作者：李新征
來源：商業(yè)保理專委會
作者授權(quán)發(fā)布
近日，筆者拜讀學(xué)習(xí)《商業(yè)保理發(fā)展之惑與解決之道》這篇文章，文章水平頗高，但有些觀點，筆者不敢茍同，在此拋磚引玉。筆者認(rèn)為資產(chǎn)證券化一定是解決保理發(fā)展之惑的一項有利融資工具，但解決保理發(fā)展之惑的一定不是房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化。
1作者正面觀點
該文作者認(rèn)為：“****保理公司的資產(chǎn)通道模式是一種迎合資本市場，替代地產(chǎn)融資的特殊業(yè)務(wù)形態(tài)，****保理公司的發(fā)展成功和國家嚴(yán)控金融機構(gòu)向房企融資的大環(huán)境密切相關(guān)，可以說是需求反彈的產(chǎn)物。這種單一強主體，100%集中度的金融產(chǎn)品實質(zhì)上更像是地產(chǎn)信用債，而非運用大數(shù)定理分散風(fēng)險的ABS。這類產(chǎn)品是否是真正意義上ABS尚待討論，但資本市場已經(jīng)給出了答案。2017年保理融資ABS底層資產(chǎn)75%來自于房地產(chǎn)供應(yīng)鏈，國內(nèi)機構(gòu)對地產(chǎn)的信仰依然堅挺?！?/p>
2筆者片面看法
筆者仍堅持2018年5月份《對融資租賃公司、商業(yè)保理公司和典當(dāng)行管理職責(zé)調(diào)整的片面理解》文章里面的看法：“監(jiān)管的穿透性原則不利好某些行業(yè)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。某些行業(yè)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，盡管現(xiàn)在風(fēng)生水起、如火如荼，但無論描述得多創(chuàng)新，本質(zhì)上還是某些行業(yè)的‘類信貸’業(yè)務(wù)，無非是份額拆分而已。仍沒有做到服務(wù)實體經(jīng)濟，還是有違某些調(diào)控政策的。盡管銀保監(jiān)會無法直接影響交易所政策，但其可以在業(yè)務(wù)經(jīng)營和監(jiān)管規(guī)則內(nèi)對原始權(quán)益人的此類業(yè)務(wù)做出限制，故此，一切有違政策的創(chuàng)新在穿透性原則面前，面臨較大風(fēng)險?！?/p>
3目前政策動向
6月20日，審計署就針對金融風(fēng)險防控等突出問題，予以審計并發(fā)布報告，釋放出將更加嚴(yán)厲監(jiān)控和規(guī)范銀行表外資產(chǎn)流向房地產(chǎn)的信號。
7月6日，發(fā)行人上海摩山商業(yè)保理有限公司“萬達(dá)供應(yīng)鏈金融（1-5）號資產(chǎn)支持專項計劃”，從深交所披露信息來看已終止。
7月12日，發(fā)行人為保利置業(yè)集團有限公司的“光大-國盛-保利置業(yè)購房尾款資產(chǎn)支持專項計劃計劃說明書”，從上交所披露信息來看已終止。
7月16日，北京土地儲備整理中心消息人士稱，下半年北京土拍將強化監(jiān)管競拍主體的資金來源。其中強調(diào)銀行貸款、轉(zhuǎn)貸、股東借款和私募資金都不能用于支付土地出讓金，對于以企業(yè)應(yīng)付賬款為基礎(chǔ)的供應(yīng)鏈ABN融資資金等結(jié)構(gòu)復(fù)雜的非自有資金，也將聯(lián)合央行大數(shù)據(jù)進行穿透、禁止。
4監(jiān)管政策預(yù)測
1.監(jiān)管的意圖
監(jiān)管開放資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的主要意圖，是為了配合解決金融機構(gòu)表外資產(chǎn)轉(zhuǎn)表內(nèi)，非標(biāo)資產(chǎn)轉(zhuǎn)標(biāo)的問題，并不是讓其作為房地產(chǎn)融資的通道來出現(xiàn)的，目前部分資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)有些跑題。
2.監(jiān)管的滯后
從建章立法邏輯角度來看，監(jiān)管是發(fā)現(xiàn)問題，解決問題，而不是假想預(yù)設(shè)問題去打擊，因此監(jiān)管一定是存在滯后性的?！?017年保理融資ABS底層資產(chǎn)75%來自于房地產(chǎn)供應(yīng)鏈，國內(nèi)機構(gòu)對地產(chǎn)的信仰依然堅挺”，不代表2018年的監(jiān)管思路就放任房地產(chǎn)通過資產(chǎn)證券化快速發(fā)展。我們要像相信監(jiān)管打破“剛性兌付”那樣，去相信監(jiān)管一定會打破“堅挺的地產(chǎn)信仰”的。
3.監(jiān)管的節(jié)奏
監(jiān)管既然發(fā)現(xiàn)問題了，在目前的大環(huán)境下，一定會快速行動，早則2018年三季度，晚則2018年四季度，會對房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化，有一個明確的表態(tài)，讓資產(chǎn)證券化回歸初心。
5須謹(jǐn)慎對待問題
保理行業(yè)是服務(wù)行業(yè)，承做業(yè)務(wù)時，忌諱話說得太早，弓拉得太滿。尤其是當(dāng)下有些同仁在承做房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)時，一定要把當(dāng)前的宏觀形勢講清楚，風(fēng)險提示到，否則萬一給客戶“放鴿子”了，咋辦？畢竟在這個資金饑荒的年月，一只“鴿子”飛了就很可能導(dǎo)致客戶營養(yǎng)不良。
逆耳之言，多有得罪。
