美元弱勢(shì)為基本金屬反彈提供機(jī)會(huì)，國(guó)內(nèi)外基本金屬期貨自2017年12月6日至2018年1月8日展開(kāi)階段性上漲行情。分析人士表示，強(qiáng)勁的基本面是本輪金屬漲勢(shì)的基礎(chǔ)，此外，美元維持弱勢(shì)及中國(guó)需求因素也對(duì)金屬價(jià)格帶來(lái)支撐。盡管昨日國(guó)內(nèi)有色金屬期貨整體出現(xiàn)回調(diào)，但行情分化。值得注意的是，雖然滬鋁領(lǐng)跌，主力多頭卻依然增倉(cāng)。

美元指數(shù)自2017年12月18日以來(lái)累計(jì)下跌約3.5%，美元的弱勢(shì)為基本金屬反彈提供了可乘之機(jī)，國(guó)內(nèi)外基本金屬期貨自2017年12月6日-2018年1月8日展開(kāi)階段性上漲行情，其中LME期鋅漲勢(shì)最為迅猛，1月15日LME期鋅主力合約一度刷新十年來(lái)最高位。 

分析人士表示，強(qiáng)勁的基本面是本輪金屬漲勢(shì)的基礎(chǔ)，此外，美元維持弱勢(shì)以及中國(guó)需求因素也對(duì)金屬價(jià)格帶來(lái)支撐。盡管昨日國(guó)內(nèi)有色金屬期貨整體出現(xiàn)回調(diào)，但行情分化。且值得注意的是，雖然昨日滬鋁領(lǐng)跌板塊，但主力多頭依然在增倉(cāng)。 

上行之旅是否終結(jié) 

12月18日以來(lái)，美元持續(xù)偏弱運(yùn)行，上周三更是加速下跌，目前于90.63點(diǎn)一線企穩(wěn)。在昨日美元小幅反彈過(guò)程中，國(guó)內(nèi)工業(yè)品期貨集體承壓下行，有色金屬期貨一改前期強(qiáng)勢(shì)勢(shì)頭普遍回落。 

據(jù)文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)，截至昨日收盤(pán)，滬銅期貨主力合約收?qǐng)?bào)54300元/噸，較前一日收盤(pán)價(jià)下跌1.25%；滬鋁期貨主力收?qǐng)?bào)14745元/噸，跌幅2.29%；滬鋅主力報(bào)26065元/噸，跌1.18%；滬鉛報(bào)18820元/噸，跌2.23%；滬鎳主力報(bào)97810元/噸，跌1.77%；滬錫主力報(bào)144970元/噸，跌0.3%。 

但此前，2017年12月8日以來(lái)，以上六大基本金屬普遍收獲了階段多頭行情。昨日的調(diào)整行情會(huì)否開(kāi)啟金屬價(jià)格下行之旅？ 

在國(guó)信期貨有色金屬部門(mén)負(fù)責(zé)人顧馮達(dá)看來(lái)，或許不會(huì)如此。他分析，昨日白天國(guó)內(nèi)期貨工業(yè)品板塊集體回調(diào)，其中有色期貨帶頭減倉(cāng)下挫，市場(chǎng)部分投資者擔(dān)心的大宗工業(yè)品趨勢(shì)“出現(xiàn)意料之外的變化”。然而，目前國(guó)內(nèi)大宗工業(yè)品正處于“悲觀現(xiàn)實(shí)”和“美好預(yù)期”的交匯點(diǎn)，特別是在一季度的傳統(tǒng)淡季，消費(fèi)增速偏弱及渠道庫(kù)存偏高并不是新話題，市場(chǎng)多空在春節(jié)前分歧加大，推動(dòng)商品價(jià)格波動(dòng)增大并不意外。 

“從昨日大宗商品的普遍回調(diào)來(lái)看，行情或許與市場(chǎng)情緒和大資金離場(chǎng)有關(guān)，同時(shí)，在美元指數(shù)疲軟的背景下，人民幣價(jià)格大幅升值，推動(dòng)商品內(nèi)外比價(jià)走弱，內(nèi)盤(pán)商品較外盤(pán)凸顯疲軟態(tài)勢(shì)。”顧馮達(dá)表示。 

據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，截至2018年1月16日，上海期貨交易所六大基本金屬銅、鋁、鋅、鉛、鎳、錫期貨所有合約持倉(cāng)總額占國(guó)內(nèi)商品期貨總成交額的25.83%。值得注意的是，在本輪基本金屬持續(xù)反彈過(guò)程中，持倉(cāng)量并未出現(xiàn)明顯放大，甚至還有所下降。分析人士指出，這一方面說(shuō)明本輪金屬價(jià)格上行過(guò)程中，資金參與熱情并未大幅提升，另一方面，也暗示了金屬價(jià)格雖然持續(xù)上漲，但“泡沫”較少，減少了價(jià)格大幅下挫的可能性。 

品種分化背后 

值得一提的是，在本輪行情中，主要金屬表現(xiàn)出現(xiàn)分化，綜合內(nèi)外盤(pán)來(lái)看，倫鋅走勢(shì)最強(qiáng)，而滬鋁在昨日成為板塊領(lǐng)跌品種。 

“近期由于歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇明顯，市場(chǎng)對(duì)歐洲央行準(zhǔn)備削減經(jīng)濟(jì)刺激的計(jì)劃存在預(yù)期，導(dǎo)致美元持續(xù)走低，利好基本金屬。但有色品種各自基本面存在差異，因此各品種走勢(shì)可能不同?！睆V州期貨有色金屬分析師黎俊表示。 

就表現(xiàn)最強(qiáng)的倫鋅來(lái)看，截至1月15日，LME鋅庫(kù)存為180150噸，處于歷史低位，且外盤(pán)現(xiàn)貨升水達(dá)到47美元/噸的高位，倫鋅支撐較強(qiáng)?！皽\也將受到一定程度上的提振。國(guó)內(nèi)方面，鋅精礦加工費(fèi)依然處于較低水平，表明鋅精礦供應(yīng)并未明顯增加，供應(yīng)端依然偏緊。需求方面，目前亦是鋅消費(fèi)淡季，下游廠家將在月底悉數(shù)放假，需求端對(duì)鋅價(jià)提振有限。整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)鋅市呈現(xiàn)供需兩淡的局面，預(yù)計(jì)鋅價(jià)將繼續(xù)高位運(yùn)行?！崩杩〗忉?。 

從鋁的基本面來(lái)分析，顧馮達(dá)認(rèn)為，目前市場(chǎng)疲軟與政策利多碰撞最激烈的品種可能是有色板塊。一季度，鋁市前期置換的合規(guī)產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，使得供應(yīng)處于回升態(tài)勢(shì)，而下游消費(fèi)在出口推動(dòng)下暫穩(wěn)，但臨近春節(jié)，預(yù)計(jì)1月底2月份將顯著回落。同時(shí)，隨著交通阻塞問(wèn)題逐漸緩解，在途鋁錠料將逐漸補(bǔ)充至現(xiàn)有庫(kù)存內(nèi)，國(guó)內(nèi)鋁庫(kù)存持續(xù)偏高運(yùn)行，交易所庫(kù)存連續(xù)高漲引發(fā)市場(chǎng)憂慮。然而，目前行業(yè)電解鋁平均成本在1.5萬(wàn)元/噸附近，當(dāng)前多數(shù)鋁企的噸鋁利潤(rùn)處于負(fù)值，鋁價(jià)進(jìn)一步下跌空間有限。外盤(pán)方面，截至1月15日，LME鋁庫(kù)存為1084450噸，處于近5年來(lái)低位，而外盤(pán)供應(yīng)依然存在缺口，對(duì)倫鋁仍具支撐。 

據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者觀察，從昨日持倉(cāng)變化來(lái)看，六大金屬均出現(xiàn)減倉(cāng)，且多空減倉(cāng)力度相當(dāng)。從主要品種主力合約主力席位持倉(cāng)變化來(lái)看，主力1803合約上，滬銅主力前20席位多頭減倉(cāng)4136手，空頭減倉(cāng)1052手；滬鋁主力席位多頭增倉(cāng)2349手，空頭減倉(cāng)55手；滬鋅主力席位多頭減倉(cāng)5187手，空頭增倉(cāng)942手。整體可以看出，市場(chǎng)偏向于看空銅、鋅，而挺鋁的態(tài)勢(shì)心態(tài)依舊明顯。 

后市如何布局 

展望后市，有色板塊如何選擇？投資者又該如何應(yīng)對(duì)？ 

就目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)——供給側(cè)改革及環(huán)保邏輯延續(xù)下的銅和鋁來(lái)看，東證期貨有色金屬分析師曹洋對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，2018年宏觀變化波譎云詭，市場(chǎng)在美元指數(shù)走勢(shì)、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期等關(guān)鍵問(wèn)題上的分歧，可能會(huì)加劇銅價(jià)波動(dòng)。對(duì)比2017年，2018年宏觀因素對(duì)銅價(jià)恐更偏利空?；久鎭?lái)看，全球銅市供需缺口料將收窄，甚至轉(zhuǎn)向過(guò)剩。2018年供給干擾因素的發(fā)酵較為關(guān)鍵，如果出現(xiàn)原料端重大干擾，供需緊平衡則將延續(xù)。 

“價(jià)格判斷上，滬銅主力回調(diào)壓力漸進(jìn)式增強(qiáng)，全年整體或前高后低，下半年滬銅主力合約最低目標(biāo)價(jià)在48000元/噸，建議投資者在2018年逢高布局空單。由于內(nèi)外基本面可能出現(xiàn)分化，內(nèi)弱外強(qiáng)為全年主基調(diào)。套利方面，建議投資者圍繞反套展開(kāi)操作?！辈苎蠼ㄗh。 

鋁市方面，顧馮達(dá)分析，2018年環(huán)保趨嚴(yán)仍是大趨勢(shì)，關(guān)注廢雜進(jìn)口限制及大氣水污染治理新標(biāo)準(zhǔn)及污染物稅費(fèi)執(zhí)行。供給側(cè)改革在電解鋁行業(yè)仍有推行預(yù)期，境外鋁市呈現(xiàn)相對(duì)短缺，鋁價(jià)在成本抬升過(guò)程中有較強(qiáng)支撐，預(yù)計(jì)鋁市全年高點(diǎn)在18000元/噸-20000元/噸，低位在12000元/噸-13000元/噸，價(jià)格運(yùn)行中樞還將上移。