來源：蘇寧財富資訊（ID：SuningWealthInsights）
作者：蘇寧金融研究院研究員高緒陽
在投資銀行股的時候，分析銀行的財務(wù)報表是一項關(guān)鍵工作。不過，銀行的財務(wù)報表和普通工商企業(yè)的財務(wù)報表有很大的不同，究竟該如何分析呢？本文以7家有代表性的股份制銀行為例，呈現(xiàn)銀行財務(wù)報表的分析方法。
一、股份制銀行概況
通俗理解，股份制銀行就是采用股份制經(jīng)營的全國性商業(yè)銀行，區(qū)分于國有商業(yè)銀行，目前全國有12家，如表1。
從機構(gòu)總數(shù)來看，股份制銀行的數(shù)量并不多，遠少于城市商業(yè)銀行（134家）和農(nóng)村商業(yè)銀行（1423家）。但是從規(guī)模來看，股份制銀行的體量很大：截至2019年6月，股份制銀行總資產(chǎn)48.94萬億元，高于城市商業(yè)銀行（35.98萬億元）和農(nóng)村商業(yè)銀行（約36.48萬億元），占全部商業(yè)銀行總資產(chǎn)的21.73%。換言之，股份制銀行的單家規(guī)模較大，在市場上的影響力也比較大。
從盈利的角度，股份制銀行處在適中水平，其整體凈息差低于民營銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行，高于外資法人銀行。從風(fēng)險的角度，股份制銀行的風(fēng)險水平，其不良貸款率低于城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行，但是高于國有大型銀行；其流動性比例低于城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行，高于國有大型銀行。
總的來看，股份制銀行整體經(jīng)營穩(wěn)健，在市場上的影響力比較大，且制度相對靈活，是分析銀行財務(wù)報表的理想樣本。
不過，股份制銀行內(nèi)部的差異還是比較大的，最直觀的體現(xiàn)在資產(chǎn)規(guī)模上。招商銀行、興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、中信銀行、民生銀行的資產(chǎn)規(guī)模相對較大，光大銀行和平安銀行的資產(chǎn)規(guī)模適中，華夏銀行和浙商銀行的資產(chǎn)規(guī)模相對較小，廣發(fā)銀行、恒豐銀行、渤海銀行沒有披露2019年6月的資產(chǎn)數(shù)據(jù)，如表2。
從實際經(jīng)營來看，12家銀行的網(wǎng)點都遍布全國，其中招商、興業(yè)、浦發(fā)、中信、民生、光大、平安7家銀行在全國的網(wǎng)點分布相對較多，華夏、廣發(fā)、浙商、恒豐、渤海5家銀行的網(wǎng)點分布相對不太均勻。因此，在實際分析財務(wù)報表的時候，以招商、興業(yè)、浦發(fā)、中信、民生、光大、平安7家銀行為樣本。
二、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析
1、AUM
從銀行經(jīng)營的角度，最關(guān)心的通常并不是單純的表內(nèi)資產(chǎn)或者表外資產(chǎn)，而是AUM（資產(chǎn)管理規(guī)模），也就是銀行實際管理的全部資產(chǎn)規(guī)模，包括表內(nèi)和表外。
在表內(nèi)資產(chǎn)中，最主要的是兩大類：一類是貸款，另一類是證券等金融資產(chǎn)。表外資產(chǎn)主要包括兩類：一類是傳統(tǒng)的表外資產(chǎn)，包括保函、信用證、承兌匯票、貸款承諾、信用卡額度等；另一類是非保本理財產(chǎn)品所派生的資產(chǎn)。非保本理財產(chǎn)品派生表外資產(chǎn)表現(xiàn)在兩個方面：一方面，銀行賣出理財產(chǎn)品得到資金，用這些資金來購買資產(chǎn)；另一方面，銀行理財業(yè)務(wù)也可以放杠桿，從同業(yè)市場上拿錢，進而去投資。不過，銀行理財業(yè)務(wù)的杠桿率是不對外披露的，因此很難準確得知銀行表外資產(chǎn)的規(guī)模。在實際分析時往往只用非保本理財產(chǎn)品的規(guī)模來代替。
可以看到，表內(nèi)資產(chǎn)規(guī)模和表外資產(chǎn)規(guī)?；臼浅收嚓P(guān)的。原因在于，不論是表內(nèi)資產(chǎn)還是表外資產(chǎn)，其根本上都是來源于客戶，客戶基礎(chǔ)越大，表內(nèi)資產(chǎn)和表外資產(chǎn)也就越多。
在7家銀行中，AUM最大的是招商銀行，2019年6月達到10.81萬億元。其次，興業(yè)銀行和浦發(fā)銀行的AUM也超過了9萬億元。再次，中信銀行和民生銀行的AUM超過8萬億元。光大銀行和平安銀行的AUM相對較小。
然而，從結(jié)構(gòu)上來看，不同銀行的側(cè)重點有所不同。興業(yè)銀行的（未使用）信用卡額度較小，意味著興業(yè)銀行的信用卡業(yè)務(wù)還存在發(fā)掘潛力。浦發(fā)銀行的非保本理財產(chǎn)品規(guī)模較大，意味著其理財業(yè)務(wù)發(fā)展較好。中信銀行的（未使用）信用卡額度較大，意味著中信銀行的信用卡用戶較多。
2、表內(nèi)資產(chǎn)
在銀行的表內(nèi)資產(chǎn)中，占比最高的是貸款和投資，這兩類業(yè)務(wù)也是銀行主要的盈利來源，如表4。
總的來看，7家銀行可以分成3類。第一類包括招商銀行、中信銀行、平安銀行和光大銀行，它們的貸款占比較高、投資占比較低。第二類是興業(yè)銀行，它的貸款占比偏低、投資占比較高。第三類是浦發(fā)銀行，它的貸款占比和投資占比都處在適中水平。
3、貸款
分析貸款結(jié)構(gòu)，如表5。招商銀行和平安銀行的個人貸款占比較高，超過50%，說明這兩家銀行的零售業(yè)務(wù)發(fā)展較好。其他5家銀行的貸款結(jié)構(gòu)比較類似：公司貸款占比在50%~60%區(qū)間，個人貸款占比在40%~50%區(qū)間。
分析7家銀行貸款的擔保方式，如表6。
民生銀行和中信銀行的抵押和質(zhì)押貸款占比最高，信用貸款占比較低。這意味著這兩家銀行的風(fēng)險偏好比較低。從另一個角度來看，這也說明這兩家銀行的風(fēng)控手段比較傳統(tǒng)，比較看重抵押和質(zhì)押。
光大銀行和興業(yè)銀行的保證貸款占比最高。這說明這兩家銀行的風(fēng)險偏好相對略高一點。
浦發(fā)銀行和平安銀行的信用貸款占比最高，抵押和質(zhì)押貸款占比較低。從傳統(tǒng)的角度來看，這意味著這兩家銀行的風(fēng)險偏好是比較高的。但是換個角度考慮，也可能是由于它們的風(fēng)控手段比較先進，不再過分依賴于有形的抵押和質(zhì)押，而可以通過其他手段對項目進行風(fēng)險評估。
招商銀行的抵押和質(zhì)押貸款占比較高，信用貸款占比較高，保證貸款占比較低。從傳統(tǒng)的角度來看，這意味著自相矛盾的風(fēng)險偏好。但是從另一個角度來看，這可能意味著招商銀行的風(fēng)險偏好較低、同時風(fēng)控手段比較豐富——有的項目可以不依賴于抵押和質(zhì)押進行風(fēng)險評估，其他項目通常需要抵押和質(zhì)押。
分析7家銀行的公司貸款結(jié)構(gòu)，如表7。
7家銀行的公司貸款結(jié)構(gòu)比較類似，主要集中在投資領(lǐng)域（制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)和基建），以及商業(yè)和建筑業(yè)等傳統(tǒng)領(lǐng)域。其中，最特殊的是平安銀行，它在傳統(tǒng)領(lǐng)域的貸款占比并不高，反而在其他領(lǐng)域的貸款占比較高。由于其他行業(yè)主要包括新型服務(wù)業(yè)，因此推測，平安銀行可能正在發(fā)展新型服務(wù)業(yè)的貸款業(yè)務(wù)。中信銀行和招商銀行在其他行業(yè)的貸款占比也比較高，它們可能也在發(fā)展新型服務(wù)業(yè)的貸款業(yè)務(wù)。
分析7家銀行一年后的個人貸款結(jié)構(gòu)，如表8。
7家銀行的個人貸款結(jié)構(gòu)比較類似，主要集中在個人住房貸款和信用卡貸款。其中，比較特殊的是平安銀行和民生銀行。平安銀行的個人住房貸款占比最低，“消費貸、汽車貸等”以及“其他個人貸款”的占比較高。一方面，這是因為平安銀行借助平安保險拓展客戶來源，帶來了汽車貸款等業(yè)務(wù)。另一方面，可能也是由于平安銀行主動收縮個人住房貸款，轉(zhuǎn)而開拓消費貸等新型個人貸款。民生銀行的個人住房貸款占比較少，個人經(jīng)營貸款占比最高。這可能與民生銀行的戰(zhàn)略定位有關(guān)——將個人經(jīng)營貸款作為重要發(fā)展方向。
4、證券等金融資產(chǎn)
在證券等金融資產(chǎn)中，占比最高的是金融投資，其他的衍生金融資產(chǎn)和長期股權(quán)投資的占比都非常低，如表9。
在金融投資中，占比最高的是債券投資。招商銀行和平安銀行的債券投資占比最高，其次是浦發(fā)銀行，再次是中信銀行和興業(yè)銀行。
政府債和政金債構(gòu)成了利率債。在債券投資中，占比最高是政府債，5家銀行的占比都在30%~50%區(qū)間。政金債的投資占比相差較大，可能與各家銀行的交易策略有關(guān)，也可能與季末壓降規(guī)模有關(guān)。
商業(yè)銀行及其他金融機構(gòu)債和企業(yè)債共同構(gòu)成了信用債。中信銀行持有的信用債占比是最高的，達到23%。
5、表外資產(chǎn)
表外資產(chǎn)來自于表外業(yè)務(wù)。傳統(tǒng)的表外業(yè)務(wù)包括保函、信用證、承兌匯票、貸款承諾和信用卡等。
保函又稱保證書，是指銀行（或其他金融機構(gòu)）應(yīng)申請人的請求，向第三方開立的一種書面信用擔保憑證。
信用證是指銀行根據(jù)進口人（買方）的請求，開給出口人（賣方）的一種保證承擔支付貨款責任的書面憑證。
承兌匯票主要指銀行承兌匯票，一般由企業(yè)在銀行開戶，企業(yè)簽發(fā)匯票，銀行承兌。
貸款承諾是指商業(yè)銀行保證在借款人需要時向其提供資金貸款的承諾。
信用卡額度就是指持卡人尚未消費的信用額度。
根據(jù)銀行的業(yè)務(wù)邏輯，表外業(yè)務(wù)主要是由表內(nèi)業(yè)務(wù)衍生出來的。具體來說，除信用卡之外的其他傳統(tǒng)表外業(yè)務(wù)主要是由公司業(yè)務(wù)衍生出來的，信用卡業(yè)務(wù)和理財業(yè)務(wù)主要是由零售業(yè)務(wù)衍生出來的。因此，以表內(nèi)資產(chǎn)規(guī)模為基準，將表外資產(chǎn)規(guī)模進行標準化，分析表外資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)，如表11。
傳統(tǒng)表外業(yè)務(wù)（除信用卡）發(fā)展最大的是光大銀行，其中主要是承兌匯票的占比較高。其他銀行的結(jié)構(gòu)比較接近。
信用卡業(yè)務(wù)發(fā)展最大的是招商銀行。此外，中信銀行和平安銀行的信用卡業(yè)務(wù)發(fā)展得也比較大。
非保本理財發(fā)展最大的也是招商銀行。此外，浦發(fā)銀行的非保本理財發(fā)展得也比較大。
總的來看，在表外公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域，7家銀行的發(fā)展情況比較接近，只有光大銀行的承兌匯票發(fā)展得比較大。在表外零售業(yè)務(wù)領(lǐng)域，招商銀行發(fā)展得比較好，在信用卡和理財兩個領(lǐng)域都處在領(lǐng)先水平；此外，浦發(fā)銀行的理財業(yè)務(wù)發(fā)展得比較好，中信銀行和平安銀行的信用卡業(yè)務(wù)發(fā)展得相對較好。
三、負債結(jié)構(gòu)分析
分析7家銀行的負債結(jié)構(gòu)，如表12。
存款占比最高的是招商銀行和平安銀行，其次是光大銀行和中信銀行。存款的利率一般是低于其他負債利率的，因此存款占比越高，對銀行利潤的貢獻就越大。
進一步分析存款結(jié)構(gòu)，如表13。
招商銀行的公司存款占比是最低的，零售存款占比是最高的。民生銀行的公司存款占比是最高的，興業(yè)銀行的零售存款占比是最低的。其他銀行的公司存款和零售存款的占比比較相似。
招商銀行是唯一一家活期存款占比超過定期存款的，其他銀行都是定期存款占比超過活期存款。除了招商銀行，中信銀行的活期存款占比最高且定期存款占比最低。
可以看到，招商銀行最亮眼的指標是零售活期存款的占比，達到23%。它既拉高了零售存款的占比，又拉高了活期存款的占比。
在公司存款方面，除了招商銀行之外，中信銀行和浦發(fā)銀行也在大力發(fā)展公司活期存款，其中，中信銀行公司活期存款的占比已經(jīng)高于公司定期存款。
在零售存款方面，除了招商銀行之外，其他銀行的零售存款結(jié)構(gòu)都比較接近——零售定期存款占比顯著高于零售活期存款占比。其中，興業(yè)銀行的零售定期存款占比低于其他銀行。
存款主要來源于兩個渠道：線下和線上。線下渠道主要指網(wǎng)點的營銷，線上渠道主要指手機銀行。分析7家銀行的攬儲渠道，如表14。
7家銀行可以分成四類。第一類是招商銀行，其線下渠道比較完備（機構(gòu)1829家），線上渠道非常發(fā)達（手機銀行月活客戶4.6千萬）。第二類是興業(yè)銀行和民生銀行，它們的線下渠道比較發(fā)達（機構(gòu)數(shù)都超過2000家），線上渠道發(fā)展較慢。第三類是浦發(fā)銀行、中信銀行和光大銀行，它們的線下渠道發(fā)展適中，線上渠道發(fā)展相對較慢。第四類是平安銀行，它的線下渠道發(fā)展相對較慢，但是線上渠道比較發(fā)達（手機銀行月活客戶2.8千萬，僅次于招商銀行）。
四、盈利情況分析
1、營業(yè)收入
由于規(guī)模差異較大，不宜直接對7家銀行的收支情節(jié)直接橫向?qū)Ρ?。因此，總資產(chǎn)作為基準，將收入支出的各項分別除以總資產(chǎn)，簡單進行“標準化”以利于橫向?qū)Ρ?，如?5、表16。
7家銀行的經(jīng)營思路可以分為三種。
第一種是招商銀行和平安銀行，它們的特點是：營業(yè)收入高，營業(yè)支出高，利潤高。簡言之，就是在相同的資產(chǎn)規(guī)模下，投入較多的成本，創(chuàng)造更多的收入，帶來較高的利潤。平安銀行目前遇到了一些問題：由于不良壓力較大，導(dǎo)致信用減值損失太高，推高了成本，侵蝕了利潤。
第二種是興業(yè)銀行，它的特點是：營業(yè)收入低，營業(yè)支出低，利潤適中。簡言之，就是在相同的資產(chǎn)規(guī)模下，投入較少的成本，創(chuàng)造較少的收入，實現(xiàn)適中的利潤。
第三種是浦發(fā)銀行、中信銀行、民生銀行和光大銀行，它們的特點是：營業(yè)收入適中，營業(yè)支出適中，利潤適中。從2019年上半年的數(shù)據(jù)來看，這四家銀行的收入和支出情況是差不多的。
2、凈利息收入
分析7家銀行的貸款和投資的生息率，如表17。
生息資產(chǎn)平均收益率最高的是平安銀行，也是唯一一家高于5%的銀行。貸款平均收益率最高的也是平安銀行，它是唯一一家高于6%的銀行。投資生息率最高的是興業(yè)銀行。民生銀行和光大銀行的存拆放及買入返售平均收益率較高。
從盈利的角度，結(jié)合表4，可以比較分析7家銀行的資產(chǎn)配置情況。招商銀行、興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行和平安銀行的資源配置比較合理：生息率高的資產(chǎn)占比相對較高，生息率低的資產(chǎn)占比相對較低。民生銀行和光大銀行的資源配置需要優(yōu)化：民生銀行可以適當提高貸款占比，光大銀行可以適當提高投資占比。中信銀行可能處在轉(zhuǎn)型的過程中：貸款的占比較高而生息率較低，投資的占比較低而生息率較高。
結(jié)合表10，可以進一步分析金融投資結(jié)構(gòu)與生息率之間的關(guān)系。興業(yè)銀行的非標資產(chǎn)占比最高，投資的生息率也是最高的。中信銀行的信用債占比最高，投資的生息率僅次于興業(yè)銀行。招商銀行和平安銀行的利率債占比最高、非標資產(chǎn)占比最低、股權(quán)投資基金投資理財產(chǎn)品等占比最低，同時它們的投資生息率也是最低的。
進一步分析計息負債平均成本率，如表18。
計息負債平均成本率最低的是招商銀行。存款平均付息率最低的也是招商銀行。
發(fā)行債券的平均付息率都差不多。這部分主要是同業(yè)存單，市場化程度較高，各家銀行的價格差異不太大。
同業(yè)存拆放和賣出回購平均付息率都差不多，只有光大銀行較高。這一部分通常用于資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié)。
總的來看，利息凈收入最高的兩家銀行是招商銀行和平安銀行，它們的側(cè)重點是不同的：招商銀行擅長負債價格管理，特別是擅長存款價格管理，依靠低廉的存款價格提高利息凈收入；平安銀行擅長資產(chǎn)價格管理，特別是擅長貸款價格管理，依靠較高的貸款價格提高利息凈收入。其他銀行的收益率和付息率相差不大。
3、中間業(yè)務(wù)收入
營業(yè)收入中的第二個重要來源是中間業(yè)務(wù)收入（手續(xù)費及傭金凈收入）。為了便于橫向?qū)Ρ龋瑢⒅虚g業(yè)務(wù)收入及各分項除以總資產(chǎn)規(guī)模，如表19。
中間業(yè)務(wù)收入最高的是招商銀行和平安銀行，其次是中信銀行和民生銀行，再次是浦發(fā)銀行和興業(yè)銀行，光大銀行的中間業(yè)務(wù)收入最低。
招商銀行和平安銀行賺取中間業(yè)務(wù)收入的思路并不相同。招商銀行采用綜合化經(jīng)營方式，銀行卡手續(xù)費（POS交易收入）、結(jié)算與清算手續(xù)費、代理服務(wù)手續(xù)費（代銷收入）、托管及其他受托業(yè)務(wù)傭金都貢獻了比較高的收入。平安銀行采用重點突破的經(jīng)營方式，銀行卡手續(xù)費貢獻了絕大部分中間業(yè)務(wù)收入，其他中間業(yè)務(wù)收入的貢獻相對較小。
中信銀行、民生銀行和浦發(fā)銀行的銀行卡手續(xù)費也比較高。
興業(yè)銀行和光大銀行的銀行卡手續(xù)費相對較低，但是它們的咨詢費貢獻了一定的中間業(yè)務(wù)收入。
總的來看，銀行卡手續(xù)費是銀行賺取中間業(yè)務(wù)收入的主要渠道，其中，平安銀行在這方面非常突出。招商銀行與眾不同，它從多個方面賺取中間業(yè)務(wù)收入，發(fā)展比較全面。
除了利息凈收入和中間業(yè)務(wù)收入，營業(yè)收入中還有“其他營業(yè)收入”，主要包括投資凈收益、公允價值變動凈收益、匯兌凈收益等。這部分占比較小，對營業(yè)收入的影響不大。另外，2018年至2019年會計準則發(fā)生調(diào)整，導(dǎo)致這部分統(tǒng)計口徑有所變動。因此，不再對這一部分進行單獨對比分析。
4、營業(yè)支出
在營業(yè)支出中，占比最高的是管理費用和資產(chǎn)減值損失。資產(chǎn)減值主要是不良貸款的減值，在此不詳細展開。在管理費用中，占比最高的是員工費用，如表20。
招商銀行和平安銀行的員工費用是最高的，其次是中信銀行和光大銀行。各家銀行的折舊和攤銷費用相差不大。招商銀行和平安銀行的其他管理費用是最高的，其他銀行都相差不大。
員工費用主要用來發(fā)放員工薪酬。根據(jù)在崗員工數(shù)可以估算員工的人均年化費用，如表21?？梢园l(fā)現(xiàn)，平安銀行和招商銀行的員工人均年化費用是最高的。當然，人均年化費用并不是員工的實際薪酬，但是通過這一指標可以檢驗對比各家銀行的員工收入情況。
5、凈利潤
基于以上對收入和支出的分析，可以進一步分析7家銀行的利潤情況，如表22。
總的來看，收入情況最好的是招商和平安兩家銀行，它們的利息凈收入和中間業(yè)務(wù)收入都是比較高的，只不過平安銀行的不良資產(chǎn)減值較大，侵蝕了利潤，導(dǎo)致2019年上半年招商銀行的ROA“一枝獨秀”，而平安銀行的ROA較低。
其他銀行的營業(yè)收入和營業(yè)支出的水平基本相同，只是盈利的側(cè)重點有所區(qū)別。2019年上半年，其他5家銀行的ROA相差不大。
五、風(fēng)險情況分析
銀行的風(fēng)險主要包括信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險等。市場普遍關(guān)注的是信用風(fēng)險，因此僅簡要分析信用風(fēng)險，如表23。
信用風(fēng)險最低的也是招商銀行。2019年6月，招商銀行的不良貸款率為1.23%，低于其他銀行；撥備覆蓋率為394.12%，遠高于其他銀行。浦發(fā)銀行、中信銀行和民生銀行的信用風(fēng)險較高：它們的不良貸款率較高，撥備覆蓋率較低。興業(yè)銀行、光大銀行和平安銀行處在中間水平。
信用風(fēng)險主要來自于風(fēng)險資產(chǎn)：資產(chǎn)的風(fēng)險權(quán)重越大，違約時對銀行造成的損失也就越大，對資本的消耗也就越高。
對資本消耗最少的是招商銀行。2019年6月，招商銀行的風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比僅有51.3%，遠低于其他銀行。其次是平安銀行和浦發(fā)銀行，它們的風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比都沒有超過70%。其他銀行的風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比都超過了70%。
由于資本消耗比較少，因此招商銀行的資本充足率也是最高的：核心一級資本充足率、一級資本充足率和資本充足率都遠高于其他銀行。其次，浦發(fā)銀行的核心一級資本充足率、一級資本充足率和資本充足率也都比較高。
綜合以上幾個方面，在7家股份制銀行中，表現(xiàn)最好的是招商銀行，它的盈利較高，風(fēng)險較低。發(fā)展?jié)摿ψ畲蟮氖瞧桨层y行，它的盈利較高，主要贏利點與銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)不同，但是目前的風(fēng)險較高，不良壓力較大。興業(yè)銀行和民生銀行的同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展較好。浦發(fā)銀行的理財業(yè)務(wù)、中信銀行的信用卡業(yè)務(wù)和光大銀行傳統(tǒng)表外業(yè)務(wù)都發(fā)展得很有特色。
