隨著6月末時(shí)點(diǎn)漸近，央行在公開市場投放流動(dòng)性逐步提速。
央行昨天再度出手，維護(hù)中小銀行流動(dòng)性穩(wěn)定。
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央行3000億支持中小銀行
6月14日傍晚，央行宣布：
6月14日增加再貼現(xiàn)額度2000億元、常備借貸便利額度1000億元，加強(qiáng)對(duì)中小銀行流動(dòng)性支持，保持中小銀行流動(dòng)性充足。中小銀行可使用合格債券、同業(yè)存單、票據(jù)等作為質(zhì)押品，向人民銀行申請(qǐng)流動(dòng)性支持。
在6月14日上午，央行公告稱，為維護(hù)半年末流動(dòng)性平穩(wěn)，6月14日以利率招標(biāo)方式開展了1000億元28天期逆回購操作，中標(biāo)利率為2.85%，與此前持平。
這也是央行在暫停了近5個(gè)月的28天逆回購操作后，連續(xù)第三天在公開市場上開展28天逆回購操作。
14日當(dāng)天無逆回購到期，本周央行凈投放650億元。下周央行公開市場將有550億元逆回購到期，此外，下周三（6月19日）還有2000億元1年期MLF到期。
14日當(dāng)天，Shibor短端下行長端上行，隔夜Shibor報(bào)1.7230%，下跌20.1個(gè)基點(diǎn)；7天Shibor報(bào)2.5650%，下跌1.8個(gè)基點(diǎn)；3個(gè)月Shibor報(bào)2.9470%，上漲0.3個(gè)基點(diǎn)。
隨著半年末時(shí)點(diǎn)越來越近，以及宏觀審慎評(píng)估體系（MPA）考核帶來的影響，流動(dòng)性料將承壓。但天風(fēng)研究指出，政策工具箱的準(zhǔn)備比較充分，不必?fù)?dān)憂流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
第一財(cái)經(jīng)援引央行有關(guān)負(fù)責(zé)人稱，目前中小銀行流動(dòng)性較為充足，各項(xiàng)流動(dòng)性指標(biāo)整體處于正常水平。從貨幣市場交易情況分析，中小銀行融資交易規(guī)模和占比平穩(wěn)，未出現(xiàn)大的變化，融資利率與前期持平，融資條件相對(duì)寬松。
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半年末與年末流動(dòng)性受關(guān)注
半個(gè)月前的某城商行風(fēng)險(xiǎn)事件之后，中小銀行流動(dòng)性問題被眾多媒體聚焦。此外，市場整體流動(dòng)性依然被廣泛關(guān)注。
市場人士認(rèn)為，本周資金到期量較大、6月同業(yè)存單進(jìn)入到期高峰、地方政府專項(xiàng)債發(fā)行加速、CPI增速回升預(yù)期等四方面因素均對(duì)市場流動(dòng)性構(gòu)成影響。
6月共有近1.2萬億元逆回購和MLF（中期借貸便利）到期，僅低于今年1月份的1.23萬億。此外，同業(yè)存單市場也約有1.73萬億元到期規(guī)模，再加上地方債發(fā)行或提速等，6月資金面可謂是多方承壓。
（1） 存單到期量較大
進(jìn)入6月同業(yè)存單的到期高峰，對(duì)中小銀行容易形成一定資金擾動(dòng)。Wind數(shù)據(jù)顯示，6月超過1.7萬億元存單到期，第一周至第四周到期量分別為3261.6億元、6001.9億元、4363.5億元、3543.2億元，其中第二周到期量超過6000億元。與此同時(shí)，由于5月底某城商行被托管事件，近期同業(yè)存單發(fā)行面臨壓力。
（2）公開市場到期主要靠央行對(duì)沖
本周公開市場到期資金規(guī)模顯著，為春節(jié)以來單周最大到期量。其中，逆回購到期5300億元，中期借貸便利（MLF）到期4630億元。
（3）地方債發(fā)行提速
截至5月底，地方債合計(jì)發(fā)行規(guī)模已達(dá)1.94萬億元，完成2019年新增限額的六成多。財(cái)政部要求，爭取9月底前完成年內(nèi)全部新增地方債發(fā)行計(jì)劃，據(jù)此測算，未來三個(gè)月的發(fā)行規(guī)模將維持相對(duì)高位。
（4）通脹壓力推升市場利率
豬價(jià)波動(dòng)導(dǎo)致5月份、6月份通脹不確定性增加，將一定程度上影響市場流動(dòng)性。
其實(shí)6月末，經(jīng)常是流動(dòng)性較為緊張、資金價(jià)格較高的時(shí)點(diǎn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，上海銀行間同業(yè)拆借利率（Shibor）過去十余年高點(diǎn)多數(shù)出現(xiàn)在半年末與年末。
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央行喊話做好充分準(zhǔn)備
央行早已做好準(zhǔn)備。
央行有關(guān)負(fù)責(zé)人6月2日答記者問時(shí)指出，對(duì)6月影響流動(dòng)性的各類因素已作了全面估計(jì)和充分準(zhǔn)備，將根據(jù)市場資金供求情況靈活開展公開市場逆回購和中期借貸便利操作，6月17日第二次實(shí)施對(duì)中小銀行實(shí)行較低存款準(zhǔn)備金率政策還將釋放約1000億元長期資金，有效充實(shí)中小銀行半年末的流動(dòng)性。
6月初流動(dòng)性本身較為充裕，而央行從6月3日便重啟了逆回購操作，無疑是在向市場傳遞明確信號(hào)。近期銀行間隔夜質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率（DR001）已降至2%以下，是5月13日以來首次跌至2%以內(nèi)。
央行行長易綱近日表示，中國宏觀政策空間充足，政策工具箱豐富，有能力應(yīng)對(duì)各種不確定性。
銀保監(jiān)會(huì)副主席王兆星6月13日在陸家嘴論壇表示，金融應(yīng)滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金需要，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)和健康發(fā)展；通過優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)和機(jī)制，可以促進(jìn)資源的優(yōu)化配置和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；貨幣和金融政策方面，既要防止大水漫灌，又要防止嚴(yán)重干旱。
其實(shí)，經(jīng)歷過錢荒之后，年中以及年末資金面波動(dòng)性已經(jīng)有所緩解。Wind數(shù)據(jù)顯示，在關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，2018年資金價(jià)格整體波動(dòng)已明顯下降。具體如下圖所示。
年中資金面料平穩(wěn)度過
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道援引某農(nóng)商行交易員觀點(diǎn)稱，“資金面總體還是比較寬松的，仍然是結(jié)構(gòu)性問題，主要是風(fēng)險(xiǎn)事件后對(duì)部分中小銀行信心降低，因此對(duì)質(zhì)押的質(zhì)量和價(jià)格要求都有提高?！薄把胄写藭r(shí)選擇定向?yàn)橹行°y行提供流動(dòng)性，可能也是應(yīng)對(duì)中小銀行流動(dòng)性的方式之一?！?br style="margin: 0px; padding: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; word-wrap: break-word !important; text-align: left;"/>
從市場流動(dòng)性的傳導(dǎo)機(jī)制來看，如果央行在公開市場上通過逆回購、MLF、SLF等為市場提供流動(dòng)性，那么流動(dòng)性的傳導(dǎo)機(jī)制是大行等一級(jí)交易商——中小銀行——非銀機(jī)構(gòu)／中小企業(yè)，但是在風(fēng)險(xiǎn)性事件發(fā)生后，中小銀行信用下降，借錢難度上升，而中小銀行的信用收縮可能會(huì)對(duì)非銀機(jī)構(gòu)和企業(yè)資金鏈造成影響。從市場觀察來看，目前不論是大行還是中小銀行，都更愿意接受利率債和AAA國企債作為抵押品，而不喜歡資質(zhì)較低的信用債作為質(zhì)押，部分機(jī)構(gòu)甚至對(duì)交易對(duì)手也有所限制。
中國證券報(bào)分析指出，雖然6月流動(dòng)性擾動(dòng)因素多，存在一定壓力，波動(dòng)可能難免，但市場參與各方也有充分預(yù)期和提前準(zhǔn)備。預(yù)期越充分、準(zhǔn)備越充足，流動(dòng)性出現(xiàn)超預(yù)期波動(dòng)可能性越小，實(shí)際運(yùn)行狀況反而可能好于預(yù)期，這種可能性在今年同樣存在。
分析人士普遍認(rèn)為，相信在央行的精準(zhǔn)調(diào)控以及預(yù)期管理下，今年年中資金面將平穩(wěn)度過。
來源：Wind綜合21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道、第一財(cái)經(jīng)、中國證券報(bào)及券商研報(bào)等
