來源：新金融評(píng)論（ID：SFI2011）

小新按：

2019年2月12日，英國中央銀行業(yè)務(wù)出版社公布2019年終身成就獎(jiǎng)，中國央行原行長周小川成為全球第六位該獎(jiǎng)項(xiàng)得主。

2014年以來，英國中央銀行業(yè)務(wù)出版社 Central Banking 每年評(píng)出一名終身成就獎(jiǎng)得主。此前五名得主分別是美聯(lián)儲(chǔ)前主席保羅·沃克爾、法國央行前總裁Jacques de Larosière、馬來西亞央行前總裁Zeti Akhtar Aziz、美聯(lián)儲(chǔ)前副主席Donald Kohn、中國臺(tái)灣地區(qū)“央行”前行長彭淮南。

為什么周小川能得到這項(xiàng)終身成就獎(jiǎng)？下面看看 Central Banking 怎么說吧

周小川于2018年3月卸任中國人民銀行行長，此前他在央行行長這個(gè)職位上工作了15年。他對(duì)中央銀行、中國及其他地區(qū)的經(jīng)濟(jì)影響很大。任職期間，他在追求公共服務(wù)方面表現(xiàn)出高度的誠信。他將學(xué)術(shù)的嚴(yán)謹(jǐn)性引入現(xiàn)實(shí)世界的決策，帶著對(duì)公共利益的深刻理解，扮演著務(wù)實(shí)的政策制定者角色。在他的領(lǐng)導(dǎo)下，中國人民銀行在機(jī)構(gòu)能力和信譽(yù)度方面得到顯著提升，同時(shí)人行也轉(zhuǎn)變?yōu)榱酥袊淖罡吆暧^經(jīng)濟(jì)問題解決者。

同時(shí)，周小川也是一個(gè)大膽的改革者。他在推動(dòng)匯率和利率自由化、金融服務(wù)和資本市場改革、資本賬戶可兌換、人民幣國際化等方面發(fā)揮了關(guān)鍵作用。而前述改革都是在強(qiáng)有力的理論基礎(chǔ)上制定的。值得注意的是，周小川推動(dòng)的重大改革是在一段持續(xù)的時(shí)間內(nèi)發(fā)生的，其中包括江澤民和朱镕基、胡錦濤和溫家寶、習(xí)近平和李克強(qiáng)分別任職國家主席和總理的時(shí)期。在此期間，中國實(shí)現(xiàn)了高度且持續(xù)的增長。

中國投資公司和中國國家開發(fā)銀行國際顧問、香港金融管理局（Hong Kong Monetary Authority，HKMA）前副行政長官沈聯(lián)濤（Andrew Sheng）表示：“周先生在他的同事和上司中享有很高的聲譽(yù)，因?yàn)樗浅ｉ_通，其分析十分清晰并且能夠吸引人才，他帶回了許多在美國和外國接受過培訓(xùn)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家和銀行家。此外，他愿意聽取和探討異見，這為他帶來贊譽(yù)和公信力，對(duì)他本人和央行大有裨益?！?/span>

至關(guān)重要的是，盡管在設(shè)定利率方面沒有完全控制權(quán)（官方的責(zé)任在于國務(wù)院），周小川在執(zhí)掌人行15年間也控制了通貨膨脹。這是由于他對(duì)機(jī)構(gòu)及其在幫助強(qiáng)化中國實(shí)施貨幣政策的能力上的職責(zé)上有著戰(zhàn)略眼光。

國際貨幣基金組織（the International Monetary Fund，IMF）總裁克里斯蒂娜?拉加德（Christine Lagarde）告訴 Central Banking：“在他任職期間，他在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型正在全面展開的情況下，成功地引導(dǎo)了貨幣政策，為中國持續(xù)發(fā)展、成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體做出了重要貢獻(xiàn)。”

早期的職業(yè)生涯

周小川于2002年12月被時(shí)任總理朱镕基（亦是中國最具影響力的改革者之一）任命為中國人民銀行行長。那時(shí)，周小川的職業(yè)生涯已開始蓬勃發(fā)展。周小川是周建南（曾任中華人民共和國機(jī)械工業(yè)部部長）之子，于1975年畢業(yè)于北京化工學(xué)院，并于1985年在清華大學(xué)自動(dòng)化和系統(tǒng)工程獲得博士學(xué)位；1986年至1991年，任國家經(jīng)濟(jì)體制改革委員會(huì)委員，在此期間，他還是國務(wù)院體改方案研討領(lǐng)導(dǎo)小組成員；1986年至1987年，任國家經(jīng)濟(jì)體制改革委員會(huì)中國經(jīng)濟(jì)體制改革研究所副所長；1987年至1988年，在加州大學(xué)圣克魯茲分校（the University of California, Santa Cruz）做訪問學(xué)者；1986年至1989年，任對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易部（現(xiàn)為商務(wù)部）部長助理。

1991年至2002年，周小川擔(dān)任多個(gè)職務(wù)，包括中國銀行副行長（1991-95），國家外匯管理局局長（1995-98），中國人民銀行副行長（1996-98），中國建設(shè)銀行行長（1998-2000）和中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)主席（2000-02），在2002年接任中國人民銀行行長之前，他試圖在證監(jiān)會(huì)鏟除腐敗。

沈聯(lián)濤評(píng)價(jià)道：“盡管他在證監(jiān)會(huì)的工作時(shí)間很短，但他在開放資本市場（股票和債券）方面做出了重要決定?！?/span>

沈亦是香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)的前任主席。

亞洲金融危機(jī)

貨幣政策的挑戰(zhàn)

在亞洲金融危機(jī)之后，中國的經(jīng)濟(jì)增長在1998年至2002年期間因通貨緊縮而放緩，這促使一些中國領(lǐng)導(dǎo)人尋求通過信貸擴(kuò)張的方式推動(dòng)國家經(jīng)濟(jì)增長。在接管中國人民銀行后不久，周小川對(duì)信貸擴(kuò)張的規(guī)模感到震驚，尤其是房地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)了資產(chǎn)價(jià)格上漲的跡象。面對(duì)來自強(qiáng)大的官僚主義者的反對(duì)，中國人民銀行采取了單邊行動(dòng)以對(duì)抗信貸擴(kuò)張，并最終贏得時(shí)任總理溫家寶的支持（溫家寶為2004年的加息開了綠燈）。周小川的行動(dòng)在很大程度上鞏固了央行在貨幣政策方面的權(quán)威性和可信度，也標(biāo)志了中國人民銀行在北京更廣泛的宏觀經(jīng)濟(jì)管理中的崛起。

“周小川幫助建立了一個(gè)從零開始的貨幣政策框架，并為央行配備了一系列現(xiàn)代政策工具以及與中國等級(jí)制度相配合的行政措施，” Central Banking 特約撰稿人、“The rise of the People’s Bank of China: the politics of institutional change” 一書的共同作者 Hui Feng 說道。

在此期間，盡管中國人民銀行在制定貨幣政策方面獲得了更大的可信度，但是周小川及其團(tuán)隊(duì)也遭遇了復(fù)發(fā)性的挑戰(zhàn)：考慮到中國人為壓低的匯率和勢在必行保持高水平增長的需求，控制消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）和資產(chǎn)價(jià)格通脹顯得困難又微妙。

人為壓低的匯率（周小川一直試圖解決的問題）導(dǎo)致中國人民銀行不得不以人民幣購買外匯，然后試圖通過提高存款準(zhǔn)備金率和發(fā)行由商業(yè)銀行購買的中國人民銀行票據(jù)沖銷外匯儲(chǔ)備。自2006年以來，中國人民銀行設(shè)立了一個(gè)有針對(duì)性的發(fā)行方案，特定銀行必須以低于中國人民銀行酌情權(quán)的現(xiàn)行市場收益率計(jì)算中國人民銀行票據(jù)。這使得中國人民銀行能夠調(diào)整市場的整體流動(dòng)性管理以及銀行的流動(dòng)性狀況。高儲(chǔ)蓄率有助于控制沖銷成本。但一些人估計(jì)中國人民銀行的凈損失（可由政府注銷）在每年300億美元以上。同時(shí)，到2011年6月，存款準(zhǔn)備金率達(dá)到16.5％，中國人民銀行票據(jù)達(dá)到銀行存款的10％，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性成本上升。

保持經(jīng)濟(jì)增速遠(yuǎn)高于6％的需求，也意味著中國領(lǐng)導(dǎo)人在面臨潛在的低迷時(shí)容易放松信貸遏制。一個(gè)很好的例子是2008年釋放的4萬億元（5934億美元）財(cái)政刺激措施，以應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)的影響。這種信貸擴(kuò)張導(dǎo)致某些行業(yè)的資產(chǎn)價(jià)格爆炸；同時(shí)，在知道未來有可能產(chǎn)生不良貸款（NPL）的情況下，很多高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)項(xiàng)目得到了融資，這破壞了銀行改善風(fēng)險(xiǎn)管理的一些努力。

這些動(dòng)態(tài)變化使得改革的勢頭不斷關(guān)閉、開啟、關(guān)閉又再次開啟。

2005年，歷史性的脫鉤

自亞洲金融危機(jī)至2005年，人民幣兌美元匯率一直保持在8.2元人民幣兌1美元的水平。

但在2001年中國加入 WTO 后的幾年里，因人民幣被低估，中國的匯率政策受到全球其他國家越來越多的批評(píng)。然而，中國國內(nèi)擔(dān)心人民幣的升值會(huì)降低進(jìn)口價(jià)格，進(jìn)而提高實(shí)際利率。這有可能打擊到許多既得利益者——不僅是出口商，還有對(duì)中國來說很重要的農(nóng)業(yè)部門，這些部門的產(chǎn)品需求可能會(huì)受到進(jìn)口價(jià)格下降的影響。

中國財(cái)政部尤其擔(dān)心，人民幣升值將損害地方政府償還貸款的能力。財(cái)政部并不孤單。Bell & Hui(2013) 寫道：“在人民幣脫鉤和重估的問題上，除了中國人民銀行以外，其他各部委要么持反對(duì)態(tài)度，要么充其量表現(xiàn)冷淡。”“然而，為了獲得更大的貨幣政策自由裁量權(quán)而采用浮動(dòng)匯率制度，一直是中國人民銀行最關(guān)心的問題。在這場競爭中，中國人民銀行是2005年中國政府停止人民幣盯住美元政策背后的關(guān)鍵參與者?！?/span>

為了維持中國的匯率，中國人民銀行不得不在銀行間市場用人民幣購買過剩外匯——作用相當(dāng)于發(fā)行基礎(chǔ)貨幣。然后，中國人民銀行將等量的人民幣貸記到商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金賬戶。這一比率——外匯余額與中國人民銀行儲(chǔ)備貨幣余額之比——在2005年升至100%以上。Bell & Hui(2013) 表示：“被動(dòng)購買外匯導(dǎo)致國內(nèi)市場貨幣供應(yīng)量（M2）大量增加，給中國人民銀行帶來了嚴(yán)重的通脹壓力?！?nbsp;

盡管一些以出口為重點(diǎn)的亞洲經(jīng)濟(jì)體在積累外匯儲(chǔ)備的同時(shí)進(jìn)行了沖銷操作，但中國人民銀行的沖銷規(guī)模要比一般經(jīng)濟(jì)體大得多。根據(jù)易綱（現(xiàn)任中國人民銀行行長）的研究，2003年至2007年期間，中國人民銀行上調(diào)了15次商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率，從市場上吸收了約3.4萬億人民幣。同時(shí)，央行還向銀行和其他金融機(jī)構(gòu)發(fā)行人民幣計(jì)價(jià)的票據(jù)和債券。中國人民銀行票據(jù)按中國人民銀行設(shè)定的利率發(fā)售。

后來，央行密集派遣人員到新加坡了解和學(xué)習(xí)有管理的浮動(dòng)匯率制度。最后，中國人民銀行的匯率和金融改革藍(lán)圖是接受有管理的浮動(dòng)匯率制度,北京宣布放棄人民幣盯住美元，轉(zhuǎn)而參考一籃子貨幣——主要是由美元、歐元、日元和韓元及比例較小的英鎊、泰銖、盧布、澳大利亞元、加拿大元和新加坡元——以及2005年人民幣的一次性升值2.1%（而中國人民銀行支持的升值幅度為4-5%）。起初，人民幣匯率的日波動(dòng)幅度為正負(fù)0.3%，2007年擴(kuò)大至正負(fù)0.5%。Bell & Hui(2013) 評(píng)價(jià)稱：“2005年，中國人民銀行在達(dá)成人民幣匯率重估共識(shí)方面發(fā)揮了關(guān)鍵作用，這具有里程碑意義，因而周小川被稱為‘人民幣先生’?！?nbsp;

正如中國人民銀行預(yù)測的那樣，隨著“熱錢”流入中國，這些改革確實(shí)引發(fā)了人民幣進(jìn)一步升值的猜測，將通脹率推高至2008年3月8.7%的高點(diǎn)。中國人民銀行對(duì)此的反應(yīng)是在這段時(shí)間內(nèi)加息，包括2007年6次加息、將存款準(zhǔn)備金率提高至17.5%。

重返固定匯率的一段時(shí)間

然而，隨著全球金融危機(jī)的爆發(fā)，中國人民銀行事實(shí)上恢復(fù)了盯住美元的匯率政策以支持出口，并推出了“四萬億”財(cái)政刺激計(jì)劃，2010年中國再度出現(xiàn)國際收支順差。但周小川堅(jiān)持他的改革計(jì)劃，2010年3月的一次新聞發(fā)布會(huì)上，他表示，盯住美元是一項(xiàng)“特殊措施”，是為應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)帶來的挑戰(zhàn)而推出的，“遲早會(huì)退出”。

到2010年夏天，周小川兌現(xiàn)了自己的承諾，將人民幣匯率調(diào)整回危機(jī)前的參考貨幣籃子，但人民幣沒有像2005年那樣出現(xiàn)一次性升值。2012年4月，人民幣匯率的波動(dòng)區(qū)間上調(diào)至正負(fù)-1%。IMF總裁拉加德當(dāng)時(shí)表示，"這突顯出中國致力于將經(jīng)濟(jì)再平衡向內(nèi)需轉(zhuǎn)型，并允許市場力量在決定匯率水平方面發(fā)揮更大作用。"

金融改革

中國人民銀行還肩負(fù)著1995年《中央銀行法》規(guī)定的確保金融體系穩(wěn)定的正式任務(wù)，中國人民銀行還確保了三家政策性銀行——中國國家開發(fā)銀行、中國進(jìn)出口銀行和中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行的成立，為國家重點(diǎn)投資項(xiàng)目提供融資，減輕了中國四大國有商業(yè)銀行的部分壓力。與此同時(shí)，四大商業(yè)銀行——中國建設(shè)銀行、中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行和中國銀行——的運(yùn)營權(quán)集中在總部一級(jí)。

然而，在1993年房地產(chǎn)價(jià)格崩潰之后，銀行業(yè)仍然受到不良貸款的困擾。據(jù)估計(jì)，1996年，整個(gè)銀行業(yè)面臨技術(shù)性破產(chǎn)，不良貸款占貸款總額的比例飆升至25%以上。中國政府支持一項(xiàng)資本重組計(jì)劃由財(cái)政部向銀行直接注資326億美元（財(cái)政部發(fā)行了等量的特別國債），使得銀行的資本充足率在1997年底達(dá)到了8%。不良貸款被拆分為信達(dá)、長城、華融和東方四家資產(chǎn)管理公司。這四家資產(chǎn)管理公司發(fā)行了1.4萬億元的債券，從銀行購買了14億元的不良貸款。

周小川對(duì)銀行的不確定性了如指掌，他曾在1991年至1995年間擔(dān)任中國銀行副行長，在1998年至2000年間擔(dān)任建行董事長。

在他2002年被任命為中國人民銀行行長后，主持國務(wù)院國有銀行股份制改革領(lǐng)導(dǎo)小組會(huì)議的中國人民銀行，幫助發(fā)起了一系列政治上可行、技術(shù)上健全的銀行業(yè)改革。其目的是通過基于市場機(jī)制，使銀行建立在可持續(xù)的基礎(chǔ)上，同時(shí)提高貨幣政策的有效性，以改善總體的金融和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。沈聯(lián)濤表示:“周小川對(duì)金融機(jī)構(gòu)及其（金融機(jī)構(gòu)）幫助增強(qiáng)中國的貨幣政策實(shí)施能力方面的作用有著非常戰(zhàn)略性的看法?！?/span>

中國人民銀行獲得了領(lǐng)導(dǎo)人的支持，利用其超額準(zhǔn)備金對(duì)銀行進(jìn)行資本重組，而政府還進(jìn)行了另一項(xiàng)涉及1.2萬億不良貸款的處置方案，這些不良貸款也被轉(zhuǎn)移到這四家資產(chǎn)管理公司，但這一次是通過拍賣機(jī)制。

2004年1月，由中國人民銀行支持的中央?yún)R金投資公司從中央銀行的儲(chǔ)備中向建行和中國銀行（周曾供職的兩家銀行）注資450億美元。2005年，中國第五大銀行——交通銀行也從匯金獲得了3.65億美元?！八靼淄鈪R儲(chǔ)備應(yīng)該被積極使用，”沈聯(lián)濤告訴Central Banking。

最終，當(dāng)時(shí)由謝平(被認(rèn)為是周的副手)領(lǐng)導(dǎo)的匯金成為了中國銀行體系的主要股東。匯金預(yù)計(jì)將從銀行持股中獲得財(cái)務(wù)回報(bào)。

周還支持將銀行上市作為一種機(jī)制，迫使它們改善糟糕的信貸分析、風(fēng)險(xiǎn)管理和公司治理。大約在這個(gè)時(shí)候，中國人民銀行還獲得了任命四大銀行高管的權(quán)力。值得注意的是,現(xiàn)任人民銀行黨委書記和中國銀保監(jiān)會(huì)主席(CBIRC)的郭樹清,在中國人民銀行任命商業(yè)銀行負(fù)責(zé)人的過程中，他被要求擔(dān)任建行董事會(huì)主席。郭樹清對(duì)建行進(jìn)行了精簡，包括將董事會(huì)成員減少75%，提供與業(yè)績相關(guān)的激勵(lì)措施，并從美國銀行（Bank of America）挖來一名企業(yè)規(guī)劃師。

“自2002年以來，周小川領(lǐng)導(dǎo)了深刻的銀行業(yè)改革，并在其整個(gè)任期內(nèi)率先推行金融自由化，在快速增長的政治需求和央行穩(wěn)定物價(jià)的機(jī)構(gòu)使命之間取得了平衡，” Hui Feng 對(duì)Central Banking表示。

Hui Feng 亦是格里菲斯亞洲研究所（Griffith Asia Institute）的研究員。

在周小川的領(lǐng)導(dǎo)下，中國人民銀行還在2005年通過推動(dòng)國有股上市，推動(dòng)了中國資本市場的改革。與此同時(shí)，中國人民銀行通過匯金控股全國券商，并通過匯金旗下的建設(shè)投資公司（ConstructionInvestment Co）控股較小的地區(qū)性券商。截至2005年底，國務(wù)院批準(zhǔn)匯金向13家券商注資375億美元。

中國人民銀行還為與券商違規(guī)操作有關(guān)的股票投資者設(shè)立了一只保護(hù)基金，這實(shí)際上賦予了中國人民銀行在證券市場上的部分監(jiān)管權(quán)力。它是中國A股市場外資的早期支持者，該市場實(shí)行合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）配額制度。沈聯(lián)濤說:“他非常以市場為導(dǎo)向，總是想辦法改善市場機(jī)制和基礎(chǔ)設(shè)施。”

債券改革

當(dāng)時(shí)，周小川領(lǐng)導(dǎo)的中國人民銀行也看到了中國人民銀行支持發(fā)展中國企業(yè)債券市場和改革中國支付和結(jié)算體系的努力。中國人民銀行在2005年允許發(fā)行商業(yè)票據(jù)(期限不超過一年的債券)，當(dāng)時(shí)它還部署了基于光纖的中國現(xiàn)代化支付系統(tǒng)（China National Advanced Payment System），該系統(tǒng)允許以電子方式處理和清算大額和小額支付。2002年中國人民銀行還支持發(fā)展以銀行卡為基礎(chǔ)的中國銀聯(lián)。

據(jù)Bell & Hui(2013) ，2008年，除了名義上的公司債券，周小川還推出了長達(dá)5年的中期票據(jù)——有效地啟動(dòng)了公司債券市場，盡管該市場已正式由國家發(fā)展和改革委員會(huì)控制?！氨M管是漸進(jìn)的，但銀行體系已經(jīng)發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變，從國家官僚體制的一部分，轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€(gè)越來越接受所有權(quán)多元化、現(xiàn)代公司治理和風(fēng)險(xiǎn)管理模式以及國際市場審查日益嚴(yán)格的體系?！?/span>

Barry Naughton 在2004年發(fā)表在 China Leadership Monitor 上的一篇文章中說：“周小川是在這一領(lǐng)域具有領(lǐng)導(dǎo)權(quán)威的技術(shù)官員。該計(jì)劃于2003年12月啟動(dòng)的事實(shí)表明，溫家寶總理已經(jīng)接受了周小川提出的金融改革總體藍(lán)圖，并就這些提議達(dá)成了可行的政治共識(shí)?！?/span>

Naughton, Barry, ‘Financial reconstruction: methodical policymaking moves into the spotlight’ in China Leadership Monitor, Issue 10, April 30, 2004.

挫折

在周小川的領(lǐng)導(dǎo)下，中國人民銀行并不總是可以隨心所欲。

一個(gè)經(jīng)常被引用的例子是，利用外管局此前管理的外匯儲(chǔ)備，成立了中投主權(quán)財(cái)富基金（CIC sovereignwealth fund）。不僅如此，中投還與匯金合并，從而切斷了中國人民銀行對(duì)銀行和證券公司活動(dòng)的直接控制。盡管中投由國務(wù)院管理——中國人民銀行獲得了使用安全資產(chǎn)的優(yōu)惠條款——但它的工作人員由財(cái)政部和發(fā)改委組成。然而，一位中國問題專家表示，周小川本人支持中投的成立。值得注意的是，周小川目前是中投公司國際咨詢委員會(huì)的成員。

此外，中國人民銀行為這兩家銀行開出的處方，也是為工商銀行(ICBC)和農(nóng)行開出的。最終，外管局將保留對(duì)中國絕大多數(shù)外匯儲(chǔ)備的監(jiān)管。此外,盡管挫折,周在2008年連任,同年,中國人民銀行的任期由1年延長到5年, 由經(jīng)銷商協(xié)會(huì)創(chuàng)建一個(gè)新的中期企業(yè)債券市場被中國人民銀行管理,展示中國人民銀行和周小川仍有領(lǐng)導(dǎo)的支持。

人民幣國際化

在國際上，周小川在中央銀行的同行間，以及在與多邊機(jī)構(gòu)，如IMF、國際清算銀行（Bank for International Settlement，BIS）的官員中也有著良好的聲譽(yù)。這位古典音樂愛好者因其聰慧、幽默的風(fēng)格，良好的經(jīng)濟(jì)視野，信息傳遞的一致性以及他在持續(xù)的一段時(shí)間內(nèi)實(shí)施預(yù)計(jì)政策效果的能力而廣受贊譽(yù)。

國際清算銀行的內(nèi)部人士談及周小川定期參加中央銀行行長會(huì)議時(shí)表示，他只有被國務(wù)院要求出席其他會(huì)議時(shí)才會(huì)缺席。參會(huì)時(shí)的表現(xiàn)被描述為“非?；钴S”和“清醒”。在參加國際貨幣基金組織和G20會(huì)議時(shí)亦是如此。雖然他的國際上的表現(xiàn)讓他在國內(nèi)遭受了一些批評(píng)，但并沒有破壞他，這也許是由于他為促進(jìn)中國的國家利益所做的持久努力。

周小川通過不斷打擊中國資本賬戶制度的漏洞、努力放松外匯管制，以及由于在全球金融危機(jī)期間見證了美元流動(dòng)性是如何攫取關(guān)鍵市場的，在危機(jī)后便不斷推動(dòng)人民幣的使用，這些顯示出周小川在人民幣國際化中發(fā)揮了核心的作用。

2008年之后，中國人民銀行繼續(xù)推動(dòng)人民幣在全球范圍內(nèi)的使用，它支持香港和其他地方的人民幣離岸市場，并鼓勵(lì)具有商業(yè)意義的雙邊人民幣結(jié)算。它還與亞洲和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的中央銀行簽署了一系列貨幣互換協(xié)議，最終與歐洲中央銀行達(dá)成了3500億元的互換額度，并于2013年與英格蘭銀行簽訂了2000億元的互換協(xié)議。

事情的高潮出現(xiàn)在2016年，人民幣被納入了國際貨幣基金組織（IMF）的特別提款權(quán)（Special Drawing Rights，SDR）。盡管中國仍在實(shí)施許多貨幣控制措施，此外，一些中央銀行儲(chǔ)備管理人員擔(dān)心中國在岸債務(wù)的流動(dòng)性，以及他們轉(zhuǎn)換中國債券的能力。如果極端危機(jī)爆發(fā)，他們擔(dān)心無法控制中國債券。IMF 決定給人民幣帶來10.92％的特別提款權(quán)配額，這在很大程度上是由于周小川主導(dǎo)下所做出的承諾、中國實(shí)施的市場化改革，以及周小川致力推動(dòng)建立更強(qiáng)大的國際貨幣體系所做出的努力。正如 IMF 總裁拉加德所說：“在周小川的領(lǐng)導(dǎo)下，IMF 和中國的伙伴關(guān)系發(fā)展迅速，我們與中國的關(guān)系一直很好。”

第三個(gè)任期

周小川的第三個(gè)任期并不在大多數(shù)人的預(yù)料之內(nèi)。

2012年，當(dāng)他的名字未能出現(xiàn)在中國中央委員會(huì)當(dāng)年的官員名單中時(shí)，人們猜測著誰將取代他。 Central Banking 發(fā)表了一篇名為 The next "Mr RMB" 的文章，文中很難判定誰可以取代周小川，成為行長候選人。最終，新一屆中國領(lǐng)導(dǎo)人——習(xí)近平主席和李克強(qiáng)總理得出了類似的結(jié)論，周小川在2013年被任命為中國人民政治協(xié)商會(huì)議全國委員會(huì)副主席。這一高級(jí)職位使他能夠超越法定的65歲退休年齡，因此他又進(jìn)入了下一個(gè)任期。

周小川沒有在再次推行改革的議程上浪費(fèi)時(shí)間。

盡管人們猜測他可能在2013年被取代，但中央銀行仍啟動(dòng)了利率制度改革，為銀行貸款利率和存款利率上限設(shè)定了基礎(chǔ)。在確保銀行盈利能力的同時(shí)，這些限制阻礙了銀行創(chuàng)造有風(fēng)險(xiǎn)的表內(nèi)貸款（這意味著國有企業(yè)傾向于以犧牲能帶來更多就業(yè)機(jī)會(huì)的私營機(jī)構(gòu)為代價(jià)獲得資金）。利率改革能幫助中國走向以創(chuàng)新和服務(wù)為基礎(chǔ)的增長模式。此外，還能扭轉(zhuǎn)表外貸款的趨勢（這類表面上多是財(cái)富管理的產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)展能威脅金融穩(wěn)定的規(guī)模）。

中國人民銀行首次引入同業(yè)存單，然后在2013年取消了貸款利率的下限。2015年，盡管仍有正式定價(jià)指導(dǎo)和自律機(jī)制等形式的限制措施，央行取消了存款利率的市場上限。盡管存款利率的完全自由化對(duì)于提高中國人民銀行傳遞政策決策的能力至關(guān)重要，在市場利率定價(jià)自律機(jī)制下，存款利率不能超過基準(zhǔn)利率的50％，。 2015年，中國人民銀行還率先推出存款保險(xiǎn)，涵蓋所有銀行的人民幣和非人民幣存款，每個(gè)存款人每個(gè)機(jī)構(gòu)最高可達(dá)50萬元人民幣。

在將中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向更加市場化的努力中，周小川一直依賴于宏觀經(jīng)濟(jì)條件。收緊信貸標(biāo)準(zhǔn)， 包括地方政府債務(wù)和與房地產(chǎn)相關(guān)的資金，都是根據(jù)整體宏觀經(jīng)濟(jì)狀況來判斷。 2016年，當(dāng)中國面臨資金涌入國外的問題時(shí)，中國人民銀行再次不得不加大資本管制力度。據(jù)說，周小川想將保險(xiǎn)、銀行和證券市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)合并到中國人民銀行，以建立“超級(jí)中央銀行”的努力也未能實(shí)現(xiàn)。取而代之的是，國務(wù)院于2017年成立的金融穩(wěn)定與發(fā)展委員會(huì)。金穩(wěn)委旨在幫助提高監(jiān)管的有效性，并解決在以前分散和分割的體系下日益混合的金融服務(wù)帶來的監(jiān)管挑戰(zhàn)。由于涉及中央銀行、國家發(fā)改委等主要監(jiān)管機(jī)構(gòu)的參與，有人擔(dān)心金穩(wěn)委可能更容易陷入討價(jià)還價(jià)、效率低下情況。

盡管如此，中國人民銀行在新的監(jiān)管制度中的作用得到了全面加強(qiáng)，金穩(wěn)委的行政辦公室在中國人民銀行下，具有改革思想的易綱接任中國人民銀行行長，郭樹清擔(dān)任人行黨委書記和副行長、銀保監(jiān)會(huì)黨委書記和主席。

“周小川成為了中國央行的革命式人物。在很大程度上，他將銀行從官僚機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)榧夹g(shù)專家，“ Hui Feng 向 Central Bank 表示， “他罕見地具有政治專長和政治影響力，能夠采取果斷行動(dòng)，但也知道何時(shí)妥協(xié)以做好事情。”

展望

在2018年3月9日他擔(dān)任中國人民銀行行長的最后一次新聞發(fā)布會(huì)上，周小川表示，中國債務(wù)的快速增長（他曾擔(dān)心這可能會(huì)導(dǎo)致“明斯基時(shí)刻”）已經(jīng)企穩(wěn)，并指出，目前廣義貨幣的增速低于名義GDP增速。他還表示，中國的增長模式已由數(shù)量驅(qū)動(dòng)型發(fā)展為質(zhì)量驅(qū)動(dòng)型，對(duì)信貸的依賴程度也在下降（盡管在中美爆發(fā)重大貿(mào)易戰(zhàn)的情況下，另一輪基礎(chǔ)設(shè)施投資正蓄勢待發(fā))。他補(bǔ)充道，中國準(zhǔn)備采取更大膽的措施，例如加快市場準(zhǔn)入措施，以改善中國資本市場與全球其它主要經(jīng)濟(jì)體之間的聯(lián)系。

周小川強(qiáng)調(diào)，中國的貿(mào)易自由化在一定程度上受到2008年全球危機(jī)的限制，但中國正處于一個(gè)“新階段”，有可能實(shí)施新的改革。他補(bǔ)充稱，在他的“個(gè)人經(jīng)驗(yàn)”中，“金融監(jiān)管存在一些空白”，一些金融規(guī)則需要加強(qiáng)，一些高風(fēng)險(xiǎn)的金融機(jī)構(gòu)需要“迅速處理”。

他表示，人民幣國際化的未來取決于市場參與者，以及他們?cè)谕顿Y、結(jié)算和資產(chǎn)估值方面使用人民幣的意愿，這表明這可能是一個(gè)“漸進(jìn)的過程”。在今年8月退休后的一次活動(dòng)中，周小川表示，人民幣國際化“不是一個(gè)線性過程”，但將“時(shí)而快時(shí)而慢”。但他認(rèn)為，從長遠(yuǎn)來看，“鑒于中國在國際社會(huì)中的地位，人民幣國際化的前景是光明的”。

周小川之所以能取得如此大的成就，是因?yàn)樗哂辛钊诵欧木C合素質(zhì)。沈聯(lián)濤并不是唯一這樣描述周小川的人:“他是一個(gè)才華橫溢、魅力非凡、極具個(gè)人魅力的人，在處理各種情況時(shí)總是像運(yùn)動(dòng)員一樣優(yōu)雅，包括他特有的那種讓人放松的微笑?！彼_實(shí)是中國自上世紀(jì)80年代以來貿(mào)易和金融史上最重要的改革者之一。

* 文章僅供學(xué)習(xí)交流用，版權(quán)屬于原作者，如有錯(cuò)誤，還請(qǐng)讀者不吝指出，文章轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明來源。