《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》(以下簡(jiǎn)稱辦法)的制定和執(zhí)行為私募基金的設(shè)立和運(yùn)營(yíng)提供明確的依據(jù)，并起到了規(guī)范行業(yè)經(jīng)營(yíng)行為，促進(jìn)私募行業(yè)發(fā)展的作用。同時(shí)商業(yè)保理投資基金隨之也獲得了較快發(fā)展，為商業(yè)保理公司再融資開辟了一條新的道路。下面為大家簡(jiǎn)要介紹一下設(shè)立商業(yè)保理投資基金的主要步驟。

一、設(shè)立一個(gè)“私募基金管理人”

要發(fā)行一個(gè)商業(yè)保理投資基金，首先要有一個(gè)“私募基金管理人”，根據(jù)《證券投資基金法》規(guī)定，基金管理人由依法設(shè)立的公司或者合伙企業(yè)擔(dān)任。同時(shí)按照證監(jiān)會(huì)和基金業(yè)協(xié)會(huì)的解釋，私募基金管理人適用同樣的標(biāo)準(zhǔn)，即私募基金管理人由依法設(shè)立的公司或者合伙企業(yè)擔(dān)任，自然人不能登記為私募基金管理人。所以首先要設(shè)立一個(gè)公司或合伙企業(yè)作為私募基金管理人。

設(shè)立投資企業(yè)過(guò)程中有兩方面的需要考慮：

1、企業(yè)注冊(cè)地選擇；

2、企業(yè)注冊(cè)資本金與實(shí)繳資本選擇。

企業(yè)注冊(cè)地選擇是十分講究的。各地對(duì)于企業(yè)的設(shè)立監(jiān)管、稅收政策、私募基金的優(yōu)惠政策、對(duì)私募基金的了解程度都是不同的。比如深圳前海規(guī)定：股權(quán)投資基金管理企業(yè)，以股份有限公司形式設(shè)立的，注冊(cè)資本應(yīng)不低于人民幣1000萬(wàn)元；以有限責(zé)任公司形式設(shè)立的，其實(shí)收資本應(yīng)不低于人民幣500萬(wàn)元。而上海浦東則相應(yīng)規(guī)定的是500萬(wàn)和100萬(wàn)。

在企業(yè)所得稅方面，在國(guó)務(wù)院《關(guān)于支持深圳前海深港現(xiàn)代服務(wù)業(yè)合作區(qū)開發(fā)開放有關(guān)政策的批復(fù)》(國(guó)函〔2012〕58號(hào))文件中，提出在制定產(chǎn)業(yè)準(zhǔn)入目錄及優(yōu)惠目錄的基礎(chǔ)上，對(duì)前海符合條件的企業(yè)減按15%的稅率征收企業(yè)所得稅，這點(diǎn)天津?yàn)I海和上海浦東是不具備的。當(dāng)然還有諸多專項(xiàng)資金支持與獎(jiǎng)勵(lì)在各個(gè)地方都是不同的，需要企業(yè)認(rèn)真選擇。

企業(yè)注冊(cè)資本金與實(shí)收資本金的選擇也需要考慮的，光滿足各地注冊(cè)資本標(biāo)準(zhǔn)還不行。“私募基金管理人”作為發(fā)起人，設(shè)立的一項(xiàng)私募基金，投資人、經(jīng)紀(jì)商和通道商更看重管理人的規(guī)模和資質(zhì)。管理人規(guī)模較大、歷史業(yè)績(jī)較好，更容易吸引投資者，獲得的資金成本也更低。

不過(guò)有些注冊(cè)資本金的硬性要求也來(lái)源于通道商的行業(yè)規(guī)定。例如通過(guò)信托的渠道發(fā)行私募，根據(jù)《信托公司證券投資信托業(yè)務(wù)操作指引》的規(guī)定：“第三方為信托產(chǎn)品擔(dān)任投資顧問(wèn)需要滿足實(shí)收資本金不低于人民幣1000萬(wàn)。”

二、私募基金管理人登記

2014年2月7號(hào)開始實(shí)施的《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法(試行)》明確規(guī)定了私募基金管理人需要到基金業(yè)協(xié)會(huì)登記并申請(qǐng)成為協(xié)會(huì)會(huì)員。

對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)登記不構(gòu)成基金業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)私募基金管理人投資管理能力、持續(xù)合規(guī)情況的認(rèn)可，不作為資金安全的保證。僅僅起到公示信息的作用。對(duì)于私募基金管理人來(lái)說(shuō)，不登記并申請(qǐng)成為會(huì)員無(wú)法設(shè)立私募基金。根據(jù)該試行辦法的規(guī)定，一般要提交的材料有：基金管理人基本信息、高級(jí)管理人員基本信息、股東或合伙人基本信息等等。

三、決定發(fā)行通道

在基金管理人登記備案后，就可以開始著手設(shè)立商業(yè)保理投資基金了。發(fā)行一個(gè)商業(yè)保理投資基金需要四大塊的步驟，分別為決定發(fā)行通道、設(shè)計(jì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、選擇銷售渠道和產(chǎn)品備案登記。

首先是決定發(fā)行通道。目前國(guó)內(nèi)發(fā)行私募基金的主要有以下幾類通道，分別為：信托、契約型和有限合伙。商業(yè)保理投資基金使用這三種通道是否可行?

信托型私募基金：即陽(yáng)光私募。在契約型私募基金不被認(rèn)可前，借道信托以達(dá)到合規(guī)性的一種做法。目前契約型私募基金得到認(rèn)可，但陽(yáng)光私募仍是私募基金的主要通道之一，原因在于信托型私募對(duì)于基金管理人(投顧)要求甚高，真正做到透明化、規(guī)范化，投資者與銀行的優(yōu)先資金都青睞于它。

致使陽(yáng)光私募的募集過(guò)程十分流暢。那商業(yè)保理投資基金能否借道信托募集資金呢?根據(jù)《信托公司管理辦法》第十九條：“信托公司管理運(yùn)用或處分信托財(cái)產(chǎn)時(shí)，可以依照信托文件的約定，采取投資、出售、存放同業(yè)、買入返售、租賃、貸款等方式進(jìn)行?！蓖顿Y商業(yè)保理或者說(shuō)投資于應(yīng)收賬款，筆者認(rèn)為是符合該條款的。

契約型私募基金：2014年《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》出臺(tái)后，私募基金發(fā)行的可選通道在原有的通道的基礎(chǔ)上新增了契約型私募備案登記自主發(fā)行這一選項(xiàng)。契約型私募無(wú)規(guī)模起點(diǎn)的要求。

投資者人數(shù)累計(jì)不超過(guò)200人。投資方向上限制較少，股指期貨和商品期貨都能操作，投資的方向主要依靠投資者與管理人雙方訂立的契約，商業(yè)保理投資基金自然包括在內(nèi)。但目前該類基金難以對(duì)接銀行優(yōu)先資金，募集過(guò)程困難。如果商業(yè)保理投資基金選擇契約型，不建議自行銷售。委托銷售商、銀行或者第三方平臺(tái)銷售可以減少募集困難的程度。

有限合伙私募基金：有限合伙制基金是指基金以有限合伙形式存在。它無(wú)規(guī)模起點(diǎn)的要求，合伙人不超過(guò)50個(gè)，合伙企業(yè)僅需向稅務(wù)局申報(bào)投資人的個(gè)人所得稅并不用繳納企業(yè)所得稅。有限合伙型私募基金的主要優(yōu)點(diǎn)是資金投向上幾乎沒有限制，有限合伙是一種企業(yè)形式，而伙企業(yè)不僅可以投資于證券市場(chǎng)也可以投資任何合法的領(lǐng)域，當(dāng)然實(shí)際操作中有限合伙基金的合伙協(xié)議中一般會(huì)根據(jù)實(shí)際情況對(duì)本基金的投向做出一定的限制。

有限合伙型基金的一個(gè)缺點(diǎn)是理論上每一次有任何投資者(合伙人)的加入和退出都需要到工商局、稅務(wù)局辦理合伙人的變更，而這些變更往往需要全體合伙人到場(chǎng)或者提供所有合伙人的證件辦理，流程非常麻煩。并且隨著國(guó)務(wù)院62號(hào)文《關(guān)于清理規(guī)范稅收等優(yōu)惠政策的通知》的發(fā)布，各地對(duì)有限合伙的優(yōu)惠政策不明朗，也是有限合伙的劣勢(shì)之一。

四、設(shè)計(jì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)

一個(gè)產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)很大程度上能夠影響它對(duì)客戶的吸引度。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)可以分為結(jié)構(gòu)化和管理型(非結(jié)構(gòu)化)。在結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品中，產(chǎn)品的份額分為不同的類型，每種類型有不同的權(quán)利義務(wù)，一般分為優(yōu)先級(jí)和劣后級(jí)。劣后份額為優(yōu)先份額保證固定收益，承擔(dān)損失風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)先份額得到分配利潤(rùn)的優(yōu)先權(quán)和本金保障。相對(duì)應(yīng)的，優(yōu)先份額收益小。

一般募集過(guò)程中可以對(duì)接銀行的優(yōu)先資金。風(fēng)險(xiǎn)投資者更傾向于劣后份額，風(fēng)險(xiǎn)較大，收益相應(yīng)的增加。而管理型產(chǎn)品亦稱之為非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，產(chǎn)品中所有份額的權(quán)利義務(wù)都是一樣的。基金管理人更傾向于管理型產(chǎn)品，這類產(chǎn)品沒有保本保息控風(fēng)險(xiǎn)的壓力，基金管理人操作空間比較大，但對(duì)應(yīng)的募集過(guò)程困難許多。

五、選擇銷售渠道

目前私募基金主要的銷售渠道有基金管理人自行銷售、經(jīng)紀(jì)商銷售、三方平臺(tái)銷售、銀行銷售等。根據(jù)實(shí)際情況不同可以選擇只通過(guò)其中的某一種渠道銷售，或是同時(shí)借助多個(gè)渠道進(jìn)行銷售。除了自行銷售外，其他的渠道方一般都會(huì)收取一定的銷售費(fèi)用，費(fèi)用高低會(huì)根據(jù)具體的情況而定，在此不多作闡述。