2. 商業(yè)匯票

(1) 當(dāng)事人

出票人：兩種情況：A.基礎(chǔ)關(guān)系中的債權(quán)人；B.基礎(chǔ)關(guān)系中的債務(wù)人。

收款人：商業(yè)匯票上實際載明的收取匯票金額的人。兩種情況：A.基礎(chǔ)關(guān)系中的債權(quán)人；B.基礎(chǔ)關(guān)系中的債務(wù)人。

付款人：對商業(yè)匯票金額實際付款的人。

(2) 出票

商業(yè)承兌匯票：出票人為在銀行開立存款賬戶的法人以及其他組織。

銀行承兌匯票：出票人為在承兌銀行開立存款賬戶的法人以及其他組織。

(3) 承兌

到期價值即為票面價值。商業(yè)匯票可在出票時向付款人提示承兌后使用，也可在出票后先使用再向付款人提示承兌。付款人拒絕承兌的，須出具拒絕承兌證明。

(4) 貼現(xiàn)

票據(jù)的簽發(fā)、取得和轉(zhuǎn)讓，應(yīng)當(dāng)遵循誠實信用的原則，具有真實的交易關(guān)系和債權(quán)債務(wù)關(guān)系。

向銀行申請辦理票據(jù)貼現(xiàn)的商業(yè)匯票持票人必須具備下列條件：A.在銀行開立存款帳戶的企業(yè)法人以及其他組織；B.與出票人、前手之間具有真實的交易關(guān)系和債權(quán)債務(wù)關(guān)系；C.提供與其直接前手之間的增殖稅發(fā)票和商品發(fā)送單據(jù)復(fù)印件。

(5) 期限

紙質(zhì)商業(yè)匯票的最長付款期限為6個月，而電子商業(yè)匯票的最長付款期限為1年。定日付款、出票后定期付款或見票后定期付款的匯票，自到期日起10日內(nèi)向承兌人提示付款。

3. 商業(yè)匯票業(yè)務(wù)流程

出票人向出票人開戶行申請票據(jù)時，如若申請的為商票，則由出票人向出票人開戶行購買。而在銀票情況下則須由出票人向銀行申請承兌并繳納一定保證金。票據(jù)到期日/貼現(xiàn)日收款人委托出票人開戶行向出票人進行委托收款，收存相應(yīng)款項后交付收款人賬戶。具體業(yè)務(wù)流程如下圖所示：

4. 票據(jù)市場分層

票據(jù)市場是較為成熟的資本市場，同股票市場等同樣具有一級市場、二級市場和三級市場。一級市場即發(fā)行市場，二級市場即流通市場，涉及背書轉(zhuǎn)讓（可在任何機構(gòu)間進行）、貼現(xiàn)（企業(yè)向金融機構(gòu)申請）、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)（金融機構(gòu)之間的票據(jù)貼現(xiàn)行為），三級市場主要涉及再貼現(xiàn)行為，作為貨幣政策傳導(dǎo)工具而存在。

5. 傳統(tǒng)票據(jù)資金鏈

傳統(tǒng)票據(jù)資金鏈中，由企業(yè)申請開票，隨之中介/信用社向企業(yè)收票，中介/信用社的資金有限，往往拿到票據(jù)后會以賣斷或者回購的方式將票據(jù)轉(zhuǎn)讓給城商行，繼而是城商行、股份制銀行、國有銀行，形成一個由票據(jù)聯(lián)動的資金周轉(zhuǎn)鏈。企業(yè)開票是為了融資或支付，而各銀行類金融機構(gòu)也存在套利、調(diào)劑信貸規(guī)模等訴求。期間主要發(fā)生的票據(jù)業(yè)務(wù)包括賣斷、賣出回購、買入返售等。具體資金鏈如下圖所示：

6. 票據(jù)政策導(dǎo)向

我國票據(jù)監(jiān)管政策的主要沿革及政策導(dǎo)向如下表所示：

1. 關(guān)于基礎(chǔ)資產(chǎn)

(1) 票據(jù)本身

直接向?qū)ｍ椨媱澅硶D(zhuǎn)讓票據(jù)

存在被認定為未經(jīng)許可從事票據(jù)貼現(xiàn)金融業(yè)務(wù)的風(fēng)險

轉(zhuǎn)讓票據(jù)的行為需要受到真實交易背景的限制

(2) 票據(jù)基礎(chǔ)交易關(guān)系債權(quán)

以基礎(chǔ)交易關(guān)系債權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)并以票據(jù)質(zhì)押作為交易結(jié)構(gòu)

基礎(chǔ)債權(quán)和票據(jù)權(quán)利難以同時競合存在，須要求根據(jù)債權(quán)人認可債務(wù)人以票據(jù)為支付手段清償債務(wù)

債務(wù)人向債權(quán)人簽發(fā)商票后，基礎(chǔ)債權(quán)仍未得到最終實現(xiàn)，基礎(chǔ)債權(quán)并未消滅，且與票據(jù)權(quán)利并存

(3) 票據(jù)收益權(quán)

收益權(quán)通常不是法定權(quán)利, 而是由交易主體在基礎(chǔ)權(quán)利的基礎(chǔ)上根據(jù)交易需要創(chuàng)設(shè)的一項約定權(quán)利

以票據(jù)對應(yīng)的收益權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，并以票據(jù)作為質(zhì)押擔(dān)保

突破了真實交易背景的限制, 為票據(jù)持有人拓寬了融資渠道

2. 增信措施

目前已發(fā)行票據(jù)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的增信措施大多為商票保貼、商票保證和商票保函三種，其中只有商票保證為《票據(jù)法》上規(guī)定的票據(jù)行為。除了前述三種方式外，保證金質(zhì)押也是重要的增信措施之一。

3. 交易結(jié)構(gòu)

交易結(jié)構(gòu)一：保證金質(zhì)押模式

交易結(jié)構(gòu)二：銀行保證模式

交易結(jié)構(gòu)三：銀行保貼模式

4. 銀票的證券化

銀行通常通過“蓄票池”模式，設(shè)立定向資管計劃，通過擔(dān)任持票人代理人將企業(yè)手中的票據(jù)收集起來，以滿足設(shè)立資產(chǎn)支持專項計劃的一系列要求?！靶钇背亍蹦Ｊ降慕灰捉Y(jié)構(gòu)如下圖所示：

1. 業(yè)務(wù)規(guī)則體系

(1) 證監(jiān)會

(2) 基金業(yè)協(xié)會

(3) 報價系統(tǒng)

2. 審核關(guān)注要點

(1) 基礎(chǔ)資產(chǎn)

票據(jù)記載事項是否完整，是否存在貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)讓及相關(guān)的附屬擔(dān)保。

票據(jù)是否存在司法行政措施、訴訟/仲裁糾紛，是否存在與其他機構(gòu)的收入分配安排或權(quán)利負擔(dān)，基礎(chǔ)合同及其履行是否完整。

基礎(chǔ)資產(chǎn)形成過程的各個環(huán)節(jié)及基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓行為合法有效。

(2) 票據(jù)主體

滿足資產(chǎn)數(shù)量要求，具備風(fēng)險分散特征。

持票人資質(zhì)證照是否完整，是否涉及爭議、仲裁、訴訟或被采取訴訟保全措施；持票人內(nèi)部關(guān)于轉(zhuǎn)讓票據(jù)收益權(quán)的決議是否完整。

付款人資信狀況優(yōu)良，財務(wù)狀況良好，具有可靠的商業(yè)信譽。

(3) 增信安排

增信措施須效力強，增信相關(guān)的承諾與保證屬實無誤。

事件觸發(fā)機制設(shè)置得當(dāng)，時間安排合理有效。

(4) 交易結(jié)構(gòu)

計劃管理人、原始權(quán)益人、代理人、認購人、托管銀行、資產(chǎn)服務(wù)機構(gòu)、質(zhì)權(quán)人及增信機構(gòu)安排的合理性。

重視銀行資產(chǎn)服務(wù)能力，須票據(jù)業(yè)務(wù)流程完整，包括票據(jù)托管、解質(zhì)押、提示付款、托收承付、受托轉(zhuǎn)付等。

3. 申報材料目錄

（詳細參見《機構(gòu)間私募產(chǎn)品報價與服務(wù)系統(tǒng)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)指南》）

（一）資產(chǎn)池的運行

1.資產(chǎn)池的構(gòu)成

在實踐操作中，由于實際業(yè)務(wù)需要以及票據(jù)資產(chǎn)的特性，需要進行證券化融資的票據(jù)資產(chǎn)池往往是由多個持票人/出票人所出票或轉(zhuǎn)讓的票據(jù)資產(chǎn)構(gòu)成的。

在此情況項下，即需要應(yīng)對包括多個實際原始權(quán)益人的資產(chǎn)歸集以及后續(xù)資產(chǎn)的循環(huán)購買問題。

在此情況下，一般而言，有收益權(quán)模式和受托投資模式兩種方案可以考慮。

2.收益權(quán)歸集模式

即由某一金融機構(gòu)以自身名義，或以其創(chuàng)設(shè)的特殊目的載體(例如契約式基金或資管計劃)，首先認購收益權(quán)，然后再以其名義向?qū)ｍ椨媱澽D(zhuǎn)讓收益權(quán)(包括初始轉(zhuǎn)讓與循環(huán)購買項下的后續(xù)轉(zhuǎn)讓)。

在此情況項下，初始進行資產(chǎn)池刪選、管理、運行、確權(quán)等職能均會由金融機構(gòu)自身或以其創(chuàng)設(shè)的特殊目的載體名義開展。在其獲得收益權(quán)后，其以收益權(quán)再向?qū)ｍ椨媱澾M行轉(zhuǎn)讓的方式亦較為明晰。

值得注意的是，在該等模式項下，既可以特殊目的載體作為原始權(quán)益人向?qū)ｍ椨媱澲苯愚D(zhuǎn)入收益權(quán)，亦可以通過由專項計劃直接以特殊目的載體的權(quán)益單位(例如契約式基金的份額)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，達到相同效果。

3.受托投資模式

除上述收益權(quán)歸集模式外，我們理解，理論上也可以采用隱名代理之關(guān)系，即通過由金融機構(gòu)或某一特殊目的載體，直接作為各原始權(quán)益人的隱名代理人(而無需先行對收益權(quán)進行受讓承接)，向?qū)ｍ椨媱澾M行收益權(quán)轉(zhuǎn)讓。

但值得注意的是，在此種情況項下，對于循環(huán)購買期間的后續(xù)轉(zhuǎn)讓，如何平衡該等金融機構(gòu)或特殊目的載體同時作為原始權(quán)益人的隱名代理人和作為資管計劃的服務(wù)機構(gòu)進行后續(xù)資產(chǎn)購買的雙重角色，值得進一步考量。

（二）票據(jù)業(yè)務(wù)的法律框架