文章來源：投行愛盡調(diào)

一般來說，財務(wù)分析的方法主要有四種：比較分析、比率分析、因素分析、趨勢分析。

1.比較分析：是為了說明財務(wù)信息之間的數(shù)量關(guān)系與數(shù)量差異，為進一步的分析指明方向。這種比較可以是將實際與計劃相比，可以是本期與上期相比，也可以是與同行業(yè)的其他企業(yè)相比；

2.趨勢分析：是為了揭示財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的變化及其原因、性質(zhì)，幫助預(yù)測未來。用于進行趨勢分析的數(shù)據(jù)既可以是絕對值，也可以是比率或百分比數(shù)據(jù)；

3.因素分析：是為了分析幾個相關(guān)因素對某一財務(wù)指標的影響程度，一般要借助于差異分析的方法；

4.比率分析：是通過對財務(wù)比率的分析，了解企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果，往往要借助于比較分析和趨勢分析方法。

對公司價值實現(xiàn)的簡要說明

1、對公司價值的理解：從總資產(chǎn)與凈資產(chǎn)角度的闡述

企業(yè)資產(chǎn)的多少并不代表企業(yè)價值，企業(yè)的資產(chǎn)由兩部分構(gòu)成：屬于股東的資產(chǎn)（在資產(chǎn)負債表上表現(xiàn)為股東權(quán)益）和向債權(quán)人借入的資產(chǎn)（在資產(chǎn)負債表上表現(xiàn)為負債）。

企業(yè)的價值肯定不能用總資產(chǎn)的多少來進行衡量，因為向債權(quán)人借入的資產(chǎn)是要償還的。如果總資產(chǎn)越多，企業(yè)價值越大，公司只要多舉債，這一目標就能實現(xiàn)。

剔除掉負債因素，公司的價值能否用凈資產(chǎn)（股東權(quán)益）的多少來衡量呢？

這需要考察公司資產(chǎn)的質(zhì)量。

實際上公司資產(chǎn)質(zhì)量是有差異的，有的資產(chǎn)質(zhì)量很高，如現(xiàn)金、銀行存款、短期投資等；有的資產(chǎn)的質(zhì)量就要差一些，如應(yīng)收賬款、長期投資、固定資產(chǎn)等；有的資產(chǎn)質(zhì)量很低，被謔稱“垃圾資產(chǎn)”，如無形資產(chǎn)、長期待攤費用、遞延稅款等。

正因為資產(chǎn)的質(zhì)量存在高低之分，凈資產(chǎn)同樣不能代表公司的價值。

實際上，公司的價值取決其未來現(xiàn)金流凈量的折現(xiàn)，只有公司投入的資本回報超過資本成本時，才會創(chuàng)造價值。

對這句話通俗的解析就是要實現(xiàn)公司的價值，有兩點至關(guān)重要，其一，公司要有利潤；其二，利潤應(yīng)切實轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金流入企業(yè)。

2、公司價值實現(xiàn)的表現(xiàn)形式：凈利潤和凈資產(chǎn)的增加

在具體形態(tài)上，公司的價值增加大都表現(xiàn)為凈資產(chǎn)和凈利潤的增加。

上文中我們談到不能用凈資產(chǎn)來衡量公司價值的高低，這里又說公司的價值增加大都表現(xiàn)為凈資產(chǎn)和凈利潤的增加，二者是否矛盾呢？

回答是否定的，原因在于凈資產(chǎn)和凈利潤與公司價值是現(xiàn)象與本質(zhì)的關(guān)系，現(xiàn)象不能代表本質(zhì)，但本質(zhì)能解釋說明現(xiàn)象。

股東權(quán)益最大化與企業(yè)價值最大化是目前學術(shù)界爭議較大的話題。

我們不在于對二者的區(qū)別與聯(lián)系進行分析，在企業(yè)理財實務(wù)中，以股東權(quán)益最大化作為目標或許更便于理解和操作。

在一定程度上，公司的利潤、公司的價值以及股東權(quán)益（凈資產(chǎn)）是完全正相關(guān)的。

對資產(chǎn)負債表構(gòu)成的簡要分析

1、資產(chǎn)負債表的理解

第一， 總資產(chǎn)＝負債＋股東權(quán)益，總資產(chǎn)大不一定意味企業(yè)實力就強； 

第二，資產(chǎn)與負債均按照“流動性強弱”排列，流動性反映的是資產(chǎn)的變現(xiàn)能力；流動性強的資產(chǎn)相對而言資產(chǎn)質(zhì)量也要高一些，但兩個概念不能等價；

第三，公司“凈資產(chǎn)”即“股東權(quán)益”，才是真正屬于股東的資產(chǎn)；

第四，從“未分配利潤”的正負可以反映企業(yè)前期經(jīng)營狀況的好壞；資產(chǎn)負債表中的未分分配利潤不僅是指本年的未分配利潤，而是指公司自經(jīng)營以來所累計的未分配利潤。 

2、資產(chǎn)負債表對公司價值的反映 

第一，看資產(chǎn)負債表應(yīng)重點關(guān)注的是凈資產(chǎn)，而不是總資產(chǎn)，凈資產(chǎn)在一定程度上能反映公司的價值；

第二，資產(chǎn)的質(zhì)量影響企業(yè)的價值，如，長期待攤費用、無形資產(chǎn)、遞延稅款等就屬于垃圾資產(chǎn)。

第三，應(yīng)收賬款的多少既反映企業(yè)的銷售質(zhì)量，又能反映企業(yè)價值實現(xiàn)的風險。

“應(yīng)收賬款”賬戶與企業(yè)的銷售收入相對應(yīng)，有一筆應(yīng)收賬款，就對應(yīng)有一筆收入，自然也對應(yīng)有相應(yīng)的利潤。

相對而言，現(xiàn)金銷售對企業(yè)是最有利的，因為它不存在壞賬風險；企業(yè)的賒銷往往都伴隨有較大的風險，賒銷所占銷售總額的比例越大，銷售的質(zhì)量越低。

另一方面，賒銷收現(xiàn)的時間越長，銷售質(zhì)量也越低。銷售質(zhì)量低意味壞賬發(fā)生的可能性越大，這也表明企業(yè)實現(xiàn)價值的風險越大。

第四，相關(guān)比率能反映公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)劣，如資產(chǎn)負債率，流動資產(chǎn)比率等；資本結(jié)構(gòu)越好，企業(yè)實現(xiàn)價值的風險越??；

第五，實現(xiàn)企業(yè)價值重點體現(xiàn)在增加股東權(quán)益；

第六，在股東不新投入資本的情況下，股東權(quán)益的增加體現(xiàn)在“盈余公積”與“未分配利潤”的增加。

利潤表構(gòu)成的簡要分析

1、利潤表的理解

第一，產(chǎn)生利潤的來源：

①主營業(yè)務(wù)收入；

②其他業(yè)務(wù)利潤；

③投資收益；

④補貼收入；

⑤營業(yè)外收入。

觀察企業(yè)利潤構(gòu)成的比例可以看出企業(yè)的經(jīng)營狀況是否正常，正常情況下，凈利潤應(yīng)主要來源于主營業(yè)務(wù)收入。

第二，導(dǎo)致利潤減少的因素：

①主營業(yè)務(wù)成本；

②主營業(yè)務(wù)稅金及附加；

③營業(yè)費用；

④管理費用；

⑤財務(wù)費用；

⑥營業(yè)外支出；

⑦所得稅。

列出這幾項內(nèi)容，旨在告訴大家企業(yè)節(jié)儉成本可以成那些方面入手。

“主營業(yè)務(wù)成本”的發(fā)生體現(xiàn)在生產(chǎn)環(huán)節(jié)，“營業(yè)費用” 的發(fā)生體現(xiàn)在銷售環(huán)節(jié)，“管理費用”的發(fā)生體現(xiàn)在管理環(huán)節(jié)，“財務(wù)費用”的發(fā)生體現(xiàn)在籌資環(huán)節(jié)，“營業(yè)外支出”屬于例外損失，“主營業(yè)務(wù)稅金及附加”與“所得稅”可通過稅收籌劃合理規(guī)避。

第三，銷售收入確認的標準：

①企業(yè)已將商品所有權(quán)上的主要風險和報酬轉(zhuǎn)移給買方；

②企業(yè)既沒有保留通常與所有權(quán)相聯(lián)系的繼續(xù)管理權(quán)，也沒有對已售出的商品實施控制；

③與交易相關(guān)的經(jīng)濟利益能夠流入企業(yè)；

④相關(guān)的收入和成本能夠可靠的計量。

具體解釋銷售確認的標準是為告訴大家在確認收入時不能僅僅以是否簽有銷售合同為標準。

第四，資產(chǎn)負債表中“盈余公積”和“未分配利潤”的增加取決于公司“可供分配的利潤”：“可供分配利潤”主要取決于公司“凈利潤”。資產(chǎn)負債表與利潤表的聯(lián)系在于利潤表中“凈利潤”最終通過分配歸并到了資產(chǎn)負債表中“盈余公積”和“未分配利潤”之中。當然，也有分配現(xiàn)金股利和配股的情況。

第五，要實現(xiàn)公司價值，真正做到“股東權(quán)益最大化”，最直接的手段就是增加企業(yè)的利潤。開拓產(chǎn)生利潤的來源，壓減導(dǎo)致利潤減少的因子。

2、利潤表對公司價值的反映

第一，凈利潤是公司價值增加最重要的體現(xiàn)；

第二，利潤的構(gòu)成能反映公司實現(xiàn)價值的能力，公司的主要利潤應(yīng)由主營業(yè)務(wù)利潤構(gòu)成；

第三，主營業(yè)務(wù)成本占主營業(yè)務(wù)收入的比例能體現(xiàn)企業(yè)產(chǎn)品在市場上的競爭力；

第四，營業(yè)費用與管理費用總額占主營業(yè)務(wù)收入的比例能體現(xiàn)企業(yè)的管理績效；

第五，財務(wù)費用與負債總額的比率能反映企業(yè)借貸成本的高低。

對現(xiàn)金流量表構(gòu)成的簡要分析

1、現(xiàn)金流量表的理解

第一，金流量表是對資產(chǎn)負債表、利潤表反映企業(yè)價值時過分注重凈資產(chǎn)、凈利潤的校正；

第二，企業(yè)的值實現(xiàn)不僅體現(xiàn)在利潤的高低上，也體現(xiàn)在現(xiàn)金流上；

第三，現(xiàn)金流的水平能夠反映企業(yè)實現(xiàn)價值能力的高低；

第四，經(jīng)營活動、投資活動、籌資活動的現(xiàn)金凈流量能反映企業(yè)的經(jīng)營狀況。

如果公司經(jīng)營狀況正常，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量應(yīng)占主要部分；相反，要是投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量占有的比重大，表明公司主業(yè)處于蕭條狀態(tài)；要是籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量大，要么是公司處于擴張期，如發(fā)行新股、債券，要么是公司生計困難，借錢度日。

2、現(xiàn)金流量表對公司價值的反映

第一，現(xiàn)金之于企業(yè)猶如血液之于生命，樹立現(xiàn)金流量至上的觀念；

第二，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的高低是企業(yè)賴以維持正常運營的前提；

第三，凈利潤數(shù)與經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量兩個指標是企業(yè)價值實現(xiàn)能力的兩大衡量指標。

財務(wù)報表有哪些分析方法呢？

財務(wù)分析這個題目看似很簡單，好像做財務(wù)的、或者與數(shù)據(jù)打交道的總能說出一些與分析的理論來；但真正要系統(tǒng)的、深入的做好分析，又感覺無從下手。

個人理解，做好財務(wù)分析，需要明確四個方面，分析的對象、目的、素材和具體方法。

1.對象。針對不同的對象，分析的深度、寬度、選取的指標、分析的結(jié)構(gòu)等都是不同的，受眾的層次往往與分析的寬度、深度等成反比。

2.目的。可以分四個層次。說明現(xiàn)狀，闡述事實；對比目標，查找差異；解釋差異，尋找原因；提出建議，解決問題。

3.素材。指分析中要用到的數(shù)據(jù)。在做財務(wù)分析時，感覺數(shù)據(jù)質(zhì)量是個大問題，口徑不統(tǒng)一、數(shù)據(jù)不準確或缺失、數(shù)據(jù)維度少等，這些對做專題性的、深入挖掘性的分析是個極大的阻礙。巧婦難為無米之炊，個人認為數(shù)據(jù)的標準、規(guī)范、準確、完整，是決定分析報告質(zhì)量的基礎(chǔ)的基礎(chǔ)。

4.方法。個人認為主要注意分析框架的搭建、分析結(jié)果的展示和分析的具體思路。

分析框架的搭建，通常是有定式的。具體可以分為：

1. 戰(zhàn)略分析：行業(yè)分析、競爭戰(zhàn)略分析、業(yè)務(wù)分析；

2. 會計分析：會計政策與會計估計是否合理，評估財報的質(zhì)量；（審計報告）

3. 財務(wù)分析：三張報表以及財務(wù)比率的分析（盈利、償債、資產(chǎn)管理、成長性）

4. 預(yù)測分析：預(yù)測未來的經(jīng)營業(yè)績?nèi)龔埍?，評估企業(yè)價值動因以及可持續(xù)性；

5. 分析結(jié)果的展示。分析報告“漂亮”與否就看如何展示了，比如語言如何組織、圖文如何搭配、色彩如何使用、報告是用歸納法還是演繹法等。這個如何做就見仁見智了，取決于報告對象的個人喜好，有的人喜歡看數(shù)據(jù)、看細節(jié)、看圖，有的人喜歡看觀點、看整體、讀文字，沒有固定的模式。

分析的具體思路，屬于不斷問問題、回答問題的過程，從表象推導(dǎo)出本質(zhì)。做好財務(wù)分析，需要對財務(wù)業(yè)務(wù)的深入了解、嚴密的邏輯思維、對數(shù)據(jù)極高的洞察敏感、數(shù)據(jù)的深入挖掘能力、極強的報告溝通能力等等。

一篇好的分析報告需要嚴謹?shù)倪壿?、詳實而簡明的論?jù)、清晰的結(jié)論、對使用者有實質(zhì)幫助的建議等。

具體的財務(wù)分析層面我們將報表分為三個方面：單個年度的財務(wù)比率分析、不同時期的比較分析、與同業(yè)其它公司之間的比較。

這里我們將財務(wù)比率分析分為償債能力分析、資本結(jié)構(gòu)分析（或長期償債能力分析）、經(jīng)營效率分析、盈利能力分析、投資收益分析、現(xiàn)金保障能力分析、利潤構(gòu)成分析。

A.償債能力分析：

·  流動比率= 流動資產(chǎn)／流動負債

流動比率可以反映短期償債能力。一般認為生產(chǎn)企業(yè)合理的最低流動比率是2。影響流動比率的主要因素一般認為是營業(yè)周期、流動資產(chǎn)中的應(yīng)收帳款數(shù)額和存貨周轉(zhuǎn)速度。

 · 速動比率=（流動資產(chǎn)－存貨）／流動負債

 由于種種原因存貨的變現(xiàn)能力較差，因此把存貨從流動資產(chǎn)種減去后得到的速動比率反映的短期償債能力更令人信服。一般認為企業(yè)合理的最低速動比率是1。但是，行業(yè)對速動比率的影響較大。比如，商店幾乎沒有應(yīng)收帳款，比率會大大低于1。影響速動比率的可信度的重要因素是應(yīng)收帳款的變現(xiàn)能力。

· 保守速動比率（超速動比率）=（貨幣資金+短期投資+應(yīng)收票據(jù)+應(yīng)收帳款）/流動負債 

進一步去掉通常與當期現(xiàn)金流量無關(guān)的項目如待攤費用等。

· 現(xiàn)金比率=（貨幣資金／流動負債）  

 現(xiàn)金比率反應(yīng)了企業(yè)償還短期債務(wù)的能力。

· 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率＝銷售收入／平均應(yīng)收帳款 

表達年度內(nèi)應(yīng)收帳款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)。如果周轉(zhuǎn)率太低則影響企業(yè)的短期償債能力。

· 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)＝360天／應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率

表達年度內(nèi)應(yīng)收帳款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均天數(shù)。影響企業(yè)的短期償債能力。

 B.資本結(jié)構(gòu)分析（或長期償債能力分析）：

· 股東權(quán)益比率＝股東權(quán)益總額／資產(chǎn)總額×100% 

反映所有者提供的資本在總資產(chǎn)中的比重，反映企業(yè)的基本財務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。一般來說比率高是低風險、低報酬的財務(wù)結(jié)構(gòu)，比率低是高風險、高報酬的財務(wù)結(jié)構(gòu)。

· 資產(chǎn)負債比率＝負債總額／資產(chǎn)總額×100% 

反映總資產(chǎn)中有多大比例是通過借債得來的。

 · 資本負債比率＝負債合計／股東權(quán)益期末數(shù)×100% 

它比資產(chǎn)負債率這一指標更能準確地揭示企業(yè)的償債能力狀況，因為公司只能通過增加資本的途徑來降低負債率。資本負債率為200%為一般的警戒線，若超過則應(yīng)該格外關(guān)注。

· 長期負載比率＝長期負債／資產(chǎn)總額×100% 

判斷企業(yè)債務(wù)狀況的一個指標。它不會增加到企業(yè)的短期償債壓力，但是它屬于資本結(jié)構(gòu)性問題，在經(jīng)濟衰退時會給企業(yè)帶來額外風險。

· 有息負債比率＝（短期借款＋一年內(nèi)到期的長期負債＋長期借款＋應(yīng)付債券＋長期應(yīng)付款）／股東權(quán)益期末數(shù)×100% 

無息負債與有息負債對利潤的影響是完全不同的，前者不直接減少利潤，后者可以通過財務(wù)費用減少。