作者：特約研究員劉煥禮
來源：ABS行業(yè)觀察
導(dǎo)讀
供應(yīng)鏈金融是指以核心企業(yè)為依托，以真實貿(mào)易背景為前提，運用自償性貿(mào)易融資的方式，通過應(yīng)收賬款質(zhì)押、貨權(quán)質(zhì)押等手段封閉資金流或者控制物權(quán)，對供應(yīng)鏈上下游企業(yè)提供的綜合性金融產(chǎn)品和服務(wù)。供應(yīng)鏈金融以核心企業(yè)為出發(fā)點，重點關(guān)注圍繞在核心企業(yè)上下游的中小企業(yè)融資訴求，通過供應(yīng)鏈系統(tǒng)信息、資源等有效傳遞，實現(xiàn)了供應(yīng)鏈上各個企業(yè)的共同發(fā)展，持續(xù)經(jīng)營。
本文主要介紹供應(yīng)鏈金融ABS的類型、交易結(jié)構(gòu)、風(fēng)險以及趨勢展望，供讀者參考。
1.供應(yīng)鏈金融ABS市場概述
供應(yīng)鏈金融在我國處于初步發(fā)展階段，受益于應(yīng)收賬款和互聯(lián)網(wǎng)的不斷發(fā)展，供應(yīng)鏈金融發(fā)展迅速，相應(yīng)的供應(yīng)鏈金融ABS也得到了蓬勃發(fā)展。
近年來，受益于應(yīng)收賬款以及互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，我國供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)發(fā)展較快。應(yīng)收賬款融資作為供應(yīng)鏈金融重要的融資模式，應(yīng)收賬款規(guī)模的不斷增長為我國供應(yīng)鏈金融的快速發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ)。截至2015年末，我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款凈額已由2005年的不到3萬億增加到了11.72萬億。為了盤活工業(yè)企業(yè)存量資產(chǎn)和推動企業(yè)的融資機制創(chuàng)新，2016年2月16日，央行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會等八部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于金融支持工業(yè)穩(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)增效益的若干意見》，強調(diào)穩(wěn)步推進資產(chǎn)證券化發(fā)展的指導(dǎo)思路，并指出加快推進應(yīng)收賬款證券化等企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展。
供應(yīng)鏈金融有效實現(xiàn)商流、物流、資金流、信息流四流合一?；ヂ?lián)網(wǎng)渠道扁平化同時也加劇了供應(yīng)鏈金融需求，國內(nèi)供應(yīng)鏈金融與互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合衍生出新模式。阿里、京東等比較成熟的電商，均針對其供應(yīng)商及入駐商家以及第三方合作伙伴提供低成本、無擔保抵押的融資解決方案?；ヂ?lián)網(wǎng)跟供應(yīng)鏈金融的融合，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)與供應(yīng)鏈金融結(jié)合，四流整合成本更低，效率更高，信息更透明。產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺成為供應(yīng)鏈金融的“核心企業(yè)”，面對的是整個行業(yè)而非單個核心企業(yè)，行業(yè)存量市場空間給產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺提供了更為巨大的成長空間。
在應(yīng)收賬款、互聯(lián)網(wǎng)快速發(fā)展的帶動下，我國供應(yīng)鏈金融展現(xiàn)出了迅速發(fā)展的態(tài)勢。前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的行業(yè)報告數(shù)據(jù)顯示，到2020年，我國供應(yīng)鏈金融的市場規(guī)?？蛇_15萬億元左右。供應(yīng)鏈金融ABS應(yīng)運而生，互聯(lián)網(wǎng)公司、行業(yè)核心企業(yè)紛紛試水ABS業(yè)務(wù)。截至2017年4月末，共有4家核心企業(yè)發(fā)行供應(yīng)鏈金融ABS5單，總發(fā)行規(guī)模227.49億元。
2.供應(yīng)鏈金融的主要特點
（1）自償性貿(mào)易融資
供應(yīng)鏈金融必須建立在真實的貿(mào)易背景之上，供應(yīng)鏈金融的顯著特點是封閉性和自償性，即企業(yè)生產(chǎn)、物流與金融支持形成封閉的產(chǎn)業(yè)鏈模式。供應(yīng)鏈金融是自償性貿(mào)易融資，即還款來源的自償性、操作封閉性、貸后操作作為風(fēng)險控制的核心，授信用途特點化等特征明顯。
核心企業(yè)和供應(yīng)鏈成員保持相對穩(wěn)定的合作關(guān)系
供應(yīng)鏈金融關(guān)注整個供應(yīng)鏈整體企業(yè)的發(fā)展與貿(mào)易狀況，通過核心企業(yè)的參與，使中小企業(yè)獲得低成本融資，實現(xiàn)供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的穩(wěn)定發(fā)展與鏈上企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。供應(yīng)鏈中的交易信息可以彌補中小企業(yè)信息不充分、信息采集成本高的問題。核心企業(yè)對于供應(yīng)鏈成員有嚴格的管理，進入供應(yīng)鏈后，雙方會保持相對穩(wěn)定的合作關(guān)系。
（2）供應(yīng)鏈金融和傳統(tǒng)金融的差異主要體現(xiàn)在授信主體由原來的“N”到現(xiàn)在的“1”
供應(yīng)鏈金融和傳統(tǒng)金融的差異主要體現(xiàn)在授信差異上。授信主體由原來的“N”到現(xiàn)在的“1”。傳統(tǒng)金融模式下通過核心企業(yè)的類擔保獲得銀行融資，本質(zhì)上仍是基于信用差進行資金的融通，銀行授信主體既包括核心企業(yè)，也包括中小企業(yè)，也即是對N個企業(yè)的整體授信。供應(yīng)鏈金融新模式下，資金方只對核心企業(yè)授信，而核心企業(yè)再基于實體交易對中下游企業(yè)授信，資金風(fēng)險敞口由銀行端下移至核心企業(yè)。作為風(fēng)險承擔主體，核心企業(yè)也將獲得相應(yīng)風(fēng)險溢價收益；此外，基于自身對行業(yè)以及上下游企業(yè)的信息優(yōu)勢，進一步獲得風(fēng)險定價能力提升的收益，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整體資源優(yōu)化配置。
（3）供應(yīng)鏈金融的生存空間為信用差、認知差、模式差和生態(tài)差
核心企業(yè)與中小企業(yè)之間的信用差是供應(yīng)鏈金融的資金源頭。核心企業(yè)擁有規(guī)模更大的業(yè)務(wù)規(guī)模，在產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)核心地位，高信用在資金獲取上具備天然優(yōu)勢?；趯π袠I(yè)以及上下游企業(yè)的更深認識，核心企業(yè)在風(fēng)控端具備優(yōu)勢。核心企業(yè)的立足之本在于其天然的風(fēng)險識別能力，從而獲得超額風(fēng)險溢價。核心企業(yè)基于自身業(yè)務(wù)把控能力、倉儲能力以及互聯(lián)網(wǎng)平臺，在以應(yīng)收賬款質(zhì)押、貨權(quán)質(zhì)押等方式為核心的融資模式上較傳統(tǒng)金融機構(gòu)更具優(yōu)勢。在發(fā)展成熟階段，供應(yīng)鏈金融將在產(chǎn)品、物流、倉儲、資金融通等多個維度建立起以核心企業(yè)為中心的生態(tài)系統(tǒng)，而互聯(lián)網(wǎng)從消費到產(chǎn)業(yè)、從個人到企業(yè)的滲透加速了供應(yīng)鏈金融生態(tài)的成型。供應(yīng)鏈金融在產(chǎn)品業(yè)務(wù)端對上下游企業(yè)更具粘性，且相比于產(chǎn)品消費端的O2O模式更具產(chǎn)業(yè)根基。
（4）供應(yīng)鏈金融的成功要素為大產(chǎn)業(yè)、弱上下游、強控制力、低成本與高杠桿、標準化
適合做供應(yīng)鏈金融的產(chǎn)業(yè)特征有大產(chǎn)業(yè)、弱上下游、強控制力、低成本與高杠桿、標準化。大產(chǎn)業(yè)是指產(chǎn)業(yè)空間大；弱上下游是指客戶端中，至少有一環(huán)較為弱勢，無法從銀行獲得廉價資金；強控制力是指線上具有真實交易數(shù)據(jù)和征信、線下?lián)碛形锪鱾}儲作后盾，從而控制風(fēng)險；低成本是指資金的成本低，讓供應(yīng)鏈金融有利可圖而又不過度增加融資方負擔，高杠桿是一定本金投入能撬動較大資產(chǎn)體量；標準化是指用于融資的抵押品相對標準化。
3.供應(yīng)鏈金融ABS的基本類型
目前市場上已經(jīng)發(fā)行的部分供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品按照發(fā)行主體分類，可以分為互聯(lián)網(wǎng)公司和傳統(tǒng)行業(yè)核心企業(yè)；按照基礎(chǔ)資產(chǎn)類型分類，可以分為保理和小額貸款。
（1）核心企業(yè)為互聯(lián)網(wǎng)公司模式
互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融ABS不僅拓寬了中小企業(yè)的融資渠道和降低了中小企業(yè)的融資成本，也提高了整個供應(yīng)鏈的流轉(zhuǎn)效率。
互聯(lián)網(wǎng)公司利用互聯(lián)網(wǎng)平臺上交易流水和支付記錄，識別風(fēng)險評測信用額度進而發(fā)放信用貸款，除了賺取產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)圈上下游供應(yīng)商的金融利潤，也可以促進生態(tài)圈的健康發(fā)展?；ヂ?lián)網(wǎng)公司將供應(yīng)鏈中的商流、物流、信息流、資金流進行有機整合，對供應(yīng)鏈上下游信息進行深度挖掘，為客戶提供有針對性的信用增級、融資、擔保、結(jié)算、賬款管理、風(fēng)險管理等產(chǎn)品和服務(wù)。這些供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)不僅拓寬了中小企業(yè)的融資渠道和降低了中小企業(yè)的融資成本，也提高了整個供應(yīng)鏈的流轉(zhuǎn)效率。
互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)通常為小額貸款。小額貸款適合核心企業(yè)對下游分銷商的小額貸款，基于以往經(jīng)營數(shù)據(jù)來決定授信額度，具有額度小、期限短、分散度高、貿(mào)易真實性的特征。例如：東證資管-阿里巴巴1-10期產(chǎn)品中，東方證券資產(chǎn)管理有限公司作為管理人，以設(shè)立專項資產(chǎn)管理計劃的方式募集資金，購買阿里小微金融服務(wù)集團旗下小額貸款公司的小額貸款資產(chǎn)，每一只均達到募集資金規(guī)模上限5億元，合計募集資金規(guī)模達到上限50億元。產(chǎn)品借助互聯(lián)網(wǎng)平臺，為淘寶、天貓等電子商務(wù)平臺上的小微企業(yè)提供融資服務(wù)。在風(fēng)險控制方面，產(chǎn)品從資產(chǎn)準入、資金運營和實時監(jiān)控等方面進行嚴格的風(fēng)險防范與管理。該產(chǎn)品不但拓寬了小微企業(yè)的融資渠道，并且降低了小微企業(yè)的融資成本。
互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融ABS可以充分結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)金融和供應(yīng)鏈金融的雙方優(yōu)勢，提高資產(chǎn)池質(zhì)量。
互聯(lián)網(wǎng)金融是指以依托于支付、云計算、社交網(wǎng)絡(luò)以及搜索引擎等互聯(lián)網(wǎng)工具，實現(xiàn)資金融通、支付和信息中介等業(yè)務(wù)的一種新興金融。互聯(lián)網(wǎng)金融的特點為成本低、效率高、發(fā)展快、管理弱、風(fēng)險大。互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融ABS產(chǎn)品可以充分利用互聯(lián)網(wǎng)金融成本低、效率高、發(fā)展快的優(yōu)勢，又可利用供應(yīng)鏈金融的貿(mào)易自償性和大數(shù)據(jù)風(fēng)控模式減少管理弱和風(fēng)險大的劣勢，提高資產(chǎn)池質(zhì)量。京東金融-華泰資管保理合同債權(quán)ABS是國內(nèi)資本市場首單互聯(lián)網(wǎng)保理業(yè)務(wù)ABS，基礎(chǔ)資產(chǎn)是京東金融供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)“京保貝”的債權(quán)，“京保貝”是互聯(lián)網(wǎng)模式下的供應(yīng)鏈保理融資業(yè)務(wù)，服務(wù)于京東商城供應(yīng)商及其他電商平臺客戶。京東金融-華泰資管保理合同債權(quán)第一期發(fā)行時的優(yōu)先級利率為年化4.1%，且次級資產(chǎn)占比僅0.05%，資產(chǎn)池質(zhì)量較高。
（2）核心企業(yè)為傳統(tǒng)行業(yè)核心企業(yè)模式
傳統(tǒng)行業(yè)核心企業(yè)供應(yīng)鏈金融ABS模式解決了中小企業(yè)的融資難的困境，也可促進整個產(chǎn)業(yè)鏈的良性發(fā)展，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整體資源優(yōu)化配置。
從供應(yīng)鏈層面來看，處于供應(yīng)鏈中上游的供應(yīng)商，對核心企業(yè)依賴性很強，議價地位較弱，為獲取長期業(yè)務(wù)合作而采用賒銷交易方式。通過賒銷交易，核心企業(yè)得以進行應(yīng)付款的賬期管理，縮短現(xiàn)金周期。但供應(yīng)商賬上形成大量應(yīng)收賬款，存在資產(chǎn)變現(xiàn)需求。對核心企業(yè)來說，由于制造和分銷環(huán)節(jié)外包的需求增加，但是供應(yīng)商和分銷商融資瓶頸明顯、財務(wù)成本上升，毛利下降導(dǎo)致代理產(chǎn)品銷售的積極性減弱，同時核心企業(yè)為了推動銷售增加信用敞口影響應(yīng)收財務(wù)報表、大的供應(yīng)商擠出小供應(yīng)商導(dǎo)致核心企業(yè)的談判地位惡化等不利因素會影響核心企業(yè)的有效資源配置，因此核心企業(yè)有必要發(fā)展供應(yīng)鏈金融來培育整個產(chǎn)業(yè)鏈的良性發(fā)展，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整體資源優(yōu)化配置。
傳統(tǒng)行業(yè)核心企業(yè)供應(yīng)鏈金融ABS和貿(mào)易類應(yīng)收帳款A(yù)BS的主要區(qū)別為由于核心企業(yè)的加入以及核心企業(yè)和產(chǎn)業(yè)鏈上中小企業(yè)長期穩(wěn)定的業(yè)務(wù)合作，可以增加每筆基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量或是大大增加了資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的信用等級，從而降低了中小企業(yè)的融資成本。
萬科供應(yīng)鏈金融ABS和方正證券-一方恒融碧桂園ABS為房地產(chǎn)行業(yè)核心企業(yè)供應(yīng)鏈ABS。以萬科供應(yīng)鏈金融ABS為例，它采用“1+N”模式，“1”為基礎(chǔ)資產(chǎn)單一重要債務(wù)人的核心企業(yè)，“N”為處于供應(yīng)鏈中上游的供應(yīng)商。在一個相對閉環(huán)的供應(yīng)鏈關(guān)系中，基于各方良好穩(wěn)定的貿(mào)易合作關(guān)系，在貿(mào)易自償性的支持下，分散的、信用狀況不一的各供應(yīng)商可以通過資產(chǎn)證券化獲得應(yīng)收賬款的提前回收，而核心企業(yè)又可以在不使用貿(mào)易結(jié)算工具且不影響自身財務(wù)報表的情況下，以其較強償債能力和較高信用為合作供應(yīng)商的供應(yīng)鏈融資提供支持。
4.交易結(jié)構(gòu)分析
供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的交易結(jié)構(gòu)設(shè)置的特點為核心企業(yè)的介入提高供應(yīng)鏈金融ABS的信用質(zhì)量、儲架發(fā)行、循環(huán)購買以及紅黑池設(shè)計。
（1）核心企業(yè)的介入提高供應(yīng)鏈金融ABS的信用質(zhì)量
供應(yīng)鏈金融的貿(mào)易自償性和大數(shù)據(jù)風(fēng)控模式可提高互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量；傳統(tǒng)核心企業(yè)作為共有債務(wù)人或是直接做擔?？纱蟠笤黾庸?yīng)鏈金融ABS的信用質(zhì)量。
對互聯(lián)網(wǎng)公司而言，利用平臺上交易流水和支付記錄，識別風(fēng)險評測信用額度進而發(fā)放信用貸款，通過交易流水監(jiān)控中小企業(yè)的運營、還款能力等。互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融ABS和消費金融ABS的最大的不同就是貸款發(fā)放的對象不同，互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融ABS的基礎(chǔ)資產(chǎn)債務(wù)人一般是和核心企業(yè)同一產(chǎn)業(yè)鏈上有業(yè)務(wù)往來的小微企業(yè)，而消費金融ABS一般是個人?；ヂ?lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融風(fēng)險控制措施較強，通過運營數(shù)據(jù)的分析，對放貸企業(yè)的監(jiān)控能力強。供應(yīng)鏈金融的貿(mào)易自償性和大數(shù)據(jù)風(fēng)控模式可提高互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量，從而降低供應(yīng)鏈金融ABS產(chǎn)品的風(fēng)險。對傳統(tǒng)核心企業(yè)而言，交易結(jié)構(gòu)設(shè)計中核心企業(yè)作為共有債務(wù)人或是直接做擔?？纱蟠笤黾庸?yīng)鏈金融ABS的信用質(zhì)量。
（2）儲架發(fā)行有利于提高融資規(guī)模和加快發(fā)行效率
由于供應(yīng)鏈金融ABS的發(fā)起機構(gòu)的經(jīng)營和風(fēng)控能力等水平較高，同時，供應(yīng)鏈金融ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)具有同質(zhì)性強、資產(chǎn)儲備充沛，因此供應(yīng)鏈金融ABS適合儲架發(fā)行。儲架發(fā)行可使企業(yè)的融資規(guī)模和效率將會得到大幅提高。目前市場上供應(yīng)鏈金融ABS發(fā)行產(chǎn)品多數(shù)為儲架發(fā)行。
（3）互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融ABS的循環(huán)購買設(shè)計解決資產(chǎn)端與產(chǎn)品端期限錯配問題；同時可使用紅黑池結(jié)構(gòu)設(shè)計來提高資產(chǎn)的使用效率
由于互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融ABS通常具有基礎(chǔ)資產(chǎn)期限較短、早償率較高等特點，而互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融ABS發(fā)行人通常更傾向于獲得較長期限的融資，同時，對于投資者而言，中長期資產(chǎn)證券化產(chǎn)品獲得的收益率也更高。為了解決供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)端與負債端的期限匹配問題，采用循環(huán)購買交易結(jié)構(gòu)較為常見。同時互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融ABS的基礎(chǔ)資產(chǎn)同質(zhì)性很強，可使用紅黑池轉(zhuǎn)換結(jié)構(gòu)設(shè)計來提高基礎(chǔ)資產(chǎn)的使用效率。紅黑池雖然是不同的資產(chǎn)池，但兩者的篩選標準和選取方法都是一樣的，兩者在基礎(chǔ)資產(chǎn)信用質(zhì)量、賬齡、剩余期限、分散度等方面保持基本一致，從而確?！凹t池”和“黑池”的基本特征高度相似。
5.供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化的風(fēng)險特殊性分析
根據(jù)供應(yīng)鏈金融的業(yè)務(wù)特征，供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化風(fēng)險特殊性主要存在于以下五個方面：行業(yè)風(fēng)險、供應(yīng)鏈斷裂風(fēng)險、供應(yīng)鏈各企業(yè)信息傳遞的風(fēng)險、虛假貿(mào)易風(fēng)險和交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險。
（1）行業(yè)風(fēng)險
行業(yè)風(fēng)險主要體現(xiàn)在行業(yè)景氣度波動風(fēng)險和基礎(chǔ)資產(chǎn)行業(yè)集中度較高兩個方面。
產(chǎn)業(yè)鏈上的中小企業(yè)容易受到行業(yè)景氣度波動的影響，如宏觀環(huán)境、行業(yè)及市場波動的影響，因此需要重點關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈的行業(yè)特征，中小企業(yè)在行業(yè)和市場中所處位置，充分揭露中小企業(yè)所在行業(yè)風(fēng)險及中小企業(yè)面臨的風(fēng)險。具體而言，行業(yè)特征是指行業(yè)周期、行業(yè)競爭情況、上下游客戶的穩(wěn)定性等。
受供應(yīng)鏈金融的業(yè)務(wù)特征約束，供應(yīng)鏈金融ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)的行業(yè)集中度較高，對于那些和經(jīng)濟周期密切相關(guān)的行業(yè)，特別是宏觀經(jīng)濟進入下行周期，基礎(chǔ)資產(chǎn)容易受到傳導(dǎo)性風(fēng)險影響。因此在選擇產(chǎn)業(yè)鏈時，需挑選一些產(chǎn)業(yè)空間大，基礎(chǔ)條件較好的產(chǎn)業(yè)鏈，如房地產(chǎn)、建筑、汽車、家電、醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等。
（2）供應(yīng)鏈斷裂風(fēng)險
由于核心企業(yè)的信用風(fēng)險，供應(yīng)鏈金融ABS存在供應(yīng)鏈斷裂風(fēng)險。
供應(yīng)鏈金融ABS主要依賴核心企業(yè)的信用，核心企業(yè)在供應(yīng)鏈融資中擔當了整合供應(yīng)鏈信息流、資金流、物流的關(guān)鍵角色，代表了供應(yīng)鏈的核心價值。核心企業(yè)的發(fā)展前景與經(jīng)營狀況對上下游企業(yè)的生存和發(fā)展至關(guān)重要。核心企業(yè)一般都是較大型的企業(yè)，其上下游企業(yè)大部分是中小企業(yè)，實際上是將核心企業(yè)的融資能力轉(zhuǎn)化為上下游中小企業(yè)的融資能力。在融資工具向上下游延伸的過程中，一旦核心企業(yè)信用出現(xiàn)風(fēng)險，這種風(fēng)險也就必然會隨著交易鏈條擴散到系統(tǒng)中的上下游中小企業(yè)，進而影響供應(yīng)鏈的整體安全性。適合作為供應(yīng)鏈金融ABS的核心企業(yè)的特征為主體信用評級高、行業(yè)展望穩(wěn)定、龍頭企業(yè)為主。
（3）供應(yīng)鏈各企業(yè)信息傳遞的風(fēng)險
由于供應(yīng)鏈上企業(yè)都是獨立經(jīng)營和核算的經(jīng)濟實體，供應(yīng)鏈實質(zhì)上是一種松散的、未簽訂協(xié)議的企業(yè)聯(lián)盟，當加入供應(yīng)鏈的企業(yè)越來越多，供應(yīng)鏈規(guī)模越來越大、結(jié)構(gòu)愈加復(fù)雜時，各企業(yè)的信息傳遞的風(fēng)險也隨之加大。風(fēng)險防范措施可以通過建立電子化的信息系統(tǒng)平臺，運用現(xiàn)代信息技術(shù)，為供應(yīng)鏈金融創(chuàng)造發(fā)展平臺。
（4）虛假貿(mào)易風(fēng)險
由于供應(yīng)鏈金融基礎(chǔ)資產(chǎn)必須建立在真實的貿(mào)易背景之上，為防止虛假交易風(fēng)險，需要嚴格審查銷售合同、訂單、發(fā)貨單、收貨單、發(fā)票等憑證來核實貿(mào)易背景，嚴格審查相關(guān)交易資料，確保貿(mào)易背景真實、合法有效。
（5）交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險主要為循環(huán)購買風(fēng)險
供應(yīng)鏈金融ABS循環(huán)購買期間將面臨資產(chǎn)質(zhì)量下降甚至新增合格資產(chǎn)不充足的風(fēng)險。供應(yīng)鏈金融ABS一般采用循環(huán)結(jié)構(gòu)以解決資產(chǎn)端與產(chǎn)品端期限不匹配的問題。而在循環(huán)購買的過程中，存在循環(huán)購買資產(chǎn)質(zhì)量下降的可能性；同時，若原始權(quán)益人經(jīng)營不善會出現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)模下降，甚至出現(xiàn)新增合格資產(chǎn)不充足的情況。在資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中設(shè)置循環(huán)期基礎(chǔ)資產(chǎn)合格標準，設(shè)置加速清償條款，以緩釋循環(huán)期風(fēng)險，保護投資人利益。
6.供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化發(fā)展展望
由于核心企業(yè)對整個供應(yīng)鏈的增信以及核心企業(yè)大數(shù)據(jù)的有效風(fēng)控模式，供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可獲得較高信用等級，同時供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品具有較強的可復(fù)制性，并且適合儲架發(fā)行等優(yōu)勢。雖然有受行業(yè)景氣度波動以及對產(chǎn)業(yè)鏈上中小企業(yè)業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)黏度不大的核心企業(yè)發(fā)展供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化的動力不足等的不利因素，但通過加強供應(yīng)鏈金融的風(fēng)險管理、選擇基礎(chǔ)條件較好，業(yè)務(wù)粘度較大的產(chǎn)業(yè)鏈和核心企業(yè)等，預(yù)計未來供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品具有廣闊的發(fā)展空間。隨著區(qū)塊鏈和科技金融技術(shù)的快速發(fā)展，未來的供應(yīng)鏈金融將不斷創(chuàng)新，有望成為資產(chǎn)證券化領(lǐng)域未來的藍海。
