來源：普華永道

起區(qū)塊鏈，很多人是通過ICO了解并知道其背后的項目技術(shù)；“ICO”也逐漸成為區(qū)塊鏈上的主要融資渠道，根據(jù)Coindesk發(fā)布的2016年區(qū)塊鏈?zhǔn)袌稣{(diào)查，2016年區(qū)塊鏈項目通過ICO的方式總共籌集了2.36億美元，接近區(qū)塊鏈行業(yè)風(fēng)險投資總額的一半。而在2017年5月，數(shù)據(jù)顯示ICO項目籌集的資金已經(jīng)超過了風(fēng)險投資，增長速度之快令人驚訝。

就目前的趨勢，如何評估ICO項目，如何規(guī)避投資人風(fēng)險，如何促進區(qū)塊鏈行業(yè)向社會協(xié)同和降低社會成本的方向發(fā)展，都是業(yè)內(nèi)外人士關(guān)注的重點。

普華永道攜手ICOAGE開發(fā)了ICO項目評估體系，通過制定行業(yè)判斷標(biāo)準(zhǔn)，從不同領(lǐng)域和不同維度判斷ICO項目的成熟度。

ICOAGE是一個為投資者提供全球ICO項目資訊，幫助投資者了解項目，并為全球ICO項目提供完整服務(wù)解決方案的平臺。

一、什么是ICO

ICO（Initial Crypto-Token Offerings，首次公開加密代幣發(fā)行）是從加密貨幣及區(qū)塊鏈行業(yè)衍生出的項目眾籌概念。區(qū)塊鏈初創(chuàng)企業(yè)/項目通常會發(fā)行一定數(shù)量的加密代幣（Crypto-Token），通過向愛好者和投資者公開預(yù)售加密代幣，為企業(yè)/項目籌集資金。

這個新的融資方式還處于非常初級的階段，很大程度上被視為某種去中介化風(fēng)險投資的融資方式，是個人參與投資的新機遇，也是初創(chuàng)企業(yè)新的融資渠道。一些區(qū)塊鏈企業(yè)家通過ICO籌集了不少資金，但如果它們是在風(fēng)險投資市場謀求融資，往往可能會有更大難度。因此ICO作為一種融資方式，擁有很多優(yōu)勢：融資速度快、對投資者無門檻無國界、不受監(jiān)管約束等等，因此在區(qū)塊鏈行業(yè)頗受關(guān)注。

如果一個項目要通過ICO方式融資，通常會在項目官方網(wǎng)站以及一些加密貨幣社區(qū)網(wǎng)站上進行發(fā)布，發(fā)布的內(nèi)容通常包括項目白皮書、項目目標(biāo)、項目開發(fā)、項目團隊背景、項目特點及使用場景、ICO時間表及細節(jié)等信息。

通常，ICO通過加密數(shù)字貨幣來籌集資金，投資者可以在限定時間內(nèi)，將例如比特幣和以太坊等加密貨幣通過項目指定渠道以換取該項目的加密代幣。這些加密代幣往往在項目上線之后可以立即在一些數(shù)字貨幣的交易所里面進行交易。

ICO通常設(shè)定截止日期或者最高融資額。機構(gòu)可以選擇設(shè)定固定的代幣價格，根據(jù)ICO籌集的現(xiàn)金金額發(fā)行代幣；或者發(fā)行固定數(shù)量的代幣，根據(jù)融資額計算代幣價格。

二、ICO面臨的風(fēng)險

目前ICO仍游離在傳統(tǒng)的法律體系之外，處于一個灰色地帶，因此對于投資者而言，參與ICO承擔(dān)著較高的風(fēng)險。ICO通過互聯(lián)網(wǎng)進行并且通常只接受比特幣、以太坊等或其他加密貨幣，因此其管轄范圍很難界定，投資者無法得到保護。雖然目前一些監(jiān)管機構(gòu)（如中國人民銀行和美國證監(jiān)會）已開始關(guān)注，但截止目前尚未相關(guān)的法律訴訟發(fā)生。此外，ICO的特點在于它是投資于未來的項目，初期ICO時，項目本身可能只是個概念，加之區(qū)塊鏈技術(shù)的難度較大，ICO項目成功與否的可變因素更大，風(fēng)險更高。投資者面臨ICO發(fā)起人攜款潛逃或者籌到資金后消極對待；團隊的過度承諾，目的是籌集盡可能多的資金；或者由于團隊是一些極客組成，缺少足夠的管理和經(jīng)營的經(jīng)驗，缺乏控制力、缺乏好的商業(yè)用例；最終ICO的大多數(shù)投資者不關(guān)心項目本身，而僅從獲利的角度考慮投機行為，這就導(dǎo)致ICO最終成為以圈錢為目的的一場貨幣游戲。這樣的風(fēng)險不僅針對投資者，對于區(qū)塊鏈行業(yè)而言，最終只可能導(dǎo)致曇花一現(xiàn)的結(jié)果。

從另一個角度就是監(jiān)管風(fēng)險。對于非法或者不合規(guī)的融資方式，一旦監(jiān)管者介入，投資者可能損失大部分甚至全部資金。從長遠來看，缺乏監(jiān)管要求，也使得融資后沒有持續(xù)監(jiān)督的機制，往往讓真正的投資者產(chǎn)生質(zhì)疑，相比于IPO的披露要求，ICO項目缺少了維權(quán)保護。

三、通過ICO項目評估體系來規(guī)避投資風(fēng)險

目前每天都有新的ICO項目出現(xiàn)，面對琳瑯滿目的ICO，對于投資者而言，如何評價一個ICO項目是否可靠，僅根據(jù)項目公布的技術(shù)白皮書和路徑圖等材料很難做出判斷。由于ICO項目是區(qū)塊鏈未來的組成部分，因此評估ICO項目需要更專業(yè)的角度，才能幫助做出正確的決策。

為使得投資者可以對ICO項目做出理性的獨立判斷，規(guī)避投資風(fēng)險，普華永道和ICOAGE利用在各自領(lǐng)域的經(jīng)驗和專業(yè)知識，開發(fā)了一套ICO項目評估體系。評估體系利用普華永道的方法論，從7大領(lǐng)域分析項目的質(zhì)量，不同領(lǐng)域又會細分為幾個小項，通過背景調(diào)查、調(diào)研、審核材料等方式從不同維度進行評估。

項目背景：通過了解項目背景、項目性質(zhì)和ICO發(fā)行代幣范圍內(nèi)的法律法規(guī)，可以有效判斷是否規(guī)避法律監(jiān)管風(fēng)險；

項目白皮書：分析項目白皮書的內(nèi)容和公布渠道，了解項目核心競爭力和運作機制；客觀評價項目本身，判斷項目是否存在良好的愿景，是否可行的商業(yè)案例，避免過度樂觀；

項目團隊：通過對項目團隊的了解和背景調(diào)查，判斷是否存在圈錢的風(fēng)險；評估技術(shù)力量水平和團隊綜合能力，判斷項目成功的可能性；

項目代碼：評估項目代碼管理機制、代碼安全審核機制等，判斷項目創(chuàng)新性、安全性及可行性；

項目運營：評估項目路線圖、披露信息以及治理架構(gòu)的完整性，判斷項目整體控制力及項目決策方案；

ICO發(fā)行方案：分析ICO發(fā)行方案，資金使用方案及社區(qū)宣傳活動等等，判斷ICO是否成功；

財務(wù)控制：評估財務(wù)管理制度、籌集資金的使用方案以及財務(wù)審計制度，判斷財務(wù)治理結(jié)構(gòu)是否完善，是否存在挪用公款的風(fēng)險以及資金的安全。

在完成評估工作后，根據(jù)每個領(lǐng)域評分，綜合評定項目的成熟度，分為三級：萌芽（Embryonic）級別、成長級別（Maturing）和成熟（Mature）級別，從而為投資者提供了客觀的項目評估參考依據(jù)。