慢熊當(dāng)?shù)溃墒酗L(fēng)光不再；房市調(diào)控收緊......越來越多的人出于優(yōu)化資產(chǎn)配置、降低投資風(fēng)險的目的，將目光轉(zhuǎn)向了風(fēng)險更小、收益更穩(wěn)定的各類互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品，財(cái)富管理正在成為中國家庭普遍關(guān)注的焦點(diǎn)。

股權(quán)眾籌，是指公司面向普通投資者出讓一定比例的股份，由投資者通過出資入股公司獲得未來的收益。我國中小微企業(yè)普遍存在“融資難、融資貴”現(xiàn)象，股權(quán)眾籌在幫助這些企業(yè)解決初創(chuàng)期的融資難具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。與此同時，我國需要多樣化的資產(chǎn)配置手段，股權(quán)類投資仍有很大發(fā)展空間，發(fā)展股權(quán)眾籌，是大勢所趨。

時至盛夏，股權(quán)眾籌卻日益降溫。日前，有數(shù)據(jù)顯示，我國股權(quán)眾籌運(yùn)營平臺數(shù)量仍在進(jìn)一步下降。截至2017年7月底，我國有399家眾籌平臺處于運(yùn)營狀態(tài)，其中股權(quán)/收益權(quán)眾籌平臺約為172家。無論是眾籌平臺整體還是股權(quán)/收益權(quán)眾籌平臺數(shù)量，今年以來均呈現(xiàn)緩慢下降態(tài)勢。與此同時，股權(quán)眾籌項(xiàng)目融資額也在大幅減少。數(shù)據(jù)顯示2017年上半年，項(xiàng)目融資總額僅為去年的13%多點(diǎn)，市場不容樂觀。

從2015年驟然火爆、各類平臺野蠻生長，到如今平臺數(shù)量和融資額持續(xù)下降，我國股權(quán)眾籌正面臨行業(yè)洗牌。潮水退去，方知誰在裸泳，股權(quán)眾籌未來的發(fā)展依舊布滿荊棘。股權(quán)眾籌和網(wǎng)絡(luò)借貸（P2P）曾是互聯(lián)網(wǎng)金融的兩面旗幟，但與持續(xù)火爆的P2P相比，股權(quán)眾籌的發(fā)展明顯滯后。業(yè)內(nèi)人士表示，股權(quán)眾籌至今未能快速發(fā)展，與其商業(yè)模式和股權(quán)投資特點(diǎn)等密切相關(guān)。

股權(quán)眾籌市場錯位發(fā)展

由于項(xiàng)目與資金存在一定程度的錯配，股權(quán)眾籌的業(yè)務(wù)模式存在一定的缺陷。股權(quán)眾籌主要服務(wù)于初創(chuàng)企業(yè)，決定了項(xiàng)目本身的高風(fēng)險屬性。而在資金方面，主要對接缺乏私募股權(quán)投資渠道的個人投資者，這部分投資者具有一定的風(fēng)險承受能力，但資金量又相對較小。再投資項(xiàng)目具有高風(fēng)險性，資金風(fēng)險承受能力又相對較低，所以股權(quán)眾籌平臺在進(jìn)行項(xiàng)目端和資金端的匹配上往往會出現(xiàn)困難。

在股東人數(shù)限制、投資人門檻尚未放開的情況下，股權(quán)眾籌的業(yè)務(wù)模式存在“天花板”。一方面，在項(xiàng)目端，投資方往往會認(rèn)為項(xiàng)目投資風(fēng)險過高，另一方面，投資端的普通大眾對風(fēng)險承受能力相對較弱。項(xiàng)目風(fēng)險與投資人的風(fēng)險承受能力存在錯配，股權(quán)眾籌在商業(yè)模式的可行性上有待商榷。

股權(quán)眾籌的信任建設(shè)

　　存在項(xiàng)目欺詐風(fēng)險，難以建立信任，是股權(quán)眾籌面臨的第二道坎。項(xiàng)目欺詐問題因項(xiàng)目方、股權(quán)眾籌平臺方、投資人彼此之間的信息不對稱造成，故而股權(quán)眾籌平臺自誕生之日起便成為了重點(diǎn)規(guī)制的對象。由于投資人無法充分地了解項(xiàng)目真實(shí)背景以及融資方的全面資料，導(dǎo)致其在做投資決策時，可能做出錯誤的、不合理的行為，從而放大投資風(fēng)險。

　　如何獲得客戶持續(xù)的信任，并產(chǎn)生持續(xù)的投資，是股權(quán)眾籌項(xiàng)目獲得融資的一個至關(guān)重要因素。然而，由于部分股權(quán)眾籌平臺和項(xiàng)目的信息并不透明，阻礙了投資者進(jìn)行準(zhǔn)確的判斷，也制約了市場功能的正常發(fā)揮。

　　信息不對稱是股權(quán)眾籌道德風(fēng)險和“逆向淘汰”滋生的溫床?；ヂ?lián)網(wǎng)金融發(fā)展的基礎(chǔ)是大數(shù)據(jù)，雖然股權(quán)眾籌平臺不可能像銀行等機(jī)構(gòu)一樣在線下進(jìn)行細(xì)致入微的調(diào)研，但通過以往的交易資料、項(xiàng)目評級等大數(shù)據(jù)，股權(quán)眾籌平臺和項(xiàng)目為投資者及時提供自身能收集到的信息仍是必要的，在這一點(diǎn)上作為行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)——人人投股權(quán)眾籌平臺踐行和探索了更多行業(yè)規(guī)范，在誠信體系建設(shè)方面取得了一定效果和社會效應(yīng)。

　　謹(jǐn)慎樂觀的股權(quán)眾籌行業(yè)

　　繼P2P網(wǎng)貸平臺火爆之后，股權(quán)眾籌也因?qū)ν貙捴行∥⑵髽I(yè)融資渠道有積極意義，逐步成為資本競逐的焦點(diǎn)。不過，由于行業(yè)本身存在“痛點(diǎn)”，其發(fā)展前景面臨著“一半是海水、一半是火焰”的尷尬，多數(shù)業(yè)內(nèi)人士對此表示“謹(jǐn)慎樂觀”。

　　在目前的監(jiān)管框架下，股權(quán)眾籌只能維持一個小眾市場的格局。要想獲得可持續(xù)發(fā)展空間，關(guān)鍵是要打破項(xiàng)目端和資金端的風(fēng)險錯配問題。一方面，股權(quán)眾籌服務(wù)初創(chuàng)企業(yè)的定位不能改變，不能變成PE、VC；另一方面，眾籌的本質(zhì)是將資金“聚沙成塔”，將大眾零散資金集中為大資金，去做原本做不了的事情，由于資金量大、風(fēng)險承受能力強(qiáng)的投資者已經(jīng)有了較為成熟的股權(quán)投資渠道，因此股權(quán)眾籌在資金端也只能服務(wù)于資金量有限、風(fēng)險承受能力較低的投資者。

2017年對于行業(yè)來說，應(yīng)該還是處于洗牌階段，早期創(chuàng)業(yè)準(zhǔn)備不充足的平臺應(yīng)當(dāng)會被逐漸淘汰出局。由于政策不明朗、市場處于發(fā)展初期、投資者教育尚不完善，這些因素都要求平臺有較強(qiáng)的資金實(shí)力或很強(qiáng)的募資能力，這將導(dǎo)致行業(yè)分化更加明顯。

人人投CEO鄭林先生認(rèn)為：股權(quán)眾籌必須扎根于風(fēng)險投資行業(yè)本身，這是出發(fā)點(diǎn)，也是其發(fā)展的目的和價值。作為國內(nèi)新興行業(yè)的發(fā)展，隨著監(jiān)管力度的逐步加強(qiáng)，優(yōu)勝劣汰的原則更適合于眾籌行業(yè)，只有優(yōu)秀企業(yè)才能保證行業(yè)健康發(fā)展，才能維護(hù)廣大投資人的利益，才能踐行實(shí)體經(jīng)濟(jì)的大發(fā)展。人人投是以實(shí)體店為主的股權(quán)眾籌交易平臺。針對的項(xiàng)目是身邊的特色店鋪為主，投資人主要是以草根投資者為主，是國內(nèi)以實(shí)體項(xiàng)目為主的股權(quán)眾籌服務(wù)平臺。人人投不僅是眾籌資金，更是為好項(xiàng)目保駕護(hù)航。

股權(quán)眾籌春風(fēng)襲來

　　股權(quán)眾籌早已迎來政策春風(fēng)，但相關(guān)配套措施還需及時跟上。2015年7月，央行等10部委《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》正式明確股權(quán)眾籌概念；2016年10月13日，國務(wù)院正式發(fā)布《互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險專項(xiàng)整治工作實(shí)施方案》。從目前來看，支持股權(quán)眾籌發(fā)展的相關(guān)政策大多停留在2015年和2016年。反觀同為互聯(lián)網(wǎng)金融范疇的P2P，近一年來中央和地方出臺了不少鼓勵創(chuàng)新和規(guī)范發(fā)展的政策舉措。股權(quán)眾籌作為新興的中小微企業(yè)直接融資渠道，可促進(jìn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展，進(jìn)一步提升資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，支持和規(guī)范發(fā)展股權(quán)眾籌的政策措施還應(yīng)盡快落地。

　　對于股權(quán)眾籌行業(yè)發(fā)展前景，鄭林先生認(rèn)為，目前我國中小微企業(yè)普遍存在融資難、融資貴現(xiàn)象，股權(quán)眾籌在幫助這些企業(yè)解決初創(chuàng)期的融資難具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。與此同時，我國富裕階層正在崛起，需要多樣化的資產(chǎn)配置手段，股權(quán)類投資仍有很大發(fā)展空間。發(fā)展股權(quán)眾籌，是大勢所趨。

　　可以預(yù)見的是，在經(jīng)歷“大浪淘沙”后，不合格眾籌平臺將會退出，一批真正優(yōu)秀、專業(yè)、有責(zé)任心的平臺將存活下來，股權(quán)眾籌行業(yè)也將迎來一個黃金發(fā)展期。股權(quán)眾籌作為互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的新興行業(yè)，在其發(fā)展過程中需要相關(guān)監(jiān)管部門加強(qiáng)管理，不斷完善監(jiān)管機(jī)制。人人投呼吁全行業(yè)攜手加強(qiáng)投資人教育，強(qiáng)化自身管理，共同促進(jìn)行業(yè)規(guī)范健康發(fā)展。