來源：中國證券報 記者：馬爽

中大期貨副總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家景川日前在接受中國證券報記者采訪時表示，近期銅價的上行是在整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及銅市場自身運(yùn)行周期中境內(nèi)境外供給消費(fèi)共同驅(qū)動的結(jié)果。從當(dāng)前銅的供需基本面和季節(jié)性走勢變化，以及與全球宏觀經(jīng)濟(jì)前景來看，三季度銅價有望繼續(xù)呈現(xiàn)偏強(qiáng)運(yùn)行態(tài)勢。

中國證券報：近期內(nèi)外盤銅價加速上漲的邏輯是什么？

景川：經(jīng)過幾個月沉寂之后，近期內(nèi)外盤銅價跟隨持續(xù)回升的鎳價出現(xiàn)了加速上揚(yáng)。從其驅(qū)動邏輯上看，一方面是受美元指數(shù)回落帶動，另一方面則是受智利全球最大銅礦Escondida的勞資談判推動。目前勞資談判仍在進(jìn)行當(dāng)中，不過從傳出來的消息看，進(jìn)展似乎并不太順利，也就是說有可能出現(xiàn)類似去年的罷工事件。通常情況下，這種狀況會引發(fā)市場對于銅供給的擔(dān)憂，而價格的上揚(yáng)則會促進(jìn)勞資雙方在實(shí)現(xiàn)其收益的背景下達(dá)成一致。此外，中國云南、江西二省環(huán)保督察對當(dāng)?shù)劂~產(chǎn)量的影響，也令短期現(xiàn)貨出現(xiàn)趨緊跡象。同時，國內(nèi)銅下游線纜行業(yè)開工率回升，也在一定程度上表現(xiàn)出消費(fèi)轉(zhuǎn)好，對于銅價提供支撐條件。

中國證券報：哪些因素將成為銅價運(yùn)行的主導(dǎo)因素？

景川：從今后半年時間來看，銅價運(yùn)行的主導(dǎo)因素仍主要集中于智利銅礦的勞資談判對全球銅供應(yīng)的沖擊力度、美元走勢，以及美國下半年基建投入對于經(jīng)濟(jì)的提振及消費(fèi)帶來的增量。此外，全球貿(mào)易摩擦的進(jìn)一步演變，對于中美歐三大經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的影響為下半年的不確定因素。另外，全球六大重要央行貨幣政策的進(jìn)一步分化對市場也將施加影響。而中國的環(huán)保督察與廢銅進(jìn)口政策的收緊均將對銅價提供明顯支撐，未來的力度則需要觀察其持續(xù)性的效果。

中國證券報：銅與大宗商品走勢之間有何關(guān)系？對商品投資有何指導(dǎo)意義？

景川：對于銅價而言，由于其消費(fèi)的主要在于電力以及基建行業(yè)，因此其運(yùn)行往往與宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行一致，因此有“宏觀晴雨表”之稱。另外，由于銅價屬于全球定價，與中國自主定價的商品，比如黑色系商品不同，后者容易受到來自供給端的影響，這兩年的供給側(cè)改革以及環(huán)保風(fēng)暴對于中國自主定價的商品推動較為明顯。而銅價則更多是仰仗全球經(jīng)濟(jì)增長所帶來的消費(fèi)增量驅(qū)動。因此，銅價的運(yùn)行從宏觀面上對于商品市場起到了一定的先行或驗(yàn)證意義。

中國證券報：如何預(yù)判三季度銅價走勢及其相關(guān)標(biāo)的的投資機(jī)會？

景川：從當(dāng)前銅的供需基本面和季節(jié)性走勢變化，以及與全球宏觀經(jīng)濟(jì)前景來看，三季度銅價將在智利銅礦罷工威脅、國內(nèi)銅礦在環(huán)保督察因素影響下供應(yīng)減少、廢銅進(jìn)口持續(xù)下降、國內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控持續(xù)收緊、電網(wǎng)投資回升、全球經(jīng)濟(jì)在貿(mào)易摩擦陰影籠罩下復(fù)蘇放緩等因素影響下呈現(xiàn)偏強(qiáng)運(yùn)行特征。下半年的消費(fèi)增量除了中國消費(fèi)轉(zhuǎn)好對于價格產(chǎn)生支撐外，美國下半年的基建開工情況也將成為市場較為關(guān)注的增量。在銅市場供需弱平衡的背景下，其增量或?qū)⒘钇涫Ш獬霈F(xiàn)。因此，建議對銅價保持多頭思維，但由于市場的持續(xù)動力不足，不確定因素時斷時續(xù)，建議不要過度追高，利用市場調(diào)整機(jī)會適當(dāng)建立多頭部位。