來源：風(fēng)暴之王
市場信息真真假假，假假真真。常常是一輪上漲后，各種看多理由喧囂塵上，跟隨者被連番的陽線“洗腦”后剛殺進(jìn)去，馬上噼里啪啦跌的鼻青臉腫。
近期銅市場也是如此，前面還是各種長期牛市觀點，結(jié)果變成了在56000下方的震蕩走弱。
形勢由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，除了因為短期內(nèi)面臨需求下降、庫存累積外，更多地是對前期過于樂觀情緒的修復(fù)。仔細(xì)分析前期支持大漲的理由可以發(fā)現(xiàn)，多數(shù)觀點都是短期內(nèi)無法證偽、且對短期供需面不產(chǎn)生影響的“故事”，比如：
01 銅礦未來的供應(yīng)短缺
市場多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為由于銅礦山投產(chǎn)高峰結(jié)束、銅礦品位持續(xù)下降，2019年或2020年后銅礦供應(yīng)將變得短缺，從而為銅價的長期走牛奠定基礎(chǔ)。
由于預(yù)測的是兩三年后的事情，空頭能立即拿出充足的數(shù)據(jù)來證偽這一觀點嗎？不能！所以在行情上漲的時候，這種“故事”足以火上澆油，放大市場的樂觀情緒，推動行情過度上漲。
但行情過后細(xì)想一下，兩三年后銅礦短缺對當(dāng)前或者下一季度銅礦的供應(yīng)有什么影響？沒有！那么當(dāng)市場眼光回到當(dāng)下的供需面時，就會發(fā)現(xiàn)前面樂觀過頭了。
更重要的是，誰能證明兩三年后銅礦供應(yīng)一定會變得短缺？筆者在2010年底的時候正好在研究銅板塊的股票投資，匯總了十幾家券商的報告，除一家券商外，全都認(rèn)為2013年后銅礦將因為投產(chǎn)高峰結(jié)束和品位下降變?yōu)槎倘?，另有新發(fā)現(xiàn)礦山多處在政治不穩(wěn)定地區(qū)、自然環(huán)境惡劣、基礎(chǔ)設(shè)施匱乏、開采成本高等原因（多么熟悉的理由），從而認(rèn)為銅價將長期上漲?，F(xiàn)在回頭看，2014-2016年銅礦山反而是投產(chǎn)高峰期，如今又炒作兩三年后的銅礦投產(chǎn)高峰結(jié)束和礦山品位下降，不過是原來“故事”的延續(xù)罷了。
02 新能源汽車?yán)瓌拥男枨?/strong>
市場主流觀點認(rèn)為新能源汽車的增長和充電樁的建設(shè)能大幅提高銅的需求，從而使銅與新經(jīng)濟(jì)掛鉤，成為“未來金屬”。
但根據(jù)工信部等權(quán)威部門的數(shù)據(jù)可以計算出，由于基數(shù)太低，即便在最樂觀的情況下，每年因此而增加的銅需求不過數(shù)萬噸，對于國內(nèi)1200萬噸左右的銅消費體量來說簡直微不足道。更何況這還是最樂觀的預(yù)期，再分析下新能源汽車銷售主要集中在北上廣等限牌限行城市，以及公用充電樁不足15%的使用率，你還能那么樂觀嗎？
估計這幾萬噸的每年新增需求也有些懸。
03 國外用銅量的增長
在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)放緩預(yù)期比較一致的情況下，市場預(yù)期歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、一帶一路沿線國家會帶來用銅量的增長。
筆者認(rèn)為隨著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，海外經(jīng)濟(jì)體的用銅量會有增長，但不可太樂觀。歐美經(jīng)濟(jì)主要靠消費拉動，對于銅消費量的拉動向來不明顯；即便特朗普可能推出基建計劃，但從計劃推出到實施并轉(zhuǎn)化為銅的消耗，時間跨度較長，且美國的銅消費量全球占比也就7%左右，給個年化10%的增長率不得了了吧，對全球消費量的拉動也就0.7%而已；至于一些銅消費全球占比較低的國家，即便增長率高，但由于基數(shù)較低，也不宜做太樂觀的估計。
回顧近年來市場對國外因素的炒作，最典型的例子非印度莫屬。由于人口規(guī)模位居全球第二，且人均銅消費量遠(yuǎn)低于中國，所以國內(nèi)外機(jī)構(gòu)常常炒作印度因素，寄希望印度成為“下一個中國”。當(dāng)年研究銅板塊股票的時候，各種報告都把印度作為一個重要的新增長點。
然而，阿三太不爭氣！
十多年過去了，印度銅消費全球占比只有3%左右，與我國約50%的占比相差巨大。這么一看，估計印度因素大家還有十幾年好炒作的。
總的來說，理想很豐滿，但現(xiàn)實很骨感。無論我們對國外經(jīng)濟(jì)寄予多么樂觀的期望，但冷靜下來算算就明白，銅的消費量當(dāng)前還是中國起決定作用，那些未來的預(yù)測和美好的“故事”，只適合在行情上漲、做多情緒高漲的時候給自己壯壯聲勢，順帶給圍觀群眾“洗洗腦”，但自己千萬不要太當(dāng)真。
04 廢銅供應(yīng)的短缺
從去年下半年以來，廢銅進(jìn)口政策的收緊成為行情上漲的主要推手。對廢銅的供應(yīng)問題，我始終認(rèn)為可以用一句話來解釋“沒有什么是錢解決不了的，但沒有錢是什么也解決不了的”。
怎么理解呢？就是廢銅的供應(yīng)歸根結(jié)底就是“錢”的問題、利潤的問題，也就是精廢價差的問題。當(dāng)精廢價差大的時候，即便進(jìn)口政策收緊，也會有各種變通的辦法產(chǎn)生，從而提高廢銅的供應(yīng)量；當(dāng)精廢價差縮小甚至倒掛的時候，即便是前幾年進(jìn)口政策沒有收緊，手握批文的進(jìn)口商也不會去進(jìn)口。
分類別來說，廢六類銅對貿(mào)易商代理進(jìn)口的限制，將一部分純貿(mào)易商洗出局，會降低廢六類銅的進(jìn)口量。但也要看到，很多中大型廢銅加工廠早就開始自營進(jìn)口，并與不少貿(mào)易商合作進(jìn)口。假如銅價一直在高位徘徊，廢銅替代優(yōu)勢明顯，這些工廠自然不會放過這個賺錢的好機(jī)會，純貿(mào)易商也會主動與工廠合作，進(jìn)口量未必會下降多少；反之若銅價下跌，廢銅毫無替代優(yōu)勢，即便已經(jīng)進(jìn)口到國內(nèi)的廢銅，也會捂貨待漲，難以形成有效的供應(yīng)。
廢七類銅的供應(yīng)相對復(fù)雜，個人認(rèn)為前期市場對廢七類銅的供應(yīng)減少預(yù)計不足。不少人認(rèn)為很多廢七類可以在貨物供應(yīng)國拆解，或者繞道東南亞進(jìn)行拆解后再進(jìn)口到國內(nèi)，從前兩年筆者對廢銅拆解企業(yè)的了解來看，多數(shù)拆解企業(yè)規(guī)模小，資金實力不足，與其冒著高風(fēng)險、耗時耗力地去東南亞國家投資布局，還不如在國內(nèi)炒個房來的實在。即便是少數(shù)大型企業(yè)能到海外投資布局，其要求的利潤回報也大幅上升。
所以，沒有銅價的大幅上漲和精廢價差的擴(kuò)大，廢七類銅的缺口不會那么容易得到彌補(bǔ)。
而近期下發(fā)的廢七類銅進(jìn)口批文，核發(fā)的進(jìn)口許可量相對2017年同期下降幅度高達(dá)94%，一度引發(fā)銅價走強(qiáng)。但其實環(huán)保部核準(zhǔn)的進(jìn)口量與實際進(jìn)口量不是一回事，由于前幾年廢銅拆解企業(yè)虧損嚴(yán)重，大批企業(yè)退出該行業(yè)或停工觀望，導(dǎo)致實際進(jìn)口量只有核準(zhǔn)量的三四成，再考慮后續(xù)批文的核準(zhǔn)進(jìn)口量可能上升，其實市場不必過度恐慌。
而且，歸根結(jié)底還是“錢”的問題，如果后續(xù)銅價維持低位，那么拿到批文的企業(yè)未必會進(jìn)口，即便進(jìn)口過來也會囤積待漲，不會形成有效的市場供應(yīng)；反之就會用足批文的量來進(jìn)口，并較快地出貨，甚至將以前的庫存也甩出來，從而形成較高的實際供應(yīng)量。
因此，廢銅的供應(yīng)從時間周期上看應(yīng)該是個中期的問題，要看未來一兩個季度的銅價運行區(qū)間和精廢價差情況，這才是決定廢銅供應(yīng)的關(guān)鍵因素。
05 礦山大規(guī)模罷工的可能
由于2018年大量礦山迎來新一輪的勞工談判，所以市場預(yù)期可能重演2017年上半年的罷工風(fēng)潮，從而影響銅礦的供應(yīng)。
事實上，2017年銅礦罷工導(dǎo)致的產(chǎn)能損失是大幅偏離近十年平均值的，且當(dāng)前銅價較高，資方具有讓步的能力和意愿，未必會導(dǎo)致大規(guī)模的罷工事件和產(chǎn)能損失。從時間上看，這一因素影響到底會有多大，未來兩三個月即可見分曉。
全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步復(fù)蘇為銅市場步入牛市提供了良好的大環(huán)境，但牛市的征程不會一帆風(fēng)順，只有分辨出哪些因素是“故事”，哪些因素是現(xiàn)實，才能更好地把握好銅市的節(jié)奏。
在我看來，銅礦未來供應(yīng)短缺、新能源汽車產(chǎn)業(yè)的拉動、歐美經(jīng)濟(jì)增長和印度因素等都屬于“故事”性因素，時間太長且真假難辨；廢銅供應(yīng)、礦山罷工、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的放緩程度，是決定未來半年銅價走勢的核心變量；而春節(jié)臨近帶來的消費下降、庫存累積只是當(dāng)前的短期因素。
當(dāng)然，無論何時，價格始終是市場最核心的因素：低價就是最大的利好，高價就是最大的利空！
