作者：任濤
來源：博瞻智庫（ID：Bzzk-research）
【正文】
歷史總有輪回，歷史事件也并非孤立發(fā)生。
一、銀行業(yè)：2019年并非首例，汕頭市商業(yè)銀行、海南發(fā)展銀行已有經(jīng)驗(yàn)可借鑒
2019年5月24日，央行、銀保監(jiān)會(huì)聯(lián)合公告，對(duì)某城商行實(shí)施接管，由于接近6000億元的總資產(chǎn)規(guī)模以及巨額負(fù)債，引起金融機(jī)構(gòu)的一片恐慌，從央行與銀保監(jiān)會(huì)的答記者問來看，機(jī)構(gòu)投資者的債權(quán)清償率低于100%是必然的事情。但是，當(dāng)我們回看過去，會(huì)發(fā)現(xiàn)，2019年并非首例。
（一）1998年的海南發(fā)展銀行：瘋狂的海南與失落的金融業(yè)
2012年獲批籌建、2016年正式營(yíng)業(yè)的海南銀行填補(bǔ)了海南無獨(dú)立地方法人銀行的空白（葉簡(jiǎn)明為實(shí)際控制人的上海華信集團(tuán)成為海南銀行第二大股東、交通銀行為戰(zhàn)略投資者），而在成立后，海南銀行也一再澄清其與海南發(fā)展銀行無關(guān)。
這不得不讓人回想起20年前經(jīng)歷短暫輝煌歷程的海南發(fā)展銀行事件（僅存2年零10個(gè)月），海南發(fā)展銀行對(duì)海南的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了人們的估計(jì)。
事實(shí)上，在海南銀行2016年誕生的前17年，海南金融業(yè)一直處于低谷，而2010年海南省的銀行體系資金首次實(shí)現(xiàn)凈注入，改變了1998年以來連續(xù)12年海南銀行體系資金凈流出的局面。這足以說明海南發(fā)展銀行的倒閉對(duì)海南影響之大。
1、身處全國(guó)開放前沿陣地的海南具有天然的瘋狂基因，也埋下了巨額風(fēng)險(xiǎn)隱患
20世紀(jì)80年代，海南尚屬于廣東省，作為改革開放的前沿陣地，海南天然帶有瘋狂的基因，其于1980-1985年期間發(fā)生的“汽車倒賣”事件，使得新華社于1985年發(fā)表通電《嚴(yán)肅處理海南島大量進(jìn)口和倒賣汽車等物資的嚴(yán)重違法亂紀(jì)》，給海南政治系統(tǒng)帶來了較大的震蕩。
為更好解決國(guó)內(nèi)外匯儲(chǔ)備不足、外資力量較為薄弱的困境，1988年4月13日，海南正式脫離廣東省海南行政區(qū)，建立了經(jīng)濟(jì)特區(qū)。
而在1992年鄧小平南巡之后，海南的房地產(chǎn)投資熱情被徹底點(diǎn)燃。1993年底，在海南注冊(cè)的房地產(chǎn)公司數(shù)量接近5000家，占當(dāng)時(shí)全國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)總數(shù)的15%，而海南的商品房?jī)r(jià)格也從1991年的1400元/平方米左右快速漲至1992年的5000元以及1993年的7500元，可以說從當(dāng)時(shí)來看全國(guó)的房地產(chǎn)泡沫均集中在了海南，這一事件也在隨后若干年各大學(xué)的教學(xué)案例上屢屢被提及，我讀大學(xué)時(shí)便以此為課題作案例分析。
2、收拾殘局、承載歷史使命、源于五家信托公司重組的海南發(fā)展銀行于1995年誕生
但是在海南房地產(chǎn)泡沫日益嚴(yán)重時(shí)，全國(guó)的信貸規(guī)模也出現(xiàn)了瘋狂，國(guó)家宏觀調(diào)控的方向開始向緊縮轉(zhuǎn)變，當(dāng)時(shí)的國(guó)務(wù)院朱總理直接撤掉了央行行長(zhǎng)李貴鮮（1988-1993年擔(dān)任央行行長(zhǎng)），自己擔(dān)任央行行長(zhǎng)（1993-1995年），并任命馬蔚華擔(dān)任人行海南省分行行長(zhǎng)（1992-1998年）。
受此影響，海南省房地產(chǎn)業(yè)開始明顯冷卻，房地產(chǎn)泡沫破裂，資金撤退的同時(shí)也留下了大量沉淀資產(chǎn)、爛尾樓現(xiàn)象隨處可見，海南的很多信托公司也陷入困境，使得海南的金融體系問題在全國(guó)引起了廣泛關(guān)注。
為此，時(shí)任海南省委書記兼省長(zhǎng)的阮崇武專門找到江總書記，申請(qǐng)?jiān)诤Ｄ铣闪⒁患夜煞菪?，以解決海南金融體系的問題。
此時(shí)，正處于全國(guó)信托業(yè)第四次大整頓時(shí)期，時(shí)任人行海南省分行行長(zhǎng)馬蔚華建議將海南幾家出問題的信托公司重組在一起組建商業(yè)銀行，獲得央行副行長(zhǎng)郭振乾的特批以及國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)的同意。
1994年12月，海南發(fā)展銀行籌備組正式成立；1995年5月，富南國(guó)際信托投資公司（海口分行）、蜀興信托投資公司（海口蜀興支行）、?？谡悱傂磐型顿Y公司（?？趨R南支行）、?？谌A夏金融公司（?？谌A夏支行）、三亞吉亞信托投資公司（三亞分行）等5家信托公司合并成為海南發(fā)展銀行，5家信托公司的債權(quán)債務(wù)關(guān)系也完全轉(zhuǎn)移至海發(fā)行；1995年8月18日海南發(fā)展銀行開業(yè)，注冊(cè)資本16.77億元人民幣。截止1996年底，海南發(fā)展銀行的總資產(chǎn)為86億元，存款40.50億元和貸款為36億元，較開業(yè)前分別增長(zhǎng)94.30%、152%和97.80%，整體看在最初成立時(shí)海南發(fā)展銀行的經(jīng)營(yíng)情況還不錯(cuò)。
3、承接海南城信社債務(wù)，適逢1997-1998年金融危機(jī)，使得海南發(fā)展銀行壓力重重
在全部承接海南5家信托公司50億元的債務(wù)后，海南省城信社的經(jīng)營(yíng)情況也不樂觀，海南34家城信社資產(chǎn)總計(jì)137.08億元、負(fù)債達(dá)141.53億元，開始出現(xiàn)支付危機(jī)。為此，海南省政府和人行海南省分行于1997年出臺(tái)《處置海南城市信用合作社支付危機(jī)的實(shí)施方案》，將33家海南城信社信用社并入海南發(fā)展銀行，同時(shí)海發(fā)行也承接了相應(yīng)的債務(wù)，某種程度上打斷了海南發(fā)展銀行的良性發(fā)展歷程。
較為不幸得是，海南發(fā)展銀行接收海南城信社債務(wù)的期間恰逢金融危機(jī)，1997-1998年亞洲金融危機(jī)嚴(yán)重沖擊了廣東省和海南省的金融體系，居民的信心降至低點(diǎn)，下文提到的廣東國(guó)際信托以及廣東將近1000家中小金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)重組便能說明問題。
在海南發(fā)展銀行發(fā)生擠兌的過程中，央行和海南政府分別提供40億元再貸款和7億元的財(cái)政資金來支持，但無濟(jì)于事，央行于是在1998年3月停止再貸款，使得海南發(fā)展銀行不得不推出限額取款政策，進(jìn)一步加劇了公眾的恐慌心理和擠兌風(fēng)潮。
4、海南發(fā)展銀行1998年被關(guān)閉，使得海南陷入10-15年的經(jīng)濟(jì)沉寂期和16年的本地銀行機(jī)構(gòu)空窗期
1998年6月，人民銀行海南省分行召集海南發(fā)展銀行董事會(huì)議，央行銀行司司長(zhǎng)蔡鄂生宣讀了關(guān)于關(guān)閉海南發(fā)展銀行的決定，并對(duì)外稱“由于違規(guī)經(jīng)營(yíng)以及遭受擠兌，關(guān)閉海南發(fā)展銀行”，使得海南發(fā)展銀行成為中國(guó)歷史上唯一一家破產(chǎn)的銀行。
當(dāng)時(shí)海南省副省長(zhǎng)的汪嘯風(fēng)無奈地說到，海南發(fā)展銀行如果關(guān)閉，海南的經(jīng)濟(jì)會(huì)倒退十年。事實(shí)上也的確如此，在海南發(fā)展銀行關(guān)閉后的16年時(shí)間里，海南再?zèng)]有產(chǎn)生新的本地金融機(jī)構(gòu)，海南銀行體系資金也長(zhǎng)達(dá)十余年沒有出現(xiàn)凈流入，可以說海南自1998年后陷入了10-15年的經(jīng)濟(jì)沉寂期和16年的本地銀行機(jī)構(gòu)空窗期。
（二）2001年的汕頭商業(yè)銀行：因嚴(yán)重資不抵債、經(jīng)營(yíng)無法維持而停業(yè)整頓
由于全國(guó)對(duì)城信社與農(nóng)信社的重組戰(zhàn)略，1997年2月汕頭市13家城信社合并組成汕頭市商業(yè)銀行。隨后的4年時(shí)間里，汕頭市商業(yè)銀行由于高息攬存、挪用資金以及大量發(fā)放表外貸款等原因而陷入危機(jī)，同時(shí)其100億元左右的放貸資金中，有40多億為壞賬，最終導(dǎo)致無法向私人儲(chǔ)戶、企業(yè)部門以及政府部門償還債務(wù)，最終于2001年被央行勒令停業(yè)整頓。
在停業(yè)整頓過程中，汕頭市政府經(jīng)過多番努力引進(jìn)僑鑫集團(tuán)、哈爾濱銀行等外部機(jī)構(gòu)對(duì)汕頭市商業(yè)銀行進(jìn)行重組。廣東省政府起初建議重組后的汕頭市商業(yè)銀行更名為“南方銀行”，但未獲得同意，從而更名為華興銀行。
2011年9月，廣東華興銀行正式開業(yè)，其注冊(cè)地依然在汕頭，但運(yùn)營(yíng)總部放在廣州。可以說，重組后的華興銀行在近十年里也迎來快速的發(fā)展，總資產(chǎn)規(guī)模也由150億元左右逼近2000億元，營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)也分別達(dá)到45億元和15億元。
二、信托業(yè)：四十余年歷經(jīng)六次整頓、信托公司數(shù)量由1000多家至68家，以廣東省國(guó)際信托最為動(dòng)蕩
信托業(yè)和銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)并稱為中國(guó)的四大金融行業(yè)，也是經(jīng)營(yíng)范圍最廣的一個(gè)領(lǐng)域，在金融業(yè)被稱為金融超市。然而正是如此重要的信托業(yè)，其歷史演變進(jìn)程卻血雨腥風(fēng)。在近四十年的時(shí)間里，歷經(jīng)六次大整頓，信托公司數(shù)量也由最高峰的1000余家優(yōu)化至目前的68家。可以說，每一次整頓，均有一些信托公司退出歷史舞臺(tái)。
（一）無所不能的金融超市：細(xì)說歷史上那些消失的信托公司
信托公司在產(chǎn)生之初便依附于銀行，承擔(dān)著彌補(bǔ)著銀行職能的不足，以期能夠通過“高息攬儲(chǔ)”等手段集聚閑置資金。因此，某種程度上，信托公司的職能和銀行體系比較接近，且經(jīng)營(yíng)范圍更具有全能性，但在每次經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)暴和監(jiān)管浪潮中，信托公司卻無法獨(dú)善其身。
1、1995年10月，中銀信托因違規(guī)經(jīng)營(yíng)、資不抵債被央行接管，并導(dǎo)致所有銀行系信托公司與銀行脫鉤。
2、1997年2月，農(nóng)村信托投資公司因到期債務(wù)無法償還而被央行關(guān)閉。
3、1998年6月，新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司因到期債務(wù)無法償還而被央行關(guān)閉。
4、1998年10月，市場(chǎng)排名第二的廣東國(guó)際信托因資不抵債和支付危機(jī)被關(guān)閉。
5、1999年2月，華融、長(zhǎng)城、東方、信達(dá)、中保等五家信托投資公司被撤銷。
6、1999年3月，13家信托公司被改組或由中央移交給地方。
7、2005年7月，青海慶泰信托因資不抵債被銀監(jiān)會(huì)責(zé)令整頓，并委托東方資管進(jìn)行接管，這是銀監(jiān)會(huì)成立后接管的第一家信托公司，2010年1月五礦集團(tuán)接管慶泰信托，并更名為五礦國(guó)際信托。
8、2005年5月，因德隆系問題而爆發(fā)嚴(yán)重支付危機(jī)、挪用委托人資金的寧夏伊斯蘭國(guó)際信托和新疆金新信托實(shí)施停業(yè)整頓，2007年10月中糧集團(tuán)介入伊斯蘭國(guó)際信托重組，于2009年7月收官，伊斯蘭國(guó)際信托更名為中糧信托。
9、2005年12月，浙江金華金信信托由于違規(guī)經(jīng)營(yíng)和經(jīng)營(yíng)不善，被銀監(jiān)會(huì)浙江監(jiān)管局責(zé)令停業(yè)整頓，中國(guó)建銀投資負(fù)責(zé)接管。2016年3月浙江東方收購浙江國(guó)貿(mào)持有的金匯信托（原金信信托）56%的股份，也即現(xiàn)在的浙商金匯信托。
（二）歷經(jīng)六次整頓：信托公司數(shù)量由1000余家降至68家
1、我國(guó)信托業(yè)始于上海（1921年成立中國(guó)通商信托公司），在1949-1978年期間由于實(shí)行計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制而沒有發(fā)展信托業(yè)務(wù)。1979年國(guó)內(nèi)恢復(fù)信托業(yè)務(wù)，同年10月我國(guó)第一家信托機(jī)構(gòu)成立（中國(guó)國(guó)際信托投資公司），之后信托公司紛紛設(shè)立，在1988年達(dá)到最高峰時(shí)甚至有1000多家。應(yīng)該說，我國(guó)的信托業(yè)在早期發(fā)展階段，定位較為不清晰，基本上是變相從事銀行信貸業(yè)務(wù)，彌補(bǔ)著銀行信貸投放能力不足的職能，罕有真正從事信托業(yè)務(wù)的信托公司。
2、2001年之前，由于我國(guó)一直沒有一部統(tǒng)一的信托法（2001年發(fā)布、因此2001年是一個(gè)重要的時(shí)間點(diǎn)），導(dǎo)致我國(guó)信托業(yè)發(fā)展一直比較亂，僅2001年之前信托業(yè)便經(jīng)歷五次大整頓，2007年為第六次大整頓，目前也可以說信托業(yè)仍然處于整頓階段。
（三）廣東國(guó)際信托：中國(guó)防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)、打破剛兌的最典型案例
廣東國(guó)際信托（以下簡(jiǎn)稱廣國(guó)投）雖然不是中國(guó)第一家金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)案例，但卻是影響最大的一起，其作為全國(guó)第二大信托公司（僅次于中信信托）、第一批國(guó)家窗口公司以及擁有布局廣泛的國(guó)際投融資網(wǎng)絡(luò)，在1997-1998年金融危機(jī)的沖擊之下，宣告破產(chǎn)，其意義非常重大。
1、廣國(guó)投是廣東吸引外資的重要窗口機(jī)構(gòu)，為廣東的經(jīng)濟(jì)發(fā)展貢獻(xiàn)巨大
1978年，榮毅仁提出設(shè)立國(guó)際信托投資公司、以集中統(tǒng)一吸收國(guó)外投資的建議，中國(guó)國(guó)際信托投資公司正是在這一背景下成立。隨后廣東省決定效仿中信，于1980年7月成立廣國(guó)投投資公司（注冊(cè)資本達(dá)到12億元）。
可以說，在隨后的近二十年時(shí)間里，廣國(guó)投為廣東省的發(fā)展做出了重大貢獻(xiàn)。廣東六五（1981-1985年）吸引外資規(guī)模為25.80億美元，隨后在七五（1986-1990年）、八五（1991-1995年）吸引外資規(guī)模分別達(dá)到94.40億美元和406億美元，并使得廣東GDP在1995年便突破萬億大關(guān)，達(dá)到1.12萬億元。
2、廣國(guó)投曾是我國(guó)第二大信托機(jī)構(gòu)，被賦予重要戰(zhàn)略地位（國(guó)家對(duì)外借款窗口）
1989年，國(guó)務(wù)院明確規(guī)定中國(guó)銀行、交通銀行、中國(guó)國(guó)際信托投資公司、中國(guó)投資銀行等四家中央級(jí)金融機(jī)構(gòu)以及廣東、福建、上海、天津、大連、海南等六家地方級(jí)信托投資公司為窗口發(fā)債公司，某種程度上賦予了這十家機(jī)構(gòu)以國(guó)家信用，而廣東省國(guó)際信托名列其中，足見其地位之高。并且，在亞洲金融危機(jī)爆發(fā)前，廣國(guó)投總資產(chǎn)規(guī)模位列全國(guó)第二（破產(chǎn)前總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到327億元），僅低于中信。
在廣國(guó)投成立后的第三年，也即1983年，廣國(guó)投開始充分利用其對(duì)外借款窗口的戰(zhàn)略地位，大量向海外市場(chǎng)發(fā)債，每年向香港及歐洲等地發(fā)行大額債券，并與美、日等國(guó)數(shù)十家銀行簽訂貸款協(xié)議，海外融資規(guī)模高達(dá)50億美元，而當(dāng)時(shí)廣國(guó)投的總資產(chǎn)規(guī)模也僅為330億人民幣左右。
3、1997-1998年亞洲金融危機(jī)以及防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，廣國(guó)投破產(chǎn)清算是廣東乃至全國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)事件之一
1997-1998年亞洲金融危機(jī)使開放程度較高的廣東省受到全面沖擊，特別是地方金融風(fēng)險(xiǎn)非常嚴(yán)重，大規(guī)模擠提事件頻繁發(fā)生。基于此1999年國(guó)家開始全面執(zhí)行“防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)”，并以廣東省為重點(diǎn)。在1997-2000年期間，廣東省內(nèi)發(fā)生了廣國(guó)投破產(chǎn)、粵海重組以及800多家中小金融機(jī)構(gòu)被關(guān)閉等重大事件。
特別是，1997年召開的第一屆全國(guó)金融工作會(huì)議明確提出，地方信托機(jī)構(gòu)、農(nóng)村合作基金和城市信用社的支付缺口均由地方政府自行解決，中央不救助。
例如，1996-1998年期間，建設(shè)銀行恩平支行和當(dāng)?shù)剞r(nóng)信社先后發(fā)生擠兌事件，中山阜康鎮(zhèn)城信社、高科技開發(fā)區(qū)城信社以及湛江、揭陽、茂名、汕頭、汕尾等地農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)支付危機(jī)。在此期間，央行還下發(fā)了《關(guān)于城市信用社動(dòng)用存款準(zhǔn)備金有關(guān)事宜的通知》，以應(yīng)對(duì)擠兌，這在中國(guó)歷史上為第一次。廣東當(dāng)時(shí)的情況較全國(guó)要嚴(yán)重很多，廣東金融機(jī)構(gòu)資本充足率的平均水平僅不到4.50%，一些城商行的資本充足率甚至不到2.50%。
4、廣東省同時(shí)面臨廣國(guó)投和粵海危機(jī)，經(jīng)過全面衡量對(duì)比，最終選擇放棄廣國(guó)投
廣東省當(dāng)時(shí)比較大的兩個(gè)機(jī)構(gòu)，廣國(guó)投和粵海在亞洲金融危機(jī)的沖擊之下同現(xiàn)危機(jī)（事實(shí)上廣發(fā)銀行當(dāng)時(shí)也身陷囹圄），但廣東省政府受自身實(shí)力約束，只能選擇救一個(gè)，時(shí)任廣東省常務(wù)副省長(zhǎng)王歧山主導(dǎo)了這一進(jìn)程。
（1）在兩家公司出問題之前，粵海系相關(guān)公司的總資產(chǎn)和總負(fù)債分別為287.56億港元和489.86億港元，資不抵債達(dá)202.30億港元；而廣國(guó)投的總資產(chǎn)和總負(fù)債分別為214.70億元人民幣和361.70億元人民幣，資不抵債達(dá)147億元。
（2）由于粵海197年實(shí)現(xiàn)了港股的借殼上市，94年成為恒生指數(shù)成分股，旗下?lián)碛?家上市公司，涉及港股個(gè)人投資者較多，且考慮到維持香港金融市場(chǎng)在金融危機(jī)下的穩(wěn)定，同時(shí)當(dāng)時(shí)又正處于全國(guó)信托業(yè)第四次和第五次整頓大潮中，國(guó)家層面對(duì)信托業(yè)的整頓達(dá)到了前所未有的高潮。廣東省政府經(jīng)過全方位衡量，最終選擇放棄救助廣國(guó)投并重組粵海，采取先行政關(guān)閉、后申請(qǐng)破產(chǎn)的做法。
（3）廣國(guó)投由于主要為機(jī)構(gòu)投資者，且外債較多亦為我國(guó)當(dāng)時(shí)第二大的信托公司，因此其破產(chǎn)重組備受國(guó)家高層關(guān)注。
江主席當(dāng)時(shí)明確指出，希望廣東在防范金融風(fēng)險(xiǎn)方面為全國(guó)提供更多的有益經(jīng)驗(yàn)；朱總理則指示，廣東要參照國(guó)際慣例審慎這起破產(chǎn)案件，并在九屆全國(guó)人大二次會(huì)議的中外記者會(huì)上專門就此發(fā)表講話。
5、裸泳后的廣國(guó)投：歷經(jīng)近20年的破產(chǎn)清算，涉及境內(nèi)外債權(quán)人494家，涉案標(biāo)的達(dá)467億元
從1998年破產(chǎn)公告至2017年，廣國(guó)投歷經(jīng)近20年。
（1）1998年10月，央行決定關(guān)閉廣國(guó)投，其總資產(chǎn)和總負(fù)債分別為214.70億元和361.70億元。
（2）1999年1月，廣東省高院宣告廣國(guó)投破產(chǎn)，涉及境內(nèi)外債權(quán)人494家，涉案標(biāo)的達(dá)467億元，海外債務(wù)規(guī)模達(dá)到50億美元。其中，廣國(guó)投向500余家省內(nèi)外、境內(nèi)外的債務(wù)人發(fā)放貸款近130億元（90%為逾期貸款，超過80%的股權(quán)投資經(jīng)營(yíng)較為困難）。而同時(shí)在1993年5月-1997年5月期間，未經(jīng)央行批準(zhǔn)，廣國(guó)投還以委托投資、項(xiàng)目入股等方式向社會(huì)公眾開展高息攬儲(chǔ)業(yè)務(wù)，其中有超過3萬自然人在廣國(guó)投存入8億元人民幣。
（3）2003年2月，廣東省高院宣布，廣國(guó)投破產(chǎn)案終結(jié)破產(chǎn)程序，廣國(guó)投及其三個(gè)全資子公司廣東國(guó)際租賃、廣信企業(yè)發(fā)展、廣東國(guó)投深圳公司的清償率分別為12.52%、28%、11.50%和19.48%。
（4）2017年7月，萬科以551億元競(jìng)拍獲得廣國(guó)投旗下子公司-廣信房產(chǎn)的所有投資權(quán)益及債權(quán)（也即位于廣州核心區(qū)域16宗可開發(fā)土地），到此該破產(chǎn)案件的破產(chǎn)清算過程正式結(jié)束。
6、廣國(guó)投的破產(chǎn)，為廣東化解金融風(fēng)險(xiǎn)打開了局面，如重組粵海、打破窗口公司信用、解決中小金融機(jī)構(gòu)危機(jī)等
在廣國(guó)投破產(chǎn)被明確后，廣東對(duì)于其它金融機(jī)構(gòu)的處置顯得更為得心應(yīng)手。
（1）對(duì)于粵海而言，廣東可謂是傾注了大量心血，廣東省政府決定聘用高盛來對(duì)粵海進(jìn)行重組（據(jù)說高盛CEO保爾森也是在這個(gè)時(shí)候和中國(guó)政府建立了非常深厚的友誼、奠定了其在中國(guó)的地位），并提出與債權(quán)人共同承擔(dān)損失的基礎(chǔ)上重組粵海（涉及債權(quán)銀行120多家、債權(quán)持有人超過300多家、貿(mào)易債權(quán)人達(dá)到1000家），雖然遭到債權(quán)人的一致反對(duì)，但在廣東省政府的堅(jiān)持下，最終于2000年12月達(dá)到粵海重組的最終協(xié)定（廣東省政府付出30.20億美元的代價(jià)使全體債權(quán)回收率達(dá)到57.23%）。
（2）廣國(guó)投破產(chǎn)的另一層意義在于打破了窗口公司的國(guó)家信用理念。2003年國(guó)務(wù)院轉(zhuǎn)發(fā)商務(wù)等部門《關(guān)于改革內(nèi)地駐港澳地區(qū)“窗口公司”管理模式意見的通知》，宣布取消“窗口公司”的稱謂，窗口信用制度正式告別歷史舞臺(tái)。
（3）1999-2000年期間，廣東省政府向中央貸款450億元用于解決地方政府所屬金融機(jī)構(gòu)的支付問題；同時(shí)央行廣州分行被增撥70億元再貸款額度，用于解決人民銀行自辦地方金融機(jī)構(gòu)的遺留問題。
利用這450億元，廣東省對(duì)147家城信社1063個(gè)分支機(jī)構(gòu)、116家國(guó)投及14家辦事處、國(guó)投下屬48家證券營(yíng)業(yè)部以及843家農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)實(shí)施停業(yè)整頓。其中，東莞國(guó)投（經(jīng)營(yíng)良好）、深圳國(guó)投（深圳享有副省級(jí)待遇）以及粵財(cái)信托（具有省政府財(cái)政廳背景）由于各種原因而被規(guī)范保留，省屬華僑信托被改組為一家實(shí)業(yè)公司。
三、證券業(yè)：頻繁中的不平凡，南方證券的輝煌與沉寂
（一）和銀保監(jiān)體系不同，證監(jiān)體系金融機(jī)構(gòu)相互并購已成常態(tài)
相較于銀保監(jiān)體系下較為穩(wěn)定的金融機(jī)構(gòu)，證監(jiān)體系金融機(jī)構(gòu)的并購更為頻繁，其運(yùn)作也更為市場(chǎng)化，例如天風(fēng)證券收購恒泰證券、中信收購廣州證券、東方證券托管北方證券、中金證券收購中投證券、中信證券收購里昂證券、海通證券收購大福證券、國(guó)金證券收購粵海證券、國(guó)泰證券合并君安證券、申銀證券先后合并萬國(guó)證券和宏源證券等等，此外銀保監(jiān)體系金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入券商體系也是比較常規(guī)的路徑（例如四大資產(chǎn)管理公司和國(guó)有大行）。
但是，這看似比較清晰的路徑在早些時(shí)候卻顯得并不頻繁。
（二）借助鄧小平南巡東風(fēng)成立，南方證券出身非常高貴
南方證券，這家有著高貴血統(tǒng)的券商借助鄧小平南巡東風(fēng)，高調(diào)成立于1992年12月21日的深圳。成立之初其注冊(cè)資本達(dá)到10億元（當(dāng)時(shí)全國(guó)僅有華夏證券、國(guó)泰證券和南方證券三家券商的注冊(cè)資本達(dá)到10個(gè)億），并且由工行、農(nóng)行、中行、建行、交行和中國(guó)人民保險(xiǎn)公司聯(lián)合發(fā)起，甚至中國(guó)證監(jiān)會(huì)在遷入北京金融街之前還寄居在南方證券位于北京市方莊小區(qū)的辦公大樓里長(zhǎng)達(dá)三年多。
（三）適逢亂世下的輝煌，為南方證券埋下風(fēng)險(xiǎn)的引子
由于1996年萬國(guó)證券因327國(guó)債事件被申銀證券合并、1998年君安證券因違規(guī)MBO事件被國(guó)泰證券合并，使得南方證券在其成立后的五年時(shí)間里，逐漸嶄露頭角，而這期間剛好處于1997-1998年亞洲金融危機(jī)。2000年，南方證券承銷業(yè)務(wù)位居全國(guó)第一、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)位居全國(guó)第三，總資產(chǎn)規(guī)模也接近400億元。
特別是在1998-2001年牛市期間，南方證券由于其做莊風(fēng)格較為彪悍，而吸引了接近100億元的委托理財(cái)規(guī)模，占其總資產(chǎn)的25%左右。但是，由于委托理財(cái)屬于表外業(yè)務(wù)，因此其實(shí)際暴露的風(fēng)險(xiǎn)程度始終是一個(gè)謎。此外，南方證券除在自營(yíng)業(yè)務(wù)突出猛進(jìn)并以此帶動(dòng)巨額表外理財(cái)業(yè)務(wù)外，還在房地產(chǎn)投資上較為激進(jìn)。在1997-1998年亞洲金融危機(jī)的沖擊下，多數(shù)房地產(chǎn)投資惡化為不良資產(chǎn)，如果不是在自營(yíng)業(yè)務(wù)、表外業(yè)務(wù)上的對(duì)沖，南方證券的財(cái)務(wù)困境可能會(huì)提前爆發(fā)。
（四）漫長(zhǎng)的熊市中，南方證券信用危機(jī)爆發(fā)
1、2001-2005年，中國(guó)股市陷入長(zhǎng)達(dá)4年的熊市，使得南方證券的自營(yíng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)暴露得愈發(fā)明顯。2003年10月，南方證券信用危機(jī)全面爆發(fā)，接近100億元的表外理財(cái)客戶要求兌付本金和收益，而當(dāng)時(shí)南方證券的客戶保證金規(guī)模同樣約為100億元，如此巧合的數(shù)字讓南方證券鋌而走險(xiǎn)，挪用客戶保證金來填補(bǔ)虧空。
2、2004年1月2日，由于挪用客戶保證金高達(dá)80億元以及巨額虧損的自營(yíng)業(yè)務(wù)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)和深圳市政府宣布對(duì)南方證券實(shí)施行政接管。與此同時(shí)，央行也于2005年2月提供80億元再貸款以助力南方證券償付保證金，2005年4月29日南方證券正式進(jìn)入清算階段，2005年8月1日中國(guó)建銀投資在承接央行87億元再貸款的基礎(chǔ)上以3.5億元收購南方證券證券類資產(chǎn)，并宣告南方證券正式開始重組。
3、2005年4月28日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)責(zé)令關(guān)閉南方證券公司，經(jīng)清查，公司整體負(fù)債高達(dá)228億元。2005年7月15日，央行批準(zhǔn)中國(guó)建銀投資發(fā)行100億元金融債，借助此100億元中國(guó)建銀投資先后重組南方證券、華夏證券、中國(guó)科技證券等數(shù)家券商公司。2005年9月28日，中國(guó)建銀投資在深圳宣布成立。2006年8月16日，南方證券宣告破產(chǎn)，資不低債達(dá)121億元。
四、一些思考
（一）到目前為止，我們主要探討了海南發(fā)展銀行、廣國(guó)投以及南方證券三家金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)接盤事件，只所以選擇這三家，其主因是它們?cè)诔闪⒅蹙毁x予歷史使命，承載著太多人的期許。而事實(shí)上，在它們之外，無數(shù)金融機(jī)構(gòu)的的出現(xiàn)與逝去被歷史淹沒，廣東當(dāng)時(shí)上千家中小金融機(jī)構(gòu)被關(guān)閉，但卻沒有被人們關(guān)注，不過大同小異，背后的推動(dòng)力量總有相似和共通之處。
（二）通常情況下，證監(jiān)體系下的金融機(jī)構(gòu)由于資本市場(chǎng)關(guān)聯(lián)更為緊密，受市場(chǎng)擾動(dòng)因素更大，相互之間的兼并收購也更為頻繁。而銀保監(jiān)體系下的金融機(jī)構(gòu)由于在危機(jī)發(fā)生之前更像一個(gè)黑匣子，透明度較低，因此某種程度上來說其受市場(chǎng)因素?cái)_動(dòng)較小，且穩(wěn)定性更好。但是，穩(wěn)定性高很可能是享受到了政策的眷顧，不意味著沒有問題，也不意味著問題會(huì)更小。
（三）海南發(fā)展銀行、廣國(guó)投和南方證券的危機(jī)均發(fā)生于1997-1998年亞洲金融危機(jī)期間，且均處于中國(guó)的南方，這是中國(guó)最開放、連接海外市場(chǎng)的區(qū)域，也是受全球經(jīng)濟(jì)金融周期影響最廣最深的地域，因此在1997-1998年亞洲金融危機(jī)的沖擊之下，它們首當(dāng)其沖，其自身存在的問題也最先暴露，產(chǎn)生的影響也最為廣泛。
（四）站在當(dāng)下，很多人可能會(huì)說當(dāng)時(shí)的亞洲金融危機(jī)中國(guó)并未受明顯影響，但那時(shí)中國(guó)南方金融業(yè)所遭受的血雨腥風(fēng)卻無法回避。亞洲金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)的1997年，我國(guó)召開了第一屆全國(guó)金融工作會(huì)議，并提出了“防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)”，與此同時(shí)還重啟了市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股、成立了四大資產(chǎn)管理公司。20年已過，當(dāng)我們目前身處第五次全國(guó)金融工作會(huì)議之后，重提“防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)”以及市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股時(shí)，而過去那些難度的歷史事件非常篤定地告訴我們，現(xiàn)在正處于歷史的又一個(gè)輪回。
（五）海南發(fā)展銀行和廣國(guó)投在成立之初被當(dāng)成地方政府的融資平臺(tái)，并承載地方政府的某些使命，在它們倒下后的五年左右時(shí)間里，另外一個(gè)新鮮事物但卻帶有明顯歷史印跡的市場(chǎng)主體出現(xiàn)，也即地方政府融資平臺(tái)。政府融資平臺(tái)是地方政府融資的新窗口，這和廣國(guó)投當(dāng)時(shí)主要服務(wù)于廣東省內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)如出一轍。但是，和那時(shí)數(shù)以千計(jì)的信托公司相比，目前數(shù)以萬計(jì)的地方政府融資平臺(tái)正面臨相同的歷史環(huán)境。
事實(shí)上，市場(chǎng)對(duì)此并非無動(dòng)于衷，“東鎮(zhèn)江、西畢節(jié)、北大連、南湘潭”以及“投資不過山海關(guān)”等心聲便是最真實(shí)的寫照。在防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)的背景下，我們堅(jiān)定地認(rèn)為，中國(guó)目前11564家地方政府融資平臺(tái)需要被大量兼并、整合，一些融資平臺(tái)甚至需要退出歷史舞臺(tái)，所謂城投的信仰也需要被打破，這遲早會(huì)發(fā)生，因?yàn)閺拈L(zhǎng)期來看，地方政府債務(wù)的置換不是良藥而是毒藥，特別是在潛在經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)入新平臺(tái)的背景下，顯得愈發(fā)明確。
在這種情況下，我們想指出得是，中國(guó)目前地方政府債務(wù)的問題不應(yīng)僅僅局限于上述地域，江蘇、湖南、山東、東北、天津、河南、貴州的大部分地方均需要給予高度警惕。而剛剛出現(xiàn)問題的某城商行所在地，內(nèi)蒙古也需要給予特別重視。
（六）在地方政府融資平臺(tái)之外，中小金融機(jī)構(gòu)也需要給予特別的關(guān)注，目前我國(guó)有接近4000家的農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)以及134家城商行。經(jīng)過2012年的洗禮后，大部分中小金融機(jī)構(gòu)失去了發(fā)展主業(yè)的耐心，轉(zhuǎn)而以同業(yè)業(yè)務(wù)、金融市場(chǎng)投資為主，從而使自身的經(jīng)營(yíng)管理深受政策周期與金融周期的雙重影響，也給自身公司治理、資產(chǎn)質(zhì)量、經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性帶來較大的壓力，一些中小金融機(jī)構(gòu)甚至淪為地方政府的融資平臺(tái)。
特別是多數(shù)中小金融機(jī)構(gòu)對(duì)地方城投和房地產(chǎn)業(yè)的瘋狂信仰，讓筆者不得不回想起廣國(guó)投、海南發(fā)展銀行、南方證券退出歷史舞臺(tái)的背后原因，對(duì)地方政府債務(wù)和房地產(chǎn)業(yè)的天然信仰是分析它們時(shí)不可忽視的。
事實(shí)上，單就目前規(guī)模在5000億元的中小金融機(jī)構(gòu)而言，至少有4家銀行的問題比較嚴(yán)重，集中體現(xiàn)在關(guān)聯(lián)交易、內(nèi)幕交易以及處于民營(yíng)資本的政治漩渦之中。
（七）“高息攬儲(chǔ)”是2019年銀保監(jiān)會(huì)23號(hào)文的重要內(nèi)容，但沒有人注意到，這一詞匯也是廣國(guó)投、海南發(fā)展銀行被接管時(shí)的官方用語。也即從官方的角度來看，違法違規(guī)經(jīng)營(yíng)以及高息攬儲(chǔ)是造成上述金融機(jī)構(gòu)退出歷史舞臺(tái)的直接導(dǎo)火索。
高息攬儲(chǔ)往往意味著一家金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性開始出現(xiàn)問題，這和地方政府融資平臺(tái)、房地產(chǎn)企業(yè)的高成本借債在內(nèi)涵上是一致的，因此當(dāng)我們擔(dān)心地方政府債務(wù)和房地產(chǎn)企業(yè)時(shí)，沒有理由不擔(dān)心那些正處于高息攬儲(chǔ)狀態(tài)下的金融機(jī)構(gòu)，三者所面臨的風(fēng)險(xiǎn)是一致的，所處的市場(chǎng)地位也同樣脆弱。事實(shí)上在信用危機(jī)發(fā)生時(shí)，只需要一點(diǎn)小的導(dǎo)火索，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)便會(huì)產(chǎn)生，而與此緊密相連的信用風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)全面爆發(fā)。
最后，我們想再次提及金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要性，也希望能夠引起市場(chǎng)的足夠重視。當(dāng)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革第一次被官方提出時(shí)，我們便撰寫“中央政治局會(huì)議的‘金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革’信號(hào)值得特別關(guān)注”（20190420）、“什么是金融供給側(cè)改革？”（20190513）等報(bào)告，明確指出會(huì)有一些金融機(jī)構(gòu)退出、一些上市公司退市，并分析了其背后的國(guó)家戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)。但我們只能指出方向上的判斷，至于哪些機(jī)構(gòu)會(huì)退出需要市場(chǎng)主體自己去思考。
作者：任濤
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