文 / 廣發(fā)銀行交易銀行部副總經理、中國交易銀行50人論壇（CTB50）成員 雷鳴

來源：中國交易銀行50人論壇 學術成果匯編（2017）

在供應鏈金融成為熱點之際，深入剖析供應鏈融資風控的實質與變化，對于解開圈外人士的困惑，啟迪業(yè)內人士思維，確保供應鏈金融的健康發(fā)展極有意義。

10個銀行有10個供應鏈融資的定義。不同的機構按照自己的風控能力、風險偏好、技術手段和目標客群定義其供應鏈融資的內涵和外延。傳統(tǒng)的供應鏈融資定義為“依托核心企業(yè)的實力、產品和資信狀況等因素，向其上下游企業(yè)發(fā)放授信，用于解決其上下游企業(yè)購銷環(huán)節(jié)基于應收賬款、預付賬款而產生的短期貿易融資需求”。隨著“互聯(lián)網(wǎng)+一切”的深入發(fā)展，數(shù)據(jù)價值被深入挖掘出來，基于互聯(lián)網(wǎng)的信息技術突飛猛進，商業(yè)業(yè)態(tài)發(fā)生了翻天覆地的變化。供應鏈融資的定義逐步變?yōu)椤盎趯溒髽I(yè)間交易的分析，引入核心企業(yè)、交易平臺、物流企業(yè)等多方參與管理，通過數(shù)據(jù)采集、信息反饋和流程控制實現(xiàn)資金流與貨物流的閉環(huán)運行，從而為供應鏈上下游企業(yè)提供授信，支持供應鏈各環(huán)節(jié)交易的順利達成”。不同的供應鏈融資定義反映了對供應鏈融資風險的不同看法和認識，從其定義甚至可以看出其風險控制的側重點和技術手段，也可以看出供應鏈融資風控模式的演進。

風險轉移模式：對供應鏈融資風控的傳統(tǒng)理解

理論上來講，貸款人一般可以采用轉移、補償、規(guī)避三類手段降低信用風險。因此，在供應鏈融資發(fā)展初期，絕大部分機構都將供應鏈融資理解為圍繞著一個優(yōu)質核心企業(yè)來開發(fā)其上下游企業(yè)（多為中小企業(yè)）的授信需求，借用核心企業(yè)的信用緩釋其上下游企業(yè)風險的融資方案或方法?！?+N”是傳統(tǒng)供應鏈融資理念的典型圖譜結構，近年來發(fā)展出“1+N+M”其實也沒有超出這一理念范疇。這一方面是供應鏈給人的直觀感受使然，另一方面也是傳統(tǒng)信貸管理創(chuàng)新發(fā)展的必然邏輯。傳統(tǒng)信貸管理依托企業(yè)的信用，強調擔保第二還款來源的緩釋作用，當信貸審批專家們接觸到供應鏈融資時，第一個想到的就是信用風險轉移。通過核心企業(yè)對其供應鏈上下游企業(yè)增信，達到信用“出借”的效果。傳統(tǒng)的供應鏈融資風控手段也源自這一邏輯。對供應商應收賬款的“確權”實質是對第一還款來源的保證擔保，對經銷商融資的滯銷貨品承諾“回購”和“調劑銷售”實質是對第二還款來源的保證擔保，而傳統(tǒng)銀行信貸人員在核定供應鏈融資的授信時也會以核心企業(yè)作為主體核定供應鏈融資方案的總體限額。這些都源自傳統(tǒng)供應鏈融資風控的邏輯一脈相承。

在供應鏈融資發(fā)展初期，“風險轉移”的風控創(chuàng)新擴展的授信的空間，在傳統(tǒng)信貸領域以外為供應鏈融資發(fā)展打開的大門。至今，供應鏈融資領域的90%以上的融資模式仍是“風險轉移”。但“風險轉移”的風控模式潛在風險也顯而易見，那就是過度授信帶來的集中度風險。如果供應鏈融資規(guī)模無法達到千億級，那么任何一個供應鏈融資項目的失敗都可能驅使金融機構全面退出供應鏈融資領域。因此，行業(yè)和核心企業(yè)的選擇變得無比重要。目前國內供應鏈金融發(fā)展順風順水，一個重要的原因是供應鏈金融基本沒有涉足“兩高一剩”等強順周期行業(yè)。

“風險轉移”模式的另一個潛在風險是側重于對核心企業(yè)信用風險的分析和研判，導致操作風險和道德風險沒有得到有效管控。供應鏈融資涉及主體多，關系錯綜復雜。對于核心企業(yè)，一個成功的供應鏈融資方案不但需要財務部門支持，還要得到采購和銷售部門的大力配合；對于物流企業(yè)，責權利長期不匹配會制約物流企業(yè)參與供應鏈融資的積極性，造成物流監(jiān)控形同虛設；對于上下游企業(yè)，因為有了融資資金，也容易對現(xiàn)金流疏于管理，更有甚者挪用資金導致正常經營難以為繼。這其中的核心原因還在于，傳統(tǒng)供應鏈融資圍繞“風險轉移”設計融資產品，本質上仍是主體信用融資，缺乏與供應鏈融資特質匹配的風控手段，沒有體現(xiàn)出與流動資金貸款授信的本質區(qū)別。

風險隔離：供應鏈融資風控的本質要求

供應鏈融資的風控從本質上區(qū)別于傳統(tǒng)信貸的特征，是“風險隔離”。所謂“風險隔離”指的是將融資對應的現(xiàn)金流與其他營運現(xiàn)金流分割開來，實現(xiàn)資金用途和還款來源的封閉循環(huán)，從而達到風險隔離的目的。同樣的隔離也適用于貨物流。

在商業(yè)實踐中，即使不好的企業(yè)，也可能會有好的生意，“風險隔離”使得供應鏈融資可以針對企業(yè)擁有確定現(xiàn)金流的那部分生意提供融資，從而大大擴展了融資的潛在市場。這也是供應鏈融資在近年來蓬勃發(fā)展的深層次原因，它反映的是廣大中小企業(yè)旺盛的資金需求。

從風險控制的角度來講，“風險隔離”是供應鏈融資的核心價值之一。即使采用“風險轉移”模式，解決了供應鏈上下游中小企業(yè)的增信問題，但仍需要有效的隔離風險，否則“風險轉移”也是會失效。對資金的挪用是所有供應鏈融資最常見的風險事件，如果對核心企業(yè)的應收賬款被上游借款人挪用，核心企業(yè)的付款保證也形同虛設，如果倉單項下的貨物被私挪私售，那么核心企業(yè)調劑銷售的承諾也就是一紙空文。因此，無論是傳統(tǒng)的廠商銀、動產融資或保理融資，任何供應鏈融資方案本質上都是要將好的生意和確定的現(xiàn)金流識別出來、隔離開來，將企業(yè)的高風險業(yè)務和低風險業(yè)務隔離開來。

傳統(tǒng)信貸無法隔離風險，依賴于對直接授信主體的風險評估。一方面會大大縮小可融資的客群。另一方面，也使得風控的核心變?yōu)楸M量提高企業(yè)的違約成本。因此，傳統(tǒng)信貸具有重擔保、重抵質押傾向極為明顯。2008年以來，銀行的資產負債表空前膨脹，與之呼應的是不動產價格的空前高漲，當前的銀行業(yè)的信貸風險基本都依附于土地和房地產。這一現(xiàn)象的背后是圍繞企業(yè)經營的融資日益萎縮，銀行的客群越來越少，值得深思。

去中心化：供應鏈融資風控的未來

有效的風險隔離使第一還款來源有了切實保障，不但可以隔離企業(yè)的信用風險、市場風險和道德風險，還可以使供應鏈融資“去中心化”。“去中心化”是通過對供應鏈的閉環(huán)管控，實現(xiàn)資金在貸款人構建的生態(tài)圈內循環(huán)，將還款來源從下游向下游的下游延伸，直至終端消費者?！叭ブ行幕钡墓溔谫Y將改變傳統(tǒng)信貸業(yè)務的單一層次和單一維度的經營模式，甚至對銀行的對公、對私業(yè)務的組織架構帶來的挑戰(zhàn)。也正是因為這樣顛覆性的創(chuàng)新，互聯(lián)網(wǎng)在供應鏈金融領域有了施展的空間，運用于零售金融領域的大數(shù)據(jù)、模型化風控手段可以得以運用，甚至AI的運用也將不會遙遠。

未來供應鏈融資風控理念的實踐，取決于供應鏈金融基礎設施的發(fā)展。2010年前后，供應鏈融資的信息化初步啟動建設，第一批供應鏈融資IT基礎設施搭建起來，今天的互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)早已今非昔比。去中介化、低成本獲客、信息高速傳遞與共享，使貿易更為順暢，物流更為透明，供應鏈的交易可視度更高、運轉更快，從而帶來資產周轉速率明顯提高，與之相適應的資金融通也必將更加蓬勃發(fā)展，供應鏈金融服務需要用新的理念和新的技術手段迎接這片藍海。