作者：任莊主
來源：國行智庫（ID：jinrongjianghu123123）
【正文】
2019年5月24日包商銀行重組事件以來，市場(chǎng)多在討論其最終的去向。2020年1月7日與2月6日（剛好相隔一個(gè)月）徽商銀行的兩次董事會(huì)決議讓包商銀行事件的走向越來越清晰，包商銀行被重組拆分的命運(yùn)顯然已無法避免，而在包商銀行事件中曾身陷泥淖的徽商銀行浴火重生，成為最大的贏家。
一、徽商銀行前后兩次公告對(duì)比
徽商銀行分別于2020年1月7日（周二）與2月6日（周四）召開兩次董事會(huì)，對(duì)其重組包商銀行事件具體說明，畢竟徽商銀行作為港股上市公司且股權(quán)投資比例超過5%但低于25%，因此有披露相關(guān)信息的義務(wù)。
相較于一個(gè)月前的1月7日，此次公告對(duì)諸多細(xì)項(xiàng)進(jìn)行了明確，如新設(shè)省級(jí)地方法人金融機(jī)構(gòu)的相關(guān)信息（包括注冊(cè)資本、各類股東及持股比例）以及收購相關(guān)資產(chǎn)的信息（如包括全部四家跨省分行及對(duì)應(yīng)資產(chǎn)負(fù)債、員工、事業(yè)部、固定資產(chǎn)等）。特別需要注意的是，徽商銀行的定增事項(xiàng)不需要經(jīng)股東大會(huì)審議通過，而其余三項(xiàng)仍需2020年2月22日的股東大會(huì)審議（問題應(yīng)該不大）。
二、徽商銀行成為包商銀行事件中最大的贏家
在包商銀行事件中，徽商銀行曾身陷泥潭，但在安徽省政府等相關(guān)各方的斡旋下，不僅沒有受到牽連，反而還成為最大的贏家，既獲得了監(jiān)管的好感，還以較低的代價(jià)獲取了較多的政策資源和業(yè)務(wù)資源。畢竟包商銀行除關(guān)聯(lián)交易和股東問題之外，仍可算作一家非常不錯(cuò)的銀行，特別是其在零售業(yè)務(wù)方面的發(fā)展。
（一）徽商銀行與監(jiān)管部門以及省政府之間的關(guān)系可見一斑
2005年12月由安徽省內(nèi)6家城商行和7家城信社聯(lián)合重組而成立的徽商銀行開啟了一種新的模式，即由合并而來，隨后的江蘇銀行、晉商銀行、中原銀行等均參照此模式而成立。事實(shí)上徽商銀行的成立離不開銀監(jiān)會(huì)的支持，2004年4月銀監(jiān)會(huì)第一任主席劉明康在安徽調(diào)研時(shí)才首次提出城商行聯(lián)合重組的構(gòu)想，2005年初劉明康主席再次與安徽省政府商討此事才促成了徽商銀行的成立。據(jù)此徽商銀行與監(jiān)管部門以及省政府之間的關(guān)系可見一斑，這樣看來此次包商銀行事件中，身陷困境的徽商銀行再次成為監(jiān)管部門的寵兒似乎并不奇怪。
同時(shí)考慮到2020年初徽商銀行便發(fā)布公告且之前分別于2019年11月15日和8月28日召開過董事會(huì)會(huì)議，因此個(gè)人判斷徽商銀行接管包商銀行跨省分行以及參股設(shè)立新銀行這一事件至少應(yīng)始于2019年11月之前。
（二）獲得超過450億元的資本補(bǔ)充許可以及理財(cái)子公司獲批
徽商銀行與監(jiān)管部門之間的關(guān)系還可以體現(xiàn)在諸多事情上。通過包商銀行事件的最終走向來看，我們推測(cè)徽商銀行2019年以來享受到的諸多政策傾斜應(yīng)與此有較大關(guān)系，應(yīng)是和監(jiān)管部門博弈的結(jié)果，其中博弈的籌碼應(yīng)該就是包商銀行的債權(quán)如何處置的問題。例如，
1、2019年8月2日獲準(zhǔn)發(fā)行100億元的永續(xù)債（補(bǔ)充其他一級(jí)資本）。
同時(shí)根據(jù)徽商銀行披露的信息，其2019年9月底的凈資產(chǎn)規(guī)模為777.42億元，34.7875億只H股和86.76051211億只普通股，則大致估算徽商銀行的每股凈資產(chǎn)約為6.30億元，同時(shí)按照定增17.35億內(nèi)資股和公開發(fā)行6.95億H股的計(jì)劃則預(yù)計(jì)可合計(jì)募集資金達(dá)到153億元左右。
這意味著徽商銀行2019年以來將可以通過定增和永續(xù)分別補(bǔ)充153億元的核心一級(jí)資本和100億元的其它一級(jí)資本（合計(jì)253億元的一級(jí)資本）。
2、2019年8月21日，徽商銀行的理財(cái)子公司獲批（注冊(cè)資本20億元），這在城商行的排序中也較為靠前，目前僅杭州銀行、寧波銀行、南京銀行、江蘇銀行以及徽商銀行等5家城商行的理財(cái)子公司獲批。
3、未來200億元的二級(jí)資本債發(fā)行也基本可以獲批。這意味著2019年以來徽商銀行將可以補(bǔ)充453億元的資本。
以上事件的發(fā)生時(shí)間點(diǎn)均在包商銀行事件之后，顯然目前尚沒有城商行能夠同時(shí)享受到以上政策傾斜。
（三）機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)布局更具競(jìng)爭(zhēng)力
2019年底，徽商銀行總資產(chǎn)規(guī)模突破1.10萬億元，位居城商行第6，僅在寧波銀行之后。而在前十大城商行中，除徽商銀行僅擁有1家跨省分行（即2009年成立南京分行）外，其余九大城商行均至少擁有3家跨省分行。
這顯然不符合徽商銀行第六大城商行的身份，因此由徽商銀行接手包商銀行的異地分行從監(jiān)管部門的角度來看也顯得較為合情合理、不偏不倚。收購包商銀行的四家跨省分行后，徽商銀行的省外機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)布局將延伸至南京、北京、深圳、寧波與成都五個(gè)地方。橫跨長(zhǎng)三角（南京與寧波）、環(huán)渤海（北京）、珠三角（深圳）與成渝地區(qū)（成都），在城商行中的競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步增強(qiáng)。
除擁有以上5家跨省分行外，徽商銀行還擁有兩家非銀機(jī)構(gòu)，分別為持股51%的徽銀金融租賃公司和持股20%的奇瑞徽銀汽車金融公司。
（四）徽商銀行并不是第一家持有銀行股權(quán)的城商行
事實(shí)上國內(nèi)已有城商行持股其它地方性銀行的案例，如北京銀行持股廊坊銀行（3.57%）、南京銀行持股日照銀行（20%）和蕪湖津盛農(nóng)商行（30.03%）、杭州銀行持股石嘴山銀行（19.80%）、成都銀行持股西藏銀行（5.302%）、重慶銀行持股三峽銀行（4.97%）等等。
三、被拆解后的包商銀行
（一）省內(nèi)由新成立的銀行接手、省外由徽商銀行接盤
根據(jù)徽商銀行的公告，包商銀行的省外分行和事業(yè)部將由徽商銀行全盤接收。而我們之前判斷包商銀行省內(nèi)的分支機(jī)構(gòu)將由內(nèi)蒙古銀行、鄂爾多斯銀行和烏海銀行等3家內(nèi)蒙古本地銀行接手，不過目前來看在內(nèi)蒙古地區(qū)新成立一家省級(jí)地方法人機(jī)構(gòu)接手包商銀行省內(nèi)分支機(jī)構(gòu)已成定局。
我們預(yù)計(jì)重組后的包商銀行將會(huì)以新的身份出現(xiàn)（也即進(jìn)行更名、可以會(huì)叫呼和浩特銀行或蒙商銀行等），事實(shí)上這在城商行史上已有先例，如萬州市商業(yè)銀行重組為重慶三峽銀行、汕頭市商業(yè)銀行重組為廣東華興銀行、湛江市商業(yè)銀行重組為廣東南粵銀行、克拉瑪依市商業(yè)銀行經(jīng)中石油重組后總部遷往北京更名為昆侖銀行等。
所以現(xiàn)在我們便可以想想新包商銀行將會(huì)以什么樣的面目出現(xiàn)了。
（二）新包商銀行總資產(chǎn)約為2000億元
新包商銀行注冊(cè)資本為200億元，但是根據(jù)徽商銀行36億元的出資以及15%的持股比例，新包商銀行的注冊(cè)資本應(yīng)大致為240億元，之間相差40億元。
我們預(yù)計(jì)這40億元很可能會(huì)被用來償還原包商銀行的相關(guān)債務(wù)。同時(shí)根據(jù)商業(yè)銀行通常93-95%的資產(chǎn)負(fù)債率，大致判斷新包商銀行的總資產(chǎn)規(guī)模約為2000億元。
按照徽商銀行36億元的出資以及15%的持股比例，預(yù)計(jì)新設(shè)立的省級(jí)城商行注冊(cè)資本約為240億元，對(duì)應(yīng)總資產(chǎn)規(guī)模約為2500億元左右。
（三）包銀消費(fèi)金融已引入新浪、阿里作為第二大股東
目前包商銀行的控股子公司包銀消費(fèi)金融的股權(quán)也已經(jīng)發(fā)生了變更，新浪、阿里紛紛入駐。2019年6月18日，包銀消費(fèi)金融的注冊(cè)資本由3億元增至5億元，其股權(quán)比例分別為：包商銀行持股44.16%（先前為73.60%）、微夢(mèng)創(chuàng)科網(wǎng)絡(luò)科技（中國）持股40%、深圳薩摩耶互聯(lián)網(wǎng)科技持股15.60%。
其中微夢(mèng)創(chuàng)科網(wǎng)絡(luò)科技（中國）為微博網(wǎng)絡(luò)（香港）的全資子公司，而后者的前兩大股東分別為新浪（45.20%）和阿里（30.40%）。這意味著徽商銀行通過持有新包商銀行15%的股權(quán)比例可以間接和新浪、阿里等互聯(lián)網(wǎng)公司搭上線，對(duì)徽商銀行本身的業(yè)務(wù)發(fā)展也有較大的助力功效。
四、其它事項(xiàng)
（一）徽商銀行對(duì)包商銀行的原先債權(quán)在180-200億元之間
徽商銀行對(duì)包商銀行的債權(quán)主要體現(xiàn)在兩部分，即存放同業(yè)和同業(yè)理財(cái)。根據(jù)財(cái)新網(wǎng)的報(bào)道，在包商銀行的債權(quán)人徽商銀行損失近60億元左右（其中同業(yè)存單損失30億元），則按照包商銀行的70%的處置方案（即同業(yè)機(jī)構(gòu)的保障比例為70%），則大致可推算出徽商銀行對(duì)包商銀行的債權(quán)在180-200億元之間。
而根據(jù)之前的處置方案（即按照70%給予兌付），那么剩余的60億元?jiǎng)t通過債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)和債權(quán)轉(zhuǎn)資產(chǎn)的形式來解決，即36億元債權(quán)轉(zhuǎn)為對(duì)包商銀行的股權(quán)（15%），另外24億元轉(zhuǎn)換成對(duì)包商銀行跨省分行收購的一部分對(duì)價(jià)，同時(shí)徽商銀行再通過定增和公開發(fā)行H股來解決剩余對(duì)價(jià)，這意味著合計(jì)算起來徽商銀行不僅沒有虧損，反而還因禍得福。
（二）徽商銀行的資本補(bǔ)充說明
1、根據(jù)徽商銀行披露的2019年三季度報(bào)告，其凈資產(chǎn)規(guī)模為777.42億元，34.7875億只H股和86.76051211億只普通股，則大致估算徽商銀行的每股凈資產(chǎn)約為6.30億元，同時(shí)按照定增17.35億內(nèi)資股和公開發(fā)行6.95億H股的計(jì)劃則預(yù)計(jì)可合計(jì)募集資金達(dá)到153億元左右。
2、發(fā)行100億元永續(xù)債可補(bǔ)充其它一級(jí)資本100億元，定增和公開發(fā)行153億元后可補(bǔ)充核心一級(jí)資本153億元，也將導(dǎo)致一級(jí)資本凈額增加253億元。
3、投資36億元和20億元設(shè)立理財(cái)子公司將減少核心一級(jí)資本凈額56億元，同時(shí)增加風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)700億元（56億元*1250%）。
這里只是簡(jiǎn)單估算，經(jīng)過以上動(dòng)作，徽商銀行調(diào)整后的資本充足率、一級(jí)資本充足率和核心一級(jí)資本充足率分別為12.93%、10.78%和8.98%，均有明顯提升。當(dāng)然如果考慮到從153億元扣除56億元后的近100億元，用來收購包商銀行的部分資產(chǎn)和負(fù)債，則其核心一級(jí)資本充足率則預(yù)計(jì)和今年9月底相當(dāng)。
