醞釀已久的鐵礦石期貨國際化迎來了政策的落地。2月2日，中國證監(jiān)會對外宣布，將大連商品交易所（簡稱“大商所”）的鐵礦石期貨確定為“境內(nèi)特定品種”，并將引入境外交易者參與境內(nèi)鐵礦石期貨交易。證監(jiān)會新聞發(fā)言人常德鵬在當(dāng)天表示：“相關(guān)準(zhǔn)備工作正在有序推進(jìn)。”
隨后，大連商品期貨交易所相關(guān)負(fù)責(zé)人對外表示，鐵礦石期貨對外開放將使境內(nèi)外交易者在同一平臺上競價(jià)撮合，從而形成國際公認(rèn)的、公開透明的期貨價(jià)格基準(zhǔn)，使期貨價(jià)格信號更具權(quán)威性和影響力。與此同時，此舉也將有助中國“深度介入全球大宗商品價(jià)格形成過程，推動建立更為公正合理的國際貿(mào)易新秩序”，構(gòu)建富有國際競爭力的中國特色資本市場。
在全球，鐵礦石是貿(mào)易額僅次于原油的第二大大宗商品，中國則是全球最大的鐵礦石消費(fèi)市場，同時也是全球交易量最大的鐵礦石期貨市場。此次鐵礦石期貨引入境外投資者是中國期貨市場首度向境外資本開放，為這一計(jì)劃的順利啟動，大商所準(zhǔn)備了數(shù)年之久。
2月8日，經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者從大商所了解到，就允許進(jìn)入的境外資本，初期階段大商所將考慮引入機(jī)構(gòu)投資者，個人投資者將在未來適時引入。就實(shí)施的配套政策，部委層面不久還將出臺相關(guān)的細(xì)則。大商所表示，這是一個逐漸開放的過程，市場則需要逐漸地培育。
鐵礦石期貨的國際化，也引來了來自國內(nèi)期貨市場的關(guān)心和熱議。2月8日，一家期貨公司高管向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)分析稱，引入境外資金能夠豐富相關(guān)期貨品種的投資者群體，但能夠在多大程度上吸引境外資金，需要看后續(xù)制度的細(xì)化。一位長期從事鐵礦石期貨交易的個人投資者則表示，境外資本對于交易活躍的中國期貨市場一直興趣較足，國際化之后，鐵礦石期貨價(jià)格的指標(biāo)作用會進(jìn)一步增強(qiáng)，但鐵礦石國際貿(mào)易的定價(jià)權(quán)則無法一蹴而就。
眼下，對中國期貨市場的這一新政，國際鐵礦石貿(mào)易中的大賣家們尚處于觀望的階段。
實(shí)施前準(zhǔn)備
2月7日，大商所發(fā)布公告表示，為滿足鐵礦石期貨引入境外交易者相關(guān)業(yè)務(wù)需要，根據(jù)《期貨交易管理?xiàng)l例》、《期貨交易所管理辦法》等有關(guān)法規(guī)和規(guī)章，大商所擬修改了《大連商品交易所交易細(xì)則》等14部規(guī)則，并制定了《期貨公司會員接受境外經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)委托開展特定品種期貨交易業(yè)務(wù)管理辦法》和《大連商品交易所特定品種交易者適當(dāng)性管理辦法》。
當(dāng)天，經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者從大商所相關(guān)負(fù)責(zé)人處了解到，按照目前的監(jiān)管要求，國內(nèi)的期貨品種都只能是境內(nèi)的客戶參與交易。為了選擇一些品種，適當(dāng)引入境外客戶，2014年證監(jiān)會發(fā)布了一道規(guī)章，規(guī)定如果某一期貨品種被批準(zhǔn)為境內(nèi)特定品種，這一品種即可引入境外客戶參與交易。
此次，在新制定的《大連商品交易所特定品種交易者適當(dāng)性管理辦法》中，對鐵礦石期貨交易者的期貨知識、交易經(jīng)歷，資金門檻、無違規(guī)違法等提出了要求。在資金要求方面，大商所對單位和個人客戶均設(shè)置了10萬元等值人民幣的資金門檻。
在制度設(shè)計(jì)上，鐵礦石期貨交易對于機(jī)構(gòu)和個人交易者一視同仁。不過，就大商所對于此次期貨引入境外投資者的相關(guān)表述中，提及更多的顯然還是機(jī)構(gòu)投資者，尤其是境外礦山企業(yè)。
在證監(jiān)會宣布將鐵礦石期貨確定為境內(nèi)特定品種后，大商所負(fù)責(zé)人對外表示，作為我國首個引入境外交易者的已上市期貨品種，鐵礦石期貨國際化意味著國外礦山等機(jī)構(gòu)客戶可以直接參與中國商品期貨市場。
2月7日，經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者從大商所相關(guān)負(fù)責(zé)人處獲悉，鐵礦石期貨市場開放初期，大商所將考慮引入機(jī)構(gòu)投資者，后期再適當(dāng)引入個人投資者。該負(fù)責(zé)人表示，此舉一方面是基于為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，另一方面，境內(nèi)外客戶都有套期保值的需求。
最新修訂的規(guī)則中還對交易涉及的幣種做出了要求。在《結(jié)算細(xì)則》中，明確規(guī)定，可用于大商所鐵礦石期貨交易的外幣幣種包括境外美元和境外人民幣。其中，境外美元只能作為抵押品，由境內(nèi)會員根據(jù)境外交易者實(shí)際盈虧，代客戶向銀行發(fā)起結(jié)售匯。境外人民幣可按1：1的比例直接參與鐵礦石期貨交易，交易所結(jié)算幣種為人民幣。
經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者從大商所了解到，后續(xù)國家外管局、國稅局還將出臺相應(yīng)的配套政策。目前，大商所已經(jīng)就這些配套措施與以上相關(guān)部委進(jìn)行了很好的溝通。
至于會有多少外資進(jìn)入中國的鐵礦石期貨市場，大商所表示目前較難預(yù)估。不過，大商所同時向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，這是一個逐漸開放的過程，市場也需要逐步地培養(yǎng)。
國內(nèi)一家期貨公司高管向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，現(xiàn)在的鐵礦石期貨成交量已經(jīng)很大，只是參與的群體還不夠豐富，海外有更加成熟的期貨交易歷史，引入海外投資者對于中國期貨市場是好事。但能夠給中國期貨市場帶來多大的改變，還要看引入的資本有多少，至于能夠在多大程度上吸引海外資本，則要看后續(xù)對匯率以及資金如何進(jìn)、出等方面的相關(guān)規(guī)定。
一位長期從事黑色金屬期貨交易的投資者向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)分析稱，由于中國的鐵礦石期貨市場較海外同類市場更加活躍，境外資金對此一直都較有興趣，只是中國一直沒有放開。未來引入境外資本之后，中國商品期貨的影響力必將進(jìn)一步增強(qiáng)。
再議國際鐵礦石貿(mào)易定價(jià)
大商所對開放后鐵礦石期貨的明確期待是，通過引入境外投資者，將鐵礦石期貨價(jià)格打造成為全球參與者共同交易產(chǎn)生的、具有國際代表性和公信力的價(jià)格，構(gòu)建公平、公正、透明的國際鐵礦石貿(mào)易定價(jià)基準(zhǔn)，中國也希望“深度介入全球大宗商品價(jià)格形成過程，推動建立更為公正合理的國際貿(mào)易新秩序”。
這一表態(tài)被市場解讀為中國希望借助期貨市場的力量謀求鐵礦石國際貿(mào)易的定價(jià)權(quán)。前述黑色金屬投資者向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，向外資開放之后，隨著大商所國際化能力的進(jìn)一步提升，鐵礦石期貨價(jià)格的國際認(rèn)可度及其指標(biāo)作用會得到進(jìn)一步增強(qiáng)。但他同時認(rèn)為，鐵礦石國際貿(mào)易的定價(jià)權(quán)則無法一蹴而就。
中國同時是全球最大的鐵礦石消費(fèi)市場和鐵礦石期貨交易市場。數(shù)據(jù)顯示，2017年，中國鐵礦石進(jìn)口量10.75億噸，約占全球鐵礦石貿(mào)易量的68%。而大商所的鐵礦石期貨自2013年10月上市以來，已迅速發(fā)展成為全球最大的鐵礦石衍生品市場。2017年，中國鐵礦石期貨單邊成交量3.29億手，法人客戶日均持倉量占比達(dá)37%，近百家鋼廠、近千家鋼鐵貿(mào)易商參與到鐵礦石期貨交易當(dāng)中。
2014年7月，日照鋼鐵與永安資本、中信寰球商貿(mào)簽訂了國內(nèi)首單鐵礦石基差貿(mào)易合同。此次貿(mào)易合同以大商所鐵礦石期貨1409合約作為基準(zhǔn)價(jià)，并設(shè)置一定的升貼水標(biāo)準(zhǔn)，雙方約定的期限為一個月以內(nèi)。
在這份基差貿(mào)易合同中，期貨價(jià)格作為核心，而占商品價(jià)格較小比例的基差部分由買賣雙方自己商定。這種方式使期貨價(jià)格在現(xiàn)貨貿(mào)易定價(jià)中發(fā)揮了作用。
不過，由于境外交易者無法直接參與中國鐵礦石期貨交易，國內(nèi)鐵礦石期貨價(jià)格的國際影響力一直有限。在大宗商品的國際貿(mào)易當(dāng)中，很多品種是通過期貨定價(jià)，如紐約商品交易所（NYMEX）的輕質(zhì)低硫原油合約和高硫原油期貨合約，倫敦金屬交易所（LME）的期銅合約和期鋁合約等。
來自上海一家鋼貿(mào)企業(yè)的高層告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，近年，以期貨作為定價(jià)基準(zhǔn)的案例會有，但數(shù)量不多，且主要是以期現(xiàn)公司的交易為主。對于鐵礦石貿(mào)易的主體即鋼廠和礦山企業(yè)，主要還是依照指數(shù)定價(jià)，尤其是國際上認(rèn)可度較高的普式指數(shù)定價(jià)。
以國際三大礦山（淡水河谷、力拓、必和必拓）為例，三家企業(yè)和中國鋼廠的鐵礦石買賣，主要即是參照普氏價(jià)格指數(shù)進(jìn)行結(jié)算，在少部分情況下也會依照交易雙方的商討結(jié)果，采用中國信息服務(wù)商的價(jià)格指數(shù)。
2月9日，普氏指數(shù)相關(guān)負(fù)責(zé)人向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)介紹，普氏會對參與現(xiàn)貨交易的礦山、貿(mào)易商、鋼廠、貨運(yùn)商、金融機(jī)構(gòu)等數(shù)百家市場參與者進(jìn)行詢價(jià)，包括詢盤與報(bào)盤、交易意向、之前已達(dá)成的交易、市場參與者所提供的價(jià)格信息。這些價(jià)格信息中，包括雙方交易、招標(biāo)、第三方交易平臺的價(jià)格信息以及普氏的收市價(jià)格計(jì)算法流程中的價(jià)格信息。
盡管自誕生以來，普氏指數(shù)一直因?yàn)閮r(jià)格信息的采集數(shù)量以及類型的豐富程度而被質(zhì)疑與市場真實(shí)情況有一定的悖離，但全球海運(yùn)鐵礦石市場從2010年開始，便采用以普氏指數(shù)為參考的短期定價(jià)機(jī)制。
普氏相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，向普氏提供價(jià)格信息的市場參與者可分為兩類，即價(jià)格制定者（經(jīng)資質(zhì)審核，在市場更具公信力的市場參與者，可向普氏提交詢報(bào)盤）和價(jià)格追隨者（只能針對現(xiàn)有的詢報(bào)盤進(jìn)行對敲交易，但不能在普氏數(shù)據(jù)計(jì)算的過程中提交詢報(bào)盤）。而在現(xiàn)有的“價(jià)格制定者”名單里，中資企業(yè)占比80%以上。而在這些中資企業(yè)中，中國鋼廠占比達(dá)到50%。
標(biāo)普全球普氏主任分析師楊炅寧表示：“自2016年中起，納入普氏價(jià)格指數(shù)計(jì)算中的中國市場信息數(shù)量就在不斷增加?！薄艾F(xiàn)在鐵礦石現(xiàn)貨市場的交易，買賣雙方都會參照期貨盤面價(jià)格的變化，這也間接影響了普氏指數(shù)的價(jià)格。未來鐵礦石期貨國際化之后，盤子更大了，理論上更難被人為操縱，價(jià)格也就更具公正和公平性。”一位鋼鐵行業(yè)的分析師向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示?！捌谪浐同F(xiàn)貨應(yīng)該是交互影響的關(guān)系。其它大宗商品大多是期貨價(jià)格引領(lǐng)現(xiàn)貨價(jià)格，鐵礦石這一品種則略不一樣，其期貨的影響力還不夠，現(xiàn)貨的影響力相對更大。盡管如此，現(xiàn)在來自中國國內(nèi)市場的影響力越來越大，大商所的鐵礦石期貨的影響力已經(jīng)明顯大于新加坡鐵礦石掉期。”歐冶云商首席分析師曾節(jié)勝向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示。
與之相關(guān)的是，中國鐵礦石期貨價(jià)格和包括普氏在內(nèi)的鐵礦石價(jià)格指數(shù)的走勢已經(jīng)逐漸趨同，鐵礦石期貨合約和現(xiàn)貨市場價(jià)格的相關(guān)性也日益增強(qiáng)。
目前，個人投資者占據(jù)了大商所大部分的鐵礦石期貨成交比例，但在新加坡交易所，則是由機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)交易，大商所期貨交易的換手率遠(yuǎn)高于后者，投機(jī)交易更為明顯，這被認(rèn)為不利于鐵礦石乃至下游鋼鐵市場的健康發(fā)展。
來源：經(jīng)濟(jì)觀察 作者：李紫宸
