招商銀行零售業(yè)務一直保持同業(yè)領先地位。2018年，招商銀行零售業(yè)務營收1258.46億元，同比增長16.11%，規(guī)模上遙遙領先，零售業(yè)務營收占比50.63%，稅前利潤占比達到69.02%。

從結構來看，在零售資產(chǎn)端，招商銀行以個人住房貸款和信用卡貸款為主，個人住房貸款貢獻了全部零售貸款的46.22%，份額相對保持穩(wěn)定趨勢，而信用卡貸款占比達到28.64%，同樣超過了零售貸款總額的四分之一，從招商銀行的零售貸款結構上可以看出，其零售業(yè)務的發(fā)展已經(jīng)進入到了一個結構上相對穩(wěn)定的成熟階段。

零售負債端，招商銀行2018年年末零售存款占比35.52%，相比年初提升2.58個百分點。分結構看，2018年招商銀行零售存款中活期存款占比67.82%，高活期占比導致了低零售存款成本率，2018年零售存款成本率僅有1.03%。

領先的零售業(yè)務背后是招商銀行在零售端對金融科技的領先運用。

招商銀行在零售端一直堅持“網(wǎng)絡化、數(shù)據(jù)化、智能化”的發(fā)展戰(zhàn)略，尤其注重移動客戶端的發(fā)展，堅持“移動優(yōu)先”的戰(zhàn)略。招商銀行在零售端的核心金融科技產(chǎn)品是兩款App——包羅理財投資，涵蓋生活中主要零售業(yè)務的招商銀行App以及信用卡掌上生活APP。這兩款APP每年都會在運用最新金融科技的基礎上進行優(yōu)化升級，推出全新版本，升級用戶體驗：2018年，招商銀行App推出7.0版本，在收支賬本、城市服務、基金頻道、社區(qū)升級、智能服務方面均有重大更新，并有多達 149 項功能的優(yōu)化，同時順利上線以“打造品質生活”為核心目標的掌上生活 App7.0 版本。

并且，2018年招行提出以月活躍用戶（MAU）作為零售業(yè)務發(fā)展的“北極星”指標，牽引整個招行零售業(yè)務的理念向數(shù)字化轉型，踐行“移動優(yōu)先”發(fā)展策略，重點聚焦大批量低成本獲客能力和數(shù)字化經(jīng)營能力建設，充分挖掘客戶和科技的潛在價值，打造未來增長的新動力。2018年，兩大App的MAU達 8,104.67萬，較上年末增長 47.24%。

分業(yè)務看招商銀行零售端：金融科技運用對零售端的貢獻主要體現(xiàn)在：提升獲客能力、精準客戶體驗、領先發(fā)展全面無卡化戰(zhàn)略等多個方面。

其一，金融科技、移動App的使用提升了招商銀行在零售端的獲客能力。

截至2018年年底，公司零售客戶數(shù)12541.44萬戶，同比增長17.61%，管理零售客戶總資產(chǎn)AUM68,021.05億元，也有10.35%的增速，這充分得益于兩大App在提升用戶體驗，增加獲客邊界上的發(fā)展，2018年招商銀行App交易筆數(shù)13.82億，同比增長33.91%，交易金額30.76 萬億元，同比增長 72.13%，掌上生活 App 日活躍用戶數(shù)峰值 794.41 萬戶，年輕客群占比超過70%。并且招商銀行通過金融科技打造智能微客服，引入全新交互形態(tài)和AI內核，布局聲紋識別、語音大數(shù)據(jù)分析、智能服務機器人等方式提升線上服務體驗。

其二，金融科技的發(fā)展使客戶體驗精準化，客戶方案專業(yè)化。

在財富管理、私人銀行業(yè)務方面，精準滿足不同客戶多樣化的需求是核心競爭力所在。招商銀行在財富管理業(yè)務上與2016年啟用基于人工智能的智能投顧產(chǎn)品——“摩羯智投”，并在之后定期對其進行升級，目前已經(jīng)積極引入人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算技術，成為國內規(guī)模領先的銀行智能化產(chǎn)品，2018年全年該產(chǎn)品累計銷售規(guī)模已經(jīng)達到了122.33億元；在私人銀行業(yè)務方面，招商銀行借助金融科技對客戶需求精準識別，提供專業(yè)的金融方案，截至2018年私人銀行客戶72938戶，同比增長8.19%，管理總資產(chǎn)20392.90億元，同比增長7.03%，可以發(fā)現(xiàn)同零售客戶戶數(shù)和總資產(chǎn)發(fā)展方向類似，招商銀行在客戶數(shù)量的提升要快于管理客戶總資產(chǎn)的提升，說明招商銀行目前正通過更專業(yè)的金融科技技術，為客戶提供更好的體驗，進而吸引更多的群體使用招商銀行的零售業(yè)務。

其三，金融科技帶動招行零售業(yè)務核心之一——信用卡業(yè)務快速發(fā)展，并由此打響“無卡化”戰(zhàn)略。

招商銀行是行業(yè)內信用卡業(yè)務的領跑者，在2014年之后，面對金融科技對傳統(tǒng)業(yè)務帶來的沖擊，招商銀行借力打力，開啟互聯(lián)網(wǎng)轉型道路，全方位布局信用卡流量入口，搭建覆蓋信用卡生命周期線上平臺，實現(xiàn)信用卡從功能型向智能型的轉變。

并且，招商銀行主要借助了信用卡App“掌上生活”來拉動信用卡業(yè)務發(fā)展。2018年，掌上生活App累計成功辦理的消費金融交易占總消費金融交易的比例為49.47%，數(shù)據(jù)獲客占比61.21%。

2018年，招商銀行在金融科技技術應用至手機客戶端蓬勃發(fā)展的情況下提出了無卡化戰(zhàn)略，其App已有 15 個MAU超千萬的自場景，初步搭建了包括地鐵、公交、停車場等便民出行類場景的用戶生態(tài)體系，通過金融科技構建金融生態(tài)體系，逐步消除實體銀行卡，目前戰(zhàn)略期的規(guī)劃有：

一是加快推動App取代卡片，實現(xiàn)服務生態(tài)對交易產(chǎn)品的替代。北極星指標轉變?yōu)椤癕AU”，APP上客戶活躍度成為重點關注的指標。

二是推動零售各業(yè)務線經(jīng)營向數(shù)字化平臺遷移，通過強化數(shù)字化平臺職能，向零售各業(yè)務線賦能，讓各業(yè)務線在數(shù)字化平臺上更好地生長。333也就是零售業(yè)務全部上線，借助APP來提供各類金融產(chǎn)品和金融服務，同時也可以獲得對公零售各類客戶的前端后端數(shù)據(jù)，挖掘客戶的信息和需求，更好服務客戶。

三是加強線上經(jīng)營的力量，以組織文化的進化來適應服務生態(tài)的進化。搭建金融生態(tài)，構建一個金融生態(tài)圈。

按照招行的這種戰(zhàn)略，預計在這個戰(zhàn)略期內，招行會最早進入無卡運營銀行，同時也將在零售業(yè)務上最早實現(xiàn)輕運營，成本最低，收益最大。但是這個過程我們預計的至少也需要5年的時間。

我們認為：手機APP不能全面替代銀行卡。銀行卡和手機銀行APP只是服務客戶的媒介，各司其職，并非替代。分開時，各美其美；結合時，相得益彰。從而在零售業(yè)務上，手機APP的邊界是非常清晰的，這也就決定金融科技的應用不能只限于零售業(yè)務，而需要在其他業(yè)務領域拓展、包括對公、風險管理領域。

手機APP是升級版，客戶服務的優(yōu)化版，但是不能全面替代銀行卡。主要原因是：其一、線下業(yè)務依然是業(yè)務的主要陣地。正如零售1.0和零售2.0發(fā)展階段，銀行卡和銀行存折都是并存的；尤其是取現(xiàn)功能只能夠線下。其二、信用卡的授信功能必須存在，從而信用卡的概念會存在，銀行卡也會存在。其三、支付結算基本功能必須有，銀行卡發(fā)揮這種功能。其四、不是所有的消費場景都能夠線上化，比如：旅游、看病就醫(yī)等這類需要親身體驗消費產(chǎn)品，從而銀行卡依然有存在的。

作為“一體兩翼”戰(zhàn)略的重要組成部分，招商銀行在2018年金融科技戰(zhàn)略布局的亮點就是加速了金融科技在批發(fā)業(yè)務端的應用，尤其是手機客戶端的上線。2016年，招商銀行批發(fā)業(yè)務與金融科技的融合開始起步，首先將批發(fā)業(yè)務與互聯(lián)網(wǎng)相結合，依托網(wǎng)銀平臺開展移動支票支付結算服務，通過“招贏通”B2B線上交易平臺推動同業(yè)業(yè)務線上化；2017年，招商銀行將批發(fā)業(yè)務與金融科技的結合重點放在中后臺建設上，利用金融科技提升業(yè)務后臺流程自動化水平，完善信貸流程處理，在國內金融企業(yè)中率先引入RPA（機器人流程自動化技術），提高運營管理效率，減少單筆業(yè)務處理時間，并利用大數(shù)據(jù)和人工智能抓取企業(yè)多方面信息，擴展了3000萬家企業(yè)的多種事件記錄，整合大數(shù)據(jù)客戶畫像。2018年，招商銀行批發(fā)業(yè)務與金融科技正式開始全面融合，正式構建招商銀行企業(yè)App，在批發(fā)業(yè)務上對標零售業(yè)務，擁有了全新的移動App平臺，不到半年客戶數(shù)量達 53.39 萬戶，月活躍客戶數(shù)20.55 萬戶。此外，按業(yè)務看，招商銀行通過批發(fā)端多種業(yè)務的金融科技運用，吸引了更多客戶：如票據(jù)業(yè)務首推“網(wǎng)銀+手機App 雙終端在線貼現(xiàn)”產(chǎn)品，降低了銀行營業(yè)網(wǎng)點負擔，增加了票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務量的同時，降低了中小企業(yè)票據(jù)融資成本，2018年，票據(jù)直貼業(yè)務量 1.026萬億元， 同比增長 30.95%，業(yè)務量市場排名第二，票據(jù)在線貼現(xiàn)客戶數(shù) 9,110 戶，其中，中小微企業(yè)占比達 88.44%；現(xiàn)金管理業(yè)務方面推出中小企業(yè)專用的資金管理系統(tǒng)；離岸業(yè)務通過系統(tǒng)搭建推進管理精細化。

招商銀行在2017年引入大數(shù)據(jù)和金融科技技術，提升授信業(yè)務自動化、流程化、專業(yè)化、集中化，并開發(fā)優(yōu)化風險評級、預警模型，搭建IFRS9 下的預期損失模式撥備模型，打造全鏈條風險管理。2018年，在將2017年搭建的模型和架構進行應用的基礎上，又從零售與批發(fā)兩個方面著手，通過運用金融科技優(yōu)化風險管理模式，進一步提升風險管理能力。

在零售業(yè)務方面，招商銀行利用金融科技技術，監(jiān)控超過4000個變量，整合內外部數(shù)據(jù)源，多維度刻畫、驗證和還原客戶真實的資產(chǎn)負債情況，實現(xiàn)毫秒級風險決策，以穩(wěn)定行業(yè)職業(yè)、穩(wěn)定收入的優(yōu)質客戶作為獲客主體，積極切入不同的真實消費應用場景，如購車位、裝修和教育等；建立貸后自動化監(jiān)測體系，持續(xù)監(jiān)測共債風險，提前做好應對準備。

在批發(fā)金融方面，招商銀行2018年搭建了風險大數(shù)據(jù)平臺，整合 15 類外部數(shù)據(jù)和客戶在3 年內的交易數(shù)據(jù)，建立公司客戶關系圖譜和智能預警體系。企業(yè)客戶智能預警系統(tǒng)上線 9個月，對潛在風險企業(yè)客戶的預警識別準確率達 73.05%。通過持續(xù)優(yōu)化債券評審線上化流程，已有 80%的債券信用評級模型實現(xiàn)了線上自動化處理，評審時效性較線下流程提升30%。

從2018年招商銀行的年報來看，2018年招商銀行資產(chǎn)質量持續(xù)優(yōu)化，不良貸款率持續(xù)下降，不良率與不良余額實現(xiàn)“雙降”。年末，不良貸款余額為536.05億元，較年初下降37.88億元；不良率為1.36%，較年初減少0.25個百分點，創(chuàng)2015年以來最低水平；

公司貸款不良率為2.13%，較上年相比下降0.37個百分點，零售貸款不良率為0.79%，較上年末下降0.10個百分點。從產(chǎn)品結構來看，招商銀行積極支持小微貸款，穩(wěn)健發(fā)展住房、信用卡貸款。小微貸款不良率從1.77%下降至1.34%，幅度較大，較上年末下降43個BP；而個人住房貸款不良率為0.28%，下降5個BP；信用卡貸款不良率與上年末持平，為1.11%。

不良生成率與生成額同樣實現(xiàn)“雙降”。全年，新生成不良貸款352.78億元，同比減少12.59億元，同比下降3.45%；不良貸款生成率為1.01%，較上年下降0.15個百分點。

關注類貸款占比下降9個BP。年末，關注類貸款余額593.29億元，同比增長3.72%；占比達1.51%，較年初下降9個BP，較三季度上升1個BP。

逾期90天以上貸款占比下降20個BP。年末，逾期90天以上貸款占比為1.08%，較年初下降了20個BP，較三季度末下降了7個BP。逾期90天貸款與不良貸款的剪刀差達78.88%，較年初下降0.73個百分點。

3、對標其他銀行，招商銀行金融科技優(yōu)勢

2018年以來，上市銀行都紛紛提出金融科技的概念，在金融科技方面的發(fā)展呈現(xiàn)出了新的特征：

如工商銀行提出：“實施金融科技改革，從破冰起航變成激流勇進，成為金融科技的主力軍”，打造智慧化零售模式。再如被《21世紀經(jīng)濟報道》評為“2018年度金融科技銀行”的光大銀行，金融科技主要發(fā)展在便民零售業(yè)務上，尤其是云支付、云繳費業(yè)務。

隨著2018年年度報告的公告，各家銀行在年報中紛紛呈現(xiàn)出了新的金融科技布局，我們選擇具有代表性的工商銀行、建設銀行、民生銀行、中信銀行，與招商銀行的金融科技戰(zhàn)略進行對標比較：

工商銀行：信息科技發(fā)展好，對公業(yè)務資源廣。

工商銀行在對公業(yè)務方面提出：金融科技助力小微、三農(nóng)發(fā)展；在零售業(yè)務方面提出：金融科技推動零售智慧轉型，打造新模式、新服務、新渠道；在風險管理方面提出：大數(shù)據(jù)手段優(yōu)化內部評級與反欺詐模型；并且在業(yè)務部門上組建了金融科技部。在信息科技投入上，工商銀行啟動了智慧銀行信息系統(tǒng)（ECOS）工程，通過構建e支付功能從主機向開放平臺延伸，合理布局網(wǎng)點，整合存取款業(yè)務。在運營管理方面，持續(xù)開展信息安全平臺建設，搭建IT大數(shù)據(jù)平臺，提升信息安全防護水平。

工商銀行在對公業(yè)務上具有更多的資源優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢和產(chǎn)品優(yōu)勢：其于2018年完成了包含支付、匯款、存款、產(chǎn)品工廠的工銀亞洲FOVA平臺核心系統(tǒng)在馬尼拉分行、工銀奧地利投產(chǎn)，并推出了“經(jīng)營快貸”、“網(wǎng)貸通”、“線上供應鏈”等多項特色對公金融服務。

建設銀行：金融科技提升至戰(zhàn)略層面，多項業(yè)務全面融合金融科技。

2018年，建設銀行發(fā)布了金融科技戰(zhàn)略規(guī)劃，成立建信金融科技子公司，將銀行業(yè)務擴展到社會生活場景的方方面面，并將金融科技運用至普惠金融業(yè)務中。

建設銀行運用金融科技推出“裕農(nóng)通”、“龍財富”兩大平臺。裕農(nóng)通作為普惠金融、村鎮(zhèn)金融與金融科技融合的代表，已經(jīng)覆蓋全國超過25%的行政村。龍財富是一個財富管理服務平臺，運用金融科技為客戶提供資產(chǎn)配置、智能投顧、零售信貸、流動性管理、智能保顧等一系列服務的財富管理服務平臺。

分業(yè)務看，在零售業(yè)務上，“龍財富”、“龍支付”、“裕農(nóng)通”紛紛運用金融科技技術，提高存款、貸款、理財產(chǎn)品和服務質量，私人銀行業(yè)務也退出手機私人銀行專版，AUM達到13485.12億元，同比增長16.30%，但距離招商銀行仍有較大差距；對公業(yè)務方面，建設銀行依托金融科技賦能，為企業(yè)提供“融資+融智”全面金融解決方案。在風險管理方面，建設銀行借助金融科技完善集團統(tǒng)一信用風險監(jiān)控體系，建立企業(yè)級預警平臺，以內部金融數(shù)據(jù)為基礎，補充工商、稅務等外部數(shù)據(jù)，建立多維客戶畫像，實現(xiàn)精準的客戶識別、營銷、授信、定價及風險管理。

建設銀行也充分利用金融科技提升獲客能力。推出“惠懂你”，為小微客戶提供一站式貸款服務。在境外全面推廣“新一代”應用，打造新一代境外全功能銀行系統(tǒng)。推進集團一體化建設，中德住房儲蓄銀行核心系統(tǒng)并入“新一代”。

民生銀行：利用金融科技打造供應鏈金融，探索網(wǎng)絡零售新模式，鞏固小企業(yè)金融優(yōu)勢，打造“科技金融的銀行”。

供應鏈金融方面，2018年民生銀行將供應鏈金融作為改革轉型重點戰(zhàn)略領域，應用金融科技技術打造新供 應鏈金融平臺，已基本形成了以“民生E鏈”為品牌的供應鏈金融綜合服務體系， 包括“通”系列行業(yè)解決方案、“E”系列融資產(chǎn)品以及一系列結算理財?shù)染C合金融產(chǎn)品與服務。

網(wǎng)絡金融方面，在零售端，2018年民生銀行推出了全新手機銀行，升級線上金融服務，在手機App內結合多種客戶的個性化需求，推出人臉識別轉賬系統(tǒng)；在批發(fā)端，推出企業(yè)網(wǎng)銀2.0版本，優(yōu)化服務。

民生銀行的優(yōu)勢在于小微企業(yè)金融與金融科技的結合：小微企業(yè)金融服務一直是其金字招牌。民生銀行進一步加大對小微金融轉型發(fā)展的科技支撐力度，進一步提升客戶服務差異化、精細化以及風險管理全面化、服務團隊專業(yè)化水平，增強小微金融業(yè)務的核心競爭能力。年末小微企業(yè)貸款達 4,069.38 億元，高于招商銀行3,505.34億元。

中信銀行：引入MAU指標，駐扎移動金融領域，建設零售端“客戶最佳體驗銀行”。

中信銀行在金融科技戰(zhàn)略上與招商銀行的重合度最高。在零售端，中信銀行以建設“客戶最佳體驗銀行”為目標，與招商銀行戰(zhàn)略相吻合。2018年，中信銀行零售業(yè)務凈收入549.49億元，占全行營業(yè)凈收入的35.24%，在體量與占比上都顯著低于招商銀行。中信銀行同樣將手機銀行作為客戶經(jīng)營的主陣地，堅持移動經(jīng)營戰(zhàn)略，2018年先后推出手機銀行5.0版本以及與科大訊飛合作的信用卡動卡空間App5.0版本，對標招商銀行App與掌上生活App。

2018年，中信銀行手機銀行MAU687.13萬戶，同比增長51.78%，但與招商銀行手機銀行MAU4,150.80萬不在同一數(shù)量級上。

此外，中信銀行在金融科技發(fā)展過程中一個獨特之處是成立了“百信模式”：在2017年年底開業(yè)了金融科技銀行子公司中信百信銀行，是其與百度公司聯(lián)合設立的新型直銷銀行，其與百度公司分別持股 70%和30%。全面夯實了科技、數(shù)據(jù)、產(chǎn)品、渠道、流動性等基礎能力；提升了智能風控、智能賬戶和智能服務等三大核心能力；戰(zhàn)略進程全面提速，已經(jīng)開始布局平臺化發(fā)展，同時由“金融業(yè)務”為主升級為“金融業(yè)務+金融科技”雙引擎發(fā)展；戰(zhàn)略與組織由 1.0 升級為 2.0，向平臺化發(fā)展、生態(tài)化演進。

所以，根據(jù)上述銀行的金融科技發(fā)展情況及戰(zhàn)略來看，雖然各家銀行對金融科技的重視程度不斷提高，但招商銀行在金融科技領域——尤其是金融科技與零售業(yè)務的結合，仍具有無可撼動的地位。民生銀行與中信銀行在零售業(yè)務金融科技方面發(fā)展迅速，但暫時與招商銀行差距顯著；在批發(fā)業(yè)務上，招商銀行批發(fā)業(yè)務金融科技仍處于起步階段，沒有明顯領先優(yōu)勢，工商銀行與建設銀行在批發(fā)業(yè)務方面借助廣泛的客戶資源和渠道，與金融科技結合更加緊密。相比其他銀行，招商銀行在金融科技的發(fā)展上略欠缺與金融科技公司的交流合作。

4、對標金融科技公司，招商銀行的金融科技如何發(fā)展

招商銀行提出在金融科技發(fā)展方面全面對標金融科技公司。在基礎設施方面，對標金融科技公司，提升IT基礎能力，在移動技術、云計算、大數(shù)據(jù)、人工智能、網(wǎng)絡安全、區(qū)塊鏈等領域加大投入，推動招行金融科技基礎設施向互聯(lián)網(wǎng)轉型。在業(yè)務敏捷發(fā)展方面，對標金融科技公司，建立IT雙模研發(fā)體系，引入項目制形成全新形態(tài)的科技與業(yè)務的融合機制，不斷深化IT與業(yè)務的融合，提升業(yè)務敏捷能力，不斷提升組織對于客戶需求的響應速度和服務的持續(xù)迭代改進能力。在創(chuàng)新孵化平臺方面，對標互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)創(chuàng)新機制，在內部建立金融科技創(chuàng)新孵化平臺，為金融科技創(chuàng)新項目提供全面孵化支持，為創(chuàng)新項目注入新能力、新資源。在外部引進金融科技資源，通過與科技企業(yè)、高校建立聯(lián)合實驗室，或通過金融科技創(chuàng)新項目基金引進外部資源，提升銀行金融科技能力。

我們認為，招商銀行全面對標金融科技公司的戰(zhàn)略主要目標是對標金融科技公司的金融科技水平、發(fā)展戰(zhàn)略，尤其是零售端的金融科技水平，并運用銀行自身的優(yōu)勢，在未來與金融科技公司差異化發(fā)展，乃至超越金融科技公司。

零售業(yè)務是最容易被金融科技顛覆的業(yè)務，所以招行正在竭盡全力通過對標金融科技公司的零售業(yè)務金融科技，利用現(xiàn)有的客戶資源提供定制化的金融服務、提高服務效率、促使零售業(yè)務服務流程電子化。銀行相比金融科技公司，在零售端的最大優(yōu)勢就會低成本的業(yè)務模式和客戶獲取渠道，但金融科技公司的出現(xiàn)提高了客戶對于服務的期望值，所以招商銀行通過對標金融科技公司，讓信息更加透明、及時，讓服務無縫對接，提升客戶體驗，雖然在科技水平上尚處于發(fā)展階段，仍與金融科技公司有一定的差距，但不能讓自身的業(yè)務時長遠遠超過互聯(lián)網(wǎng)公司、也不能讓自己的手機業(yè)務遠遠落后。

招商銀行在2018年開始發(fā)展對公業(yè)務的金融科技，我們認為，這是其區(qū)分于金融科技公司，高于金融科技公司的重要戰(zhàn)略。金融科技公司主要面向特定群體提供零售消費信貸，在對公業(yè)務方面十分薄弱，而銀行在對公業(yè)務上有著更扎實的基礎、更廣闊的客戶資源以及更成熟的體系。對于招商銀行來說，以零售業(yè)務為主，兼?zhèn)浒l(fā)展對公業(yè)務是其長期戰(zhàn)略所在，通過先在零售業(yè)務上對標金融科技公司，提高科技水平，積攢應用經(jīng)驗，進而將金融科技與對公業(yè)務融合，既與其長期發(fā)展方向吻合，又是其高于金融科技公司的重要舉措。

并且，銀行相比金融科技公司，有著更全面的數(shù)據(jù)資源，可以通過與各種國家數(shù)據(jù)庫、地方數(shù)據(jù)庫相連，調取更廣泛、準確的數(shù)據(jù)資源，對客戶形成更全面的用戶畫像，在普惠貸款、風險管控方面具備得天獨厚的優(yōu)勢。此前，多家金融科技公司都在試驗新的信用評分分析方法，如觀察信用記錄較少或者根本沒有記錄的國際學生就讀大學和主修專業(yè)的情況，但這種方法很難通過壓力測試。銀行引入金融科技的作用就是更強大的數(shù)據(jù)分析、數(shù)據(jù)獲取系統(tǒng)，更好地利用這些數(shù)據(jù)，保留數(shù)據(jù)優(yōu)勢，進行科學決策。招商銀行在這方面已經(jīng)走在了行業(yè)前列，整合15類外部數(shù)據(jù)和客戶交易數(shù)據(jù)，全面構建用戶畫像，建立風控平臺。

在未來，招商銀行的金融科技仍大有可為。其一，招商銀行的零售業(yè)務金融科技遙遙領先，相比其他提出金融科技發(fā)展戰(zhàn)略的銀行而言，招行的金融科技走在最前列，發(fā)展最早，目標最明確，目前在同業(yè)還難有很強大的競爭對手；其二，招行彌補了批發(fā)業(yè)務金融科技運用的不足，繼續(xù)爭取同業(yè)領先，與金融科技公司差異化發(fā)展，在發(fā)展普惠金融，支持小微、民營、三農(nóng)融資的政策環(huán)境下，對公業(yè)務與金融科技的結合有非常廣闊的發(fā)展空間；其三，招行充分利用銀行相對金融科技公司的優(yōu)勢，提高風險管理能力，良性發(fā)展。

5、投資建議

從2018年業(yè)績來看，公司主要有以下亮點：

其一、營收和凈利潤增速保持雙位數(shù)高增長，在凈利潤超百億的上市銀行中十分難得，并且這種增長來源于零售轉型和金融科技銀行轉型的成效，可持續(xù)較強。

其二、盈利能力優(yōu)勢增強。18年公司ROE達16.57%，明顯高于其他股份行，并且較去年上升了0.03個百分點。

其三、NIM回升。通過資產(chǎn)負債結構調整、提升風險定價能力等多種手段，公司四季度NIM環(huán)比三季度上升了12個BP。

其四、資產(chǎn)質量持續(xù)優(yōu)化，撥備充足大幅提升。尤其是不良率與不良貸款實現(xiàn)“雙降”，關注類貸款占比和逾期90天以上貸款占比也均在下降。

其五、零售業(yè)務取得突破，鞏固先發(fā)優(yōu)勢。公司零售貸款占比不僅較年初上升了1.01個百分點，零售貸款不良率也下降了10個BP。在各家銀行紛紛進行零售轉型的過程中，作為具有先發(fā)優(yōu)勢的零售龍頭，公司的零售客戶基礎在加速增厚，在金融科技助力下，這種先發(fā)優(yōu)勢是能夠不斷鞏固的。19年公司將重點發(fā)力零售轉型的3.0階段，在“移動優(yōu)先”和“MAU北極星指標”的牽引下，通過“招商銀行”、“掌上生活”雙APP并進策略，不斷夯實零售客戶基礎，在保持核心業(yè)務領域體系化競爭優(yōu)勢的同時，全面向“APP時代”進發(fā)。

其六、金融科技應用加快，數(shù)字化轉型取得成效。公司對標金融科技公司，持續(xù)加大對金融科技的投入力度，2018年投入了65.02億元，同比增長35.71%。金融科技的應用已經(jīng)不僅體現(xiàn)在零售業(yè)務、對公業(yè)務中，同時也體現(xiàn)在風險管理、基礎架構建設中。

除了營收和凈利潤兩位數(shù)增長、NIM回升、不良率下降、零售優(yōu)勢突出這些基本面原因之外，我們認為：招行再金融科技上的優(yōu)勢更為突出，而且，本年內金融科技發(fā)展對其零售端的實質影響將逐步顯現(xiàn)，強化零售端優(yōu)勢；獲得的零售溢價可超100%。主要來自量和質兩個緯度：其一、隨著進入無卡時代，手機APP代替銀行卡，同時借力MAU考核激勵，零售客戶數(shù)量會出現(xiàn)幾何級數(shù)增長。目前1.25億零售客戶，預計未來達到3億左右都不是問題；其二、金融科技實力強大后，客戶畫像更加完善，為客戶推送產(chǎn)品和服務更加精準，單位客戶的貢獻度提升。金融科技在對公領域和風險管理領域的應用也將降低業(yè)務運營成本，業(yè)務貢獻度提升。

我們預計公司1920年營業(yè)收入同比增長13%/15%，歸母凈利潤同比增速16%/17%，EPS分別為3.70元/4.33元，BVPS為23.64元/26.23元，對應的PE為9.6/8.2，對應的PB為1.50/1.35。維持“買入”評級，六個月目標價43元，對應1.8倍的PB。