來(lái)源：金融時(shí)報(bào)

    隨著多家國(guó)際機(jī)構(gòu)相繼對(duì)全球貿(mào)易增長(zhǎng)前景表示擔(dān)憂(yōu)和警告，近一段時(shí)間的大宗商品市場(chǎng)也大幅承壓。總體來(lái)看，當(dāng)前的彭博商品指數(shù)較5月份的高點(diǎn)下跌了約10%。過(guò)去兩個(gè)月中，工業(yè)金屬一直處于守勢(shì)；隨著美元繼續(xù)占據(jù)主導(dǎo)地位，黃金仍在努力維持其避險(xiǎn)地位；上周原油價(jià)格下跌10%后，原油價(jià)格正在鞏固；而農(nóng)產(chǎn)品在經(jīng)歷了兩個(gè)月的熊市后，正試圖反彈。

　　具體而言，貴金屬方面，盡管全球貿(mào)易戰(zhàn)和地緣政治緊張局勢(shì)不斷升級(jí)，但黃金仍面臨壓力。目前，黃金價(jià)格為每盎司1223.74美元的相對(duì)低位，年內(nèi)跌幅高達(dá)6%以上，且根據(jù)截至7月17日的市場(chǎng)交易期貨合約顯示，對(duì)黃金的投機(jī)性空頭頭寸處于2016年1月以來(lái)的最高水平，逆轉(zhuǎn)了之前金價(jià)長(zhǎng)達(dá)兩年半的牛市行情。銀價(jià)似乎也沒(méi)有喘息的機(jī)會(huì)，目前，銀價(jià)也徘徊在一年來(lái)的低點(diǎn)附近。

　　賤金屬方面，在全球需求擔(dān)憂(yōu)的背景下，銅價(jià)依然低迷。自6月初以來(lái)，賤金屬實(shí)際上一直處于自由落體狀態(tài)，上周四跌至去年7月14日以來(lái)的最低水平。不過(guò)目前出現(xiàn)了新的上漲動(dòng)能跡象：智利埃斯康迪達(dá)銅礦罷工的談判陷入僵局，沒(méi)有跡象表明雙方即將達(dá)成協(xié)議，目前的合同將在不到一周的時(shí)間內(nèi)到期。埃斯康迪達(dá)銅礦是全球最大的銅礦。勞資緊張局勢(shì)或?qū)⒆屻~價(jià)受益。

　　能源方面，國(guó)際油價(jià)近來(lái)大起大落引發(fā)強(qiáng)烈關(guān)注。不過(guò)，紐約商品交易所WTI原油和RBOB汽油合約的倉(cāng)位僅略低于今年早些時(shí)候創(chuàng)下的紀(jì)錄高點(diǎn)。過(guò)去兩個(gè)月，布倫特原油、天然氣的投資者信心出現(xiàn)了更劇烈的下跌，但仍保持在凈增長(zhǎng)的范疇，這在幾年前是不可想象的。

　　分析人士表示，近來(lái)大宗商品承壓主要有兩重原因。一則，人們?cè)絹?lái)越擔(dān)心貿(mào)易戰(zhàn)可能破壞全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，抑制了從鋁到大豆等所有商品的需求。二則，由于美元走強(qiáng)，美聯(lián)儲(chǔ)今年暗示將持續(xù)加息，這抑制了這種金屬的投資吸引力，例如黃金這種傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)。

　　不過(guò)，最近石油看多頭寸的減少卻表明，美元的強(qiáng)勢(shì)確實(shí)開(kāi)始侵蝕以美元計(jì)價(jià)的產(chǎn)品的價(jià)格，但許多大宗商品的看漲頭寸表明，外匯走勢(shì)并不是問(wèn)題的全部。對(duì)黃金波動(dòng)的一個(gè)長(zhǎng)期解釋也是如此，即每當(dāng)美國(guó)實(shí)際利率上升時(shí)，黃金就會(huì)走弱，因?yàn)樗氖找娌幌窆善焙蛡菢?。市?chǎng)緊張情緒攀升，推動(dòng)大宗商品市場(chǎng)熊跡隱現(xiàn)。因?yàn)楫?dāng)前形勢(shì)的任何逆轉(zhuǎn)，都將使基金經(jīng)理在不斷上漲的市場(chǎng)上做空。

　　對(duì)于大宗商品市場(chǎng)的未來(lái)走勢(shì)，市場(chǎng)人士見(jiàn)仁見(jiàn)智。高盛保持了對(duì)該領(lǐng)域未來(lái)牛市持續(xù)的看法。該行預(yù)計(jì)，標(biāo)普/高盛大宗商品指數(shù)(GSCI)未來(lái)12個(gè)月的回報(bào)率將達(dá)到10%。有關(guān)新興市場(chǎng)需求疲弱、貿(mào)易戰(zhàn)、歐佩克及其盟友從原油供應(yīng)削減退出的擔(dān)憂(yōu)已被“夸大”。隨著伊朗局勢(shì)趨緊，石油市場(chǎng)的勢(shì)頭已經(jīng)有所好轉(zhuǎn)。高盛還表示，預(yù)計(jì)貿(mào)易緊張局勢(shì)升級(jí)對(duì)大宗商品市場(chǎng)的影響“非常小”，但大豆除外。鑒于美國(guó)的出口和中國(guó)的進(jìn)口規(guī)模，大豆的資金流或?qū)⒑茈y急轉(zhuǎn)。高盛補(bǔ)充稱(chēng)，如果實(shí)施汽車(chē)關(guān)稅，將對(duì)全球金屬需求構(gòu)成最大風(fēng)險(xiǎn)。高盛表示，預(yù)計(jì)美元將走軟，而中國(guó)的穩(wěn)定需求和政策調(diào)整相結(jié)合，可能會(huì)在今年下半年支撐金屬需求。