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高盛大宗商品交易王位還能守多久

國際金融報(bào)社 2018-09-25 08:53:28

來源:國際金融報(bào)社


作為華爾街大宗商品交易大行,高盛在2018年上半年重新奪魁投行大宗商品交易業(yè)務(wù)。根據(jù)研究機(jī)構(gòu)Coalition Development(以下簡稱Coalition)的數(shù)據(jù),高盛今年前四個(gè)月大宗商品部門凈收入已經(jīng)超越2017全年。


然而過去兩年,高盛在大宗商品業(yè)務(wù)上連續(xù)受挫。據(jù)彭博社報(bào)道,2016年高盛大宗商品交易業(yè)務(wù)收入不到11億美元。2017年該行大宗商品部門凈收入下滑75%,創(chuàng)下該公司1999年上市以來的最差表現(xiàn),并首次跌出行業(yè)前三,遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手摩根士丹利。


國投安信期貨首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳江濤在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示,實(shí)際上隨著監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)投行大宗商品交易業(yè)務(wù)制約加大,高盛已經(jīng)是業(yè)內(nèi)為數(shù)不多還堅(jiān)持在該業(yè)務(wù)的投行。盡管2018年以來,受到大宗商品交易行情回暖推動(dòng),整個(gè)投行行業(yè)的大宗商品交易業(yè)務(wù)營收都有所增長。但是在未來,投行是否會(huì)堅(jiān)守大宗商品交易業(yè)務(wù),前景不容樂觀。


商品行情推動(dòng)


陳江濤告訴記者,2018年上半年大宗商品的表現(xiàn)是全部資產(chǎn)種類中最佳的。具體來說是原油、天然氣、基本金屬板塊的交易推動(dòng)了高盛大宗商品交易業(yè)務(wù)的回暖。


廣發(fā)期貨首席原油分析師姚曦在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示,2017年高盛大宗商品交易業(yè)務(wù)虧損最大的兩個(gè)板塊是天然氣和電力。進(jìn)入2018年,受益于國際天然氣和電力市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)波動(dòng),高盛成功逆轉(zhuǎn)上述板塊業(yè)務(wù)的虧損態(tài)勢(shì)。


此外分品種來看,2018年上半年國際鋁價(jià)走強(qiáng)、WTI和布倫特油價(jià)漲幅均超過20%、國際銅價(jià)維持高位震蕩等因素,都令高盛取得了不錯(cuò)的收益。


“除了大宗商品價(jià)格波動(dòng)率加大,促使高盛做市盈利顯著增加外。高盛的策略研究部門還積極向客戶力推大宗商品及其相關(guān)衍生品。這些都推升了高盛客戶的交易熱情。高盛認(rèn)為,大宗商品在后期通脹環(huán)境下表現(xiàn)會(huì)更加出色,值得被加入投資組合中,”陳江濤補(bǔ)充說。


陳江濤表示,由于大宗商品的需求會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)工業(yè)化加快而上升,因此發(fā)展中國家的需求起到了關(guān)鍵的作用,比如2017年中國的石油、鐵礦石、大豆等大宗商品需求刷新了紀(jì)錄,預(yù)計(jì)全球?qū)Υ笞谏唐沸枨笤黾拥内厔?shì)還將持續(xù)。此外,今年下半年開始,新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增速下滑,導(dǎo)致了大宗商品價(jià)格普遍下跌,這對(duì)全球大宗商品需求有一定抑制作用。但從長周期來看,新興市場(chǎng)整體對(duì)大宗商品的需求還會(huì)增長,因此新興市場(chǎng)對(duì)大宗商品的需求潛力也很大。


業(yè)務(wù)回暖


除了高盛,今年以來整個(gè)投行行業(yè)的大宗商品交易業(yè)務(wù)營收都隨著大宗商品交易行情回暖而增長。


根據(jù)Coalition的數(shù)據(jù),今年上半年12家大規(guī)模投資銀行的大宗商品相關(guān)業(yè)務(wù)營收較上年同期勁增38%。其中包括美銀美林、巴克萊、法國巴黎銀行、花旗集團(tuán)、瑞士信貸、德意志銀行、高盛、匯豐、摩根大通、摩根士丹利、法國興業(yè)銀行和瑞銀集團(tuán)。


陳江濤告訴記者,高盛2018年第二季度大宗商品交易業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值(Value at Risk,縮寫VaR)為1300萬美元,高于2018年一季度的900萬美元,實(shí)現(xiàn)了1年多以來的首次上升。投行分配更多的風(fēng)險(xiǎn)敞口說明今年看好大宗商品交易機(jī)會(huì)。


難東山再起


盡管今年業(yè)務(wù)回暖,在2017年,50家大型投行的大宗商品部門營收卻創(chuàng)下逾10年來最低。更有不少投行紛紛縮減甚至斬?cái)嘧约旱拇笞谏唐方灰讟I(yè)務(wù)。


據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),瑞銀集團(tuán)減持了場(chǎng)外大宗商品衍生業(yè)務(wù);德意志銀行退出能源、農(nóng)產(chǎn)品、基本金屬、煤炭與鐵礦石的交易業(yè)務(wù),只保留貴金屬業(yè)務(wù);摩根士丹利將其大部分石油交易業(yè)務(wù)賣給了俄羅斯石油公司Rosneft;美銀美林關(guān)閉其歐洲的電力和天然氣商品交易部門;摩根大通以35億美元的價(jià)格出售其大宗商品實(shí)體資產(chǎn)和交易業(yè)務(wù);巴克萊銀行退出金屬、農(nóng)產(chǎn)品和能源業(yè)務(wù)。


那么此輪大宗商品回暖是否能讓曾經(jīng)“夭折”的商品業(yè)務(wù)部門東山再起呢?


陳江濤告訴《國際金融報(bào)》記者,即使大宗商品交易行情回暖,整個(gè)投行業(yè)的大宗商品交易業(yè)務(wù)也很難東山再起。因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)同時(shí)經(jīng)營金融業(yè)務(wù)和實(shí)體業(yè)務(wù)就會(huì)有操縱價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)。


早在2014年,高盛因涉嫌操縱鋁價(jià)被美國商品期貨交易委員會(huì)調(diào)查。


金融危機(jī)后,大宗商品交易萎縮以及各種限制投行自營交易監(jiān)管措施的出臺(tái),都令投行大宗商品交易業(yè)務(wù)受到嚴(yán)格的限制。


2016年9月,美聯(lián)儲(chǔ)向美國國會(huì)提議,撤銷華爾街投行的實(shí)物大宗商品交易業(yè)務(wù)許可,稱這些交易可能會(huì)給金融系統(tǒng)帶來風(fēng)險(xiǎn)。


此外,陳江濤告訴記者,如今投行行業(yè)大宗商品交易業(yè)務(wù)收入增加,但與2008年金融危機(jī)之前的行情相比,該業(yè)務(wù)規(guī)模不及以往的1/3。


近期高盛最高管理層“大換血”,其中離開者均為大宗商品領(lǐng)域主力。


姚曦也認(rèn)為,在高盛高層改組后,其CEO、CFO以及COO都擁有資深的投行背景,這也反映了高盛內(nèi)部“投行升,交易降”的新內(nèi)部格局。


陳江濤表示,未來大宗商品交易業(yè)務(wù)很難成為投行的重點(diǎn)業(yè)務(wù)。大宗商品交易業(yè)務(wù)人才也將會(huì)流向受監(jiān)管限制較少的大型實(shí)體貿(mào)易企業(yè),如嘉能可(Glencore Plc)、托克(Trafigura Group Pte)等。


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