來(lái)源：金融時(shí)報(bào)
中國(guó)票據(jù)市場(chǎng)自上世紀(jì)80年代初創(chuàng)建以來(lái)，經(jīng)過(guò)30多年的探索與實(shí)踐，已成為我國(guó)金融市場(chǎng)體系的重要組成部分，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、傳導(dǎo)貨幣政策方面發(fā)揮著重要作用。隨著市場(chǎng)的持續(xù)發(fā)展，特別是票據(jù)的功能作用從傳統(tǒng)的支付結(jié)算工具演化為融資、交易和投資的工具，票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展中的問(wèn)題也逐漸顯現(xiàn)。
當(dāng)前及未來(lái)一段時(shí)期，票據(jù)市場(chǎng)作為有效連接貨幣市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要通道，將在經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展中發(fā)揮更加重要的作用，應(yīng)堅(jiān)持問(wèn)題導(dǎo)向和目標(biāo)導(dǎo)向，加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì)和統(tǒng)籌安排，推動(dòng)票據(jù)市場(chǎng)真正成為規(guī)范、統(tǒng)一的貨幣市場(chǎng)的組成部分，更好地服務(wù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融的改革發(fā)展。
一、票據(jù)市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)金融中的重要性日益凸顯
票據(jù)市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，已成為金融市場(chǎng)體系的重要組成部分。2016年9月末，全國(guó)未到期商業(yè)匯票余額9.5萬(wàn)億元，是同期公司信用類(lèi)債券市場(chǎng)余額的55%，占社會(huì)融資規(guī)模的比例為6.3%。
2016年前9個(gè)月，累計(jì)簽發(fā)商業(yè)匯票13.6萬(wàn)億元，是同期公司信用類(lèi)債券發(fā)行量的2倍；票據(jù)累計(jì)貼現(xiàn)金額70.2萬(wàn)億元，與債券回購(gòu)、同業(yè)拆借共同構(gòu)成貨幣市場(chǎng)的重要組成部分。
同時(shí)，票據(jù)的交易和投資功能愈益顯現(xiàn)。票據(jù)交易量的增長(zhǎng)率大大高于同期票據(jù)簽發(fā)量的增長(zhǎng)率；票據(jù)資產(chǎn)已經(jīng)成為金融機(jī)構(gòu)重要的資產(chǎn)配置類(lèi)別，通過(guò)票據(jù)資產(chǎn)打包、質(zhì)押等方式進(jìn)行的票據(jù)業(yè)務(wù)創(chuàng)新也日益增多。
票據(jù)市場(chǎng)在金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、尤其是中小企業(yè)融資方面發(fā)揮著重要作用。票據(jù)不僅為企業(yè)提供了便捷的支付結(jié)算工具，而且對(duì)于拓寬中小企業(yè)的融資渠道，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，解決融資難、融資貴問(wèn)題發(fā)揮了重要作用。
2016年9月末，票據(jù)融資余額比年初增加1.14萬(wàn)億元，占各項(xiàng)貸款的比重為5.5%。從企業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)看，我國(guó)的銀行承兌匯票中大約有三分之二為中小企業(yè)所簽發(fā)。
票據(jù)市場(chǎng)是貨幣政策實(shí)施和傳導(dǎo)的重要平臺(tái)，有力地支持宏觀(guān)調(diào)控。再貼現(xiàn)是貨幣政策的重要工具之一，中央銀行可以通過(guò)對(duì)再貼現(xiàn)利率的引導(dǎo)影響市場(chǎng)利率水平，推動(dòng)利率市場(chǎng)化改革；還可以通過(guò)對(duì)不同種類(lèi)再貼現(xiàn)票據(jù)的選擇，引導(dǎo)信貸資金在不同產(chǎn)業(yè)、不同行業(yè)的投向，有效促進(jìn)信貸資源優(yōu)化配置，促進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。
此外，中央銀行還可以在票據(jù)市場(chǎng)進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作調(diào)節(jié)金融體系的流動(dòng)性。因此，一個(gè)有深度的票據(jù)市場(chǎng)不僅可以為貨幣政策操作提供重要的價(jià)格信號(hào)，也是貨幣政策操作和有效傳導(dǎo)的重要環(huán)節(jié)。
二、票據(jù)市場(chǎng)存在的主要問(wèn)題及原因分析
過(guò)去幾十年來(lái)，票據(jù)市場(chǎng)一直呈自然發(fā)展?fàn)顟B(tài)。隨著市場(chǎng)的發(fā)展壯大，特別是票據(jù)的功能作用從傳統(tǒng)的支付結(jié)算工具演化為融資、交易和投資的工具，票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展中的問(wèn)題也逐漸顯現(xiàn)。特別是近年來(lái)，票據(jù)市場(chǎng)出現(xiàn)了一些風(fēng)險(xiǎn)事件，顯示票據(jù)市場(chǎng)存在透明度低、市場(chǎng)割裂等問(wèn)題。產(chǎn)生上述問(wèn)題主要有以下幾方面原因。
第一，部分金融機(jī)構(gòu)的公司治理和內(nèi)控制度存在缺陷。我國(guó)票據(jù)業(yè)務(wù)以紙質(zhì)票據(jù)、線(xiàn)下交易為主，電子化水平較低，流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)較多，操作風(fēng)險(xiǎn)本身較大。如果金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部控制不嚴(yán)，經(jīng)營(yíng)理念和績(jī)效評(píng)價(jià)存在偏差，未能建立票據(jù)相關(guān)的崗位制衡、部門(mén)制衡機(jī)制并嚴(yán)格遵守操作規(guī)范，很容易給不法分子可乘之機(jī)。
同時(shí)，由于票據(jù)業(yè)務(wù)兼具資金業(yè)務(wù)和資產(chǎn)業(yè)務(wù)性質(zhì)，部分金融機(jī)構(gòu)為追求盈利，大量承攬業(yè)務(wù)，但又受信貸規(guī)模和資本管理限制，往往利用一些中小金融機(jī)構(gòu)的管理漏洞，創(chuàng)設(shè)通道隱匿票據(jù)資產(chǎn)、規(guī)避信貸規(guī)模及資本管理，其交易鏈條較長(zhǎng)、交易結(jié)構(gòu)復(fù)雜，鏈條中的任何一環(huán)出現(xiàn)漏洞，則容易產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。
第二，票據(jù)市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)滯后，導(dǎo)致市場(chǎng)割裂、透明度低。票據(jù)市場(chǎng)尚未形成全國(guó)統(tǒng)一的票據(jù)交易平臺(tái)。市場(chǎng)“硬件”條件落后造成票據(jù)市場(chǎng)在不同地區(qū)、不同機(jī)構(gòu)間割裂、透明度低，市場(chǎng)參與者無(wú)法充分有效對(duì)接需求，交易成本高，信息嚴(yán)重不對(duì)稱(chēng)。
票據(jù)市場(chǎng)的割裂導(dǎo)致無(wú)法形成有效的市場(chǎng)利率，既影響資源配置，也不利于貨幣政策的傳導(dǎo)。加上票據(jù)流轉(zhuǎn)和資金劃付脫節(jié)，很容易產(chǎn)生挪用票據(jù)或挪用資金的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，由于缺乏全國(guó)統(tǒng)一的票據(jù)交易平臺(tái)，監(jiān)管部門(mén)無(wú)法及時(shí)準(zhǔn)確地掌握真實(shí)、完整的市場(chǎng)數(shù)據(jù)進(jìn)行監(jiān)測(cè)分析。
第三，票據(jù)中介業(yè)務(wù)亟待規(guī)范。在票據(jù)市場(chǎng)信息不透明的情況下，票據(jù)中介通過(guò)信息搜集、信息交互等手段為交易雙方進(jìn)行信息撮合，促進(jìn)票據(jù)交易達(dá)成，對(duì)改善市場(chǎng)信息不對(duì)稱(chēng)、促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)、活躍市場(chǎng)交易、提高市場(chǎng)效率發(fā)揮了一定的積極作用。但當(dāng)前的票據(jù)中介市場(chǎng)呈現(xiàn)地下經(jīng)營(yíng)的民間中介與地方相關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)或工商登記注冊(cè)的中介并存的局面，資質(zhì)良莠不齊。受利益驅(qū)使，部分票據(jù)中介經(jīng)營(yíng)不規(guī)范，擾亂了市場(chǎng)秩序，增加了風(fēng)險(xiǎn)隱患。
如通過(guò)虛假包裝使得一些無(wú)真實(shí)貿(mào)易背景的“光票”流入銀行體系、牽線(xiàn)搭橋輔助部分銀行實(shí)施監(jiān)管套利，規(guī)避信貸規(guī)?？刂疲踔镣ㄟ^(guò)“清單交易”內(nèi)外勾結(jié)套取銀行資金等。
第四，票據(jù)市場(chǎng)法律法規(guī)制度體系滯后于市場(chǎng)發(fā)展。隨著票據(jù)融資工具屬性的增強(qiáng)，依托票據(jù)進(jìn)行的融資類(lèi)業(yè)務(wù)也開(kāi)始活躍。但我國(guó)票據(jù)相關(guān)制度體系主要圍繞其支付結(jié)算功能設(shè)計(jì)，票據(jù)融資和交易性管理制度缺失，票據(jù)市場(chǎng)準(zhǔn)入、交易、清算、結(jié)算等行為缺乏統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范。
部分金融機(jī)構(gòu)在票據(jù)交易中，違規(guī)“代持”、“代售”、采取“清單”交易等，不僅隱藏操作風(fēng)險(xiǎn)較大，而且一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，交易雙方的權(quán)利義務(wù)缺乏充分保護(hù)。
三、加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì)，推動(dòng)票據(jù)市場(chǎng)規(guī)范健康發(fā)展
當(dāng)前及未來(lái)一段時(shí)期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，面臨經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)、市場(chǎng)化改革深入推進(jìn)、貨幣政策從直接調(diào)控到間接調(diào)控的轉(zhuǎn)變。
完成這些任務(wù)，需要進(jìn)一步深化改革，完善金融市場(chǎng)體系，提高資源配置效率。票據(jù)市場(chǎng)作為有效連接貨幣市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要通道，將在經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展中發(fā)揮更加重要的作用。
鑒于此，應(yīng)堅(jiān)持問(wèn)題導(dǎo)向和目標(biāo)導(dǎo)向，針對(duì)潛在問(wèn)題和制度障礙，注重頂層設(shè)計(jì)和統(tǒng)籌安排，使票據(jù)市場(chǎng)真正成為規(guī)范、統(tǒng)一的貨幣市場(chǎng)的組成部分，更好地服務(wù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融的改革發(fā)展。
一是加強(qiáng)票據(jù)市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推動(dòng)建立全國(guó)統(tǒng)一的票據(jù)交易平臺(tái)，提升票據(jù)業(yè)務(wù)電子化水平和透明度。國(guó)內(nèi)外經(jīng)驗(yàn)均表明，完善的金融基礎(chǔ)設(shè)施既是現(xiàn)代金融市場(chǎng)正常運(yùn)行的基礎(chǔ)，又在金融穩(wěn)定、政策傳導(dǎo)、金融安全方面發(fā)揮著重要作用，是保障金融市場(chǎng)安全高效運(yùn)行的關(guān)鍵。
借鑒這些經(jīng)驗(yàn)，為推動(dòng)票據(jù)市場(chǎng)成為規(guī)范、統(tǒng)一的貨幣市場(chǎng)的組成部分，加快推進(jìn)全國(guó)統(tǒng)一的票據(jù)交易平臺(tái)建設(shè)，對(duì)所有紙質(zhì)票據(jù)和電子票據(jù)進(jìn)行統(tǒng)一登記、托管、報(bào)價(jià)、交易、清算、托收，對(duì)各項(xiàng)交易行為進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，提高市場(chǎng)透明度和票據(jù)流轉(zhuǎn)效率。
同時(shí)，以票據(jù)交易平臺(tái)建設(shè)為契機(jī)，加快推動(dòng)票據(jù)業(yè)務(wù)電子化。建立一整套包含票據(jù)全生命周期的現(xiàn)代票據(jù)交易制度，全面革新票據(jù)市場(chǎng)基礎(chǔ)制度。通過(guò)一系列的機(jī)制設(shè)計(jì)增強(qiáng)票據(jù)信用，消除信息不對(duì)稱(chēng)，有效降低票據(jù)業(yè)務(wù)各環(huán)節(jié)中潛在的操作風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)，降低票據(jù)市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)。
二是加強(qiáng)票據(jù)市場(chǎng)制度建設(shè)。在對(duì)市場(chǎng)發(fā)展實(shí)踐深入研究的基礎(chǔ)上，充分考慮票據(jù)市場(chǎng)的特點(diǎn)，結(jié)合全國(guó)統(tǒng)一的票據(jù)交易平臺(tái)建設(shè)，對(duì)現(xiàn)行制度安排進(jìn)行梳理和調(diào)整，進(jìn)一步完善相關(guān)規(guī)則，消除制度性扭曲。
明確紙質(zhì)票據(jù)電子化后的法律關(guān)系以及票據(jù)權(quán)屬電子登記、電子背書(shū)的有效性等，為票據(jù)業(yè)務(wù)電子化提供法律基礎(chǔ)。針對(duì)票據(jù)融資工具屬性日益增強(qiáng)的實(shí)際情況，補(bǔ)充融資性業(yè)務(wù)規(guī)范的缺失，有針對(duì)性地明確票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、票據(jù)回購(gòu)等交易規(guī)則，對(duì)票據(jù)的保管、交割、合同標(biāo)準(zhǔn)、雙方權(quán)利義務(wù)關(guān)系等作出明確規(guī)范。建立完善票據(jù)中介業(yè)務(wù)管理制度，加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，維護(hù)票據(jù)市場(chǎng)秩序。
三是推動(dòng)票據(jù)市場(chǎng)有序創(chuàng)新。隨著票據(jù)市場(chǎng)體系不斷完善，進(jìn)一步推動(dòng)票據(jù)創(chuàng)新業(yè)務(wù)規(guī)范化和票據(jù)市場(chǎng)參與主體多元化。發(fā)展適應(yīng)現(xiàn)代企業(yè)資金融通與管理和監(jiān)管要求的票據(jù)創(chuàng)新產(chǎn)品，規(guī)范有序發(fā)展票據(jù)投資業(yè)務(wù)、票據(jù)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)、票據(jù)資管業(yè)務(wù)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)。
順應(yīng)票據(jù)市場(chǎng)成為貨幣市場(chǎng)組成部分以及票據(jù)業(yè)務(wù)跨市場(chǎng)、跨區(qū)域的發(fā)展趨勢(shì)，引進(jìn)更加多元化的票據(jù)市場(chǎng)參與主體，推動(dòng)非銀行金融機(jī)構(gòu)以及金融產(chǎn)品等符合條件的機(jī)構(gòu)投資者依法合規(guī)參與票據(jù)市場(chǎng)。
四是全面落實(shí)和優(yōu)化票據(jù)監(jiān)管規(guī)定，強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)內(nèi)控管理和同業(yè)業(yè)務(wù)管理。金融機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和依法合規(guī)經(jīng)營(yíng)的理念，加強(qiáng)業(yè)務(wù)管理體系和風(fēng)險(xiǎn)管理體系，嚴(yán)格按照法律法規(guī)開(kāi)展業(yè)務(wù)，有效防控操作風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)。
監(jiān)管部門(mén)應(yīng)加大執(zhí)法檢查力度，督促金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)票據(jù)業(yè)務(wù)合規(guī)性的檢查和處罰力度，嚴(yán)肅處理金融機(jī)構(gòu)與中介違規(guī)合作開(kāi)展業(yè)務(wù)等行為，維護(hù)票據(jù)市場(chǎng)秩序。
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