記者 何曉晴 廣州報(bào)道

“作為供應(yīng)鏈ABS產(chǎn)品市場的主要參與者，公司很重視研究監(jiān)管政策，在新能源、新技術(shù)等新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域大力拓展客戶。”3月19日，平安證券有關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

截至目前，除了已獲批的平安比亞迪供應(yīng)鏈金融ABS之外，平安證券在汽車、能源等相關(guān)行業(yè)已有系列項(xiàng)目儲(chǔ)備。

“上述主要客戶為主體評(píng)級(jí)為AAA或AA+的行業(yè)龍頭客戶，利用ABS產(chǎn)品協(xié)助新經(jīng)濟(jì)行業(yè)客戶進(jìn)行供應(yīng)鏈管理，以優(yōu)化購銷賬期、提高資金使用效率，解決龍頭企業(yè)及其供應(yīng)商的融資亂、融資難、融資貴等問題?！痹撠?fù)責(zé)人稱。

今年以來，新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的供應(yīng)鏈金融ABS迎來了政策風(fēng)口。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，僅3月以來，包括小米公司、比亞迪集團(tuán)、螞蟻金服在內(nèi)的三大新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)巨頭旗下供應(yīng)鏈金融ABS均已快速獲批。過去兩年內(nèi)，市場已相繼發(fā)行京東保理ABS、萬科供應(yīng)鏈ABS、碧桂園供應(yīng)鏈ABS、世茂供應(yīng)鏈ABS、新城控股供應(yīng)鏈ABS。

新經(jīng)濟(jì)供應(yīng)鏈金融ABS解碼

證監(jiān)會(huì)在2018 年系統(tǒng)工作會(huì)議上強(qiáng)調(diào)，全系統(tǒng)應(yīng)以服務(wù)國家戰(zhàn)略、建設(shè)現(xiàn)代化新經(jīng)濟(jì)體系為導(dǎo)向，要加大對(duì)“四新”即“新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式”的支持力度。

與此同時(shí)，上述新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)巨頭ABS 項(xiàng)目的快速獲批，強(qiáng)化了交易所對(duì)新興行業(yè)企業(yè)服務(wù)的重要信號(hào)，同時(shí)也將極大鼓勵(lì)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)積極參與交易所資產(chǎn)證券化融資項(xiàng)目。

3月2日，小米公司供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)支持證券100億元儲(chǔ)架發(fā)行取得上交所無異議函，成為國內(nèi)首單支持新經(jīng)濟(jì)企業(yè)供應(yīng)鏈金融的資產(chǎn)支持證券，首期擬發(fā)行規(guī)模5億元。

緊接著，由平安證券擔(dān)任管理人的“平安-比亞迪供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”也獲得深交所的審議通過，產(chǎn)品總規(guī)模100億元，旨在為比亞迪集團(tuán)上游供應(yīng)商對(duì)比亞迪集團(tuán)及其下屬公司的應(yīng)收賬款提供融資服務(wù)。該項(xiàng)目是國內(nèi)新能源行業(yè)首單供應(yīng)鏈 ABS 產(chǎn)品，同時(shí)也是深交所首單新經(jīng)濟(jì)企業(yè)供應(yīng)鏈 ABS。

截至目前，比亞迪上游供應(yīng)商眾多，涵蓋了動(dòng)力蓄電池、驅(qū)動(dòng)電機(jī)、控制器等核心零部件的新經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)企業(yè)。

3月16日，螞蟻金服旗下全資子公司商融（上海）商業(yè)保理有限公司發(fā)起的德邦螞蟻供應(yīng)鏈金融應(yīng)收賬款資產(chǎn)支持證券20億元發(fā)行取得上交所無異議函，成為全國首單互聯(lián)網(wǎng)電商供應(yīng)鏈資產(chǎn)支持證券。

對(duì)此，3月19日，東方金誠結(jié)構(gòu)融資部總經(jīng)理郭永剛在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，今年以來，滬深兩大交易所相繼審批了10個(gè)供應(yīng)鏈金融ABS項(xiàng)目。

根據(jù)新經(jīng)濟(jì)的含義，今年審批項(xiàng)目中，小米公司、比亞迪集團(tuán)、螞蟻金服旗下供應(yīng)鏈金融ABS分別與互聯(lián)網(wǎng)、新能源等領(lǐng)域相關(guān)，屬于新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域供應(yīng)鏈金融ABS。

就各自的發(fā)行特色而言，郭永剛分析指出，小米供應(yīng)鏈金融ABS采取反向保理模式構(gòu)建底層資產(chǎn)。具體地，小米公司上游供應(yīng)商將其對(duì)小米公司的應(yīng)收款轉(zhuǎn)讓給小米保理，小米公司對(duì)小米保理出具付款確認(rèn)書，小米保理以此為基礎(chǔ)資產(chǎn)作為原始權(quán)益人發(fā)行ABS。這是一種在以債權(quán)人為核心的應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)上展開的供應(yīng)鏈融資模式，即在上游供應(yīng)商回籠應(yīng)收賬款的前提下，實(shí)現(xiàn)核心企業(yè)對(duì)供應(yīng)商、應(yīng)付賬期和現(xiàn)金流的有效管理。

“相比之下，比亞迪供應(yīng)鏈金融ABS從基礎(chǔ)資產(chǎn)構(gòu)建和交易結(jié)構(gòu)設(shè)置來說與一般的供應(yīng)鏈金融ABS較為類似?！惫绖傉J(rèn)為，“而螞蟻金服旗下供應(yīng)鏈金融ABS這單產(chǎn)品與其他各種供應(yīng)鏈金融ABS最大區(qū)別在于它不依賴于單一核心企業(yè)信用，相反擁有較為分散的核心債務(wù)人（截至2018年2月底，天貓商城和阿里生態(tài)中開展保理業(yè)務(wù)的商戶已超過250家，核心債務(wù)人為從中篩選和授信的商戶）?！?/p>

即報(bào)即審

郭永剛對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，相比于傳統(tǒng)的信用融資，資產(chǎn)證券化更依賴于資產(chǎn)的質(zhì)量和企業(yè)自身造血能力，與新經(jīng)濟(jì)企業(yè)有著較強(qiáng)的契合性。供應(yīng)鏈金融ABS有助于為上游企業(yè)開辟新的融資渠道，降低對(duì)傳統(tǒng)銀行的信貸依賴，并加快資金回籠，對(duì)中小企業(yè)盤活應(yīng)收賬款資產(chǎn)、解決中小企業(yè)融資與服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有重要意義。

結(jié)合證監(jiān)會(huì)強(qiáng)調(diào)的工作導(dǎo)向和交易所發(fā)布的應(yīng)收賬款A(yù)BS掛牌指南，新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的供應(yīng)鏈金融ABS屬于政策鼓勵(lì)領(lǐng)域的資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，或?qū)@得“即報(bào)即審、專人專崗負(fù)責(zé)”，受理、評(píng)審和掛牌轉(zhuǎn)讓工作效率大幅提升。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域供應(yīng)鏈金融ABS屬于應(yīng)收賬款資產(chǎn)支持證券，根據(jù)交易所企業(yè)應(yīng)收賬款A(yù)BS“掛牌條件確認(rèn)指南”，相關(guān)產(chǎn)品應(yīng)在入池標(biāo)準(zhǔn)、分散度、循環(huán)購買安排、管理人信息披露、不合格資產(chǎn)處置機(jī)制、現(xiàn)金流匯款路徑及回款周期、現(xiàn)金流分配、現(xiàn)金流預(yù)測及披露、現(xiàn)金流壓力測試及披露、信用增級(jí)安排披露、原始權(quán)益人和重要債務(wù)人誠信、風(fēng)險(xiǎn)自留、合格投資安排等方面須滿足該指南的要求。

此外，指南對(duì)于供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化提出特別要求，例如基礎(chǔ)資產(chǎn)涉及核心企業(yè)供應(yīng)鏈應(yīng)付款等情況的，資產(chǎn)池包括至少10個(gè)相互之間不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系的債權(quán)人且債務(wù)人資信狀況良好。

“總體來看，監(jiān)管部門對(duì)此類產(chǎn)品的審批要點(diǎn)主要集中在基礎(chǔ)資產(chǎn)合格標(biāo)準(zhǔn)、資產(chǎn)分散度、原始權(quán)益人和重要債務(wù)人信用資質(zhì)及一些結(jié)構(gòu)安排?！惫绖偡Q，“從信用評(píng)級(jí)的角度，考察供應(yīng)鏈金融ABS信用風(fēng)險(xiǎn)需重點(diǎn)關(guān)注核心債務(wù)人信用、與供應(yīng)商的合作關(guān)系、保理公司風(fēng)控水平、現(xiàn)金流歸集路徑?！?/p>

對(duì)于一般的供應(yīng)鏈金融ABS而言，產(chǎn)品由核心債務(wù)人出具付款確認(rèn)書或差額補(bǔ)足，為基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流入主要來源。一般來說，行業(yè)龍頭企業(yè)、非產(chǎn)能過剩行業(yè)的核心債務(wù)人信用資質(zhì)較好，現(xiàn)金流入有保障，并能保持良好經(jīng)營以持續(xù)產(chǎn)生基礎(chǔ)資產(chǎn)（若有循環(huán)購買）。

“當(dāng)前，新經(jīng)濟(jì)供應(yīng)鏈金融ABS正迎來較大發(fā)展機(jī)遇，預(yù)計(jì)未來增長可期。”郭永剛?cè)缡钦f。