來源：現(xiàn)代金融導刊、江西財經(jīng)大學九銀票據(jù)研究院

作者：江財九銀票據(jù)研究院 肖小和  金睿  王文靜

摘要：新冠肺炎疫情對經(jīng)濟社會造成較大沖擊，疫情后復工復產(chǎn)、經(jīng)濟發(fā)展十分緊迫。本文認為，供應鏈金融是疫情后促進產(chǎn)業(yè)發(fā)展的抓手之一，利用現(xiàn)有的金融基礎設施，充分發(fā)揮票據(jù)在供應鏈金融中的作用，通過設立供應鏈金融票據(jù)試點單位、探索供應鏈企業(yè)應收賬款票據(jù)化等方式推動供應鏈金融票據(jù)發(fā)展，將會取得積極的效果。

關鍵詞：疫情后經(jīng)濟；票據(jù)作用；供應鏈金融

一、供應鏈金融的發(fā)展

供應鏈是圍繞核心企業(yè)，通過對信息流、物流、資金流的控制，從采購原材料開始，經(jīng)過制造一系列中間產(chǎn)品以及最終產(chǎn)品，最后由分銷網(wǎng)絡把最終產(chǎn)品送到消費者手中，并將供應商、制造商、分銷商、零售商和最終用戶連成一個整體的立體網(wǎng)鏈結構。在供應鏈上除資金流、物流、信息流外，最根本的是要有增值流。

供應鏈管理的目的就是增強企業(yè)競爭力，把供應鏈上各企業(yè)分擔的采購、生產(chǎn)、分銷的職能整合成為一個協(xié)調有序發(fā)展的有機體，以消費者滿意度為目標，改革和優(yōu)化鏈中各環(huán)節(jié)，提高消費者滿意度的同時實現(xiàn)銷售的增長、成本的降低以及資金的有效運用。

供應鏈金融以對整個供應鏈信用的評估替代對單一中小微企業(yè)主體信用的評估，對中小微企業(yè)的信用評估不再強調企業(yè)規(guī)模、固定資產(chǎn)價值、財務指標和擔保方式等要素，轉而強調企業(yè)的單筆貿(mào)易真實背景和供應鏈核心主導企業(yè)的實力和信用水平。

供應鏈金融受到國家多項政策的支持，是我國金融供給側改革、信貸結構改革、資金服務實體經(jīng)濟、服務中小微企業(yè)的重要抓手。2017年以來，中央各部委陸續(xù)出臺了相關政策鼓勵各類機構利用供應鏈滿足上下游參與主體的融資需求，推動中小微企業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展。

二、票據(jù)在疫情后經(jīng)濟活動中的作用

票據(jù)是指出票人根據(jù)票據(jù)法簽發(fā)的，由自己無條件支付確定金額或委托他人無條件支付確定金額給收款人或持票人的有價證券。廣義的票據(jù)泛指各種有價證券和憑證，如債券、股票、提單、國庫券、發(fā)票等。狹義的票據(jù)僅指以支付金錢為目的的有價證券。在我國，票據(jù)即商業(yè)匯票（銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票）、支票及本票（銀行本票）的統(tǒng)稱。本文中的票據(jù)特指企業(yè)在貿(mào)易結算中最常用的商業(yè)匯票。

疫情后經(jīng)濟活動中，票據(jù)可以發(fā)揮如下作用：一是支付作用，在企業(yè)與上下游企業(yè)貿(mào)易往來中，票據(jù)同現(xiàn)金一樣可以用來付款；二是結算作用，企業(yè)之間的債權債務可以通過票據(jù)背書轉讓來結算；三是信用功能，票據(jù)的開立和流轉基于真實的貿(mào)易背景，由于匯票開立和實際兌付之間有時間差，這就使債務人的信用得到擴張；四是融資作用，持票企業(yè)可以找金融機構貼現(xiàn)或創(chuàng)設標準化票據(jù)快速回籠資金，持票的銀行也可以通過轉貼現(xiàn)、回購和再貼現(xiàn)融入資金；五是交易功能，票據(jù)作為一種高流動性的金融資產(chǎn)，可以隨時在票據(jù)市場交易變?yōu)楝F(xiàn)金；六是投資功能，票據(jù)市場是貨幣市場的一個重要組成部分，投資者可以向企業(yè)、商業(yè)銀行或其他金融機構買入票據(jù)或票據(jù)衍生品作為短期投資品；七是調控功能，票據(jù)是商業(yè)銀行調節(jié)信貸規(guī)模和資金最靈活、最有力的工具，人民銀行在特定歷史時期也通過調整再貼現(xiàn)利率調節(jié)基礎貨幣的投放。

三、疫情后經(jīng)濟發(fā)展如何發(fā)揮票據(jù)在

供應鏈金融中作用的思考

（一）轉變觀念、發(fā)揮票據(jù)信用在供應鏈金融中的作用

一是借助上海票據(jù)交易所的平臺，整合各方信息。隨著票據(jù)交易所系統(tǒng)的開發(fā)和完善，未來可以在平臺上統(tǒng)一發(fā)行主體信用評級、票據(jù)評級、金融機構評級等信息，以電子商業(yè)承兌匯票為載體，通過票據(jù)交易量和交易價格來反映客戶信用狀況。

二是大力向企業(yè)推廣電子商業(yè)承兌匯票，發(fā)揮供應鏈核心企業(yè)的帶動作用，推動集團內(nèi)部企業(yè)和上下游企業(yè)積極使用電子商業(yè)承兌匯票。

三是要加強銀企合作，疏通電子商業(yè)承兌匯票在商業(yè)銀行貼現(xiàn)的渠道。商業(yè)銀行應加快研究落實商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)的授信辦法和辦理流程，劃出一塊票據(jù)貼現(xiàn)規(guī)模專門用于商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)業(yè)務，實現(xiàn)票據(jù)和資金的結合。

四是完善央行對中小微企業(yè)電子商業(yè)承兌匯票的再貼現(xiàn)政策。通過設置中小微企業(yè)電子商業(yè)承兌匯票專項再貼現(xiàn)額度和再貼現(xiàn)利率，調動商業(yè)銀行積極性，鼓勵、引導商業(yè)銀行重視、發(fā)展電子商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)業(yè)務。

（二）梳理供應鏈金融的行業(yè)、產(chǎn)業(yè)與核心企業(yè)

根據(jù)各參與方主導地位不同，目前供應鏈金融包括三大業(yè)務模式。

第一種是以核心企業(yè)為主導的供應鏈金融模式，金融機構出于對核心企業(yè)資信的認可向供應鏈上下游企業(yè)提供資金支持，該模式是最常見的傳統(tǒng)模式。

第二種是以“怡亞通”為代表的一站式供應鏈金融服務平臺通過整合供應鏈中的信息流，為企業(yè)提供包括物流、退稅、資金融通、外匯服務等業(yè)務。這種模式下，對信用風險的控制主要依賴供應鏈服務商的業(yè)務整合能力以及其資信能力。一站式供應鏈金融服務平臺是多種角色疊加重合的產(chǎn)物。

第三種是以電商平臺為主導的模式。電商平臺能夠方便并快速地獲取整合供應鏈內(nèi)部交易和資金流等核心信息，這是電商平臺切入供應鏈金融領域的最大優(yōu)勢所在。業(yè)界代表有阿里巴巴的阿里小貸、淘寶小貸等；京東的訂單融資、入庫單融資、京保貝等；蘇寧易購的賬速融、信速融、貨速融、票速融、樂業(yè)貸等。由于積累了大量的真實交易數(shù)據(jù)，電商平臺可以通過不斷積累和挖掘交易行為數(shù)據(jù)，分析、歸納借款人的經(jīng)營與信用特征，進而通過云計算和大數(shù)據(jù)技術實現(xiàn)合理的風險定價和有效的風險控制，降低放款、回款成本。這種模式下，沒有核心企業(yè)，也沒有貨物的質押過程，著重點在于電商平臺的采購、運輸、銷售、資金回流體系是否具有完整閉環(huán)特性。 

（三）研究商業(yè)銀行票據(jù)業(yè)務服務供應鏈金融的方向與重點

首先，商業(yè)銀行在各自的風控框架內(nèi)可以選擇當?shù)刂饕a(chǎn)業(yè)的核心企業(yè)進行主動授信，然后主動上門營銷核心企業(yè)到銀行開立結算賬戶，并鼓勵核心企業(yè)用這個賬戶簽發(fā)商業(yè)承兌匯票給上游供應商。

其次，針對供應鏈上下游企業(yè)分散在全國各地的特點，商業(yè)銀行應該有針對性地完善異地客戶授信管理體制和核心企業(yè)信用額度在銀行各分支機構間的共享機制，建立全國性業(yè)務全國辦、全國業(yè)務區(qū)域辦的業(yè)務聯(lián)合辦理機制。

最后，還需升級商業(yè)銀行內(nèi)部授信審批和作業(yè)系統(tǒng)，優(yōu)化異地開戶、異地貼現(xiàn)等業(yè)務的辦理流程，降低業(yè)務辦理的各項成本。

完善體制機制后，中小供應商拿到核心企業(yè)簽發(fā)的商業(yè)承兌匯票后可以背書轉讓給其上游，也可以向該商業(yè)銀行申請商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)或者質押貸款等，占用核心企業(yè)的授信或者申請貼現(xiàn)企業(yè)自己的授信，這樣就可以激活閑置授信的信用價值，通過商業(yè)承兌匯票的形式疏解中小微企業(yè)的流動性困難，解決中小微企業(yè)融資難的問題。

由此可以看出，在服務好供應鏈上核心企業(yè)和中小微企業(yè)的同時，商業(yè)銀行做大資產(chǎn)規(guī)模、挖掘信用價值、提高收益的目標也就借助票據(jù)業(yè)務轉型自然而然實現(xiàn)了。 

（四）選擇供應鏈金融票據(jù)服務試點單位并實施

一是建立健全農(nóng)業(yè)供應鏈票據(jù)發(fā)行機制。可結合本地特色農(nóng)業(yè)，優(yōu)先選擇糧食、果蔬、茶葉、藥材、乳制品、蛋品、肉品、水產(chǎn)品、酒等重要產(chǎn)品，立足區(qū)域特色優(yōu)勢，充分發(fā)揮農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)示范引領作用，推動供應鏈上票據(jù)的流通和融資，打造聯(lián)結農(nóng)戶、新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體、農(nóng)產(chǎn)品加工流通企業(yè)的票據(jù)產(chǎn)品。

二是積極發(fā)展工業(yè)供應鏈票據(jù)業(yè)務?？蓛?yōu)先選擇家電、汽車、電子、紡織等行業(yè)，推動核心企業(yè)簽發(fā)商業(yè)承兌匯票并向上游供應商推廣使用。針對必須搶占制高點的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，應充分調動包括商業(yè)銀行、保險公司、擔?；鹪趦?nèi)的各方資源，打造合作緊密、分工明確、集成聯(lián)動的政產(chǎn)學研一體化的供應鏈創(chuàng)新網(wǎng)絡。戰(zhàn)略核心企業(yè)可以充分利用商業(yè)承兌匯票的支付屬性和融資屬性，推進大型飛機、機器人、發(fā)動機、集成電路等關鍵技術攻關和產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

三是鼓勵傳統(tǒng)貿(mào)易流通企業(yè)和倉庫物流企業(yè)向供應鏈服務企業(yè)轉型，建設供應鏈票據(jù)綜合服務平臺，簽發(fā)商業(yè)承兌匯票獲得信用融資以提供研發(fā)、設計、采購、生產(chǎn)、物流和分銷等一體化供應鏈服務，提高流通效率，降低流通成本。 

（五）探索建立供應鏈企業(yè)應收賬款票據(jù)化模式

應收賬款和商業(yè)承兌匯票的使用場景相似。

一方面，兩種業(yè)務的切入點都是供應鏈貿(mào)易鏈條中的高信用等級企業(yè)，包括行業(yè)龍頭企業(yè)、經(jīng)營管理良好的產(chǎn)供銷穩(wěn)定的優(yōu)秀大型企業(yè)等。

另一方面，兩種業(yè)務都是依托核心企業(yè)服務上下游中小微企業(yè)，旨在促進整個供應鏈企業(yè)發(fā)展、提升生態(tài)圈實力、推動產(chǎn)業(yè)集聚、加快經(jīng)濟結構轉型升級。應收賬款融資主要依賴的基礎設施為中征應收賬款融資服務平臺，該平臺上線晚、業(yè)務量小、未實現(xiàn)與商業(yè)銀行直連。

商業(yè)承兌匯票依賴的基礎設施為上海票據(jù)交易所及其旗下的電子商業(yè)匯票系統(tǒng)（ECDS）。ECDS系統(tǒng)上線伊始就與所有商業(yè)銀行和財務公司實現(xiàn)了直連，并接收所有其他金融機構和資管產(chǎn)品接入系統(tǒng)。票據(jù)基礎設施起步早、穩(wěn)定性強且相關法律法規(guī)較完善。

應收賬款是供應鏈金融的基本標的，但是其確認、流轉比較困難，保理的成本也比較高；而商業(yè)承兌匯票具有統(tǒng)一的基礎設施，實現(xiàn)了電子化操作，具有期限靈活、交易便捷、成本較低的優(yōu)勢，同時，其還可以享受央行再貼現(xiàn)等相關扶持中小微企業(yè)的精準滴灌政策。因此，可以探索建立電子商業(yè)承兌匯票替代應收賬款的模式。

這就需要以商業(yè)銀行為代表的金融機構努力搭建票據(jù)業(yè)務系統(tǒng)平臺，縮短決策流程的同時突破信貸業(yè)務屬地化管理的制度瓶頸，實行全面風險管理。 

（六）利用標準化票據(jù)激活供應鏈企業(yè)融資

標準化票據(jù)以票據(jù)作為基礎資產(chǎn)，聯(lián)通票據(jù)市場和債券市場，有利于發(fā)揮債券市場投資者的專業(yè)投資和定價作用，增強票據(jù)融資功能和交易規(guī)范性。從2020年2月中國人民銀行發(fā)布的《標準化票據(jù)管理辦法（征求意見稿）》中可以看出，商業(yè)承兌匯票可以作為標準化票據(jù)基礎資產(chǎn)納入資產(chǎn)池，體現(xiàn)了央行對于供應鏈金融業(yè)務的支持。

商業(yè)承兌匯票產(chǎn)生于供應鏈，應用于供應鏈中的中小微企業(yè)，利用商業(yè)承兌匯票這個工具把供應鏈中的應收應付票據(jù)化，利用標準化票據(jù)再把票據(jù)標準化，從而實現(xiàn)票據(jù)的“非標轉標”，不再受限于票據(jù)流轉需真實貿(mào)易背景或參與主體需具備貼現(xiàn)業(yè)務資質等, 原始持票人可直接背書轉讓票據(jù)給存托機構并進行相應融資，該機制將中小微企業(yè)融資需求與貨幣市場和債券市場的投資者對接，一定程度上可以解決部分中小微企業(yè)的融資難問題。

作為貨幣市場工具, 標準化票據(jù)具備資管新規(guī)中“標準化債權資產(chǎn)”的特征和屬性，如未來被認定為標準化債權資產(chǎn)，則在投資市場上也將受到包括貨幣基金和債券基金在內(nèi)的資管產(chǎn)品的青睞。標準化票據(jù)產(chǎn)品的發(fā)展無疑將為供應鏈金融的發(fā)展帶來新機遇，促進中小微企業(yè)融資難、融資慢、融資貴等困難的疏解。 

（七）爭取各方支持，推動供應鏈金融票據(jù)發(fā)展

社會各方應共同努力，共同推動商業(yè)承兌匯票的承兌簽發(fā)和供應鏈金融的發(fā)展，緩解中小企業(yè)融資難、融資貴問題。

第一，建議央行從準備金、再貸款、再貼現(xiàn)、利率等貨幣政策工具方面支持中小企業(yè)使用商業(yè)承兌匯票，特別是要加大再貼現(xiàn)支持力度，適時調整再貼現(xiàn)利率，對于符合條件的商業(yè)銀行給予較低資金成本的再貼現(xiàn)支持，盤活中小企業(yè)票據(jù)資產(chǎn)。

第二，商業(yè)銀行應為中小企業(yè)商業(yè)承兌匯票的開立、承兌、貼現(xiàn)、付款等提供優(yōu)質服務。

第三，銀行保險監(jiān)管部門根據(jù)中小企業(yè)現(xiàn)實情況進行差別化監(jiān)管。

第四，財政部門發(fā)揮好財稅優(yōu)惠的外部激勵作用，對中小企業(yè)辦理商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)等業(yè)務施行更優(yōu)惠的稅收政策。

第五，近年剛成立的國家擔?；鹂梢灾С种行∥⑵髽I(yè)持有商業(yè)承兌匯票時的融資需求，可由商業(yè)銀行參與盡職調查，國家擔保基金給予一定比例擔保，央行劃出一定比例再貼現(xiàn)額度，共同發(fā)展商業(yè)承兌匯票。

第六，票據(jù)交易所應加強票據(jù)交易平臺建設，使票據(jù)市場信息更加公開、透明，并且使業(yè)務處理更加便捷、安全。

第七，中小微企業(yè)也要積極增強自身“體質”，聚焦主業(yè)，規(guī)范經(jīng)營，注重誠信。第八，有關部門應盡快完善守信聯(lián)合激勵和失信聯(lián)合懲戒機制，打擊逃廢債和欺詐行為。 

（八）加強票據(jù)在供應鏈金融中的風險防范

風險表面是外部環(huán)境問題，核心是風險觀、業(yè)績觀、發(fā)展觀問題，是風險管理體制與業(yè)務發(fā)展不盡適應的問題?！爸赜?、輕風險”、“重指標、輕管理”的問題需要在供應鏈票據(jù)發(fā)展變化中進一步根除，金融機構應堅持審慎經(jīng)營的理念，堅持業(yè)務發(fā)展與風險管理相適應，持續(xù)推進精細化管理，深化對電子商業(yè)承兌匯票信用風險管理和票據(jù)交易所時代市場風險、道德風險管理。

根據(jù)獨立、公正、客觀、科學的原則設定票據(jù)信用評級、授信體系，采用宏觀與微觀、動態(tài)與靜態(tài)、定量與定性相結合的科學分析方法，確定評級對象的信用等級。對供應鏈商業(yè)承兌匯票承兌企業(yè)信用評級，可借鑒現(xiàn)有成熟的對企業(yè)主體評級方法，按企業(yè)所處行業(yè)的不同分別制定細分評級指標體系，每個行業(yè)所選取的指標項及指標權重均有所區(qū)別。最終評級結果由評級得分、所對應的級別符號和評級報告組成，評級得分由定性指標和定量指標得分加總得出。