一提起教育輔導(dǎo)，大家第一聯(lián)想到的普遍是新東方，然而作為在美股上市的另一只教育界大牛股，好未來（學(xué)而思）卻不為大多數(shù)人所熟知，可是今年，比新東方晚成立10年的好未來在股價(jià)漲幅和市值方面均超過了新東方。
從今年年初至今，作為兩只教育界的大牛股，新東方上漲近90%，好未來上漲超100%。
下圖為新東方(EDU)、好未來(TAL)，以及標(biāo)普500ETF (SPY)的走勢(shì)對(duì)比圖,藍(lán)色的為新東方，黃色的為好未來，紅色的為SPY，我們可以看出新東方與好未來大幅都跑贏了標(biāo)普。
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而就在上周，新東方、好未來相繼發(fā)布了最新一季度的財(cái)報(bào)，雙方營(yíng)收、凈利潤(rùn)均增長(zhǎng)明顯。
今年以來，好未來股價(jià)破百之后，雙方的市值也相繼突破百億美元。美東時(shí)間7月28日16時(shí)，新東方、好未來的市值分別為126.15億美元、127.43億美元，好未來的市值首次超過新東方。
究竟是什么讓晚成立10年的好未來一舉超越新東方，奪取教育界市值頭把交椅的呢？
先簡(jiǎn)單看下好未來的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)。
好未來2018年第一季度財(cái)年凈收入3.22億美元，同比增長(zhǎng)65%，Non-GAAP的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)3950萬美元，同比增長(zhǎng)52%。凈利潤(rùn)2880萬美元，同比大幅增長(zhǎng)117%。業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)來自于學(xué)生人數(shù)的增加。
財(cái)報(bào)顯示，好未來總學(xué)生人次從上年同期的約646,050增長(zhǎng)到本季的約1,047,760，同比增長(zhǎng)62.2%，拉動(dòng)人民幣收入同比增長(zhǎng)75%。
好未來的營(yíng)收增幅明顯高于新東方。好未來2017財(cái)年四個(gè)季度的營(yíng)收增幅均在50%以上，Q3和Q4的增幅超過80%。而新東方四個(gè)季度的營(yíng)收增幅處于16%-27%之間。這也是好未來前期擴(kuò)張較慢，而現(xiàn)在得利于地緣紅利的一個(gè)體現(xiàn)。
老虎證券社區(qū)用戶留言表示，好看新東方、好未來兩大教育界牛股，但在公司發(fā)展和股價(jià)變動(dòng)上看法不一。
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從好未來的核心業(yè)務(wù)來看：
（1）小班業(yè)務(wù)
占總營(yíng)收比81%，去年同期占營(yíng)收比83%。其中學(xué)而思培優(yōu)占總營(yíng)收的71%，低于去年的73%。小班業(yè)務(wù)美元營(yíng)收同比增加61%，學(xué)員人次同比增加68%。
北京、上海、廣州、深圳、南京五個(gè)主要城市，人民幣營(yíng)收同比增長(zhǎng)88%，其中北京人民幣營(yíng)收同比增長(zhǎng)約40%，上海地區(qū)的增長(zhǎng)快于北京。培優(yōu)除了五個(gè)主要城市外的營(yíng)收占營(yíng)收比39%，高于去年同期的35%。
在2017財(cái)年Q1進(jìn)入的25個(gè)城市里，其中11個(gè)城市實(shí)現(xiàn)了三位數(shù)的增長(zhǎng)，包括深圳、濟(jì)南、石家莊、青島、長(zhǎng)沙、洛陽、南昌、寧波、合肥、無錫和福州。
本財(cái)季共開60個(gè)新學(xué)習(xí)中心，其中，培優(yōu)凈增55個(gè)學(xué)習(xí)中心，1532個(gè)教室，大多分布在上海、西安、廣州、北京、杭州、鄭州、成都、青島、深圳、沈陽、天津、武漢。另外，勵(lì)步英語在北京、重慶、沈陽地區(qū)各開設(shè)一個(gè)學(xué)習(xí)中心。
本財(cái)季進(jìn)入5個(gè)新的城市：東莞、徐州、南通、常州、佛山。
截止本財(cái)季，在35個(gè)城市共有567個(gè)學(xué)習(xí)中心，其中394個(gè)培優(yōu)學(xué)習(xí)中心，8個(gè)摩比學(xué)習(xí)中心，66個(gè)勵(lì)步學(xué)習(xí)中心，109個(gè)愛智康學(xué)習(xí)中心。
（2）愛智康
人民幣營(yíng)收同比增長(zhǎng)55%，本財(cái)季在上海、深圳、鄭州各開設(shè)了1個(gè)一對(duì)一學(xué)習(xí)中心，在廣州關(guān)閉了一個(gè)一對(duì)一學(xué)習(xí)中心。
（3）學(xué)而思網(wǎng)校
在線業(yè)務(wù)占總營(yíng)收比4.9%，去年同期占營(yíng)收比為4.3%，學(xué)而思網(wǎng)校人民幣營(yíng)收同比增長(zhǎng)超過100%。
從投資案例來看：
2017財(cái)年（2016.6-2017.5），好未來的投資步伐明顯比新東方快很多。好未來公開披露的投資案例包括Volley、鯊魚公園、騰躍校長(zhǎng)社區(qū)、翼歐教育、慧沃網(wǎng)、申請(qǐng)方、順順留學(xué)、朗播網(wǎng)、寶寶樹、唯佳教育、晶贊科技、NOBOOK虛擬實(shí)驗(yàn)室、喜馬拉雅、知識(shí)分子、新學(xué)說、輕輕部落、輕輕家教、校長(zhǎng)邦等。
從商業(yè)模式來看：
中國(guó)教育行業(yè)主要可以分為K12教育（kindergarten through twelfth grade，12年基礎(chǔ)教育），高等教育和職業(yè)教育三類。K-12有先天的用戶留存特征，是所有教育細(xì)分子行業(yè)中成長(zhǎng)空間最大。過去以出國(guó)留學(xué)為主的新東方也開始轉(zhuǎn)型做K-12了，而且產(chǎn)品也很出色，足以說明K-12天然在商業(yè)模式上的優(yōu)勢(shì)。
而受益于中產(chǎn)階級(jí)崛起，他們?cè)趯?shí)現(xiàn)了自身的財(cái)富后，更加注重的是如何將這優(yōu)勢(shì)傳遞給下一代。K12教育，恰恰是留給孩子的最好投資品種。
家長(zhǎng)預(yù)期到的高考的壓力使得孩子在小學(xué)甚至幼教開始對(duì)教育投資。為了高考的成績(jī)，家長(zhǎng)需要將孩子送進(jìn)更好的高中學(xué)習(xí)，產(chǎn)生了對(duì)中考教育培訓(xùn)的需求，以此類推，小升初考試變成了家庭需要面對(duì)的第一場(chǎng)為獲得高等教育權(quán)而激烈競(jìng)爭(zhēng)的“戰(zhàn)場(chǎng)”。
而奧數(shù)培訓(xùn)起家的好未來在K-12上有先天優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品足夠好，用戶的留存率很高。這樣一點(diǎn)點(diǎn)積累，時(shí)間一長(zhǎng)造就了很強(qiáng)大的護(hù)城河?！巴顿Y在教育，更為重要的是給孩子一個(gè)美好的希望，不要在起跑線上就落后，花再多錢也值得?！彼赃@也造成了很多地區(qū)，家長(zhǎng)排隊(duì)在上學(xué)而思的培訓(xùn)課，卻還不一定能排上的情況。
對(duì)于好未來高達(dá)百倍的市盈率的問題，在老虎證券專訪天灝資本CEO 侯曉天老師的訪談中，這位中概股明星分析師表達(dá)了自己的觀點(diǎn)：之所以現(xiàn)在好未來的市盈率比較高是跟它的高速成長(zhǎng)有關(guān)，如果我們看許多年前新東方高成長(zhǎng)期也是同樣的高市盈率。所以高市盈率反映的是高速增長(zhǎng)過程中大家對(duì)未來的判斷，大家會(huì)給予比較高的估值。對(duì)于這個(gè)價(jià)位來講，如果我們是長(zhǎng)期投資，買入會(huì)持有很多，那當(dāng)然還有投資價(jià)值，因?yàn)檫@個(gè)公司的未來發(fā)展空間都還非常大。
老虎證券提示：證券投資是一項(xiàng)有風(fēng)險(xiǎn)的投資行為，投資者需要根據(jù)多方信息綜合分析制定投資決策，本文只為投資者提供投資知識(shí)學(xué)習(xí)資料，并不構(gòu)成任何投資建議。
