在大中華蘋果產(chǎn)業(yè)鏈或者說手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈公司一片哀鴻片野中,蘋果又創(chuàng)下了歷史新高。在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)看,重要的已經(jīng)不是銷量,而是估值和成長(zhǎng)性。

首先還是講一下銷量的問題,無論市場(chǎng)的預(yù)期之前多么的樂觀,現(xiàn)在砍單聲風(fēng)起多么悲觀,明年一季度的銷量我們從換機(jī)周期和銷量數(shù)據(jù)看仍然預(yù)計(jì)同比上升、就今年新款的備貨數(shù)預(yù)計(jì)就與去年持平。在iPhoneX 上市后,市場(chǎng)過多關(guān)注X 銷量細(xì)節(jié),但這是一款相對(duì)8漲價(jià)超過40%、相對(duì)8P 漲價(jià)25%的機(jī)型,即使考慮銷量持平,無論蘋果還是供應(yīng)鏈營(yíng)收規(guī)模都將大幅增加。

估值看,當(dāng)前供應(yīng)鏈白馬已經(jīng)回到對(duì)應(yīng)明年20-27倍,與年初情況相似,市場(chǎng)普遍認(rèn)為電子甚至可能估值家電化,但是從幾家龍頭的發(fā)展,我們可以看到明年依舊能夠維持50%以上增長(zhǎng),無論P(yáng)E、PEG當(dāng)年估值都回到低位。

創(chuàng)新看,今年iPhone X 可以類比iPhone 4,雖然出現(xiàn)類似天線門的很多問題,但是劃時(shí)代的意義已經(jīng)確立,明年升級(jí)版本將會(huì)極大促進(jìn)換機(jī)周期。同時(shí)供應(yīng)鏈大陸公司預(yù)計(jì)在馬達(dá)、天線中能夠有所突破,5G射頻加速推進(jìn),無線充電普及產(chǎn)品,電池的產(chǎn)業(yè)鏈分工不會(huì)改變,FPC持續(xù)本土化趨勢(shì),3D 識(shí)別依舊引領(lǐng)國(guó)內(nèi)創(chuàng)新,創(chuàng)新帶動(dòng)的模組等產(chǎn)品升級(jí)持續(xù),更重要的是大陸公司的品類擴(kuò)張明顯。

看明年的手機(jī),我們繼續(xù)推薦高端看蘋果,中低端看國(guó)內(nèi)的投資主線,雖然OV 今年銷量增速較低,但是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)出現(xiàn)了小米的高增長(zhǎng),明年持續(xù)看好小米生態(tài)圈,特別是手機(jī)周邊的其他配套市場(chǎng),智能硬件從14年的預(yù)期到今年小米生態(tài)圈終于逐步兌現(xiàn),明年預(yù)計(jì)將持續(xù)超預(yù)期,單品超百萬將成為常態(tài)。

為什么蘋果持續(xù)新高,難道只是單純的手機(jī)銷量和價(jià)格上升?我們應(yīng)該把眼光放得更長(zhǎng)遠(yuǎn),汽車、AR、無線充電的品類拓展、App Store 和配件收入的高增長(zhǎng)、AirPods 的脫銷、AppleWatch進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)期、HomePod 的數(shù)據(jù)入口價(jià)值,手機(jī)外無數(shù)的增長(zhǎng)點(diǎn)帶來未來的期許,也是我們看好供應(yīng)鏈核心公司的原因。大陸電子公司的成長(zhǎng)邏輯絕對(duì)不是單純的手機(jī)銷量乘以價(jià)格,這么多年看到的是對(duì)于日臺(tái)廠商的份額滲透,橫向品類延伸,上游垂直整合挖局供應(yīng)鏈價(jià)值等。站在這個(gè)邏輯基礎(chǔ)上,大陸電子公司的成長(zhǎng)空間依舊巨大,即使看短期的品類橫向拓張,單價(jià)上升,我們認(rèn)為近兩年的成長(zhǎng)邏輯極其確定。