來源：證券時報

隨著監(jiān)管層再融資政策收緊,上市公司定增的規(guī)模也持續(xù)壓縮,不得不另謀融資渠道多元化。除了可轉(zhuǎn)換債和配股等融資形式成為部分優(yōu)質(zhì)公司的新寵外,記者發(fā)現(xiàn),應(yīng)收賬款融資也開始受到上市公司的歡迎。

應(yīng)收賬款融資之所以能成為上市公司拓展多元化融資渠道的一個選擇,一方面是因為A股公司有日趨龐大的應(yīng)收賬款規(guī)模作為支撐,另一方面則與保理業(yè)務(wù)無需資產(chǎn)抵押、善于盤活存量以及優(yōu)化財務(wù)報表的作用有關(guān)。從更深層次考量,上市公司對應(yīng)收賬款融資的訴求可能只是一個縮影,隨著企業(yè)“降杠桿”的推進,盤活自身存量資產(chǎn)的新需求會不斷出現(xiàn)。

A股公司近年來應(yīng)收賬款總額居高不下,且呈現(xiàn)逐年遞增趨勢。以近兩年具有可比性的“前半個賽程”為例,根據(jù)Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù),上市公司2016年半年報應(yīng)收賬款總額為3.59萬億元,算術(shù)平均值11.6億元;而根據(jù)2017年半年報,A股全部上市公司的應(yīng)收賬款總額已經(jīng)增長到4.14萬億元,算術(shù)平均值也已經(jīng)增長到12.7億元。

例如,上半年中國中鐵、中國建筑、中國鐵建三家公司雖然營收規(guī)模龐大,但是應(yīng)收賬款金額也連續(xù)超過千億元規(guī)模,中國中車、中國交建、中國中冶、中國石油、中國石化等國字頭企業(yè)也均在500億元規(guī)模以上。

應(yīng)收賬款規(guī)模的龐大,通過與“落袋為安”的凈利潤規(guī)模對比,更為凸顯。根據(jù)Wind最新數(shù)據(jù),A股公司上半年凈利潤總額為1.67萬億元,算術(shù)平均值為4.99億元,這說明,上市公司的應(yīng)收賬款規(guī)模已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了凈利潤規(guī)模。

為什么上市公司應(yīng)收賬款規(guī)模會出現(xiàn)持續(xù)增長呢?某機構(gòu)供應(yīng)金融鏈負(fù)責(zé)人記者采訪時分析說,隨著買方市場的不斷發(fā)展,賒銷已經(jīng)成為上市公司的運營常態(tài),同時由于資產(chǎn)、資金和信息的不匹配,很大程度上拉大了上市公司產(chǎn)品或者服務(wù)的交易周期。

但上述人士同時強調(diào),應(yīng)收賬款數(shù)額高,已經(jīng)成為不少上市公司的“通病”,在占用資金的同時,倘若催討不力或控制不當(dāng),更可能形成壞賬。

隨著應(yīng)收賬款體量的日趨擴大,加上上市公司再融資政策的收緊,越來越多的上市公司開始借助應(yīng)收賬款融資,謀求再融資渠道的多元化。這點不僅得到了保理業(yè)內(nèi)人士的證實,而且上市公司的相關(guān)公告也說明了一些問題。

瑞康醫(yī)藥今年8月2日發(fā)布公告,擬發(fā)行首期資產(chǎn)支持證券。具體來看,公司擬將公司及特定下屬子公司持有的不超過15億元的應(yīng)收賬款作為基礎(chǔ)資產(chǎn),由興證資管通過設(shè)立資產(chǎn)支持專項計劃受讓該等基礎(chǔ)資產(chǎn),發(fā)行首期資產(chǎn)支持證券。交易標(biāo)的為公司及特定下屬子公司向買受人銷售醫(yī)藥、耗材、試劑、器械等物品產(chǎn)生的應(yīng)收賬款及其附屬權(quán)益,債務(wù)人則為二級以上公立醫(yī)院。

除了發(fā)行資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品以實現(xiàn)應(yīng)收賬款變現(xiàn)之外,將應(yīng)收賬款直接轉(zhuǎn)讓給保理公司也成為上市公司盤活應(yīng)收賬款的一大招數(shù)。

應(yīng)收賬款作為上市公司的一項重要流動資產(chǎn),其金額多少與企業(yè)的周轉(zhuǎn)資金密切相關(guān)。某金融機構(gòu)相關(guān)負(fù)責(zé)人分析說,“一方面,應(yīng)收賬款過多,企業(yè)的流動資金會相應(yīng)減少,嚴(yán)重者會導(dǎo)致資金鏈斷裂;另一方面,應(yīng)收賬款過少,可能是企業(yè)銷售量少,也可能是應(yīng)收賬款到賬速度快。整體來看,前一種情況明顯不利,后一種情況則能增加企業(yè)流動資金,但可能會影響企業(yè)潛在的客戶和消費者。為此,完善的應(yīng)收賬款管理機制對于企業(yè)發(fā)展來說,將起到積極的作用?！?/p>

在業(yè)內(nèi)人士看來,在多元化的融資渠道中,上市公司樂于選擇通過應(yīng)收賬款融資,原因主要包括三個方面:商業(yè)保理服務(wù)辦理便捷,不用抵押;盤活應(yīng)收賬款融資是上市公司一個新的融資渠道;優(yōu)化報表,進行市值管理。

無論出于何種原因、選擇何種方式,應(yīng)收賬款的盤活和管理,對于相關(guān)主體而言,意義明顯。瑞康醫(yī)藥證券事務(wù)代表王秀婷分析說,這有利于優(yōu)化公司財務(wù)結(jié)構(gòu),減少應(yīng)收賬款對資金的占用,從而緩解公司流動資金不足的問題。