來源:風(fēng)暴之王

融資貿(mào)易或者說貿(mào)易融資，其“貿(mào)易”的目的不是為了獲得購銷差價，而是為了融資或套利收益，表面上具備了“貿(mào)易”的形式，也是合法的商品流通，但并非傳統(tǒng)意義上的貿(mào)易。

融資貿(mào)易的載體有很多種，大宗商品中的銅、鋁、鋅、鎳、鐵礦、煤炭、塑料、天然橡膠、糧油產(chǎn)品等等，甚至機電產(chǎn)品、黃金首飾都可以，但從市場規(guī)模、流通變現(xiàn)能力、成本/價值比、倉儲運輸?shù)谋憷?、商品保質(zhì)期的長短等方面綜合來看，銅無疑是最適合的產(chǎn)品。因而，融資銅的名聲在業(yè)內(nèi)外也最響亮。

一、今天先來談?wù)勅谫Y貿(mào)易的形式

按照不同的標(biāo)準(zhǔn)，融資貿(mào)易有不同的形式劃分，從目的上，有融資性與套利性之分；從金融要素上，有套利操作與套匯操作之分；從地域上，有內(nèi)貿(mào)套利與外貿(mào)套利之分；從時限上，有即時套利與趨勢套利之分。

為簡要起見，本文僅簡單分為融資性貿(mào)易與套利性貿(mào)易。

1、 融資性貿(mào)易，是指企業(yè)本身缺少資金，需要借由貿(mào)易的形式從銀行渠道獲得“融資”，即目的是獲得更多的資金。

如企業(yè)依靠自身的授信，從銀行開立承兌匯票或進(jìn)口信用證用于大宗商品的采購，然后快速銷售貨物、回籠資金。因為大多數(shù)承兌匯票或信用證有半年、一年的到期時間，所以相當(dāng)于企業(yè)有了半年或一年的資金使用權(quán)，而成本就是貼現(xiàn)利率、開證費、貿(mào)易中的稅費成本及購銷盈虧。

該模式的盛行，主要是因為國內(nèi)銀行信貸政策的限制。如前幾年房地產(chǎn)企業(yè)在銀行信貸和資本市場融資方面都受到嚴(yán)格限制，資本密集型屬性和高企的行業(yè)利潤率使得他們有足夠的動力通過融資貿(mào)易的形式曲線獲得銀行融資；2013年到2016年期間的信貸緊張、民間利率走高，大量難以通過正常渠道獲得銀行融資的中小企業(yè)，只能從所謂的“二銀行”手里高利息拆借資金，而這部分資金，相當(dāng)比例即由融資貿(mào)易渠道獲得。

2、套利性貿(mào)易，是指企業(yè)本身資金充足，利用自有資金開展商品貿(mào)易，以獲得銀行產(chǎn)品間的利率差、境內(nèi)外市場利率差及匯率差。

如銀行理財產(chǎn)品收益高于承兌匯票貼現(xiàn)利率、境外市場資金利率時，通過買入理財產(chǎn)品、開立承兌匯票或進(jìn)口信用證進(jìn)行物資采購，然后銷售商品變現(xiàn)以獲得套利收益；在2015年以前人民幣升值的背景下，通過進(jìn)口信用證采購貨物后報關(guān)銷售，獲得人民幣現(xiàn)金，待信用證到期后購匯還款，從而獲得匯率差收益。

二、案例分析

某銀行發(fā)售一款理財產(chǎn)品，期限1年，年化收益率4%，且利息可前置。假設(shè)當(dāng)時銀行票據(jù)貼現(xiàn)率為3%。企業(yè)操作流程如下：

1）第一天，B企業(yè)存入3000萬元購買該理財產(chǎn)品，當(dāng)天收到前置利息120萬元.然后以該理財產(chǎn)品為抵押物，向銀行申請開立3000萬元額度的銀行承兌匯票，用于向A企業(yè)購買電解銅。

2）第二天，A企業(yè)收到銀行承兌匯票后，在其商業(yè)銀行貼現(xiàn)，根據(jù)3%的貼現(xiàn)率，取得現(xiàn)金2910萬元，并立即將資金支付給C企業(yè)，讓C企業(yè)從B手中購回出售給B的電解銅。最后，貨款回到B企業(yè)手中，商品回到A企業(yè)手中。

這樣一來，B企業(yè)投入現(xiàn)金3000萬元,收回2910萬元貨款+120萬元利息=3030萬元，毛利潤為30萬元，即單次操作毛利率為百分之一?？紤]開證費、印花稅、增值稅、過戶費、倉儲費及A、C企業(yè)的“通道”費，合計不超過3.35萬元，故B企業(yè)實際收益約為26.65萬元，經(jīng)歷時間2天。按全年運作100次，年化收益率為：26.65/3000*100=88.8%

這一套利模式之所以能存在，既有銀行出于規(guī)避信貸政策監(jiān)管、承兌匯票風(fēng)險資本占用低、利于資產(chǎn)從表內(nèi)轉(zhuǎn)移表外等考慮，也有當(dāng)前資本管制下，大宗商品的進(jìn)出口便于實現(xiàn)外匯的進(jìn)出，能更好地溝通境內(nèi)外資金的往來。

近年來，隨著融資貿(mào)易參與者日眾，新的產(chǎn)品形式、操作模式層出不窮，如理財產(chǎn)品的利息前置與后置變通、資產(chǎn)端與負(fù)債端的期限錯配、即時的跨境結(jié)匯套利等等，但萬變不離其宗，其運作的目的不外乎以上兩種。