對(duì)于大宗商品市場(chǎng)而言，今年又是一個(gè)充滿顛簸的一年。繼2016年實(shí)現(xiàn)了六年來(lái)的首度上漲后，彭博商品指數(shù)今年可能再度出現(xiàn)年度小幅虧損。除工業(yè)金屬和貴金屬以外的所有行業(yè)都可能出現(xiàn)負(fù)回報(bào)，尤其是農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)料將跌至九年低點(diǎn)。

以下是盛寶銀行大宗商品主管Ole Hansen基于彭博大宗商品指數(shù)，所作的各類大宗商品年度收益統(tǒng)計(jì)：

整體而言，僅有少數(shù)商品類別(例如布油、WTI原油、鋅、棉花)當(dāng)前呈現(xiàn)出現(xiàn)貨升水的格局，而絕大多數(shù)的商品由于供給過(guò)剩等因素，依然呈現(xiàn)出期貨升水的局面。

從上表中可以看出，這一年商品市場(chǎng)的收益冠軍當(dāng)屬于金屬指數(shù)，不僅僅鋁，銅和鋅等工業(yè)金屬大幅走高，貴金屬價(jià)格今年也表現(xiàn)不俗。需要指出的是，由于市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)偏小，今年飆升近50%的鈀金價(jià)格都尚未羅列于上表之中。

而與之形成鮮明對(duì)比的是，農(nóng)產(chǎn)品則跌至了九年以來(lái)的最低位。棉花以外的農(nóng)產(chǎn)品在供應(yīng)充足的情況下一路承壓，主要農(nóng)作物庫(kù)存持續(xù)增加。自2012年以來(lái)，美國(guó)重要的農(nóng)作物市場(chǎng)并未遇到任何真正的災(zāi)難天氣威脅，在此期間，農(nóng)民繼續(xù)在每英畝土地上獲得更多的產(chǎn)量。

在能源板塊方面，原油價(jià)格出現(xiàn)上漲，布倫特原油表現(xiàn)好于WTI原油，并推動(dòng)兩者價(jià)差顯著拉大。不過(guò)，顯然并非所有的能源類商品都能如此好運(yùn)。天然氣便遭遇了其聲名狼藉的看跌曲線結(jié)構(gòu)和美國(guó)冬季需求推遲到來(lái)的壓力。

近五年來(lái)，天然氣是表現(xiàn)最差的商品，跌幅高達(dá)72%！

來(lái)年或?qū)⑥D(zhuǎn)運(yùn)？

值得一提的是，盡管2017年的整體表現(xiàn)仍相對(duì)差強(qiáng)人意，但在臨近年底機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)對(duì)明年的投資展望中，大宗商品反而是當(dāng)前最受熱捧的資產(chǎn)類別之一，包括大投行高盛和“新債王”岡拉克都在為它“站臺(tái)”。

國(guó)際知名投行高盛集團(tuán)(Goldman Sachs)本周二(12月12日)在最新的研究報(bào)告中稱，由于全球?qū)υ牧系男枨髲?qiáng)勁增長(zhǎng)，加強(qiáng)了持有大宗商品的理由，該行維持12個(gè)月超配大宗商品的建議。同時(shí)，從長(zhǎng)期來(lái)看，大宗商品帶來(lái)的回報(bào)將優(yōu)于其他資產(chǎn)。

高盛預(yù)計(jì)，2018年大宗商品的回報(bào)率將達(dá)到10%，這是由于倒掛的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，會(huì)帶來(lái)正的遷倉(cāng)收益(即投資者在月底時(shí)賣出價(jià)格更高但即將到期的合約，同時(shí)買(mǎi)進(jìn)價(jià)格更低的期貨合約以維持頭寸)。該行預(yù)計(jì)原油的遷倉(cāng)收益明年將帶來(lái)15%的回報(bào)，而且其他金屬市場(chǎng)也將加入鋅的行列出現(xiàn)期貨貼水的倒掛行情。

無(wú)獨(dú)有偶，美國(guó)知名雙線資本的對(duì)沖基金創(chuàng)始人、“新債王”岡拉克(Jeffrey Gundlach)在接受媒體采訪時(shí)表示，他認(rèn)為2018年最佳配置資產(chǎn)是大宗商品。因?yàn)榇笞谏唐贰皬臍v史上看，正處于你應(yīng)當(dāng)買(mǎi)入的時(shí)機(jī)。”

岡拉克還建議為投資者應(yīng)該將大宗商品加入他們的投資組合。岡拉克表示，當(dāng)前，相對(duì)余股票而言，大宗商品價(jià)格便宜，且處于歷史轉(zhuǎn)折點(diǎn)。而宏觀經(jīng)濟(jì)背景也支撐大宗商品的情況。岡拉克指出，若將過(guò)去數(shù)十年來(lái)的高盛大宗商品指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)加以比較，會(huì)發(fā)現(xiàn)兩者的回報(bào)率之間存在著“你追我趕”的關(guān)系，每當(dāng)大宗商品表現(xiàn)優(yōu)于股票后，股價(jià)就會(huì)迎來(lái)大漲，反之亦然。

岡拉克表示，市場(chǎng)一次次反映出這種大類資產(chǎn)輪動(dòng)的現(xiàn)象，周而復(fù)始甚至讓人覺(jué)得有些詭異。仔細(xì)看看上面這張表不難發(fā)現(xiàn)，大宗商品現(xiàn)在已經(jīng)形成了歷史性的價(jià)值洼地，正是你應(yīng)當(dāng)買(mǎi)入的時(shí)機(jī)。