原標題：互聯(lián)網(wǎng)供應鏈金融ABS瞄準保理債權

見習記者 段久惠

日前，上交所通過了螞蟻金服全資子公司商融（上海）商業(yè)保理發(fā)起的20億供應鏈金融應收賬款ABS（資產支持證券化）發(fā)行申請。不同于此前螞蟻金服在ABS上的突破主要以小額貸款資產為主，這也是螞蟻金服基于保理債權的全國首單互聯(lián)網(wǎng)電商ABS。

所謂供應鏈金融ABS，是以核心企業(yè)供應鏈條交易為基礎，以交易未來可帶來的現(xiàn)金流收益為保證，通過在資本市場發(fā)債來募集資金的一種項目融資方式。目前，市場上已經(jīng)發(fā)行的供應鏈ABS產品中，按照發(fā)行主體分類，可以分為互聯(lián)網(wǎng)公司和傳統(tǒng)行業(yè)核心企業(yè)；按照基礎資產類型分類，可以分為保理和小額貸款。

互聯(lián)網(wǎng)供應鏈ABS基礎資產通常為小額貸款，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月17日，市場上ABS發(fā)行種類中，從基礎資產類型來看，應收賬款、小額貸款類分別有206個和142個項目，發(fā)行總額2235億元和2900億元，占比16.17%和11.15%。在小額貸款類ABS所有產品中，僅螞蟻金服旗下的花唄、借唄產品發(fā)行的資產證券化產品規(guī)模就占比近九成。

與以往不同，此次螞蟻金服旗下商業(yè)保理公司作為原始權益人發(fā)起的ABS項目，以受讓上游供應商對天貓商城和阿里生態(tài)中入駐的合格商戶應收賬款進行資產證券化，發(fā)行規(guī)模20億元。官方數(shù)據(jù)顯示，截至2018年2月底，天貓商城和阿里生態(tài)開展保理業(yè)務商戶已超過250家，上游中小供應商數(shù)量近1500家，呈現(xiàn)數(shù)量多、債權人分散的特點?！皹说馁Y產豐富、風險分散，屬于理想的ABS基礎資產?！鄙虾Ｄ成虡I(yè)保理公司人士告訴記者，這也是為什么在提倡大力扶持實體經(jīng)濟的今天，以實體企業(yè)為核心的互聯(lián)網(wǎng)供應鏈金融ABS正加速發(fā)展。

今年3月6日，小米旗下重慶小米商業(yè)保理有限公司也首次發(fā)行100億元供應鏈金融ABS，并獲上交所無異議函通過。從公開資料來看，和上述螞蟻金服產品模式類似，該產品也是在以小米上游供應商為核心的應收賬款資產證券化基礎上、圍繞核心企業(yè)小米的企業(yè)信用反向衍生的保理債權ABS，發(fā)行方式上，儲架式發(fā)行因避險、靈活成為這類互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的首選。

中信證券研究團隊認為，互聯(lián)網(wǎng)保理債權ABS產品從產品架構來看，具備互聯(lián)網(wǎng)金融成本低、效率高、發(fā)展快的優(yōu)勢，并能結合供應鏈金融貿易自償性和大數(shù)據(jù)風控模式，減少管理弱、風險大的劣勢，提高資產池質量，“預計會形成互聯(lián)網(wǎng)電商為核心企業(yè)、儲架發(fā)行為首選方式、區(qū)塊鏈技術做技術支持的三足鼎立布局。”