來源：上海票據(jù)交易所

票據(jù)市場運(yùn)行情況

（一）票據(jù)業(yè)務(wù)總體呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象，商業(yè)銀行持票意愿開始恢復(fù)

第三季度末，銀行承兌匯票承兌余額8.07萬億元，比第二季度末僅減少0.23萬億元，下降2.77%，降幅比上季度收窄12.5個(gè)百分點(diǎn)。票據(jù)融資余額為3.75萬億元 ，比第二季度末僅減少0.14萬億元，下降3.52%，降幅比上季度收窄8個(gè)百分點(diǎn)。票據(jù)融資余額在各項(xiàng)貸款中占比3.18%，比上季末僅下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。商業(yè)銀行持有票據(jù)資產(chǎn)的意愿開始恢復(fù)，票據(jù)市場呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象。

（二）承兌業(yè)務(wù)有所回升

第三季度末，電子銀行承兌匯票承兌余額6.63萬億元 ，比上季度末增加1836.81億元，增長2.85%；電子商業(yè)承兌匯票承兌余額1.34萬億元，比上季度末增加859.81億元，增長6.84%。電票承兌發(fā)生額也有所回升。

第三季度承兌電票3.38萬億元，比第二季度增加4081.81億元，環(huán)比增長13.71%。前三季度累計(jì)承兌電票9.28萬億元。分品種看，第三季度電子銀票承兌2.92億元，比上季度增加3563.61億元，環(huán)比增長13.91%；電子商票承兌4668.59億元,比上季度增加518.21億元，環(huán)比增長12.49%。電子商票在電票承兌發(fā)生額中占比為13.79%，與上季度基本持平。今年以來電子商票在承兌環(huán)節(jié)的占比一直處于較高水平，說明商業(yè)信用在支付環(huán)節(jié)的接受度有所提升。

和去年同期比，電票承兌發(fā)生額大幅增長。第三季度承兌電票比去年同期增加1.12萬億元，同比增長49.59%。其中，電子銀票承兌比去年同期增加9378.5億元，同比增長47.37%；電子商票承兌比去年同期增加1842.22億元，同比大幅增長65.18%。

電票承兌業(yè)務(wù)筆數(shù)增加，單張票面金額趨小，結(jié)算功能增強(qiáng)。第三季度電票承兌筆數(shù)198.8萬筆，比上季度增長47.39%，比去年同期大幅增長210.56%；承兌平均面額170.25萬元，比上季度下降22.85%，比去年同期下降51.83%。電票結(jié)算功能有所增強(qiáng)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的效能進(jìn)一步提升。

紙票承兌業(yè)務(wù)大幅下降。根據(jù)對主要商業(yè)銀行 的票據(jù)業(yè)務(wù)調(diào)查，第三季度主要商業(yè)銀行紙票承兌4380.92億元，同比大幅下降75.17%。銀發(fā)[2016]224號文《關(guān)于規(guī)范和促進(jìn)電子商業(yè)匯票業(yè)務(wù)發(fā)展的通知》的政策效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)。

（三）貼現(xiàn)業(yè)務(wù)總體平穩(wěn)

貼現(xiàn)余額略有下降。第三季度末，電子銀行承兌匯票貼現(xiàn)余額3.53萬億元 ，比上季度末減少2573.4億元，環(huán)比下降6.79%；電子商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)余額4440.02億元，比上季度末減少84.95億元，環(huán)比下降1.88%。

貼現(xiàn)發(fā)生額企穩(wěn)回升。第三季度電票貼現(xiàn)1.77萬億元，比上季度增加1630.5億元，環(huán)比增長10.13%，增幅比上季度提高16.11個(gè)百分點(diǎn)。前三季度電票累計(jì)貼現(xiàn)發(fā)生額5.09萬億元。分品種看，第三季度銀票貼現(xiàn)1.63萬億元，比上季度增加1693.9億元，環(huán)比增長11.62%；商票貼現(xiàn)1456.2億元，比上季度減少63.4億元，環(huán)比下降4.17%。電子商票在電票貼現(xiàn)發(fā)生額中占比為8.22%，比上季度減少1.23個(gè)百分點(diǎn)，延續(xù)了今年年初以來的下降趨勢，表明商票在銀行系統(tǒng)的接受度有所降低。

和去年同期比，電票貼現(xiàn)發(fā)生額也有所增長。今年第三季度電票貼現(xiàn)發(fā)生額比去年同期增加1885.59億元，同比增長11.91%。其中，電子銀票比去年同期增加1674.44億元，同比增長11.48%；電子商票比去年同期增加211.16億元，同比增長16.96%。

紙票貼現(xiàn)大幅萎縮。第三季度主要商業(yè)銀行紙票貼現(xiàn)發(fā)生額為849.85億元，同比大幅下降了92.4%。第三季度末主要商業(yè)銀行紙票貼現(xiàn)余額3217.72億元，同比大幅下降90.85%。

（四）交易活躍度有所回升，質(zhì)押式回購增長較快

第三季度電票交易額為12.73萬億元（含轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和質(zhì)押式回購，下同），比上季度增加8589.89億元，環(huán)比增長7.24%，增幅比上季度提高25.41個(gè)百分點(diǎn)。前三季度電票累計(jì)交易額39.11萬億元。其中，第三季度轉(zhuǎn)貼現(xiàn)10.95萬億元，比上季度增加4136.29億元，環(huán)比增長3.93%；質(zhì)押式回購1.78萬億元，比上季度增加4453.6億元，環(huán)比增長33.28%。。

紙票交易大幅萎縮。第三季度主要商業(yè)銀行紙票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)發(fā)生額 為1197.74億元，同比大幅下降98%。紙票質(zhì)押式回購2094.25億元，同比大幅下降89.77%。

（五）票據(jù)利率總體有所下降，貼現(xiàn)和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)之間利差不斷收窄

第三季度電票貼現(xiàn)和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)加權(quán)平均利率分別為4.88%和4.33%，比上季度分別下降35BP和6BP；兩者之間的利差從上季度的84BP收窄至55BP。其中，9月份電票貼現(xiàn)和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)加權(quán)平均利率分別為4.83%和4.37%，兩者之間的利差進(jìn)一步收窄至46BP，是近五個(gè)月以來的最低水平。貼現(xiàn)和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)之間利差收窄，一定程度上影響了商業(yè)銀行貼現(xiàn)積極性。第三季度電票質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率為3.81%，比上季度下降38BP。

從銀商票據(jù)業(yè)務(wù)利差看，第三季度電子銀票和電子商票貼現(xiàn)加權(quán)平均利率分別為4.81%和5.71%，比上季度分別下降37BP和9BP；兩者之間的利差從上季度的62BP擴(kuò)大至91BP。第三季度電子銀票和電子商票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)加權(quán)平均利率分別為4.31%和4.63%，比上季度分別下降8BP和上升23BP；兩者之間的利差擴(kuò)大至31BP，進(jìn)一步印證了銀行系統(tǒng)對商票的接受度有所下降。

（六）各地區(qū)電票業(yè)務(wù)發(fā)展情況與經(jīng)濟(jì)狀況高度正相關(guān)

從全國各地區(qū)看，第三季度，廣東、江蘇、山東和浙江的電票承兌發(fā)生額最多，這與該四省經(jīng)濟(jì)總量在全國排名靠前相一致。通過相關(guān)性分析可知，各地區(qū)電票承兌發(fā)生額與其上半年GDP的相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.9202，二者相關(guān)性非常高，這與承兌業(yè)務(wù)直接服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)。另外，廣東和上海的商票承兌額最多，說明該兩地區(qū)的商業(yè)信用相對發(fā)達(dá)。

貼現(xiàn)反映了銀行通過票據(jù)對企業(yè)的資金支持力度，第三季度湖南貼現(xiàn)發(fā)生額最高，其次是江蘇和廣東。交易額反映了金融機(jī)構(gòu)票據(jù)交易的活躍程度，廣東、上海、浙江和江蘇票據(jù)交易額最多，這與該四個(gè)地區(qū)金融發(fā)展程度相對較高有關(guān)。

（七）市場參與主體優(yōu)勢互補(bǔ)，股份制銀行交易最為活躍

第三季度，股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行承兌發(fā)生額占比最高，分別為45.85%和23.31%。股份制商業(yè)銀行和大型商業(yè)銀行貼現(xiàn)占比較高，分別為28.52%和27.5%。從交易活躍度看，股份制商業(yè)銀行交易市場占比達(dá)到54.31%，交易最為活躍。

三、運(yùn)行特點(diǎn)原因分析

（一）承兌業(yè)務(wù)增長是經(jīng)濟(jì)發(fā)展向好和銀行主動營銷共同作用的結(jié)果

一是市場銷售較快增長，支付結(jié)算需求增加，承兌業(yè)務(wù)需求上升。第三季度社會消費(fèi)品零售總額9.08萬億元，比上季度增長4.93%；規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)銷率均值達(dá)到98.23%，環(huán)比提高0.6個(gè)百分點(diǎn)，貿(mào)易更趨活躍，帶動企業(yè)支付結(jié)算需求回升。

二是今年以來金融機(jī)構(gòu)存款增長趨緩，銀行通過做大承兌業(yè)務(wù)提高保證金存款。通過電票承兌每日交易情況可以看出，電票承兌表現(xiàn)出月末沖高、月初走低的脈沖式特征，且季末往往進(jìn)一步走高，反映了銀行對資金的周期性需求特征，也與銀行月末季末存款考核的周期相吻合。

（二）農(nóng)村信用社貼現(xiàn)積極性提高推動貼現(xiàn)業(yè)務(wù)增長

第三季度，農(nóng)村信用社電票貼現(xiàn)發(fā)生額2179.08億元，比上季度增加1666.45億元，占全市場貼現(xiàn)增加額的102.21%；第三季度末農(nóng)村信用社電票貼現(xiàn)余額比第二季度末增加830.45億元，而全市場電票貼現(xiàn)余額是減少2658.35億元。農(nóng)村信用社開展票據(jù)業(yè)務(wù)的積極性開始恢復(fù)。

（三）期限短期化和交易便利化促使質(zhì)押式回購大幅增長

第三季度電票質(zhì)押式回購比上季度增長33.28%，同時(shí)回購到期增長更快，從而導(dǎo)致質(zhì)押式回購余額不增反降，比上季度末下降2.49%，質(zhì)押式回購短期化趨勢明顯。

中國票據(jù)交易系統(tǒng)中紙票質(zhì)押式回購期限已縮短至以隔夜回購為主，票據(jù)產(chǎn)品的貨幣市場特征加強(qiáng)，標(biāo)準(zhǔn)化程度提高。自8月28日起電票交易可通過中國票據(jù)交易系統(tǒng)生成和下載成交單，無需線下簽訂紙質(zhì)合同，大大提高了電票交易的便捷性。期限短期化和交易便利化促進(jìn)了質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)大幅增長。

（四）商業(yè)銀行補(bǔ)庫存、資金面平穩(wěn)和信貸規(guī)模保持增長引導(dǎo)票據(jù)利率下行

第三季度電票發(fā)出提示付款3.1萬億元，環(huán)比增長26.31%，票據(jù)到期量增多，商業(yè)銀行補(bǔ)充庫存加大買入，促使票據(jù)利率下行。7月央行通過公開市場操作實(shí)現(xiàn)流動性凈投放4725億元，8月凈回籠4080億元，9月基本持平，第三季度市場流動性總體平穩(wěn)；而信貸規(guī)模保持連續(xù)增長，引導(dǎo)利率水平有所下降。

四、第四季度票據(jù)市場展望

（一）經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好是促進(jìn)承兌業(yè)務(wù)發(fā)展的重要因素

隨著票據(jù)支付功能和貨幣化趨勢增強(qiáng)，票據(jù)承兌業(yè)務(wù)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展同步性不斷增強(qiáng)。前三季度實(shí)體經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，為整體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，承兌業(yè)務(wù)有望延續(xù)向好趨勢。

（二）票據(jù)貼現(xiàn)已出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，但受年末信貸規(guī)模限制較大

去年票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)導(dǎo)致商業(yè)銀行持票意愿下降，自去年11月份以來票據(jù)融資余額持續(xù)下降。今年第三季度貼現(xiàn)發(fā)生額已出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，8月份票據(jù)融資扭負(fù)轉(zhuǎn)正，9月環(huán)比微減，表明票據(jù)市場信心已經(jīng)逐漸企穩(wěn)，商業(yè)銀行持有票據(jù)資產(chǎn)的意愿開始恢復(fù)。但臨近年末，信貸規(guī)模難言寬松，貼現(xiàn)業(yè)務(wù)或?qū)⑹芷溆绊懗霈F(xiàn)波動。

（三）交易可能繼續(xù)保持平穩(wěn)，質(zhì)押式回購有望延續(xù)增長勢頭

第四季度商業(yè)銀行開始為明年做儲備，開展業(yè)務(wù)相對謹(jǐn)慎，交易總體會保持平穩(wěn)，全年預(yù)計(jì)在50萬億元左右。隨著交易的便捷性和會員的增多，質(zhì)押式回購短期化趨勢將延續(xù)，交易量有增加！