6月12日，央行發(fā)布2019年5月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告，2019年5月，人民幣貸款增加1.18萬億元，同比多增313億元。
分部門看，住戶部門貸款增加6625億元，同比多增482億元；其中，以個(gè)人消費(fèi)貸款為主的住戶部門短期貸款增加1948億元，同比少增272億元；以個(gè)人住房貸款為主的住戶部門中長期貸款增加4677億元，同比多增754億元。
另外，非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體貸款（簡稱企業(yè)貸款）短期貸款大幅多增，中長期貸款大幅少增。
具體為，企業(yè)貸款增加5224億元，同比少增31億元；其中，企業(yè)短期貸款增加1209億元，同比多增1794億元；企業(yè)中長期貸款增加2524億元，同比少增1504億元。
票據(jù)融資增加1132億元，同比少增315億元，為今年以來首次少增，此前1-4月分別多增1851億元、1097億元、2470億元、4813億元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款增加58億元，同比少增84億元。
從存量來看，5月末人民幣貸款余額144.31萬億元，同比增長13.4%，增速比上月末低0.1個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高0.8個(gè)百分點(diǎn)。
今年5月，表外非標(biāo)融資繼續(xù)減少，但有所回暖，同比大幅少見。5月，委托貸款減少631億元，同比少減939億元；信托貸款減少52億元，同比少減884億元.
債券融資大幅回暖。5月，企業(yè)債券凈融資476億元，同比多858億元；地方政府專項(xiàng)債券凈融資1251億元，同比多239億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資259億元，同比少179億元。
中金評論：
5月份金融數(shù)據(jù)總體來看，跟市場預(yù)期相差不大，貸款接近去年同期增量，社融好于去年同期，但沒有超出市場預(yù)期。5月份中美經(jīng)貿(mào)摩擦的影響還沒完全從5月份的貿(mào)易數(shù)據(jù)中體現(xiàn)，也并沒有很明顯影響到5月份的整體融資需求。5月下旬的銀行破剛兌事件的影響也只體現(xiàn)在5月份最后一周，因此對中小銀行的資產(chǎn)投放也還沒有很明顯的影響。
但隨著時(shí)間的推移，我們認(rèn)為經(jīng)貿(mào)摩擦以及破剛兌事件的后續(xù)影響會(huì)開始體現(xiàn)出來。比如外貿(mào)企業(yè)的投資和融資需求都將開始放緩，會(huì)抑制一部分制造業(yè)企業(yè)的融資需求。破剛兌事件導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，導(dǎo)致中小銀行和非銀機(jī)構(gòu)的負(fù)債不穩(wěn)定性上升，6月份以來銀行同業(yè)存單的余額也從5月份的高位開始回落，對這些中小金融機(jī)構(gòu)的杠桿和資產(chǎn)配置都會(huì)造成影響。從資產(chǎn)負(fù)債表的角度來看，6月份金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)和負(fù)債的擴(kuò)張都有可能放緩，導(dǎo)致貸款和社融增量低于去年同期。因此，雖然5月份金融數(shù)據(jù)總體符合預(yù)期，但更關(guān)鍵的是觀察6月份金融數(shù)據(jù)的變化。在整體風(fēng)險(xiǎn)偏好下降的情況下，預(yù)計(jì)貨幣政策保持寬松，債券收益率也將隨著通脹壓力的回落以及融資需求的下降而下降，但信用利差可能會(huì)在風(fēng)險(xiǎn)偏好下降的環(huán)境下有所擴(kuò)大。
一、貸款符合預(yù)期，短貸支撐、票據(jù)回落
從數(shù)據(jù)看，5月最后一周的風(fēng)險(xiǎn)事件對城商行的信貸投放影響不大，主要因?yàn)橘J款項(xiàng)目審批周期較長，但是同業(yè)負(fù)債穩(wěn)定性下降后，考慮到城商行普遍貸存比較高以及中小企業(yè)受到的外部沖擊，貸款投放確實(shí)會(huì)在1-3個(gè)月內(nèi)逐步體現(xiàn)其影響。拉長時(shí)間看，企業(yè)短期貸款同比自17年中以來上升較快，與企業(yè)中長期貸款的拐點(diǎn)基本同步，并相向變化。目前企業(yè)短期貸款延續(xù)慣性，已經(jīng)接近長期貸款的增速和近年的增速高點(diǎn)，拐點(diǎn)已近。
具體來看，不含票據(jù)的短期貸款同比多增1522億，中長期貸款同比減少753億，票據(jù)融資同比減少315億。
二、M1小幅回升，企業(yè)存款邊際改善，居民相對增長較弱
企業(yè)流動(dòng)性邊際小幅改善，但幅度有限，表明企業(yè)盈利能力仍偏弱。存款方面，同比少增871億，多為非銀存款拖累。分項(xiàng)來看，企業(yè)流動(dòng)性有所好轉(zhuǎn)，居民相對增長較弱。財(cái)政存款同比好轉(zhuǎn)，或反映財(cái)政支出疲軟。非銀機(jī)構(gòu)存款或受銀行主動(dòng)負(fù)債有所收縮影響，5月同業(yè)存單凈增量明顯弱于去年同期。后續(xù)來看，貿(mào)易摩擦疊加金融供給側(cè)，企業(yè)流動(dòng)性或再度承壓，企業(yè)端向居民端傳導(dǎo)仍將繼續(xù)，企業(yè)與居民流動(dòng)性分化的格局有望進(jìn)一步收斂。6月地方債發(fā)行或進(jìn)一步提速，對財(cái)政存款有所支撐。
三、低基數(shù)下社融總體略強(qiáng)于去年同期，但剛兌信仰的打破或壓制后續(xù)中小企業(yè)融資同比來看，在低基數(shù)下今年社融除貸款以外其余科目均略強(qiáng)于去年同期。
具體來看，今年5月份社會(huì)融資規(guī)模增量為1.4萬億元，比上年同期多4466億元。其中，本外幣貸款合計(jì)1.2萬億，同比多增650億元；委托貸款、信托貸款和未貼現(xiàn)承兌匯票三項(xiàng)非標(biāo)項(xiàng)目雖然仍然負(fù)增長，但分別同比少減939、884和971億元，合計(jì)同比少減2794億元，是社融高于去年同期的主要原因。從用益信托網(wǎng)的信托發(fā)行數(shù)據(jù)來看，今年5月非標(biāo)融資需求有所走弱，但融資通道相比去年預(yù)計(jì)仍然較為通暢，因此非標(biāo)融資的萎縮同比減少。企業(yè)債券凈融資476億元，同比多858億元；5月由于企業(yè)債發(fā)行需要補(bǔ)年報(bào)，因此往往5月發(fā)行量較低，凈融資量不高；但今年5月信用債尚未出現(xiàn)新增違約案例，對投資者情緒負(fù)面影響較小，低評級國企和城投融資也出現(xiàn)了邊際改善，因此信用債凈融資在低基數(shù)下仍然好于去年。此外地方政府專項(xiàng)債券凈融資1251億元，同比多239億元，雖然今年4-5月地方債發(fā)行工作有所放慢，但相比去年5月剛剛啟動(dòng)新增專項(xiàng)債的發(fā)行來看，今年5月地方債凈融資量仍然較高。
后續(xù)來看，剛兌信仰的打破或?qū)τ谄睋?jù)融資和后續(xù)的非標(biāo)融資有一定影響，尤其是中小銀行受到破剛兌事件的沖擊融資如果持續(xù)受限，其資產(chǎn)投放或?qū)⑹艿接绊?。而中小銀行是中小企業(yè)的主要融出主體，企業(yè)融資能力較弱，如果出現(xiàn)局部風(fēng)險(xiǎn)而引發(fā)的市場整體風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)一步下降，那么后續(xù)社融回落的風(fēng)險(xiǎn)將有所提升。
文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道、云票據(jù)
