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首單國企傳媒供應(yīng)鏈金融ABS發(fā)行落地

萬聯(lián)網(wǎng) 2018-03-01 13:46:28

近日,由平安證券股份有限公司(簡稱“平安證券”)擔(dān)任計(jì)劃管理人、平安銀行成都分行擔(dān)任托管人的“平安-四川廣電供應(yīng)鏈金融1號(hào)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”公告成立,并將于近期在深圳證券交易所掛牌交易,該項(xiàng)目是首單發(fā)行落地的傳媒行業(yè)供應(yīng)鏈金融ABS,也是全國首單通過金融創(chuàng)新、精準(zhǔn)扶貧的供應(yīng)鏈融資項(xiàng)目。


近日,由平安證券股份有限公司(簡稱“平安證券”)擔(dān)任計(jì)劃管理人、平安銀行成都分行擔(dān)任托管人的“平安-四川廣電供應(yīng)鏈金融1號(hào)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”公告成立,并將于近期在深圳證券交易所掛牌交易,該項(xiàng)目是首單發(fā)行落地的傳媒行業(yè)供應(yīng)鏈金融ABS,也是全國首單通過金融創(chuàng)新、精準(zhǔn)扶貧的供應(yīng)鏈融資項(xiàng)目。


2016年9月,證監(jiān)會(huì)發(fā)布《中國證監(jiān)會(huì)關(guān)于發(fā)揮資本市場作用服務(wù)國家脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)略的意見》,明確提出“貫徹精準(zhǔn)扶貧基本方略,發(fā)揮資本市場行業(yè)優(yōu)勢,支持貧困地區(qū)企業(yè)利用多層次資本市場融資”的工作思路。同年12月,證監(jiān)會(huì)姜洋副主席在2016央視財(cái)經(jīng)論壇暨中國上市公司峰會(huì)上的講話中提出“深化資本市場扶貧功能,補(bǔ)齊經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展短板”。


在廣電系統(tǒng)精準(zhǔn)扶貧方面,向偏遠(yuǎn)貧困地區(qū)提供廣播電視戶戶通等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),對(duì)于宣傳黨和國家的方針政策、傳播文化思想,提高農(nóng)民群眾的科學(xué)文化素質(zhì),加強(qiáng)貧困農(nóng)村地區(qū)政治、經(jīng)濟(jì)、文化和社會(huì)建設(shè),具有十分重要的積極作用。充分響應(yīng)了黨的十九大報(bào)告中要求的精準(zhǔn)扶貧、扶貧同扶志、扶智相結(jié)合的要求。


據(jù)悉,平安-四川廣電供應(yīng)鏈金融1號(hào)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃總發(fā)行規(guī)模2.73億元,其中優(yōu)先級(jí)證券2.58億元,占比94.51%,次級(jí)證券0.15億元,占比5.49%,上海新世紀(jì)資信評(píng)估投資服務(wù)有限公司給予優(yōu)先級(jí)證券AA+評(píng)級(jí)。本專項(xiàng)計(jì)劃底層資產(chǎn)為四川省有線廣播電視網(wǎng)絡(luò)股份有限公司(簡稱“四川廣電”)上游中小微企業(yè)供應(yīng)商向四川廣電提供貨物貿(mào)易而對(duì)四川廣電享有的應(yīng)收賬款債權(quán),原始權(quán)益人深圳市前海明生商業(yè)保理有限公司擔(dān)任資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu),為供應(yīng)商債權(quán)保理及基礎(chǔ)資產(chǎn)管理提供服務(wù)。本項(xiàng)目共涉及四川廣電多家下屬分公司,其中19家位于宣漢、古藺、北川羌族自治縣、馬邊彝族自治縣等國家級(jí)貧困縣,涉及向中小微企業(yè)供應(yīng)商支付貨款3,356.61萬元,占發(fā)行規(guī)模約12.30%。本項(xiàng)目作為首單傳媒行業(yè)供應(yīng)鏈金融ABS,通過資產(chǎn)證券化創(chuàng)新方式,為四川廣電眾多中小微企業(yè)供應(yīng)商實(shí)現(xiàn)了高效、低成本融資,也有效支持四川廣電不斷提升在貧困區(qū)域?qū)ξ幕瘡V播電視項(xiàng)目的投入力度,積極促進(jìn)國家貧困區(qū)域文化傳媒事業(yè)發(fā)展。


從目前的形勢來看,供應(yīng)鏈金融在我國處于初步發(fā)展階段,受益于應(yīng)收賬款和互聯(lián)網(wǎng)的不斷發(fā)展,供應(yīng)鏈金融發(fā)展迅速,相應(yīng)的供應(yīng)鏈金融ABS也得到了蓬勃發(fā)展。那么,什么是供應(yīng)鏈金融ABS?供應(yīng)鏈金融ABS的交易結(jié)構(gòu),風(fēng)險(xiǎn)類別又有哪些呢?


供應(yīng)鏈金融ABS的基本類型


目前市場上已經(jīng)發(fā)行的部分供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品按照發(fā)行主體分類,可以分為互聯(lián)網(wǎng)公司和傳統(tǒng)行業(yè)核心企業(yè);按照基礎(chǔ)資產(chǎn)類型分類,可以分為保理和小額貸款。


核心企業(yè)為互聯(lián)網(wǎng)公司模式


互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融ABS不僅拓寬了中小企業(yè)的融資渠道和降低了中小企業(yè)的融資成本,也提高了整個(gè)供應(yīng)鏈的流轉(zhuǎn)效率。


互聯(lián)網(wǎng)公司利用互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上交易流水和支付記錄,識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)評(píng)測信用額度進(jìn)而發(fā)放信用貸款,除了賺取產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)圈上下游供應(yīng)商的金融利潤,也可以促進(jìn)生態(tài)圈的健康發(fā)展。互聯(lián)網(wǎng)公司將供應(yīng)鏈中的商流、物流、信息流、資金流進(jìn)行有機(jī)整合,對(duì)供應(yīng)鏈上下游信息進(jìn)行深度挖掘,為客戶提供有針對(duì)性的信用增級(jí)、融資、擔(dān)保、結(jié)算、賬款管理、風(fēng)險(xiǎn)管理等產(chǎn)品和服務(wù)。這些供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)不僅拓寬了中小企業(yè)的融資渠道和降低了中小企業(yè)的融資成本,也提高了整個(gè)供應(yīng)鏈的流轉(zhuǎn)效率。


互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)通常為小額貸款。小額貸款適合核心企業(yè)對(duì)下游分銷商的小額貸款,基于以往經(jīng)營數(shù)據(jù)來決定授信額度,具有額度小、期限短、分散度高、貿(mào)易真實(shí)性的特征。


例如:東證資管-阿里巴巴1-10期產(chǎn)品中,東方證券資產(chǎn)管理有限公司作為管理人,以設(shè)立專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃的方式募集資金,購買阿里小微金融服務(wù)集團(tuán)旗下小額貸款公司的小額貸款資產(chǎn),每一只均達(dá)到募集資金規(guī)模上限5億元,合計(jì)募集資金規(guī)模達(dá)到上限50億元。產(chǎn)品借助互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái),為淘寶、天貓等電子商務(wù)平臺(tái)上的小微企業(yè)提供融資服務(wù)。在風(fēng)險(xiǎn)控制方面,產(chǎn)品從資產(chǎn)準(zhǔn)入、資金運(yùn)營和實(shí)時(shí)監(jiān)控等方面進(jìn)行嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)防范與管理。該產(chǎn)品不但拓寬了小微企業(yè)的融資渠道,并且降低了小微企業(yè)的融資成本。


互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融ABS可以充分結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)金融和供應(yīng)鏈金融的雙方優(yōu)勢,提高資產(chǎn)池質(zhì)量。


互聯(lián)網(wǎng)金融是指以依托于支付、云計(jì)算、社交網(wǎng)絡(luò)以及搜索引擎等互聯(lián)網(wǎng)工具,實(shí)現(xiàn)資金融通、支付和信息中介等業(yè)務(wù)的一種新興金融。互聯(lián)網(wǎng)金融的特點(diǎn)為成本低、效率高、發(fā)展快、管理弱、風(fēng)險(xiǎn)大。互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融ABS產(chǎn)品可以充分利用互聯(lián)網(wǎng)金融成本低、效率高、發(fā)展快的優(yōu)勢,又可利用供應(yīng)鏈金融的貿(mào)易自償性和大數(shù)據(jù)風(fēng)控模式減少管理弱和風(fēng)險(xiǎn)大的劣勢,提高資產(chǎn)池質(zhì)量。


京東金融-華泰資管保理合同債權(quán)ABS是國內(nèi)資本市場首單互聯(lián)網(wǎng)保理業(yè)務(wù)ABS,基礎(chǔ)資產(chǎn)是京東金融供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)“京保貝”的債權(quán),“京保貝”是互聯(lián)網(wǎng)模式下的供應(yīng)鏈保理融資業(yè)務(wù),服務(wù)于京東商城供應(yīng)商及其他電商平臺(tái)客戶。京東金融-華泰資管保理合同債權(quán)第一期發(fā)行時(shí)的優(yōu)先級(jí)利率為年化4.1%,且次級(jí)資產(chǎn)占比僅0.05%,資產(chǎn)池質(zhì)量較高。


核心企業(yè)為傳統(tǒng)行業(yè)核心企業(yè)模式


傳統(tǒng)行業(yè)核心企業(yè)供應(yīng)鏈金融ABS模式解決了中小企業(yè)的融資難的困境,也可促進(jìn)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的良性發(fā)展,實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整體資源優(yōu)化配置。


從供應(yīng)鏈層面來看,處于供應(yīng)鏈中上游的供應(yīng)商,對(duì)核心企業(yè)依賴性很強(qiáng),議價(jià)地位較弱,為獲取長期業(yè)務(wù)合作而采用賒銷交易方式。通過賒銷交易,核心企業(yè)得以進(jìn)行應(yīng)付款的賬期管理,縮短現(xiàn)金周期。但供應(yīng)商賬上形成大量應(yīng)收賬款,存在資產(chǎn)變現(xiàn)需求。


對(duì)核心企業(yè)來說,由于制造和分銷環(huán)節(jié)外包的需求增加,但是供應(yīng)商和分銷商融資瓶頸明顯、財(cái)務(wù)成本上升,毛利下降導(dǎo)致代理產(chǎn)品銷售的積極性減弱,同時(shí)核心企業(yè)為了推動(dòng)銷售增加信用敞口影響應(yīng)收財(cái)務(wù)報(bào)表、大的供應(yīng)商擠出小供應(yīng)商導(dǎo)致核心企業(yè)的談判地位惡化等不利因素會(huì)影響核心企業(yè)的有效資源配置,因此核心企業(yè)有必要發(fā)展供應(yīng)鏈金融來培育整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的良性發(fā)展,實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整體資源優(yōu)化配置。


傳統(tǒng)行業(yè)核心企業(yè)供應(yīng)鏈金融ABS和貿(mào)易類應(yīng)收帳款A(yù)BS的主要區(qū)別為由于核心企業(yè)的加入以及核心企業(yè)和產(chǎn)業(yè)鏈上中小企業(yè)長期穩(wěn)定的業(yè)務(wù)合作,可以增加每筆基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量或是大大增加了資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的信用等級(jí),從而降低了中小企業(yè)的融資成本。


萬科供應(yīng)鏈金融ABS和方正證券-一方恒融碧桂園ABS為房地產(chǎn)行業(yè)核心企業(yè)供應(yīng)鏈ABS。以萬科供應(yīng)鏈金融ABS為例,它采用“1+N”模式,“1”為基礎(chǔ)資產(chǎn)單一重要債務(wù)人的核心企業(yè),“N”為處于供應(yīng)鏈中上游的供應(yīng)商。


在一個(gè)相對(duì)閉環(huán)的供應(yīng)鏈關(guān)系中,基于各方良好穩(wěn)定的貿(mào)易合作關(guān)系,在貿(mào)易自償性的支持下,分散的、信用狀況不一的各供應(yīng)商可以通過資產(chǎn)證券化獲得應(yīng)收賬款的提前回收,而核心企業(yè)又可以在不使用貿(mào)易結(jié)算工具且不影響自身財(cái)務(wù)報(bào)表的情況下,以其較強(qiáng)償債能力和較高信用為合作供應(yīng)商的供應(yīng)鏈融資提供支持。


交易結(jié)構(gòu)分析


供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的交易結(jié)構(gòu)設(shè)置的特點(diǎn)為核心企業(yè)的介入提高供應(yīng)鏈金融ABS的信用質(zhì)量、儲(chǔ)架發(fā)行、循環(huán)購買以及紅黑池設(shè)計(jì)。


核心企業(yè)的介入提高供應(yīng)鏈金融ABS的信用質(zhì)量


供應(yīng)鏈金融的貿(mào)易自償性和大數(shù)據(jù)風(fēng)控模式可提高互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量;傳統(tǒng)核心企業(yè)作為共有債務(wù)人或是直接做擔(dān)??纱蟠笤黾庸?yīng)鏈金融ABS的信用質(zhì)量。


對(duì)互聯(lián)網(wǎng)公司而言,利用平臺(tái)上交易流水和支付記錄,識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)評(píng)測信用額度進(jìn)而發(fā)放信用貸款,通過交易流水監(jiān)控中小企業(yè)的運(yùn)營、還款能力等。互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融ABS和消費(fèi)金融ABS的最大的不同就是貸款發(fā)放的對(duì)象不同,互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融ABS的基礎(chǔ)資產(chǎn)債務(wù)人一般是和核心企業(yè)同一產(chǎn)業(yè)鏈上有業(yè)務(wù)往來的小微企業(yè),而消費(fèi)金融ABS一般是個(gè)人?;ヂ?lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融風(fēng)險(xiǎn)控制措施較強(qiáng),通過運(yùn)營數(shù)據(jù)的分析,對(duì)放貸企業(yè)的監(jiān)控能力強(qiáng)。


供應(yīng)鏈金融的貿(mào)易自償性和大數(shù)據(jù)風(fēng)控模式可提高互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量,從而降低供應(yīng)鏈金融ABS產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)傳統(tǒng)核心企業(yè)而言,交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)中核心企業(yè)作為共有債務(wù)人或是直接做擔(dān)??纱蟠笤黾庸?yīng)鏈金融ABS的信用質(zhì)量。


儲(chǔ)架發(fā)行有利于提高融資規(guī)模和加快發(fā)行效率


由于供應(yīng)鏈金融ABS的發(fā)起機(jī)構(gòu)的經(jīng)營和風(fēng)控能力等水平較高,同時(shí),供應(yīng)鏈金融ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)具有同質(zhì)性強(qiáng)、資產(chǎn)儲(chǔ)備充沛,因此供應(yīng)鏈金融ABS適合儲(chǔ)架發(fā)行。儲(chǔ)架發(fā)行可使企業(yè)的融資規(guī)模和效率將會(huì)得到大幅提高。目前市場上供應(yīng)鏈金融ABS發(fā)行產(chǎn)品多數(shù)為儲(chǔ)架發(fā)行。


互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融ABS的循環(huán)購買設(shè)計(jì)解決資產(chǎn)端與產(chǎn)品端期限錯(cuò)配問題;同時(shí)可使用紅黑池結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)來提高資產(chǎn)的使用效率。


由于互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融ABS通常具有基礎(chǔ)資產(chǎn)期限較短、早償率較高等特點(diǎn),而互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融ABS發(fā)行人通常更傾向于獲得較長期限的融資,同時(shí),對(duì)于投資者而言,中長期資產(chǎn)證券化產(chǎn)品獲得的收益率也更高。為了解決供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)端與負(fù)債端的期限匹配問題,采用循環(huán)購買交易結(jié)構(gòu)較為常見。


同時(shí)互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融ABS的基礎(chǔ)資產(chǎn)同質(zhì)性很強(qiáng),可使用紅黑池轉(zhuǎn)換結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)來提高基礎(chǔ)資產(chǎn)的使用效率。紅黑池雖然是不同的資產(chǎn)池,但兩者的篩選標(biāo)準(zhǔn)和選取方法都是一樣的,兩者在基礎(chǔ)資產(chǎn)信用質(zhì)量、賬齡、剩余期限、分散度等方面保持基本一致,從而確?!凹t池”和“黑池”的基本特征高度相似。


供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)特殊性分析


根據(jù)供應(yīng)鏈金融的業(yè)務(wù)特征,供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)特殊性主要存在于以下五個(gè)方面:行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、供應(yīng)鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)、供應(yīng)鏈各企業(yè)信息傳遞的風(fēng)險(xiǎn)、虛假貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)和交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。


行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)


行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在行業(yè)景氣度波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和基礎(chǔ)資產(chǎn)行業(yè)集中度較高兩個(gè)方面。


產(chǎn)業(yè)鏈上的中小企業(yè)容易受到行業(yè)景氣度波動(dòng)的影響,如宏觀環(huán)境、行業(yè)及市場波動(dòng)的影響,因此需要重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈的行業(yè)特征,中小企業(yè)在行業(yè)和市場中所處位置,充分揭露中小企業(yè)所在行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)及中小企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)。具體而言,行業(yè)特征是指行業(yè)周期、行業(yè)競爭情況、上下游客戶的穩(wěn)定性等。


受供應(yīng)鏈金融的業(yè)務(wù)特征約束,供應(yīng)鏈金融ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)的行業(yè)集中度較高,對(duì)于那些和經(jīng)濟(jì)周期密切相關(guān)的行業(yè),特別是宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行周期,基礎(chǔ)資產(chǎn)容易受到傳導(dǎo)性風(fēng)險(xiǎn)影響。因此在選擇產(chǎn)業(yè)鏈時(shí),需挑選一些產(chǎn)業(yè)空間大,基礎(chǔ)條件較好的產(chǎn)業(yè)鏈,如房地產(chǎn)、建筑、汽車、家電、醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等。


供應(yīng)鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)


由于核心企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn),供應(yīng)鏈金融ABS存在供應(yīng)鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)。


供應(yīng)鏈金融ABS主要依賴核心企業(yè)的信用,核心企業(yè)在供應(yīng)鏈融資中擔(dān)當(dāng)了整合供應(yīng)鏈信息流、資金流、物流的關(guān)鍵角色,代表了供應(yīng)鏈的核心價(jià)值。核心企業(yè)的發(fā)展前景與經(jīng)營狀況對(duì)上下游企業(yè)的生存和發(fā)展至關(guān)重要。核心企業(yè)一般都是較大型的企業(yè),其上下游企業(yè)大部分是中小企業(yè),實(shí)際上是將核心企業(yè)的融資能力轉(zhuǎn)化為上下游中小企業(yè)的融資能力。


在融資工具向上下游延伸的過程中,一旦核心企業(yè)信用出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn),這種風(fēng)險(xiǎn)也就必然會(huì)隨著交易鏈條擴(kuò)散到系統(tǒng)中的上下游中小企業(yè),進(jìn)而影響供應(yīng)鏈的整體安全性。適合作為供應(yīng)鏈金融ABS的核心企業(yè)的特征為主體信用評(píng)級(jí)高、行業(yè)展望穩(wěn)定、龍頭企業(yè)為主。


供應(yīng)鏈各企業(yè)信息傳遞的風(fēng)險(xiǎn)


由于供應(yīng)鏈上企業(yè)都是獨(dú)立經(jīng)營和核算的經(jīng)濟(jì)實(shí)體,供應(yīng)鏈實(shí)質(zhì)上是一種松散的、未簽訂協(xié)議的企業(yè)聯(lián)盟,當(dāng)加入供應(yīng)鏈的企業(yè)越來越多,供應(yīng)鏈規(guī)模越來越大、結(jié)構(gòu)愈加復(fù)雜時(shí),各企業(yè)的信息傳遞的風(fēng)險(xiǎn)也隨之加大。風(fēng)險(xiǎn)防范措施可以通過建立電子化的信息系統(tǒng)平臺(tái),運(yùn)用現(xiàn)代信息技術(shù),為供應(yīng)鏈金融創(chuàng)造發(fā)展平臺(tái)。


虛假貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)


由于供應(yīng)鏈金融基礎(chǔ)資產(chǎn)必須建立在真實(shí)的貿(mào)易背景之上,為防止虛假交易風(fēng)險(xiǎn),需要嚴(yán)格審查銷售合同、訂單、發(fā)貨單、收貨單、發(fā)票等憑證來核實(shí)貿(mào)易背景,嚴(yán)格審查相關(guān)交易資料,確保貿(mào)易背景真實(shí)、合法有效。


交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)主要為循環(huán)購買風(fēng)險(xiǎn)


供應(yīng)鏈金融ABS循環(huán)購買期間將面臨資產(chǎn)質(zhì)量下降甚至新增合格資產(chǎn)不充足的風(fēng)險(xiǎn)。供應(yīng)鏈金融ABS一般采用循環(huán)結(jié)構(gòu)以解決資產(chǎn)端與產(chǎn)品端期限不匹配的問題。而在循環(huán)購買的過程中,存在循環(huán)購買資產(chǎn)質(zhì)量下降的可能性;同時(shí),若原始權(quán)益人經(jīng)營不善會(huì)出現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)模下降,甚至出現(xiàn)新增合格資產(chǎn)不充足的情況。在資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中設(shè)置循環(huán)期基礎(chǔ)資產(chǎn)合格標(biāo)準(zhǔn),設(shè)置加速清償條款,以緩釋循環(huán)期風(fēng)險(xiǎn),保護(hù)投資人利益。


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