作者：程丹

來源：券商中國

國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會（以下簡稱金融委）4月7日召開第二十五次會議，總結(jié)近期金融支持疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展工作進(jìn)展，部署下一階段重點(diǎn)任務(wù)。會議提出，要穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度，發(fā)揮好資本市場的樞紐作用。

國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任曾剛在接受證券時報專訪時表示，我國貨幣政策空間較大，未來需要根據(jù)實(shí)體需要的來及時進(jìn)行政策的調(diào)整，繼續(xù)發(fā)力貨幣政策，同時，要落實(shí)好新證券法對于資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)的要求，通過法律、行政等方式極大的約束違法違規(guī)者，震懾踩紅線的人。同時，還要適度擴(kuò)大機(jī)構(gòu)投資者的隊(duì)伍，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，吸引長期資金入市，讓資本市場的基本環(huán)境得到改善，發(fā)揮好樞紐作用。

三方面繼續(xù)發(fā)力貨幣政策

會議要求，加大宏觀政策實(shí)施力度，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度，把支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展放到更加突出的位置。

在逆周期調(diào)控當(dāng)中，貨幣政策是非常重要的組成部分，近期金融監(jiān)管系統(tǒng)在貨幣政策方面頻繁發(fā)力，包括兩次降準(zhǔn)、萬億量級的公開市場操作、3000億元低成本專項(xiàng)再貸款資金、5000億元再貸款再貼現(xiàn)專用額度、對受疫情影響企業(yè)不盲目斷貸抽貸、加強(qiáng)對企業(yè)發(fā)債的支持力度等。

曾剛認(rèn)為，我國貨幣政策空間還是比較大的，要穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度，一是要保持整體流動性的合理充裕，只有流動性寬松了才能保證整個市場的融資環(huán)境，引導(dǎo)融資成本的下行，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)創(chuàng)造更好的這個條件，助力金融體系運(yùn)行的平穩(wěn)。下一步應(yīng)該根據(jù)市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要，通過降準(zhǔn)、公開市場操作、再貸款再貼現(xiàn)等方式繼續(xù)向市場提供流動性，但要把握好度，不能大水漫灌，主要是要引導(dǎo)實(shí)際利率的下行，讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本更低，降低疫情對經(jīng)濟(jì)的沖擊，為后續(xù)復(fù)產(chǎn)復(fù)工提供有力支持。

“流動性充裕是前提，要真正讓實(shí)際利率降低，還需要疏通貨幣政策傳導(dǎo)的機(jī)制。”曾剛表示，二是銀行是國內(nèi)融資的重要渠道，要推動銀行資產(chǎn)端定價下行，以促進(jìn)實(shí)體端的利率下行。近一段時間，銀行資產(chǎn)端LPR下行，銀行的負(fù)債端，再貸款、再融資、再貼現(xiàn)、中期借貸等利率也都在下行，通過這些利率的下行，推動銀行體系整體利率的下行；同時，債券市場整體流動性比較充裕，利率水平也在下行過程中，整體負(fù)債端的資產(chǎn)利率的往下調(diào)整，能夠?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇創(chuàng)造更好的條件。

三是需要結(jié)構(gòu)性的發(fā)力，疫情對經(jīng)濟(jì)和企業(yè)的沖擊是不對稱的，對于小微企業(yè)、民營企業(yè)的沖擊會更大，考慮到經(jīng)濟(jì)恢復(fù)、社會民生和穩(wěn)增長的需求，必須要加大對小微民企、民營企業(yè)的支持力度。一方面它們本身受到的沖擊更大；另一方面它們是提供就業(yè)的主體，有了小微企業(yè)、民營企業(yè)的發(fā)展，才有就業(yè)的提升，有了就業(yè)的提升才有消費(fèi)的增長，有了消費(fèi)增長內(nèi)需才能穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)增長才能有保證。央行此前通過定向降準(zhǔn)等方式，主要是增大再貸款、再貼現(xiàn)規(guī)模，未來還需要繼續(xù)強(qiáng)化定向扶持力度，加大對這種特定的小微企業(yè)、民營企業(yè)的政策支持。

曾剛表示，無論是降準(zhǔn)還是降息、結(jié)構(gòu)性調(diào)控的空間，我國的貨幣政策籃子，比歐美的國家而言，工具要多，有條件有能力要保持靈活適度，未來需要根據(jù)實(shí)體需要的來及時進(jìn)行政策的調(diào)整。

對于下一階段貨幣政策怎么做，央行副行長劉國強(qiáng)此前也表示，一是分階段把握好政策的力度、重點(diǎn)和節(jié)奏。二是繼續(xù)用好3000億元專項(xiàng)再貸款和5000億元再貸款再貼現(xiàn)政策。三是落實(shí)好普惠性再貸款再貼現(xiàn)新增的1萬億元。四是實(shí)施好定向降準(zhǔn)，發(fā)揮好準(zhǔn)備金工具的正向激勵引導(dǎo)作用。五是積極推進(jìn)LPR改革。六是加強(qiáng)國際合作，營造好的國際環(huán)境，與國際社會一起抗疫和穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)。

完善基礎(chǔ)制度，落實(shí)新證券法要求

金融委會議就資本市場方面的表述著墨較多，包括了“發(fā)揮好資本市場的樞紐作用，不斷強(qiáng)化基礎(chǔ)性制度建設(shè)，堅(jiān)決打擊各種造假和欺詐行為，放松和取消不適應(yīng)發(fā)展需要的管制，提升市場活躍度?！?/span>

在基礎(chǔ)制度建設(shè)方面，證監(jiān)會明確了再融資戰(zhàn)略投資者的認(rèn)定，發(fā)布了科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性評價指標(biāo)體系，根據(jù)新證券法集中“打包”修改證券期貨規(guī)章、規(guī)范性文件，資本市場改革穩(wěn)步推進(jìn)。

同時針對一些蹭熱點(diǎn)、熱衷炒作的上市公司，交易所頻頻下發(fā)問詢函，就近期市場熱議的瑞幸咖啡財(cái)務(wù)造假事件，證監(jiān)會表示，不管在何地上市，上市公司都應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格遵守相關(guān)市場的法律和規(guī)則，真實(shí)準(zhǔn)確完整地履行信息披露義務(wù)。中國證監(jiān)會將按照國際證券監(jiān)管合作的有關(guān)安排，依法對相關(guān)情況進(jìn)行核查，堅(jiān)決打擊證券欺詐行為，切實(shí)保護(hù)投資者權(quán)益。瑞幸咖啡注冊地在開曼群島，經(jīng)境外監(jiān)管機(jī)構(gòu)注冊發(fā)行證券并在美國納斯達(dá)克股票市場上市。對造假企業(yè)的從嚴(yán)監(jiān)管意圖明顯。

曾剛認(rèn)為，資本市場發(fā)展是金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的主要任務(wù)，要提升直接融資就必須大力發(fā)展資本市場，這是一直以來堅(jiān)持的改革方向，當(dāng)前再度提及和新證券法實(shí)施有關(guān)。3月1日實(shí)施的新證券法，夯實(shí)了資本市場發(fā)展的法定基礎(chǔ)，首要的就是要完善基礎(chǔ)制度建設(shè)，營造適合市場參與各方發(fā)展的環(huán)境基礎(chǔ)，對于造假的、欺詐發(fā)行的要加大打擊力度，通過法律、行政等方式極大的約束違法違規(guī)者，震懾踩紅線的人。同時，還要適度擴(kuò)大機(jī)構(gòu)投資者的隊(duì)伍，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，吸引長期資金入市，讓資本市場的基本環(huán)境得到改善，發(fā)揮好樞紐作用。

目前，證監(jiān)會將按照已公布的資本市場改革12項(xiàng)重點(diǎn)工作，包括推進(jìn)注冊制改革、提升上市公司質(zhì)量、改進(jìn)和強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)服務(wù)質(zhì)量、保護(hù)投資者權(quán)益、創(chuàng)造更加有利于中長期資金入市的環(huán)境等，繼續(xù)加大推進(jìn)力度，努力打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。

“資本市場的融資功能有利于支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化，提升資源配置的有效性?！痹鴦偙硎荆挥新鋵?shí)好新證券法，讓相關(guān)規(guī)則順利落地，改善市場環(huán)境，才能發(fā)揮好資本市場的作用。

防范境外金融風(fēng)險的輸入

當(dāng)前，在疫情防控方面，要預(yù)防境外病例的輸入，在金融系統(tǒng)方面，也面臨著防范輸入性風(fēng)險的問題。會議指出，高度重視國際疫情和經(jīng)濟(jì)金融形勢研判應(yīng)對，防范境外風(fēng)險向境內(nèi)傳遞。

曾剛認(rèn)為，疫情在全球范圍內(nèi)還沒有得到有效的控制能力，投資者預(yù)期并沒有改觀，會導(dǎo)致金融的風(fēng)險的產(chǎn)生，過去幾周，美股產(chǎn)生了巨大的波動，各國的匯率漲跌較大，油價也不平穩(wěn)，這都是風(fēng)險因素。

目前，對市場的影響多停留在心理層面，境外實(shí)際的損失可能會超過預(yù)期。曾剛認(rèn)為，隨著疫情的發(fā)展，一些主體的違約可能會出現(xiàn)，前兩天阿根廷也開始出現(xiàn)技術(shù)性違約，未來需要進(jìn)一步注意類似情況的出現(xiàn)，隨著違約的大面積出現(xiàn)可能會導(dǎo)致國際金融市場的不穩(wěn)定，繼而可能產(chǎn)生金融風(fēng)險，這對于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)會有影響，影響資本流動，影響開放步伐，影響國內(nèi)資本市場。

曾剛表示，我國有不少的金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)國際化，有海外分支機(jī)構(gòu)，疫情也會對它們的經(jīng)營狀況產(chǎn)生影響，進(jìn)而對金融機(jī)構(gòu)主體產(chǎn)生一些間接的影響，當(dāng)前不能忽視這些影響，有可能會造成風(fēng)險傳遞，必須進(jìn)行有效管理。

一是做好預(yù)期管理，中國的疫情防控已經(jīng)取得了階段性的成功，對于金融機(jī)構(gòu)、金融體系所面對的金融市場的巨大不確定性實(shí)際上已經(jīng)消除了，但需要強(qiáng)化市場的預(yù)期管理，向市場、公眾充分信息披露，打消疑慮。二是要做好資本項(xiàng)目向下的風(fēng)險管控，尤其是跨境融資、跨境資本流動要密切觀測，目前匯率波動比較劇烈，有些企業(yè)境外的發(fā)債，存量部分存在風(fēng)險，需要去摸底。三是要關(guān)注境外機(jī)構(gòu)的經(jīng)營狀況，做好前瞻性的準(zhǔn)備，當(dāng)前我國正在金融開放，要管理好風(fēng)險，防范風(fēng)險輸入。

會議還提出，要采取多種有效方式加大中小銀行資本補(bǔ)充力度，增強(qiáng)抵御風(fēng)險和信貸投放能力。我國中小銀行數(shù)量有4000多家，資產(chǎn)總額約占整個銀行體系的1/4，是我國銀行體系的重要組成部分。在此次疫情中，中小銀行受沖擊更為明顯，迫切需要加大資本補(bǔ)充力度。目前，銀保監(jiān)會推動中小銀行增強(qiáng)資本實(shí)力。通過加快處置不良資產(chǎn)、做實(shí)資產(chǎn)分類、加大撥備計(jì)提和利潤留存，增強(qiáng)銀行內(nèi)源性資本補(bǔ)充能力。通過發(fā)行普通股、優(yōu)先股和無固定期限資本債券、二級資本債等方式，拓寬銀行補(bǔ)充資本渠道和方式。支持地方向部分高風(fēng)險中小銀行注入資金、可變現(xiàn)資產(chǎn)，或者通過國有資本運(yùn)營公司注資的方式，為中小銀行補(bǔ)充資本。