(guó)內(nèi)證券化發(fā)行人將基礎(chǔ)資產(chǎn)出售給證券化特殊目的載體，由特殊目的載體在離岸市場(chǎng)向投資者發(fā)行以人民幣計(jì)價(jià)的ABS產(chǎn)品，證券化籌集獲得的資金將支付給發(fā)行人，證券本息的償還則依賴于基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流。對(duì)融資人而言，可從離岸市場(chǎng)獲取人民幣證券化融資，經(jīng)審批后可調(diào)回內(nèi)地使用、直接在境外貿(mào)易和非貿(mào)易項(xiàng)下使用，或經(jīng)過貨幣掉期后轉(zhuǎn)換為第三種貨幣在第三國(guó)使用。從市場(chǎng)參與者角度來看，證券化產(chǎn)品為離岸人民幣持有者提供了更加多樣化的投資機(jī)會(huì)。因此，離岸人民幣跨境資產(chǎn)證券化可充分發(fā)揮豐富人民幣市場(chǎng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、擴(kuò)充人民幣計(jì)價(jià)的金融市場(chǎng)規(guī)模、促進(jìn)跨境投融資以人民幣結(jié)算等多項(xiàng)功能，與人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略高度契合。

香港是國(guó)際金融樞紐之一，已經(jīng)具備了完善的金融生態(tài)系統(tǒng)和投融資環(huán)境?，F(xiàn)在中國(guó)政府已經(jīng)建立了“滬港通”和“債券通”，意味著中央政府也更加愿意把香港作為開放資本市場(chǎng)和吸引外商投資的通道和出口?！皞ā薄皽弁ā睂橹袊?guó)引入一定數(shù)量的境外資本，補(bǔ)充資本市場(chǎng)的流動(dòng)性，擴(kuò)大流通市場(chǎng)的交易量，提高產(chǎn)品定價(jià)效率。同時(shí)，二級(jí)市場(chǎng)又是一級(jí)市場(chǎng)的保障，能夠鼓勵(lì)企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)等發(fā)行方融資，從而豐富了產(chǎn)品種類。因此，“債券通”對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展具有重要意義，將幫助國(guó)內(nèi)的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)健康、長(zhǎng)期地發(fā)展，也能夠提高國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)，促進(jìn)市場(chǎng)的發(fā)展繁榮。未來境內(nèi)機(jī)構(gòu)在香港發(fā)行以人民幣計(jì)價(jià)的“點(diǎn)心ABS”會(huì)是政策鼓勵(lì)的新方向。

現(xiàn)階段境外離岸人民幣回流不暢，以人民幣為計(jì)價(jià)方式的金融產(chǎn)品規(guī)模較小，未能成為主要金融機(jī)構(gòu)的投資工具，這些因素阻礙了人民幣國(guó)際化的進(jìn)程。境內(nèi)主體通過發(fā)行離岸“點(diǎn)心ABS”可以吸收境外人民幣流回境內(nèi)，然后通過還本付息的方式使人民幣流出境外，這樣就能重新構(gòu)建人民幣回流渠道，還能夠擴(kuò)大以人民幣為計(jì)價(jià)方式的金融產(chǎn)品的規(guī)模。通過這種高頻率的境內(nèi)外人民幣的互動(dòng)，中國(guó)大陸將會(huì)形成在岸與離岸人民幣市場(chǎng)共同發(fā)展的局面，從而克服人民幣國(guó)際化的限制性因素。

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)地位不斷上升，人民幣在國(guó)際貨幣體系中的地位也不斷提高。世界上有越來越多的國(guó)家和地區(qū)開始接受人民幣，使大量的境內(nèi)人民幣流到境外，境外人民幣的規(guī)模不斷地?cái)U(kuò)大。許多國(guó)家與地區(qū)開始擴(kuò)展人民幣業(yè)務(wù)，如香港、倫敦、新加坡，這些國(guó)家地區(qū)的金融制度、法律法規(guī)、稅收政策等都比較完善，企業(yè)與機(jī)構(gòu)都具有豐富的資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，這為離岸資產(chǎn)證券化提供了良好的基礎(chǔ)。所以，境內(nèi)主體在境外發(fā)行以人民幣為計(jì)價(jià)方式的資產(chǎn)支持證券（點(diǎn)心ABS）符合當(dāng)下發(fā)展趨勢(shì)。

自2013年提出“一帶一路”戰(zhàn)略，“一帶一路”沿線國(guó)家和地區(qū)已多達(dá)65個(gè)。根據(jù)亞洲開發(fā)銀行對(duì)亞洲“一帶一路”沿線發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施方面的建設(shè)規(guī)劃，在2010到2020年這十年間，有8萬億美元的建設(shè)需求，而亞投行法定資本是一千億美元，“絲路基金”的規(guī)模僅為400億美元?？梢妬喭缎泻汀敖z路基金”所能夠提供的資金，滿足不了“一帶一路”沿線65個(gè)國(guó)家和地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的需求。從投資者角度來看，目前的國(guó)際投資者，如養(yǎng)老金、保險(xiǎn)公司、主權(quán)投資基金等，預(yù)估可投資資金規(guī)模在90萬億美元左右，這些資本需要多樣化和長(zhǎng)期限的產(chǎn)品來投資。

盤活國(guó)際投資資金的存量，就可以為“一帶一路”沿線國(guó)家和地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目提供更多的融資。開展跨境資產(chǎn)證券化，推動(dòng)境外主體在境內(nèi)發(fā)行“熊貓ABS”，資本市場(chǎng)會(huì)在吸收資本的同時(shí)吸收國(guó)際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，促進(jìn)國(guó)內(nèi)與國(guó)際資本市場(chǎng)的聯(lián)通接軌?！靶茇圓BS”產(chǎn)品達(dá)到了國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)并被國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)可后，中國(guó)將更加容易地把產(chǎn)品和技術(shù)輸出，進(jìn)而解決“一帶一路”沿線國(guó)家和地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金問題。

“熊貓ABS”對(duì)推進(jìn)人民幣國(guó)際化具有重要意義：一方面，熊貓ABS滿足境外發(fā)行人進(jìn)行人民幣融資的需求; 另一方面，熊貓ABS能夠豐富境內(nèi)債券市場(chǎng)的投資品種，令境內(nèi)投資者更好地進(jìn)行多元化投資。其與“債券通”相結(jié)合可使“一帶一路”沿線國(guó)家的投資者在保留其投資習(xí)慣的基礎(chǔ)上，增加對(duì)人民幣產(chǎn)品的配置比例，從而提升人民幣在沿線國(guó)家的接受度，使沿線國(guó)家主動(dòng)推進(jìn)資本市場(chǎng)之間的聯(lián)通和基礎(chǔ)設(shè)施的搭建；“債券通”通過引入境外投資主體，可緩解境內(nèi)證券化市場(chǎng)交易活躍度不高的問題，使境內(nèi)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的融資功能得到強(qiáng)化，進(jìn)一步推動(dòng)沿線國(guó)家的企業(yè)和機(jī)構(gòu)發(fā)行“熊貓ABS”，進(jìn)而建立人民幣在離岸市場(chǎng)和在岸市場(chǎng)之間的流通機(jī)制，促進(jìn)人民幣國(guó)際化的發(fā)展。

成熟的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)對(duì)滿足境內(nèi)外機(jī)構(gòu)人民幣資產(chǎn)配置需求和避險(xiǎn)需求具有重要意義，也有助于“一帶一路”與人民幣國(guó)際化的推進(jìn)。美國(guó)正是以其成熟、龐大且開放的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)，為全球投資者提供了資產(chǎn)配置和避險(xiǎn)的場(chǎng)所，這也是美元長(zhǎng)期以來作為世界貨幣的基礎(chǔ)。隨著人民幣國(guó)際化的深入推進(jìn)，境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人持有的人民幣資產(chǎn)將穩(wěn)步增加，相應(yīng)的資產(chǎn)配置和避險(xiǎn)需求將不斷提高，建立一個(gè)面向全球發(fā)行和交易、更具廣度和開放度的人民幣證券化市場(chǎng)將為“一帶一路”戰(zhàn)略提供強(qiáng)有力的融資支持，同時(shí)也會(huì)為投資者提供一個(gè)人民幣資產(chǎn)配置和避險(xiǎn)的場(chǎng)所。未來應(yīng)進(jìn)一步完善多層次的資本市場(chǎng)建設(shè)，穩(wěn)步提高資本市場(chǎng)開放程度，給予“熊貓ABS”和“點(diǎn)心ABS”相應(yīng)的政策傾斜，為境內(nèi)外投資者提供更豐富的交易工具和投資渠道，使人民幣能夠真正實(shí)現(xiàn)“走出去、留得住、回得來”。