作者：任濤 來源：博瞻智庫（ID：Bzzk-research）
【正文】
一、商業(yè)銀行資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)的重要性
（一）資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)涵蓋了商業(yè)銀行最基本的信息，貫穿商業(yè)銀行整個經(jīng)營過程，連接商業(yè)銀行的起點與終點，體現(xiàn)了商業(yè)銀行戰(zhàn)略目標的具體策略和執(zhí)行理念，并反過來影響戰(zhàn)略目標、業(yè)務(wù)發(fā)展的方向。
資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)某種程度上既體現(xiàn)著商業(yè)銀行經(jīng)營管理特色，亦會受到宏觀經(jīng)濟金融環(huán)境以及監(jiān)管政策等主導(dǎo)外部因素的影響。因此，各商業(yè)銀行的資產(chǎn)負債最優(yōu)結(jié)構(gòu)與其的戰(zhàn)略目標、資源配置、業(yè)務(wù)發(fā)展等各個方面密切相關(guān)，直接承接了商業(yè)銀行戰(zhàn)略層面的執(zhí)行理念，是商業(yè)銀行全面質(zhì)量管理的核心部分。
（二）資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)不僅僅局限于資產(chǎn)負債表，是一個整體概念。資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu)與銀行其它結(jié)構(gòu)（如盈利結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)、行業(yè)結(jié)構(gòu)、風(fēng)險結(jié)構(gòu)等）相輔相成，有什么樣的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，往往會有什么樣的盈利結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、風(fēng)險結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)、行業(yè)結(jié)構(gòu)；反過來，上述結(jié)構(gòu)又構(gòu)成各商業(yè)銀行經(jīng)營和資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)特色的基礎(chǔ)。
可見，任何單一結(jié)構(gòu)均不能體現(xiàn)商業(yè)銀行經(jīng)營的歷史特征。對上述結(jié)構(gòu)的有效分析可以科學(xué)地為今后的資產(chǎn)負債決策提供合理依據(jù)，并做出前瞻性指導(dǎo)。為便于分析，我們將以上結(jié)構(gòu)統(tǒng)稱為“資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)”。
二、國有六大行廣義資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)的歷史演進
由于資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)某種程度上體現(xiàn)著商業(yè)經(jīng)營管理的方方面面，因此某種程度上而言，應(yīng)具有一定的穩(wěn)定性和連續(xù)性，如此才具有比較大的參考價值。從這個角度來看，“船小好掉頭”的中小銀行可能無法滿足條件，而國有六大行由于基數(shù)較大，既受政策因素約束、亦受市場環(huán)境影響，其資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)具有比較明顯的穩(wěn)定性和可持續(xù)性，也更具借鑒意義。
（一）總資產(chǎn)維度：十年演變
資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)的出發(fā)點是總資產(chǎn)規(guī)模，因此我們首先回顧國有六大行十年以來的總資產(chǎn)規(guī)模演變情況，做了基礎(chǔ)鋪墊。
1、截至2018年底，國有六大行總資產(chǎn)規(guī)模合計達到113.85萬億元，其中工行、建行、農(nóng)行和中行均在20萬億元以上，交行和郵儲銀行接近10萬億元
2、2012年國有六大行的總資產(chǎn)規(guī)模僅為67.62萬億元（僅相當于目前的60%），特別是2009年以前國有六大行的總資產(chǎn)規(guī)模還均未超過10萬億元、2006年國有六大行的總資產(chǎn)規(guī)?；旧舷喈斢诂F(xiàn)在的全國性股份行，可見這十年時間里國有六大行的總資產(chǎn)規(guī)模增長勢頭非常迅猛。
3、如果以工商銀行作為基準來考量，則其余國有五大行的總資產(chǎn)增長呈現(xiàn)相對更快的增長。其中，建行和農(nóng)行分別從2006年的73%左右提升至目前的80%以上，交通銀行也從2006年的23%附近提升至目前的34.41%，郵儲銀行則從2012年的不到28%提升至34%以上。
（二）存貸款維度：最為穩(wěn)定
存貸款業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行最主要、最基本也是最穩(wěn)定的業(yè)務(wù)。從國有六大行披露的十年數(shù)據(jù)來看，也確實呈現(xiàn)出該特征。
1、存款/總資產(chǎn)：趨勢下降、目前穩(wěn)定在75%附近，2018年上升明顯
十年以前，國有六大行的資金來源僅僅依靠存款便可以貢獻80%以上（一些銀行甚至可以超過90%），但隨著中小金融機構(gòu)的崛起以及互聯(lián)網(wǎng)金融的分流，國有六大行的存款增長出現(xiàn)一定程度放緩，一部分資金來源可以通過發(fā)行債券、央行借款等方式獲得，存款占比也趨于下降，很顯然這既與存款分流有關(guān)、亦受到同業(yè)資金拓展方式不斷豐富的影響。
國有六大行的存款占比目前穩(wěn)定在75%附近，不過2018年，國有六大行的存款占比從2017年的73.48%上升至74.65%，整整提升一個百分點以上，這在存款拓展壓力較大的現(xiàn)實背景下，進一步說明了國有六大行在存款拓展方面的優(yōu)勢。其中，2018年，國有六大行的存款占比從高到低依次為郵儲銀行（86.88%）、工商銀行（77.29%）、農(nóng)業(yè)銀行（76.72%）、建設(shè)銀行（73.67%）、中國銀行（69.98%）和交通銀行（60.06%），2007年國有六大行的存款占比則分別為工商銀行（79.44%）、農(nóng)業(yè)銀行（99.65%）、建設(shè)銀行（80.94%）、中國銀行（73.39%）以及交通銀行（73.96%），郵儲銀行2012年的存款占比為95.03%。
2、貸款/總資產(chǎn)：趨勢上升、目前穩(wěn)定在50%附近，2018年上升明顯
相較于資金來源的集中性，國有六大行的資金運用則有所分散，特別是，2008年的4萬億元刺激計劃、2010年的信貸管控以及2012年的影子銀行業(yè)務(wù)崛起同樣也對國有六大行的貸款結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響，使得長期以來國有六大行貸款占其總資產(chǎn)的權(quán)重趨于上升，但平均水平始終在55%以下，十年的時間里提升不到10個百分點。不過，2018年國有六大行總資產(chǎn)中的貸款權(quán)重平均為53.13%，較2017年的50.67%提升明顯，較2008年的45.97%更是提升近8個百分點。
其中，2018年，國有六大行貸款占總資產(chǎn)的權(quán)重由高至低分別為建設(shè)銀行（57.55%）、中國銀行（55.57%）、工商銀行（54.32%）、農(nóng)業(yè)銀行（52.81%）、交通銀行（50.93%）和郵儲銀行（44.94%），2007年這一比例則分別為建設(shè)銀行（47.89%）、中國銀行（45.94%）、工商銀行（44.99%）、農(nóng)業(yè)銀行（51.06%）、交通銀行（51.47%），2013年郵儲銀行貸款僅占其總資產(chǎn)的26.25%。
進一步，我們會看到由于存款占比與貸款占比一降一升，使得國有六大行的存貸比整體上看呈上升態(tài)勢，已有10年以前的60%以下提升至目前的70%以上，提升幅度超過10個百分點。
3、零售存貸款：十年時間零售貸款/全部貸款顯著提升20個百分點至40%、零售存款/全部存款略有下降
第一，國有六大行的零售業(yè)務(wù)占比近年來提升非常明顯，均表現(xiàn)出了對零售業(yè)務(wù)的傾斜，特別是零售資產(chǎn)端，國有六大行的零售貸款占全部貸款的比重已由2008年的20%以下提升至目前的40%附近，10年時間提升了20個百分點，并帶動零售存貸比由2008年的21.90%提升至58.57%，提升幅度不可謂不大。
第二，相較于零售貸款占比的顯著提升，零售存款占比方面則變化不大，2008年國有六大行的零售存款占全部存款的比例為47.67%，2018年這一比例則為47.94%，如果不考慮郵儲銀行，甚至還出現(xiàn)了一定程度下降。
2018年，零售存款/全部存款由高到低分別為郵儲銀行（86.56%）、農(nóng)業(yè)銀行（56.45%）、建設(shè)銀行（45.42%）、工商銀行（44.10%）、中國銀行（43.15%）和交通銀行（31.03%）；2007年這一比例分別為農(nóng)業(yè)銀行（56.39%）、建設(shè)銀行（43.46%）、工商銀行（47%）、中國銀行（52.66%）和交通銀行（33.99%）。
2018年，零售貸款/全部貸款由高到低分別為郵儲銀行（54.24%）、建設(shè)銀行（42.37%）、農(nóng)業(yè)銀行（39.08%）、中國銀行（37.57%）、工商銀行（36.55%）和交通銀行（33.69%）；2007年這一比例分別為建設(shè)銀行（22.12%）、農(nóng)業(yè)銀行（14.98%）、中國銀行（25.70%）、工商銀行（19.19%）和交通銀行（15.63%）。
4、房地產(chǎn)領(lǐng)域貸款：十年來大幅提升15個百分點至36.08%，主要靠個人住房按揭推動
國有六大行在房地產(chǎn)領(lǐng)域的貸款占比十年以來不斷提升，從2007年的22.27%已經(jīng)提升近15個百分點至目前的36.08%。
第一，房地產(chǎn)領(lǐng)域貸款比例的大幅提升主要是靠個人住房按揭貸款推動，國有六大行的個人住房按揭貸款占比從2007年的14.02%提升16個百分點至30.26%，構(gòu)成全部房地產(chǎn)領(lǐng)域貸款的最主要部分。
第二，2018年，國有六大行中房地產(chǎn)領(lǐng)域貸款占比從高到低依次為建設(shè)銀行（43.09%）、中國銀行（37.49%）、郵儲銀行（36.78%）、工商銀行（36.02%）、農(nóng)業(yè)銀行（35.93%）和交通銀行（25.22%），其中個人住房貸款占比從高到低依次為建設(shè)銀行（43.09%）、中國銀行（37.49%）、郵儲銀行（36.78%）、工商銀行（36.025）、農(nóng)業(yè)銀行（35.93%）和交通銀行（25.22%）。
5、活期存款占比：存款半數(shù)以上由活期構(gòu)成、趨勢上略有下降
國有六大行的優(yōu)勢不僅在于存款占比高、零售條線貢獻大，還在于其存款中的活期比例較高，貢獻了全部存款的50%左右。雖然趨勢上看國有六大行的活期存款占比略有下降，但接近50%的占比在整個銀行業(yè)絕對處于領(lǐng)先地位。其中國有六大行的活期存款基本上60%由公司條線貢獻、40%則由零售條線貢獻。
2018年，活期存款占比從高至低依次為農(nóng)業(yè)銀行（58.30%）、建設(shè)銀行（53.34%）、工商銀行（48.30%）、中國銀行（47.80%）、交通銀行（42.56%）和郵儲銀行（39.25%）；2007年這一比例分別為農(nóng)業(yè)銀行（56.93%）、建設(shè)銀行（57.70%）、工商銀行（57.41%）、中國銀行（45.13%）、交通銀行（53.37%）。
（三）投資類資產(chǎn)維度：V型反轉(zhuǎn)
除傳統(tǒng)存貸款業(yè)務(wù)以外，投資類資產(chǎn)也是商業(yè)銀行資產(chǎn)配置中比較重要的一環(huán)。這里的投資類資產(chǎn)主要包括原先的交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資以及應(yīng)收款項類投資等四類科目，包括債券投資、基金投資、同業(yè)存單投資以及資產(chǎn)管理計劃投資、ABS投資、信托計劃投資等等，因此既有標準化債券類資產(chǎn)、亦有非標信貸資產(chǎn)，涵蓋范圍非常廣。
1、投資類資產(chǎn)/總資產(chǎn)：趨勢上升、穩(wěn)定在20-30%之間
十多年以來，國有六大行的總資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，投資類資產(chǎn)一直穩(wěn)定在20-30%之間。不過，從趨勢上來看，國有六大行的投資類資產(chǎn)/總資產(chǎn)卻呈明顯的“V”型走勢，這其中對于影子銀行具有劃時代意義的2012年是一個顯著的分界點。
2012年，受信貸管控、房地產(chǎn)行業(yè)以及地方政府債務(wù)整頓，商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)投放面臨較大約束，而通過尋求資本消耗更低的投資類業(yè)務(wù)成為多數(shù)業(yè)務(wù)的方向，國有六大行也未能獨善其身?？梢院苊黠@看到，2012年之前，國有六大行的總資產(chǎn)中，投資類資產(chǎn)占比從2007年的28.90%降至2012年的20.28%，2012年之后，這一比例又進一步回升至2018年的27.59%。
從歷史數(shù)據(jù)來看，接近30%的資金投放于投資類資產(chǎn)應(yīng)是上限，結(jié)合50%的信貸投放，意味著在國有六大行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，貸款和投資類資產(chǎn)的比例合計在80%左右。
2、債券類資產(chǎn)/總資產(chǎn)：貢獻了全部投資類資產(chǎn)的80%以上
國有六大行的投資類資產(chǎn)占其總資產(chǎn)的比例在20-30%之間，且近年來呈上升趨勢，其中債券投資貢獻80%以上。
第一，從投資類資產(chǎn)中債券占比來看，2018年從高到低依次為中國銀行（96.32%）、農(nóng)業(yè)銀行（95.04%）、建設(shè)銀行（92.04%）、工商銀行（89.55%）、郵儲銀行（84.53%）和交通銀行（83.96%）。
第二，2018年國有6大行中有3家提升了投資類資產(chǎn)中債券資產(chǎn)的占比，如郵儲銀行投資類資產(chǎn)中債券占比由73.20%提升至84.53%，交通銀行則由83.51%提升至83.96%，建設(shè)銀行由90.98%提升至92.04%。
第三，工商銀行則大幅壓縮了債券資產(chǎn)的權(quán)重，2017年其投資類資產(chǎn)中債券占比高達98.04%，2018年已降至89.55%。
第四，如果以2018年數(shù)據(jù)為準，則國有六大行的投資類資產(chǎn)中，同業(yè)存單、基金投資以及非標投資占比分別為交通銀行（16.04%）、郵儲銀行（15.47%）、工商銀行（10.45%）、建設(shè)銀行（7.96%）、農(nóng)業(yè)銀行（4.96%）和中國銀行（3.68%）。
3、債券投資結(jié)構(gòu)：國有六大行之間存在一定分歧
商業(yè)銀行債券類資產(chǎn)主要有利率債、金融債以及企業(yè)債等三大類別，其中利率債包括政府債、政策性銀行債、央票等等。從國有六大行的債券資產(chǎn)構(gòu)成來看，存在一定分歧。例如，
第一，利率債占比從高到低依次為建設(shè)銀行（87.15%）、工商銀行（83.74%）、農(nóng)業(yè)銀行（76.80%）、中國銀行（75.97%）、交通銀行（65.27%）和郵儲銀行（26.87%），可以看出比例差異較為明顯，郵儲銀行債券資產(chǎn)中僅有不到30%為利率債，工行和建行的利率債占比均在80%以上。
第二，金融債也國有六大行債券資產(chǎn)中比較重要的一類，從高到低依次為郵儲銀行（54.52%）、交通銀行（29.38%）、中國銀行（20.09%）、農(nóng)業(yè)銀行（15.90%）、工商銀行（11.47%）和建設(shè)銀行（4.33%），郵儲銀行債券資產(chǎn)中金融債占比高達50%以上、最為夸張，中國銀行和交通銀行對金融債的投資比例也較高。
（四）業(yè)績指標維度
1、營收結(jié)構(gòu)：利差收入占比穩(wěn)定在75%附近、中間業(yè)務(wù)收入占比穩(wěn)定在15-20%之間
從營業(yè)收入結(jié)構(gòu)來看，國有六大行比較穩(wěn)定，利差收入/營業(yè)收入穩(wěn)定在75%附近，中間業(yè)務(wù)收入/營業(yè)收入則穩(wěn)定在15-20%之間。2018年，利差收入占比從高到低依次為郵儲銀行（89.62%）、農(nóng)業(yè)銀行（79.81%）、工商銀行（74%）、建設(shè)銀行（73.81%）、中國銀行（71.36%）和交通銀行（61.56%）。
中間業(yè)務(wù)收入占比從高到低依次為交通銀行（19.39%）、工商銀行（18.78%）、建設(shè)銀行（18.67%）、中國銀行（17.30%）、農(nóng)業(yè)銀行（13.05%）和郵儲銀行（5.53%）。
2、運營管理：趨勢改善、成本收入比向30%逼近
國有六大行由于基數(shù)較大，運營管理能力應(yīng)該相對較弱，但是十余年以來，其成本收入比卻呈趨勢下降的態(tài)勢，特別是2007-2008年金融危機期間，成本收入在35%以上，不過目前已經(jīng)降至30%附近。
其中，2018年成本收入比從低到高依次為工商銀行（23.91%）、建設(shè)銀行（26.42%）、中國銀行（28.09%）、農(nóng)業(yè)銀行（31.27%）、交通銀行（31.50%）和郵儲銀行（57.60%），特別是郵儲銀行由于業(yè)務(wù)較為傳統(tǒng)、網(wǎng)點與員工數(shù)目較多，使得其成本支出方面相對比較剛性，因此成本收入比較高，但目前已經(jīng)有一定改善趨勢。
（五）資產(chǎn)負債定價維度：價格利差趨勢略有收窄，但近兩年明顯改善
和同業(yè)一致，2007年以來，國有六大行的價格利差同樣也呈收窄趨勢，不過2018年的價格利差已經(jīng)連續(xù)兩年有所改善。
1、2007年國有六大行的凈息差與存貸利差分別為2.85%和4.33%，2018年分別降至2.25%和2.95%，十余年時間僅分別收窄60BP和38BP，較2017年更是均改善9個BP，在同業(yè)中屬于收窄幅度相對較小的。其中，郵儲銀行和農(nóng)業(yè)銀行利差較高，交通銀行和中國銀行利差處于國有六大行中比較低位水平。
2018年，國有六大行的凈息差從高到低依次為郵儲銀行（2.67%）、農(nóng)業(yè)銀行（2.33%）、建設(shè)銀行（2.31%）、工商銀行（2.30%）、中國銀行（1.90%）和交通銀行（1.68%），存貸利差從高到低則依次為郵儲銀行（3.55%）、農(nóng)業(yè)銀行（3.01%）、建設(shè)銀行（2.95%）、工商銀行（2.93%）、交通銀行（2.60%）和中國銀行（2.59%）。
2、特別需要指出得是，國有六大行在存款占比較高的情況下，存款平均利率水平僅為1.51%，在同業(yè)中處于絕對低位。2018年，存款平均利率從高到低依次為交通銀行（2.27%）、中國銀行（1.63%）、工商銀行（1.45%）、郵儲銀行（1.41%）、建設(shè)銀行（1.39%）、農(nóng)業(yè)銀行（1.39%），交通銀行和中國銀行的存款成本在國有六大行中處于相對高位。
（六）資產(chǎn)質(zhì)量維度：也曾面臨撥備不足、問題貸款率高企的問題
資產(chǎn)質(zhì)量是市場最關(guān)注的問題，1997-1998年亞洲金融危機催生的四大AMC也正是為了處理工行、農(nóng)行、中行和建行的不良資產(chǎn)問題，為更好分析國有六大行的資產(chǎn)質(zhì)量情況，我們在不良貸款率和撥備覆蓋率之外，選擇問題貸款率這一指標（即不良貸款率與關(guān)注貸款率之和）。
截至2018年，國有六大行的不良貸款率、問題貸款率、撥備覆蓋率分別為1.43%、4.01%和209.10%，連續(xù)三年出現(xiàn)一定程度改善。但是當我們把視線拉至10年以前時，會發(fā)現(xiàn)國有六大行也曾面臨撥備不足、問題貸款率高企的問題。
2007年，國有六大行的不良貸款率、問題貸款率和撥備覆蓋率分別為5.04%、12.05%和107.41%，2008年則分別為2.48%、8.52%和126.38%，2010年分別為1.76%、4.91%和150.36%。其中，2007-2008年，農(nóng)業(yè)銀行的撥備覆蓋率僅分別為93.42%和63.53%，2007年農(nóng)業(yè)銀行不良貸款率高達23.57%，2008年雖然農(nóng)業(yè)銀行的不良貸款率大幅降至4.32%，但其關(guān)注貸款率卻上升至12.84%，可見2007-2008年金融危機對國有大行的沖擊也是非常明顯的。
（七）資產(chǎn)與資本創(chuàng)利維度：趨勢雖然下降、但在同業(yè)中依然處于中等偏上水平
總資產(chǎn)回報率（ROA）一定程度上代表了商業(yè)銀行的獲利能力，也從側(cè)面揭示了銀行資產(chǎn)增速與利潤增速的相對變化趨勢。同時，這一指標也是對輕型銀行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型是否取得成效的量化。
整體上，兩個指標的趨勢是一致的，但凈資產(chǎn)回報率相對于總資產(chǎn)回報率具有指示性和前瞻性，這種關(guān)系是因為兩類指標在計算中涉及到資產(chǎn)負債率這一指標的變化。
從資產(chǎn)收益率與資本收益率來看，2014年以來，國有六大行整體呈現(xiàn)下降的趨勢，不過目前在同業(yè)中依然處于中等偏上水平。截至2018年，ROA從高到低依次為建設(shè)銀行（1.13%）、工商銀行（1.11%）、中國銀行（0.94%）、農(nóng)業(yè)銀行（0.93%）、交通銀行（0.80%）和郵儲銀行（0.57%），ROE從高到低依次為建設(shè)銀行（14.04%）、工商銀行（13.79%）、農(nóng)業(yè)銀行（13.66%）、郵儲銀行（12.31%）、中國銀行（12.06%）以及交通銀行（11.17%）。很顯然，擁有零售業(yè)務(wù)優(yōu)勢、成本優(yōu)勢、價差優(yōu)勢的郵儲銀行在資產(chǎn)與資本創(chuàng)利能力方面仍有很大空間待挖掘。
作者：任濤
