來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

    7月11日凌晨，美國(guó)特朗普政府突然發(fā)布一份針對(duì)中國(guó)2000億美元商品加征10%關(guān)稅計(jì)劃。全球的外匯大宗商品再次陷入動(dòng)蕩。

　　受此影響，當(dāng)日境內(nèi)外人民幣匯率雙雙走低。截至11日20時(shí)30分，境內(nèi)在岸人民幣兌美元匯率（CNY）徘徊在6.6749附近，較前一個(gè)交易日下跌434個(gè)基點(diǎn)；境外離岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率(CNH)徘徊在6.6979附近,較前一個(gè)交易日下跌477個(gè)基點(diǎn)，盤中一度跌破6.7整數(shù)關(guān)口，觸及日內(nèi)低點(diǎn)6.7017，同樣創(chuàng)下年內(nèi)第二大單日跌幅。

　　“整個(gè)外匯市場(chǎng)都沒(méi)想到特朗普在過(guò)去一周連續(xù)擴(kuò)大中美貿(mào)易摩擦，導(dǎo)致避險(xiǎn)情緒左右了整個(gè)外匯市場(chǎng)?！?美銀美林 策略分析師 Michael Hartnett 分析說(shuō)。

　　中國(guó)金融四十人論壇高級(jí)研究員管濤認(rèn)為，長(zhǎng)期而言，中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的基本面沒(méi)有發(fā)生變化，無(wú)需高估特朗普此舉帶來(lái)的負(fù)面影響。

　　“事實(shí)上，多數(shù)海外投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為當(dāng)前人民幣匯率已經(jīng)處于中國(guó)央行認(rèn)可的均衡匯率波動(dòng)區(qū)間，大舉押注人民幣下跌并無(wú)勝算?！?Michael Hartnett 直言。尤其是人民幣匯率跌幅與美元匯率漲幅相當(dāng)（美元今年以來(lái)上漲1.8%，人民幣匯率相應(yīng)下跌1.8%），讓他們意識(shí)到利用4-5月人民幣匯率“高估”押注匯率下跌的機(jī)會(huì)已經(jīng)流失。

　　這也令不少對(duì)沖基金將沽空目標(biāo)轉(zhuǎn)向大宗商品。其中倫敦LME期銅、倫敦LME期鋅、美國(guó)CBOT大豆期貨等，紛紛刷新近期交易低點(diǎn)。

　　人民幣匯率下跌難改均衡態(tài)勢(shì)

　　在Michael Hartnett看來(lái)，7月11日境內(nèi)在岸人民幣兌美元匯率之所以大幅下跌，主要是受到離岸人民幣拖累。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者多方了解到，主要是事件驅(qū)動(dòng)型對(duì)沖基金正在削減部分人民幣多頭頭寸避險(xiǎn)。究其原因，這類機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)去年中國(guó)經(jīng)濟(jì)能在去杠桿與固定資產(chǎn)投資放緩的壓力下保持較快增長(zhǎng)，出口大幅增長(zhǎng)“功不可沒(méi)”。如今出口因中美貿(mào)易摩擦升級(jí)而遭遇沖擊，他們認(rèn)為今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速可能進(jìn)一步回落，因此紛紛調(diào)低人民幣均衡匯率波動(dòng)區(qū)間——從6.6-6.7調(diào)整至6.7-6.8，由此帶來(lái)新的避險(xiǎn)沽空行為。

　　不過(guò)，包括宏觀經(jīng)濟(jì)型對(duì)沖基金等長(zhǎng)期投資機(jī)構(gòu)并未跟進(jìn)大舉買跌人民幣。

　　他們普遍認(rèn)為6月匯率大幅回調(diào)，已讓人民幣從強(qiáng)勢(shì)狀態(tài)回歸到均衡狀態(tài)，未來(lái)下跌空間有限。

　　“尤其是6月人民幣匯率大幅回調(diào)并未觸發(fā)資本外流，表明整個(gè)金融市場(chǎng)并沒(méi)有形成押注人民幣單邊大幅下跌的預(yù)期。”一位美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)型對(duì)沖基金經(jīng)理認(rèn)為，這也是11日午盤人民幣匯率一度從日內(nèi)低點(diǎn)6.6783反彈逾200個(gè)基點(diǎn)的主因之一。

　　然而，隨著歐洲交易時(shí)段開(kāi)啟，大量歐洲投資機(jī)構(gòu)涌入美元避險(xiǎn)，令人民幣再度下跌回落至6.6734附近。

    大宗商品市場(chǎng)“雪上加霜”

　　在避險(xiǎn)情緒高漲施壓下，大宗商品的處境甚為“落魄”。

　　一位大宗商品對(duì)沖基金經(jīng)理直言，有些事件驅(qū)動(dòng)型對(duì)沖基金已經(jīng)將買跌占比提高至基金規(guī)定的最高沽空比例，買跌大宗商品正成為當(dāng)前勝算最高的套利交易之一。

　　CFTC最新數(shù)據(jù)顯示，在6月26日當(dāng)周，對(duì)沖基金大舉增加了25619口CBOT大豆期貨空頭頭寸的基礎(chǔ)上，7月3日當(dāng)周他們?cè)俣仍黾?1502口大豆期貨空頭頭寸。

　　與此同時(shí)，7月3日當(dāng)周對(duì)沖基金還增加了COMEX精銅期貨15144口空頭頭寸，令對(duì)沖基金持有的精銅凈多頭頭寸跌至1萬(wàn)口以下，創(chuàng)下今年以來(lái)最低點(diǎn)。

　　“目前整個(gè)大宗商品正變得風(fēng)聲鶴唳?！彼毖裕?月11日因市場(chǎng)傳聞導(dǎo)致CBOT大豆期貨迅速扭轉(zhuǎn)此前反彈格局，短短1小時(shí)內(nèi)下跌30美分/蒲式耳，重新回到過(guò)去9年以來(lái)最低點(diǎn)附近。

　　“即便法國(guó)巴黎銀行（BNPP）等投行一再?gòu)?qiáng)調(diào)美元可能因下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩而呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)，但對(duì)沖基金不愿輕易放棄沽空大宗商品策略，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為全球貿(mào)易摩擦升級(jí)將導(dǎo)致大宗商品重回供大于求局面，徹底告別此前牛市行情。” Sam Laughlin強(qiáng)調(diào)。