來源：中證報 張利靜

9月下旬以來，滬銅期貨強勢反彈，迄今漲幅約7%。昨日，滬銅期貨在隔夜倫銅走勢支撐之上繼續(xù)走強，但回落幅度亦大，市場出現(xiàn)畏高情緒。截至昨日收盤，滬銅主力1712合約報收53410元/噸。

分析人士認為，9月下旬以來，人民幣匯率波動加劇，進口銅流入緩慢，廢銅進口受限，需求層面各種停產(chǎn)目前還沒有傳導到銅的下游消費，疊加國內(nèi)庫存較低的局面，期銅不斷上漲；未來在中國消費轉(zhuǎn)好的預(yù)期支撐下，銅市料仍將維持偏強態(tài)勢，但短期漲幅太多可能存在調(diào)整需求。

期價連續(xù)收高 現(xiàn)貨成交清淡

昨日，隔夜倫銅市場繼續(xù)走強并一度突破6900美元/噸的壓力，距離前期高點6970美元/噸只是一步之遙。但從周五國內(nèi)期銅盤面來看，沖高回落的走勢似乎暗示市場信心并不充足。

據(jù)SMM報道，截至10月12日，上海電解銅現(xiàn)貨對當月合約報升水80元/噸-升水260元/噸，平水銅成交價53400-53600元/噸。滬銅近月合約價差擴大，超過300元/噸，臨近交割，價差放大令持貨商換現(xiàn)意愿加強，且目前的價格高位令銅市出現(xiàn)畏高情緒，于是現(xiàn)貨升水明顯回歸。

“眼下銅市的貨源不斷增加，臨近期貨交割，大幅度的隔月價差令市場不敢貿(mào)然行動，整體進入觀望狀態(tài)。目前持有銅現(xiàn)貨的貿(mào)易商和企業(yè)普遍調(diào)低價格出貨，但是成交并不理想，因下游對目前的銅價上漲表示懷疑，并不愿意大量采購備貨。”業(yè)內(nèi)人士告訴中國證券報記者，目前市場交投清淡，不過廢銅市場由于再生銅貨源較為緊缺，目前價格偏強，成交也尚可。

不過整體來看，即使現(xiàn)貨成交清淡，在多家機構(gòu)看來，銅價下跌的空間也不是很大。

消息面上，昨日海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示：中國1-9月未鍛軋銅及銅材進口總計為344萬噸，同比下滑9.4%。

對此，金瑞期貨研究表示，受9月底進口額度影響，以及近期人民幣匯率波動較大，進口銅流入緩慢，國內(nèi)極低的庫存下現(xiàn)貨市場的緊張局面對價格形成提振。后續(xù)會陸續(xù)有進口貨源流入緩解現(xiàn)貨壓力，但短期流入有限疊加廢銅進口受限的因素，現(xiàn)貨層面從緊仍會持續(xù)。而到岸升水的走高，進口窗口打開及進口量上升均暗示中國消費的企穩(wěn)向好，將提振多頭炒作熱情。

“銅價繼續(xù)上揚至布林上軌道附近，經(jīng)濟悲觀預(yù)期的修正及現(xiàn)貨市場的緊張因素都反映在盤面上，銅價若向上突破需進一步的利好推動，暫時在宏觀背景偏空下還不具備進一步大漲的根基?！苯鹑鹌谪浹芯空J為。

短期仍將維持強勢結(jié)構(gòu)

從消費來看，倍特期貨策略分析師許勁松分析認為，各種停產(chǎn)目前還沒有傳導到銅的下游消費層面，國內(nèi)銅庫存在雙節(jié)前大幅下降后給市場打了強心針，資金開始在銅上大舉做多。

中汽協(xié)公布的數(shù)據(jù)顯示，2017年9月汽車產(chǎn)銷延續(xù)增長態(tài)勢。1-9月汽車銷量上漲4.5%，同期乘用車銷量上漲2.4%，增速低于汽車整體銷量。

“另外，隨著環(huán)保政策的深入落實，廢銅減少的預(yù)期也越來越強勁。交易上看，國內(nèi)遠期大幅增倉，主力多頭資金長期看好銅價的決心很大。進口窗口打開，預(yù)計現(xiàn)貨會有陸續(xù)到貨，國內(nèi)銅雖然強勢，但是也不建議追多?！痹S勁松表示。

“如果倫銅本周收盤有效站在6880美元/噸以上，那么下周倫銅將向前期高點沖擊的可能性較大。不過我們也要看到這波倫銅的現(xiàn)貨呈現(xiàn)50美元/噸的貼水狀態(tài)。這表明倫銅的消費并沒有很好的啟動，炒作成分大于實際消費，其啟動并非是因為消費啟動所引起的，連續(xù)的上揚對多頭不利，市場存在調(diào)整需求。不過滬銅近月對遠月合約處于升水狀態(tài)，且整體持倉處于高位，表明銅價短期仍將維持強勢結(jié)構(gòu)。”中電投先融期貨研究員表示。