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一、引言
財(cái)務(wù)報(bào)表分析并無(wú)固定模式。具體的分析步驟和程序，是由分析人員根據(jù)特定目的、約束條件而設(shè)計(jì)的。
審計(jì)師、股票分析師、投行人員，都要分析財(cái)務(wù)報(bào)表，但目的明顯不同：審計(jì)師關(guān)注財(cái)務(wù)報(bào)表的重大錯(cuò)報(bào)漏報(bào)風(fēng)險(xiǎn)，股票分析師試圖挖掘投資價(jià)值，而投行人員則要二者兼顧。
投行人員面臨的約束條件與審計(jì)師、股票分析師也不同：股票分析師一般只能查閱公開財(cái)務(wù)資料；審計(jì)師可以查到各種內(nèi)部財(cái)務(wù)文件，并且對(duì)交易和余額進(jìn)行大量實(shí)質(zhì)性測(cè)試；而投行人員可以像審計(jì)師那樣接觸到大量的公司內(nèi)部財(cái)務(wù)資料，但一般很難對(duì)交易和余額進(jìn)行大量的實(shí)質(zhì)性測(cè)試，除非是重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)，一般不會(huì)追查到記賬憑證和原始憑證。
由于投行人員既要關(guān)注財(cái)務(wù)報(bào)表的重大錯(cuò)報(bào)漏報(bào)風(fēng)險(xiǎn)，又要通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表理解公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、挖掘投資價(jià)值，但又不像審計(jì)師那樣進(jìn)行大量實(shí)質(zhì)性測(cè)試，因而，需要一套特定的報(bào)表分析方法，幫助項(xiàng)目人員快速、準(zhǔn)確地理解公司的商業(yè)模式和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，并對(duì)重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)進(jìn)一步核查，以降低項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。本文對(duì)此進(jìn)行初步探討。
二、財(cái)務(wù)報(bào)表分析中應(yīng)注意的幾個(gè)問(wèn)題
1、財(cái)務(wù)報(bào)表分析是用來(lái)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題的，不是用來(lái)解決問(wèn)題的，不能以結(jié)果倒推原因。會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的反映，是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的結(jié)果，但造成該結(jié)果的原因有很多種，不能通過(guò)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的波動(dòng)，去臆斷企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。也就是說(shuō)，可以說(shuō)“由于公司發(fā)生了某某活動(dòng)，因而某報(bào)表項(xiàng)目發(fā)生了某某變動(dòng)”，而不能說(shuō)“某報(bào)表項(xiàng)目發(fā)生某某變動(dòng)，這表明公司發(fā)生了某某活動(dòng)”。
報(bào)表項(xiàng)目出現(xiàn)“異常波動(dòng)”時(shí)，要通過(guò)詢問(wèn)、查閱等方法尋找相互印證的證據(jù)，再審慎得出結(jié)論，而不能簡(jiǎn)單地臆斷、猜測(cè)。報(bào)表分析是發(fā)現(xiàn)問(wèn)題的第一步，是尋找證據(jù)的起點(diǎn)，而不能通過(guò)報(bào)表分析簡(jiǎn)單下結(jié)論。
2、財(cái)務(wù)報(bào)表分析必須與公司業(yè)務(wù)調(diào)查緊密結(jié)合。會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)是公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的反映，業(yè)務(wù)活動(dòng)變化是會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)變動(dòng)的最主要原因。因此，報(bào)表分析最好先于業(yè)務(wù)分析，即，先通過(guò)報(bào)表分析發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，然后業(yè)務(wù)盡職調(diào)查中解決問(wèn)題。
三、盡職調(diào)查中的財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法
本文主要探討盡職調(diào)查人員可以采用的特定的財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法，對(duì)一些基本分析方法（如比較法、因素法）等不再贅述，主要探討以下問(wèn)題：
（一）業(yè)務(wù)循環(huán)法在財(cái)務(wù)報(bào)表分析中的應(yīng)用。
在報(bào)表分析中，往往要關(guān)注“異常變動(dòng)”的項(xiàng)目。但什么是“異常變動(dòng)”呢？很多項(xiàng)目人員主要關(guān)注變動(dòng)幅度或變動(dòng)絕對(duì)額較大的項(xiàng)目，而對(duì)變動(dòng)幅度小的項(xiàng)目并不十分關(guān)注。報(bào)表項(xiàng)目是否有“異常變動(dòng)”，不僅在于金額變動(dòng)幅度大小，還在于：
1、關(guān)聯(lián)項(xiàng)目的變動(dòng)是否匹配。
2、項(xiàng)目數(shù)據(jù)變動(dòng)與當(dāng)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)變動(dòng)是否匹配。
變動(dòng)方向相反，或者該變的不變，也是需要關(guān)注的。如：
例1，某公司銷售收入下降，但營(yíng)業(yè)稅金及附加上升；
例2，某公司當(dāng)期銷售收入上升明顯，但期末應(yīng)收票據(jù)余額基本不變；
例3，某公司在某年四季度大量采購(gòu)，但期末原材料余額基本不變；
造成上述數(shù)據(jù)變動(dòng)的原因不一定是造假，但都屬于需要關(guān)注的“異常變動(dòng)”，需要進(jìn)一步核查。
那么，哪些報(bào)表項(xiàng)目屬于關(guān)聯(lián)項(xiàng)目呢？而哪些項(xiàng)目數(shù)據(jù)的變動(dòng)與哪類業(yè)務(wù)活動(dòng)相關(guān)呢？
在此，可以借鑒審計(jì)中的“業(yè)務(wù)循環(huán)法”。
“業(yè)務(wù)循環(huán)法”也稱切塊審計(jì)法，將密切相關(guān)的交易種類或賬戶余額劃為同一塊，作為一個(gè)業(yè)務(wù)循環(huán)，據(jù)此安排審計(jì)工作。例如，制造業(yè)企業(yè)可以劃分：銷售與收款循環(huán)、采購(gòu)與付款循環(huán)、生產(chǎn)循環(huán)、投資與融資循環(huán)等。此法的優(yōu)點(diǎn)是，能加深審計(jì)師對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的理解，將特定業(yè)務(wù)循環(huán)所涉及的財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目分配給一個(gè)審計(jì)團(tuán)隊(duì)，能夠提高審計(jì)的效率與效果。
財(cái)務(wù)報(bào)表分析中，也可以借鑒“業(yè)務(wù)循環(huán)法”的思路，將與特定業(yè)務(wù)活動(dòng)相關(guān)的報(bào)表項(xiàng)目及附注項(xiàng)目歸入一個(gè)業(yè)務(wù)循環(huán)，從整體上進(jìn)行分析。按照各財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目與業(yè)務(wù)循環(huán)的相關(guān)程度，可以建立起各業(yè)務(wù)循環(huán)與其所涉及的主要財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目及附注項(xiàng)目之間的對(duì)應(yīng)關(guān)系，以制造業(yè)企業(yè)為例，如下表所示：
由于分析的側(cè)重點(diǎn)不同，投行人員對(duì)業(yè)務(wù)循環(huán)的分類和關(guān)注重點(diǎn)與審計(jì)師未必相同，但基本要達(dá)到一個(gè)目的：將關(guān)系密切的重要報(bào)表項(xiàng)目及附注歸入一個(gè)業(yè)務(wù)循環(huán)，并從整體上把握其變動(dòng)規(guī)律。例如，“存貨”項(xiàng)目往往被歸入“采購(gòu)與付款循環(huán)”和“生產(chǎn)循環(huán)”，但其中的“發(fā)出商品”往往與“銷售與收款循環(huán)”關(guān)聯(lián)度更高；而“其他應(yīng)收款”往往被歸入“籌資與投資循環(huán)”，但其中的“應(yīng)收出口退稅款”往往與出口收入相關(guān)度更高，分析時(shí)可歸入“銷售與收款循環(huán)”。
根據(jù)對(duì)不同業(yè)務(wù)循環(huán)的分析，可以找出“異常變動(dòng)”，然后調(diào)查變動(dòng)原因。上文中的三個(gè)例子中：
例1是因?yàn)殇N售結(jié)構(gòu)發(fā)生變動(dòng)，消費(fèi)稅率高的產(chǎn)品的收入占比增加，導(dǎo)致當(dāng)期消費(fèi)稅大幅增加，所以，收入總額下降的情況下，營(yíng)業(yè)稅金及附加上升；
例2則是由于銷售區(qū)域結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，內(nèi)銷收入變化較小，出口收入增加較多，所以應(yīng)收票據(jù)余額基本不變；
例3的情況比較特殊，采購(gòu)大量增加，但原材料余額基本沒變，是由于行業(yè)政策發(fā)生重大變化，相關(guān)產(chǎn)品在特定日期之后只能銷售不能生產(chǎn)，所以公司加班加點(diǎn)生產(chǎn)，快速將相關(guān)原材料轉(zhuǎn)化成了產(chǎn)成品，我們核對(duì)了采購(gòu)與付款循環(huán)、生產(chǎn)循環(huán)的相關(guān)項(xiàng)目數(shù)據(jù)，也證實(shí)了這個(gè)原因。
需要注意的是，資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目為余額，而利潤(rùn)表項(xiàng)目和現(xiàn)金流量表項(xiàng)目為發(fā)生額，余額往往受報(bào)告期最后一段子期間發(fā)生額的影響。所以，在報(bào)表分析中，常常出現(xiàn)利潤(rùn)表項(xiàng)目和資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目變動(dòng)幅度不匹配的情況，此時(shí)，需要將報(bào)告期最后一段子期間的發(fā)生額與資產(chǎn)負(fù)債表余額的同比變動(dòng)率進(jìn)行對(duì)比。
上表中，某公司2009年末應(yīng)收賬款余額增長(zhǎng)率4.14%，但當(dāng)年收入下滑44.51%，二者不匹配，但年末應(yīng)收賬款余額變化率與四季度收入變化率較為匹配?？梢钥闯?，四季度發(fā)生額變動(dòng)情況，能更好地解釋年末余額的變動(dòng)率。
（二）對(duì)子公司經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告的分析
大型企業(yè)的業(yè)務(wù)構(gòu)成較為復(fù)雜，且有很多下屬子公司。因此，如果僅分析合并會(huì)計(jì)報(bào)表，會(huì)忽略大量結(jié)構(gòu)性問(wèn)題：
例5，某公司主要生產(chǎn)3種產(chǎn)品，每種產(chǎn)品都由一家子公司來(lái)經(jīng)營(yíng)，報(bào)告期內(nèi)，3種產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的應(yīng)收賬款期末余額都有較大波動(dòng)，但由于變動(dòng)方向不同，相互抵消，從合并報(bào)表的應(yīng)收賬款項(xiàng)目中，難以看出上述波動(dòng)，僅僅分析合并報(bào)表，就很容易忽略相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。必須對(duì)下屬子公司報(bào)表進(jìn)行分析。
但是，盡職調(diào)查對(duì)象的下屬子公司往往較多，很難分析每家子公司的所有報(bào)表項(xiàng)目，只能核查重點(diǎn)子公司的重點(diǎn)報(bào)表項(xiàng)目。那么，如何確定重點(diǎn)子公司和重點(diǎn)報(bào)表項(xiàng)目呢？主要是根據(jù)子公司的規(guī)模和業(yè)務(wù)構(gòu)成。
例6，某公司下設(shè)30多家子公司，但主要業(yè)務(wù)都集中在7家子公司中，則可將這7家子公司作為重點(diǎn)子公司。然后，具體分析每家子公司的業(yè)務(wù)特點(diǎn)，7家子公司中，有3家生產(chǎn)型子公司，從集團(tuán)外部采購(gòu)原材料并生產(chǎn)，然后賣給另外4家子公司，上述4家子公司再將產(chǎn)品對(duì)外銷售。據(jù)此，可將7家子公司分為生產(chǎn)型和銷售型，對(duì)于3家生產(chǎn)型子公司，重點(diǎn)關(guān)注“采購(gòu)與付款循環(huán)”、“生產(chǎn)循環(huán)”的相關(guān)報(bào)表項(xiàng)目及附注，對(duì)于4家銷售型子公司，重點(diǎn)關(guān)注“銷售與收款循環(huán)”的相關(guān)報(bào)表項(xiàng)目及附注。
例7，某公司集中采購(gòu)原材料，銷售給下設(shè)的10余家子公司，集團(tuán)的主要業(yè)務(wù)集中在6-7家子公司中，每家子公司僅包含生產(chǎn)、銷售模塊，有的生產(chǎn)消費(fèi)品，有的生產(chǎn)中間產(chǎn)品。對(duì)于母公司，重點(diǎn)分析其采購(gòu)與付款循環(huán)、投資與融資循環(huán)；對(duì)生產(chǎn)消費(fèi)品的子公司，重點(diǎn)分析其生產(chǎn)循環(huán)、銷售與收款循環(huán)；對(duì)于生產(chǎn)中間產(chǎn)品的子公司，應(yīng)重點(diǎn)分析其生產(chǎn)循環(huán)，再綜合考慮其行業(yè)地位、行業(yè)信譽(yù)、銷售模式等因素，對(duì)銷售與收款循環(huán)中的項(xiàng)目做適當(dāng)關(guān)注。
此外，由于某些企業(yè)的經(jīng)營(yíng)方式和股權(quán)結(jié)構(gòu)較為特殊，如果僅從合并報(bào)表層面分析，也容易造成一些困惑。
例8，某公司在業(yè)內(nèi)處于龍頭地位，但毛利率較同行業(yè)低近8個(gè)百分點(diǎn)。我們對(duì)重點(diǎn)子公司的財(cái)務(wù)報(bào)告做了分析，發(fā)現(xiàn)合并報(bào)表內(nèi)50%以上的收入來(lái)自于一家銷售型子公司，該子公司從母公司的一家合營(yíng)企業(yè)（母公司在該企業(yè)持股比例為50%，未達(dá)并表標(biāo)準(zhǔn)）購(gòu)入高端產(chǎn)品，再進(jìn)行銷售，毛利率為7%左右。也就是說(shuō)，該產(chǎn)品的主要利潤(rùn)留在了生產(chǎn)環(huán)節(jié)，而生產(chǎn)環(huán)節(jié)的收益（毛利率達(dá)25%左右）都體現(xiàn)在合并報(bào)表的“投資收益”項(xiàng)目中，未體現(xiàn)在毛利當(dāng)中，所以造成了產(chǎn)品毛利率低于同行業(yè)的假象。
（三）對(duì)公司及其重點(diǎn)子公司月度財(cái)務(wù)報(bào)表的分析
一般而言，投行人員進(jìn)入項(xiàng)目現(xiàn)場(chǎng)后，最后一期的審計(jì)并未完成。此時(shí)，如果想盡快了解公司近期的財(cái)務(wù)及經(jīng)營(yíng)狀況，需要翻閱公司及其重點(diǎn)子公司的月度財(cái)務(wù)報(bào)表，由于僅僅能獲得月度財(cái)務(wù)報(bào)表（通常只有資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表），沒有相關(guān)的報(bào)表附注，所以還需要索要重點(diǎn)關(guān)注項(xiàng)目的明細(xì)表（在規(guī)模較大、子公司數(shù)量較多的公司中，為加強(qiáng)管理，公司往往要求子公司除每月提交財(cái)務(wù)報(bào)表之外，還要提供大量明細(xì)表格，具體視公司管理需要而定）。
月度財(cái)務(wù)報(bào)表的優(yōu)點(diǎn)在于：第一，在最后一期審計(jì)報(bào)告未出的情況下，能幫助項(xiàng)目人員了解公司近期的財(cái)務(wù)及經(jīng)營(yíng)狀況；第二，經(jīng)審計(jì)的年度財(cái)務(wù)報(bào)告僅能反映全年的綜合情況，無(wú)法反映各個(gè)月度的變化情況，更無(wú)法反映一些季節(jié)性規(guī)律；第三，由于資產(chǎn)負(fù)債表的期末余額與報(bào)告期最后一段期間的發(fā)生額關(guān)系更加密切，因而，分析最后幾個(gè)月的月度利潤(rùn)表，更有助于理解資產(chǎn)負(fù)債表年末余額的變化原因。
但月度財(cái)務(wù)報(bào)表的缺點(diǎn)也是比較明顯的，由于未經(jīng)審計(jì)，一些項(xiàng)目金額可能會(huì)出現(xiàn)明顯錯(cuò)誤，甚至誤導(dǎo)報(bào)表使用者；而由于很多項(xiàng)目是在每季的最后一個(gè)月才計(jì)提應(yīng)計(jì)項(xiàng)目（從理論上講，企業(yè)編制月度報(bào)表時(shí)，應(yīng)根據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制合理計(jì)提所有應(yīng)計(jì)項(xiàng)目，但現(xiàn)實(shí)中往往并非如此，很多企業(yè)都是季末才計(jì)提），所以不同月份之間的數(shù)據(jù)也許不可比。因而分析月度報(bào)表時(shí)，與公司財(cái)務(wù)人員和會(huì)計(jì)師的交流至關(guān)重要。
例9，某公司當(dāng)年收入大幅增長(zhǎng)，但應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)的期末余額均同比下降，查閱月度報(bào)表后，發(fā)現(xiàn)當(dāng)年11、12月的銷售額同比下降。據(jù)此，我們重點(diǎn)關(guān)注銷售同比下降的原因及變動(dòng)趨勢(shì)。
（四）重視原始報(bào)表與申報(bào)報(bào)表差異比較表
原始報(bào)表與申報(bào)報(bào)表差異比較表中，往往含有很多審計(jì)調(diào)整事項(xiàng)，通過(guò)對(duì)該比較表的分析，可以進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。特別是對(duì)于性質(zhì)較為特殊、金額較大的審計(jì)調(diào)整事項(xiàng)，一定要重點(diǎn)關(guān)注。
例10，由于客戶結(jié)構(gòu)和結(jié)算方式等原因，某公司應(yīng)收賬款余額一直較高，而報(bào)告期末，我們發(fā)現(xiàn)，雖然公司當(dāng)期收入增長(zhǎng)近20%，但應(yīng)收賬款余額變動(dòng)增長(zhǎng)不到3%，公司解釋為，加大了催款力度、收緊了信用政策。
但是，在原始報(bào)表與申報(bào)報(bào)表差異比較表中，我們看到了“財(cái)務(wù)費(fèi)用”和“銷售費(fèi)用”的重分類調(diào)整，且金額較大。由于這類差錯(cuò)較為罕見，我們做了進(jìn)一步核查，發(fā)現(xiàn)，由于公司應(yīng)收賬款較多，當(dāng)期做了應(yīng)收賬款保理業(yè)務(wù)，并將相關(guān)費(fèi)用記為銷售費(fèi)用，審計(jì)師將該筆費(fèi)用調(diào)整為財(cái)務(wù)費(fèi)用。保理業(yè)務(wù)才是應(yīng)收賬款余額未發(fā)生巨額變動(dòng)的主因。我們繼續(xù)關(guān)注了該項(xiàng)交易的追索權(quán)問(wèn)題，以確保公司的收入確認(rèn)符合謹(jǐn)慎性原則。
