來源：中國銀行保險報

整理：IMI財經(jīng)觀察

近日，中國人民大學(xué)副校長吳曉求發(fā)表文章《金融開放首先是人民幣國際化》，對“金融改革、開放和發(fā)展的重點在哪里”等問題進行了闡述，并指出，從長期看，我們必須著力于改革、開放和發(fā)展。通過這次疫情的暴發(fā)，我們要思考過去哪些方面做得不夠，要改善哪些方面，而反思的結(jié)果就是改革，就是調(diào)整規(guī)則、政策、制度。

以下為文章全文：

新冠肺炎疫情對中國市場和中國經(jīng)濟帶來了非常嚴重的影響。我看到國家統(tǒng)計局、發(fā)改委發(fā)布的前兩個月中國經(jīng)濟運行報告，我們要實事求是地看到疫情對中國經(jīng)濟所帶來的嚴重影響。

從長期看，我們必須著力于改革、開放和發(fā)展。我們必須著眼于未來。我們通過這次疫情的暴發(fā)，來思考我們過去哪些方面做得不夠，要改善哪些方面。人們總說多難興邦，這個說法有個前提，就是災(zāi)難過后人們會反思，會痛定思痛。反思的結(jié)果就是改革，就是調(diào)整規(guī)則、政策、制度。

金融改革、開放和發(fā)展的重點在哪里？

1、中國金融改革的重點

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心和命脈。金融不好，服務(wù)于實體經(jīng)濟的效率就會低。為什么我們要重視金融的改革和發(fā)展？因為它是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，是現(xiàn)代經(jīng)濟的發(fā)動機。如果金融是落后的、傳統(tǒng)的，經(jīng)濟就難以前行。中國經(jīng)濟的規(guī)模現(xiàn)在是100萬億元，這么龐大的經(jīng)濟體，需要一個特別強大的發(fā)動機和特別強大的心臟。中國經(jīng)濟的心臟和發(fā)動機是什么？一是科技，通過科技的進步和力量改變中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和競爭力。另一個就是金融的力量。

中國金融改革的重點，就是要著力推進市場化。市場化改革的核心是什么？是要大力發(fā)展金融市場、資本市場，要讓市場在資源配置中發(fā)揮決定性作用。這不僅僅是個口號，必須實實在在地體現(xiàn)在金融改革的實踐上。

推進金融的市場化改革，也是基于金融脫媒力量。脫媒指什么？是指金融的活動，繞開金融機構(gòu)通過市場來完成。這種趨勢就是金融的脫媒趨勢。金融脫媒對一個國家金融結(jié)構(gòu)的改善、金融效率的提高、金融風險的分散至關(guān)重要。我們很多人沒有意識到金融市場化的巨大價值，他們總是說金融機構(gòu)特別重要，實際上市場的力量比機構(gòu)的力量要大得多。總體上看，中國進入到一個小康社會，雖然距發(fā)達國家的標準還有一段距離，但中國已經(jīng)是一個中等收入偏上的國家。所以居民收入提高之后，扣除現(xiàn)期消費，有一部分是要投資的。投到哪里去？不要投到房地產(chǎn)上去，要投到金融市場。所以，金融市場特別是資本市場就要進行改革。市場表現(xiàn)這么差，市場的上市公司質(zhì)量這么差，讓大家來投資是不可能的。成長性這么差的上市公司和資本市場，怎么可能建成全球新的國際金融中心？這就要求我們改革資本市場制度、規(guī)則和標準，要讓那些有成長性的企業(yè)，成為上市公司的主體。

我看到，今年3月1日修訂后的《中華人民共和國證券法》實施，是一個巨大進步，這包括發(fā)行制度的改革、發(fā)行定價的改革、上市公司標準的選取，都作了重大調(diào)整。我們過去對上市公司的選取是很重視其歷史的，重視歷史上的輝煌，重視現(xiàn)在的狀況，唯獨不重視它未來的成長。

從核準制到注冊制的改革，一個非常重要的內(nèi)容就是要重視上市公司的成長性，重視企業(yè)的未來，那種非常硬化的財務(wù)標準被淡化了。以前企業(yè)不盈利是不能上市的，盈利少了也不能上市，現(xiàn)在我們把這個標準做到彈性處理。這樣做的目的是什么？目的就是要讓市場有成長性，有了成長性，老百姓有了錢才會投到市場上，才不會把所有的錢都去買房子或存入銀行。說實話，如果一個國家居民的財富都是通過房子的多少來表現(xiàn)，只能說明這個國家的金融體系是落后的。

這就是市場化的改革，核心是要推進資本市場的發(fā)展。我們沒有發(fā)達、健康、有成長性的市場，就很難構(gòu)建現(xiàn)代金融體系。這個現(xiàn)代金融體系是市場化的，是以市場為主導(dǎo)的，資本市場發(fā)揮著非常重要的作用。這是第一個我們要做的改革。

2、中國金融的國際化不能停

2008年金融危機出現(xiàn)之后，從一定意義上看，中國金融國際化步伐有所放緩。有一些學(xué)者認為，2008年金融危機主要是國際化程度太高。我始終不贊同這個看法。封閉難道就一定能消滅危機？開放是風險分散最好的一種機制，現(xiàn)在中國金融的開放變得特別重要。開放主要通過三條路徑來展開。

一是要著力推進人民幣國際化。當前的重點是經(jīng)濟要恢復(fù)起來，但從長遠戰(zhàn)略目標來看，中國金融的開放、人民幣的國際化，還是要必須推進的。在開放的模式上，我們碰到一些需要解決的理論難題，不要以為說開放就可以開放，其需要解決一些理論上的認識，做出開放模式上的選擇。

金融開放，意味著人民幣是可自由兌換的，匯率的形成是高度市場化的，那意味著什么？意味著匯率可能會處在一個相對波動的狀態(tài)。

我認為，從模式選擇上看，我們可以放棄硬化的匯率穩(wěn)定機制，我們要著力推動匯率完全由市場來決定，推動資本的自由流動，這與我們構(gòu)建國際金融中心的目標是完全匹配的。我們不要懼怕金融的開放，只要在相同的條件下，相同的準則面前，我們根本不懼怕與任何人競爭，加入WTO就是一個例證。在加入WTO之前，學(xué)界有不少人認為如果加入WTO，中國傳統(tǒng)工業(yè)就會遭到滅頂之災(zāi)。這種言論在2001年之前是有的，加入WTO之后，可以看到中國經(jīng)濟的增長是真正的增長，在開放中推動了中國的經(jīng)濟增長，在開放中中國有了國際頂級企業(yè)，有了偉大的企業(yè)，華為就是個案例。華為之所以成為偉大的企業(yè)，是因為它在國際市場中競爭。封閉不可能成就偉大的企業(yè)，封閉也不可能成為偉大的國家，這就是金融開放的巨大價值。金融開放是經(jīng)濟領(lǐng)域剩下的最艱難的一個開放。

當然我們要把很多困難想到，把風險研究透。開放之后，受外部的影響會比封閉時要大得多，但是兩者相較我們要選擇其中對我們更有利的制度。我不認為，金融開放之后，人民幣會有多大風險。

我和中國人民大學(xué)的同事，花了很長時間研究大國和新興國家金融開放后的不同走向。研究的結(jié)論是，大國金融開放后，本國貨幣本身沒有出現(xiàn)危機的狀態(tài)。新興經(jīng)濟體像東南亞一些國家，的確出現(xiàn)了本幣的大幅度貶值，甚至包括俄羅斯也出現(xiàn)了類似情況。但是像日本這樣的經(jīng)濟大國，沒有看到開放后出現(xiàn)了本幣危機的狀態(tài)。我相信，中國經(jīng)濟的競爭力、中國經(jīng)濟的規(guī)模以及中國經(jīng)濟的韌性，可以較好地吸收開放后可能引發(fā)的一些風險。所以推動中國金融的開放，必須從理論上做深度研究，我們才有自信，否則的話，在黑暗中前行是會出問題的。我們要知道開放的目標是什么？開放過程中我們可能會碰到哪些問題？可以通過國別研究、案例研究，找到一些可供參考的經(jīng)驗。中國雖然有自己的國情，但在金融開放中所出現(xiàn)的情況在一些國家還是能找到一些蛛絲馬跡。中國金融開放的重要目標，首先是人民幣的國際化。

二是中國金融市場的開放。外國投資者在中國資本市場占比約在3%－4%之間，這與中國的國際地位不匹配，是因為中國的金融體系沒有完全開放。這個比例與其他大國相比較是很低的。在資本市場開放過程中，中國市場的外國投資者占比應(yīng)該逐步提升。如果中國市場成為國際金融中心的話，我想其占比應(yīng)該在15%左右，這與美國市場上的外國投資者占比相當。倫敦市場和東京市場的比例要高得多，超過40%。中國是個大國，本國的投資者、本國的資本是主要的，如果有15%的占比意味著開放度已經(jīng)很高了。一直以來，我們?yōu)殚_放資本市場做了很多政策安排，包括取消QFII和RQFII的額度，取消深港通、滬港通的額度限制，同時也在研究滬倫通的政策安排。這些都是在為未來中國資本市場的開放做預(yù)備。

中國的金融開放走了第三條道路，就是金融機構(gòu)的開放，這是我國目前金融開放實施的重點。從今年開始，外國金融機構(gòu)和外國資本在中國投資或設(shè)立金融機構(gòu)已經(jīng)沒有股權(quán)限制了。以前有20%和49%兩個不同階段的股權(quán)限制，現(xiàn)在我們已經(jīng)放開控股權(quán)了。中國在金融機構(gòu)的開放上，步伐是比較快的。

中國金融和資本市場雖然還處在一個探索期，有時可能還是迷茫期，但是對中國金融和資本市場的未來還是要有信心，我們有能力克服當前的困難。改革開放以來，我們遇到了很多困難，我們都能逢河搭橋、逢山開路。目前這種市場狀況，我相信能夠渡過。有的投資人現(xiàn)在可能損失很大，要相信我們很快進入黎明。我們共同攜手，推動中國資本市場的健康發(fā)展，推動中國金融的改革，推動中國經(jīng)濟的持續(xù)穩(wěn)定增長。