來(lái)源：匯票圈（ID：huipiaoquan）
票據(jù)在1996年之前還是工商企業(yè)的一種支付結(jié)算工具，后來(lái)變成了商業(yè)銀行的一種創(chuàng)新業(yè)務(wù)，到今天發(fā)展成為貨幣市場(chǎng)一個(gè)體量非常龐大的子市場(chǎng)。隨著2016年上海票據(jù)交易所的成立及票據(jù)新規(guī)的陸續(xù)發(fā)布，特別是關(guān)于交易主體的規(guī)定，意味著未來(lái)的票據(jù)市場(chǎng)可能成為中國(guó)最大的資金市場(chǎng)。
那么，票據(jù)市場(chǎng)在這20年的時(shí)間里到底是如何發(fā)展的呢？我們可以把票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展劃分成五個(gè)階段。
萌
芽期
第一個(gè)階段為萌芽期，時(shí)間是1996年以前。該時(shí)期準(zhǔn)確地說(shuō)只有票據(jù)業(yè)務(wù)，沒(méi)有票據(jù)市場(chǎng)。社會(huì)各經(jīng)營(yíng)主體都不太接受票據(jù)，盡管再貼現(xiàn)一直是央行調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的一個(gè)手段，但商業(yè)銀行到人民銀行辦理再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)少之又少；商業(yè)銀行不愿意主動(dòng)簽發(fā)票據(jù)，也不愿意主動(dòng)貼現(xiàn)票據(jù)；工商企業(yè)大部分不知道有票據(jù)這種支付結(jié)算工具，一些大型國(guó)有企業(yè)只零星地使用票據(jù)，而且只接受上下游企業(yè)因貨款支付而提供的票據(jù)，收到票據(jù)后基本也只是持票托收。
初
始發(fā)展期
第二個(gè)階段為初始發(fā)展期，時(shí)間是1996年到2000年之間。中國(guó)工商銀行河南省華信支行的成立開(kāi)啟了票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展的新時(shí)代。作為省行房地產(chǎn)信貸部改制而來(lái)的華信行，從成立之初就實(shí)行改革試點(diǎn)行的管理體制，確立了專營(yíng)票據(jù)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)思路。
票據(jù)市場(chǎng)上的第一筆異地貼現(xiàn)、第一筆異地簽發(fā)票據(jù)、大規(guī)模辦理再貼現(xiàn)、第一筆轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、第一筆商票貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)等都發(fā)生在這里。那時(shí)的華信銀行帶動(dòng)了商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)票據(jù)業(yè)務(wù)風(fēng)潮，各家銀行紛紛到華信取經(jīng)學(xué)習(xí)，學(xué)習(xí)結(jié)束后就從華信挖一個(gè)人走，這也是后來(lái)票據(jù)市場(chǎng)上華信人滿天下的由來(lái)。
但那時(shí)的主流經(jīng)營(yíng)模式依然是簡(jiǎn)單的持票托收，盡管后來(lái)創(chuàng)新出了轉(zhuǎn)貼現(xiàn)模式，交易模式依然是傳統(tǒng)的買斷——賣斷，持票生息。
高
速擴(kuò)張期
第三個(gè)階段為高速擴(kuò)張期，時(shí)間是為2000年到2011年之間。2000年中國(guó)第一家總行級(jí)票據(jù)專營(yíng)機(jī)構(gòu)——工行票據(jù)營(yíng)業(yè)部成立了，票據(jù)市場(chǎng)進(jìn)入了專業(yè)化運(yùn)營(yíng)，高速發(fā)展的時(shí)期。在這10多年的時(shí)間里，根據(jù)行業(yè)主流模式的變遷，可以將其分為兩個(gè)不同的階段。
第一階段2000年——2006年，該階段的宏觀背景為經(jīng)濟(jì)總體低迷，貨幣政策寬松，信貸規(guī)模并不是銀行的限制性因素，且票據(jù)的參與機(jī)構(gòu)不多。這個(gè)階段的主導(dǎo)機(jī)構(gòu)為國(guó)有銀行，以工票營(yíng)、農(nóng)票營(yíng)為首的票據(jù)專營(yíng)機(jī)構(gòu)是市場(chǎng)主力，該階段的主流模式為票據(jù)持有到期，且資金和資產(chǎn)期限不錯(cuò)配。
第二個(gè)階段2006年下半年——2011年，該階段的宏觀背景為經(jīng)濟(jì)繁榮到過(guò)熱，貨幣政策緊縮，信貸規(guī)模是銀行的硬約束指標(biāo)，票據(jù)參與機(jī)構(gòu)逐漸增加。這個(gè)階段的主導(dǎo)機(jī)構(gòu)為股份制銀行，民生、興業(yè)、中信、招商等機(jī)構(gòu)是市場(chǎng)主力，該階段的主流模式為消規(guī)模，且資金和資產(chǎn)期限不錯(cuò)配。
特別要說(shuō)的是這個(gè)階段中有一個(gè)四萬(wàn)億刺激計(jì)劃，一度導(dǎo)致票據(jù)成為套利工具，短短半年時(shí)間商業(yè)銀行的票據(jù)業(yè)務(wù)存量增長(zhǎng)接近3倍，但是2009年貨幣政策急劇轉(zhuǎn)向，導(dǎo)致票據(jù)被迫成為影子銀行轉(zhuǎn)入地下運(yùn)行，消規(guī)模也就是在這期間成為了行業(yè)主流。
野
蠻膨脹期
第四個(gè)階段為野蠻膨脹期，時(shí)間是為2011年到2016年之間。該時(shí)期的宏觀背景是經(jīng)濟(jì)下行壓力大，信貸規(guī)模仍然是約束指標(biāo)，票據(jù)參與機(jī)構(gòu)明顯增加，特別是票據(jù)中介已經(jīng)全面介入票據(jù)行業(yè)。這個(gè)階段的市場(chǎng)主體說(shuō)是各種各樣的票據(jù)中介并不為過(guò)，很多銀行，特別是中小銀行如果不與票據(jù)中介合作，幾乎沒(méi)有業(yè)務(wù)可做。該階段的主流模式為消規(guī)模，且資金和資產(chǎn)的期限錯(cuò)配。
這個(gè)時(shí)期有兩件事情對(duì)票據(jù)市場(chǎng)的影響是巨大的。
一件事情是2012年5月，經(jīng)上海市有關(guān)部門同意，票據(jù)中介市場(chǎng)上的著名企業(yè)上海普蘭成功注冊(cè)了金融服務(wù)公司，并獲頒“票據(jù)中介”經(jīng)營(yíng)資質(zhì)，標(biāo)志著市場(chǎng)上從事票據(jù)中介的從此不再觸碰非法經(jīng)營(yíng)的法律底線。于是“金融服務(wù)”、“金融信息服務(wù)”、“票據(jù)信息服務(wù)”等各類金融服務(wù)公司在全國(guó)各地雨后春筍般冒了起來(lái)。到今天為止，全國(guó)這類公司多達(dá)2000多家。直接從事票據(jù)中介和為票據(jù)業(yè)務(wù)提供各種服務(wù)的人數(shù)達(dá)10萬(wàn)人以上。
另一件事件是發(fā)生在全國(guó)各地的幾起票據(jù)案塵埃落地。其判決結(jié)果支持了票據(jù)中介的經(jīng)紀(jì)行為，直接帶來(lái)了票據(jù)市場(chǎng)的大繁榮，同時(shí)使得民間資金通過(guò)中介的方式大舉進(jìn)入票據(jù)行業(yè)。當(dāng)然，中介參與銀行業(yè)務(wù)歷來(lái)有之，并非只有票據(jù)業(yè)務(wù)，從拉存款到放貸款，中介無(wú)一不參與。
上述兩件事情導(dǎo)致這樣一個(gè)局面：市場(chǎng)主導(dǎo)權(quán)在中介手里，而一些規(guī)模大的票據(jù)中介努力的獲取合法的經(jīng)營(yíng)資質(zhì)，力爭(zhēng)規(guī)范化經(jīng)營(yíng)；一些小規(guī)模的票據(jù)中介由于自身業(yè)務(wù)水平低，經(jīng)營(yíng)模式單一，便利用行業(yè)管理滯后，進(jìn)入門檻低，市場(chǎng)混沌的市場(chǎng)特點(diǎn)，采取各種各樣的經(jīng)營(yíng)和服務(wù)方式強(qiáng)力介入票據(jù)市場(chǎng)。競(jìng)爭(zhēng)趨于白熱化，行業(yè)利差逐步收窄甚至倒掛，這又會(huì)使得很多機(jī)構(gòu)，特別是中小銀行被迫去通過(guò)承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)維持利潤(rùn)增長(zhǎng)。
票據(jù)業(yè)務(wù)幾乎脫離于銀行整體的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，表外業(yè)務(wù)帶來(lái)了更高的信用風(fēng)險(xiǎn)，同業(yè)戶帶來(lái)了更高的操作風(fēng)險(xiǎn)，錯(cuò)配業(yè)務(wù)帶來(lái)了更高的利率風(fēng)險(xiǎn)。因此票據(jù)市場(chǎng)業(yè)務(wù)量雖然呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，但經(jīng)營(yíng)的主流模式進(jìn)入到了承擔(dān)更高操作風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)的階段。
規(guī)
范發(fā)展期
第五個(gè)階段為規(guī)范發(fā)展期，時(shí)間是為2017年及以后。2016年12月，上海票據(jù)交易所正式上線運(yùn)行。標(biāo)志著票據(jù)載體從紙質(zhì)票據(jù)進(jìn)入到電子票據(jù)時(shí)代，票據(jù)業(yè)務(wù)從線下進(jìn)入線上時(shí)代，票據(jù)交易從場(chǎng)外進(jìn)入場(chǎng)內(nèi)時(shí)代，票據(jù)管理從野蠻生長(zhǎng)進(jìn)入到規(guī)范發(fā)展時(shí)代，票據(jù)市場(chǎng)進(jìn)入票交所時(shí)代。
上海票據(jù)交易所是人民銀行指定的，具備票據(jù)交易、登記托管、清算結(jié)算、信息服務(wù)多功能的全國(guó)統(tǒng)一票據(jù)交易平臺(tái)，將大幅提高票據(jù)市場(chǎng)透明度和交易效率，激發(fā)市場(chǎng)活力，更好防范票據(jù)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；也有助于完善中央銀行金融調(diào)控，優(yōu)化貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。
未來(lái)，票據(jù)市場(chǎng)的參與主體將更趨多元化，逐漸擴(kuò)大到銀行類機(jī)構(gòu)、證券公司、基金公司等非銀類機(jī)構(gòu)以及非法人產(chǎn)品類，票據(jù)市場(chǎng)的深度和廣度將得以拓展。同時(shí)，數(shù)據(jù)產(chǎn)品服務(wù)將發(fā)揮更大的作用。依托票交所的數(shù)據(jù)信息優(yōu)勢(shì)，也可以構(gòu)建符合市場(chǎng)供求關(guān)系的票據(jù)收益率曲線，并在此基礎(chǔ)上形成指數(shù)、估值、監(jiān)測(cè)等全方位的數(shù)據(jù)服務(wù)體系。
此外，金融科技將推動(dòng)票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展，電子票據(jù)將得到全面應(yīng)用和長(zhǎng)足發(fā)展，基于區(qū)塊鏈技術(shù)的數(shù)字票據(jù)等有望實(shí)現(xiàn)突破。我們相信未來(lái)票據(jù)市場(chǎng)將有更加廣闊的發(fā)展空間。
