來源：云票據(jù)（ID：cpiaoju）

信用評級是國家經(jīng)濟金融健康運行的重要組成部分。近年來，我國商業(yè)匯票市場發(fā)展迅猛，票據(jù)交易量在貨幣市場中占據(jù)了重要的地位，但我國商業(yè)票據(jù)信用體系建設尚未起步。

本文通過討論我國商業(yè)票據(jù)市場存在的問題，并從我國商業(yè)票據(jù)的特征與問題出發(fā)，借鑒國際商業(yè)票據(jù)評級經(jīng)驗，探究我國商業(yè)票據(jù)評級的可行性與意義。

商業(yè)票據(jù)一般以滿足發(fā)行主體的流動資金需求而發(fā)行。因而往往是短期遠期票據(jù)，具有期限較短（一般不超過270天）、可流通轉(zhuǎn)讓等特征。商業(yè)匯票分為商業(yè)承兌匯票(“商票”)和銀行承兌匯票(“銀票”);商業(yè)承兌匯票由銀行以外的付款人承兌，即法人以及其他組織簽發(fā)的，銀行以外的付款人承兌的，由付款人在指定日期無條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據(jù)。商業(yè)承兌匯票是建立在商業(yè)信用基礎上的信用支付工具，具有權(quán)利義務明確、可約期付款、可轉(zhuǎn)讓貼現(xiàn)等特點。

一、我國商業(yè)票據(jù)市場的起步及借鑒對象

我國的商業(yè)票據(jù)市場發(fā)展歷程較短，起步也較晚，在改革開放后基于社會經(jīng)濟發(fā)展的需要，通過研究和借鑒西方的模式，直至1982年，中國人民銀行才開始推行“三票一卡”，倡導商業(yè)銀行發(fā)展票據(jù)業(yè)務。當年工商銀行上海分行率先辦理票據(jù)承兌、貼現(xiàn)業(yè)務，人行開始試辦再貼現(xiàn)業(yè)務。但是由于我國商業(yè)票據(jù)市場剛起步，商業(yè)銀行管理操作沒有經(jīng)驗，票據(jù)市場上違規(guī)現(xiàn)象、假票問題嚴重，在1988年各商業(yè)銀行被迫基本停辦了票據(jù)業(yè)務。我國的商業(yè)票據(jù)市場發(fā)展方向陷入迷惘。

我國各方專家機構(gòu)通過研究，終于在1994年，針對當時一些重點行業(yè)的不良狀況，中國人民銀行再度推廣使用商業(yè)匯票，開辦票據(jù)承兌、貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)業(yè)務，商業(yè)票據(jù)業(yè)務再次發(fā)展，在幾個有限城市形成小規(guī)模票據(jù)市場。并在1996年頒布了《票據(jù)法》，奠定了法律基礎。至此之后，我國不斷改進，為支持中小金融機構(gòu)和中小企業(yè)發(fā)展，促進貨幣市場健全，采取了一系列措施。改革貼現(xiàn)率、再貼現(xiàn)率確定方式，取消了再貼現(xiàn)行業(yè)比例限制等，使得我國票據(jù)市場進入快速發(fā)展時期。

三、我國商業(yè)票據(jù)市場現(xiàn)有規(guī)模及經(jīng)營現(xiàn)狀

至我國商業(yè)票據(jù)市場建立以來，在中央銀行的推動下，以銀行承兌匯票為主的商業(yè)票據(jù)業(yè)務發(fā)展較快。

一是票據(jù)業(yè)務量穩(wěn)定增長，簽發(fā)和貼現(xiàn)商業(yè)票據(jù)已經(jīng)成為企業(yè)非常重要的融資渠道，但近幾年增速有所放緩;

二是以經(jīng)濟發(fā)達的中心城市為依托的區(qū)域性票據(jù)市場已經(jīng)形成了一定的規(guī)模，上海、廣州、深圳等十個中心城市的票據(jù)簽發(fā)、貼現(xiàn)占全國1/3以上，目前仍是票據(jù)市場交易最頻繁的幾個地區(qū);

三是部分商業(yè)銀行在內(nèi)部設立票據(jù)專營機構(gòu)，如工商銀行在上海成立了票據(jù)營業(yè)部，并先后在北京、天津、鄭州等地設立了票據(jù)分部，帶動了票據(jù)業(yè)務的進一步發(fā)展，目前規(guī)模已比較健全;

四是中國票據(jù)網(wǎng)建立，票據(jù)市場參與者可以充分利用網(wǎng)絡進行交易咨詢和溝通。時至今日，我國票據(jù)交易市場已達數(shù)十萬億，規(guī)模十分巨大，體系也相對較為健全。

四、我國商業(yè)票據(jù)市場存在的問題

近十年來，隨著我國票據(jù)市場的快速發(fā)展，商業(yè)匯票承兌、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)規(guī)模不斷擴大，對便利企業(yè)支付結(jié)算、拓寬企業(yè)融資渠道、改善商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量等方面發(fā)揮了積極作用。但是，總體來看，商業(yè)承兌匯票業(yè)務發(fā)展仍然較為緩慢，且占比呈下降態(tài)勢，主要存在以下一些問題。

(一)從觀念認識來看，市場對商業(yè)信用接受程度較低，仍然習慣于使用銀行信用，影響了商業(yè)承兌匯票的普及。

商業(yè)承兌匯票的信用等級和流通性弱于銀行承兌匯票，在銀行辦理貼現(xiàn)的難度較銀行承兌匯票高，市場的接受程度較低。目前，經(jīng)常使用商業(yè)承兌匯票的企業(yè)較少，許多銀行機構(gòu)兩至三年未辦理一筆商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)業(yè)務。商業(yè)承兌匯票的業(yè)務量和資金量不到商業(yè)匯票總量的10%，銀行承兌匯票占比過高、商業(yè)承兌匯票占比過低的結(jié)構(gòu)性矛盾比較突出。

(二)從市場條件來看，商業(yè)信用影響因素較多，商票承兌存在較大壓力，制約了商業(yè)承兌匯票的發(fā)展。

因此，目前商業(yè)承兌匯票使用領(lǐng)域主要集中在國家重點發(fā)展的石油、電力、交通、能源等壟斷性行業(yè)的國有大型企業(yè)，及信譽度較高的大中型企業(yè)和大型跨國公司，或者在一些關(guān)聯(lián)企業(yè)、產(chǎn)業(yè)鏈中上下游關(guān)系緊密的企業(yè)之間使用。

(三)從企業(yè)自身來看，企業(yè)對商業(yè)承兌匯票業(yè)務的基礎投入較少，不利于商業(yè)承兌匯票的推廣。

目前，大多數(shù)企業(yè)對商業(yè)承兌匯票不夠重視，在人員配置、技能培訓、硬件設施、技術(shù)支持等方面的基礎投入較少，使商業(yè)承兌匯票業(yè)務缺乏辦理的基本條件。尤其隨著現(xiàn)代化支付體系的建設，我國票據(jù)業(yè)務進入電子化時代，電子票據(jù)逐漸成為票據(jù)市場交易的新方式，這對企業(yè)推進商業(yè)承兌匯票業(yè)務提出了更高要求。

(四)從商業(yè)銀行來看，金融機構(gòu)對商票融資積極性不高，推動商業(yè)承兌匯票發(fā)展動力不足。

由于商業(yè)承兌匯票以企業(yè)信用為基礎，商業(yè)銀行普遍擔心商業(yè)承兌匯票到期不能兌付而形成新的不良資產(chǎn)，而且由于大型企業(yè)集團簽發(fā)商業(yè)承兌匯票后，擠出銀行對其高利率的流動資金貸款。

基于自身利益和風險的考慮，銀行對商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)等融資行為存在短視現(xiàn)象，業(yè)務辦理積極性不高。商票貼現(xiàn)業(yè)務在銀行的準入門檻較高，受客戶授信額度、信用等級、審批流程、銀行可貼資金等因素限制，僅認可在自身銀行系統(tǒng)內(nèi)已建立信貸關(guān)系且信用評價較高的企業(yè)，并有限度地給予商業(yè)匯票的機會。

(五)從人民銀行來看，給予商票再貼現(xiàn)的額度較少，對商業(yè)承兌匯票業(yè)務的支持力度不夠。

票據(jù)市場對利率傳導機制反應靈敏，在國家實行緊縮銀根時，票據(jù)市場貼現(xiàn)利率上升迅速，導致銀行辦理商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)后，向同業(yè)辦理轉(zhuǎn)貼現(xiàn)困難或無法向人民銀行辦理再貼現(xiàn)，貼現(xiàn)資金吃緊，影響了銀行對商業(yè)承兌匯票業(yè)務發(fā)展的信心。因此，人民銀行層面對商業(yè)承兌匯票的政策性支持還有待進一步加強。

(六)從社會層面來看，商業(yè)信用體系還不健全，行業(yè)法律法規(guī)尚待完善。

目前，社會信用環(huán)境總體狀況不佳，國內(nèi)商業(yè)信用體系尚未建立，信息不對稱導致以商業(yè)信用為基礎的商業(yè)承兌匯票不被市場主體認可，企業(yè)之間拖欠、占款現(xiàn)象嚴重，商票難以流通。而由于缺少統(tǒng)一、規(guī)范的信用評估機構(gòu)，不能為企業(yè)簽發(fā)商業(yè)承兌匯票提供可靠的信用保障，造成企業(yè)因無法獲知交易方真實信用狀況，也不敢采用商業(yè)承兌匯票的結(jié)算方式。

五、我國商業(yè)票據(jù)信用評級的可行性

信用評級是國家經(jīng)濟金融健康運行的重要組成部分。商業(yè)票據(jù)是信用性票據(jù)，直接反映了簽發(fā)人的資信狀況。商業(yè)票據(jù)評級是指對商業(yè)票據(jù)的質(zhì)量進行評價，并按質(zhì)量高低分成等級。近年來，我國商業(yè)匯票市場發(fā)展迅猛，票據(jù)交易量在貨幣市場中占據(jù)了重要地位，但我國商業(yè)票據(jù)信用體系建設基本尚未起步。而國際商業(yè)票據(jù)評級經(jīng)驗、國內(nèi)短期融資券的評級經(jīng)驗以及我國信用評級技術(shù)的成熟，使得我國商業(yè)票據(jù)評級具備一定的可行性。

六、國際商業(yè)票據(jù)評級經(jīng)驗

國際商業(yè)票據(jù)發(fā)展最早始于18世紀美國，各類工商企業(yè)通過證券經(jīng)紀人發(fā)行商業(yè)票據(jù)來籌集必要的短期資金，購買者一般是資金充裕的商業(yè)銀行。現(xiàn)代美國商業(yè)票據(jù)市場形成于20世紀60年代末。從全球范圍來看，20世紀90年代以來美國之外的商業(yè)票據(jù)市場開始出現(xiàn)并迅速發(fā)展，形成了美國、歐洲、日本三大商業(yè)票據(jù)市場，其中，美國的商業(yè)票據(jù)市場仍然占據(jù)了全球70%以上的份額。

自20世紀70年代，美國賓州的中央鐵路公司8200萬美元商業(yè)票據(jù)的違約，使得國際資信評級開始進行企業(yè)的短期評級。從1981年11月開始，標準普爾公司的《信用周刊》(Credit Week)在“新評級”欄目中提供新商業(yè)票據(jù)發(fā)行的初始信用級別。而穆迪公司每周發(fā)行的《穆迪債券調(diào)查》(Moody’s Bond Survey)則將新發(fā)行的商業(yè)票據(jù)相關(guān)信息放在“新發(fā)行”欄目下進行披露。

七、國內(nèi)短期融資券評級經(jīng)驗

在我國，短期融資券與商業(yè)匯票的特征較為接近，它們都是企業(yè)的短期信用債務工具。短期融資券信用評級在我國已經(jīng)進行了豐富的實踐?！躲y行間債券市場非金融企業(yè)債務融資工具管理辦法》規(guī)定，企業(yè)發(fā)行短期融資券，需要由在中國境內(nèi)注冊且具備債券評級資質(zhì)的評級機構(gòu)進行信用評級。

通過信用評級制度，不能取得評級或評級不合格的企業(yè)被排除在短期融資券市場之外，降低了市場的非系統(tǒng)性風險，也使得銀行間債券市場短期融資券信息更加公開透明，對短期融資券利率的市場均衡起到了積極作用，在一定程度上控制了短期融資券的風險，保護了投資者的權(quán)益。

我國商業(yè)票據(jù)評級現(xiàn)狀及評級技術(shù)的成熟：

目前，我國票據(jù)業(yè)務信用評級納入商業(yè)銀行的統(tǒng)一信貸評級管理中，票據(jù)承兌和商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)業(yè)務主要針對出票企業(yè)或持票企業(yè)的信用狀況進行評級管理，銀行承兌匯票貼現(xiàn)及票據(jù)二級市場業(yè)務主要針對金融機構(gòu)的信用狀況進行評級管理。

一般而言，信用評級的具體方法包含定量和定性分析兩種，通常商業(yè)銀行或外部評 級機構(gòu)均采用兩者結(jié)合進行分析，但以定性分析為主，定量分析為定性分析服務。但是，我國商業(yè)銀行對商業(yè)票據(jù)的評級目前主要以定量分析為主，針對其自有客戶進行內(nèi)部評級，未考慮商業(yè)票據(jù)的高流通性等特征，僅按照基本的信貸要求進行評級，評級結(jié)果不對外發(fā)布，而專業(yè)外部評級目前基本尚未被引入該項評級中。

此外，商業(yè)承兌匯票由于其承兌主體為企業(yè)，并無銀行信用支持，從而風險暴露程度加劇。雖然我國商業(yè)承兌匯票占比在整個商業(yè)票據(jù)市場中尚不足10%，但由于商業(yè)票據(jù)市場近年來增長迅猛，2015年商業(yè)承兌匯票已經(jīng)達到約2萬億元，且由于互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，商業(yè)承兌匯票在P2P、資產(chǎn)管理等理財中深受投資者追捧。

在以上情況下，國內(nèi)以聯(lián)合信用為代表的全國性評級機構(gòu)早在十年前已經(jīng)開始商業(yè)票據(jù)的評級理論研究，部分評級機構(gòu)甚至已經(jīng)在和地方商業(yè)銀行合作進行評級實踐。

八、開展商業(yè)票據(jù)信用評級的意義

信用評級在商業(yè)票據(jù)市場的引入，將有利于形成市場準入機制，解決當前商業(yè)票據(jù)市場定價模糊的問題、控制商業(yè)票據(jù)市場風險，推動商業(yè)票據(jù)市場的穩(wěn)定發(fā)展。具體而言，開展商業(yè)票據(jù)評級具有以下意義。

(一)通過信用評級可規(guī)范市場主體行為，保障商業(yè)票據(jù)信用功能正常發(fā)揮。

(二)有利于遴選合格主體進入市場，降低信用風險，幫助合格票據(jù)簽發(fā)人順利籌集資金。

(三)有利于促進票據(jù)利率市場化，打破當前我國商業(yè)票據(jù)市場區(qū)域分割的現(xiàn)狀，促進統(tǒng)一交易市場的形成。

(四)有助于提高信息透明度，減少中介交易的信息不對稱，從而規(guī)范中介機構(gòu)的行為。

(五)信用評級可以為監(jiān)管部門提供抓手，促進票據(jù)市場規(guī)范有序發(fā)展，保護投資者權(quán)益。