記者 王丹 上海報(bào)道
3月19日，中信證券(18.310, -0.23, -1.24%)—滴滴資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃取得了上交所無(wú)異議函，獲批儲(chǔ)架發(fā)行額度為100億元，首期擬發(fā)行規(guī)模3億元。這是繼今年3月以來(lái)，“小米”首單新經(jīng)濟(jì)企業(yè)供應(yīng)鏈金融ABS（資產(chǎn)支持證券化）、“螞蟻”首單互聯(lián)網(wǎng)電商供應(yīng)鏈金融ABS之后，上交所火速批準(zhǔn)的又一單支持交通出行領(lǐng)域的供應(yīng)鏈金融ABS產(chǎn)品。
值得注意的是，接連的獨(dú)角獸交易所ABS獲批背后，底層資產(chǎn)的主力類型已經(jīng)開(kāi)始變化。
數(shù)據(jù)顯示，自2014年開(kāi)始，受政策鼓勵(lì)的影響，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品尤其交易所企業(yè)ABS業(yè)務(wù)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，基礎(chǔ)資產(chǎn)類型日益豐富。前兩年，互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)以小額貸款為主，但現(xiàn)在保理已逐漸成為主力類型，它的好處在于可以實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈條上的雙贏，助力下游中小企業(yè)融資。2017年發(fā)行的供應(yīng)鏈金融保理ABS產(chǎn)品中，應(yīng)用反向保理模式的有18單，共計(jì)融資218.14億元，占保理ABS總發(fā)行額近半。
保理債權(quán)ABS興起
此次螞蟻金服旗下商業(yè)保理公司作為原始權(quán)益人發(fā)起的ABS項(xiàng)目，以受讓上游供應(yīng)商對(duì)天貓商城和阿里生態(tài)中入駐的合格商戶應(yīng)收賬款進(jìn)行資產(chǎn)證券化，發(fā)行規(guī)模20億元。官方數(shù)據(jù)顯示，截至2018年2月底，天貓商城和阿里生態(tài)開(kāi)展保理業(yè)務(wù)商戶已超過(guò)250家，上游中小供應(yīng)商數(shù)量近1500家。百草味是受益者之一。
該公司向記者講述了這樣一個(gè)故事：臨安某加工廠是一家有20年歷史的加工廠，也是百草味最早開(kāi)始合作的供應(yīng)商之一。隨著百草味的快速發(fā)展，該加工廠生意也越來(lái)越好，但融資一直是其最頭痛的問(wèn)題。該加工廠的主要原材料夏威夷果，需要從國(guó)外進(jìn)口，因公司無(wú)進(jìn)口資質(zhì)，只能向國(guó)際貿(mào)易公司拿貨，拿貨環(huán)節(jié)一般都是先付訂金，貨到港口后付尾款，而在加工完成后才能銷售給百草味，因此會(huì)產(chǎn)生一定的收款賬期，資金壓力較大。此外，堅(jiān)果銷售淡旺季明顯，9月進(jìn)入旺季后，資金需求成倍增加。
由于該加工廠固定資產(chǎn)規(guī)模較小，傳統(tǒng)的銀行融資方式，一般需要與周邊加工廠聯(lián)保，風(fēng)險(xiǎn)較大、融資額度較小且無(wú)法根據(jù)銷售淡旺季靈活調(diào)整額度，難以滿足其需求。極端情況下資金需求大時(shí)，只能進(jìn)行民間拆借，年利率可能高達(dá)20%以上。
自從使用商融保理產(chǎn)品后，該加工廠對(duì)百草味的賬期縮短至原來(lái)的三分之一，融資年利率約為8.5%，且可以隨借隨還，使用靈活方便，極大地盤活了應(yīng)收賬款，緩解了其資金壓力。
福建一家不愿透露名字的租賃公司也表示，它是滴滴平臺(tái)上業(yè)務(wù)鏈條中的合作伙伴， 但融資也一直是該公司最頭疼的問(wèn)題。因?yàn)樵摴局饕菑氖缕囎赓U、車輛管理等重資產(chǎn)業(yè)務(wù)，在資金方面的壓力比較大。由于該公司的成立時(shí)間剛滿3年，銀行融資很困難，之前融資甚至需要拿房產(chǎn)作抵押貸款擔(dān)保。融資綜合成本超過(guò)15%，額度也遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法滿足其業(yè)務(wù)快速發(fā)展的需求。
隨著滴滴新型供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)支持證券（ABS）的推出，該公司將無(wú)需再用房產(chǎn)作為抵押，而是依靠公司合法持有的租金權(quán)益獲得融資，其融資成本遠(yuǎn)低于之前，同時(shí)，也有效的盤活了該公司的存量資產(chǎn)，大大的緩解了其業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)帶來(lái)的資金壓力。
小米旗下重慶小米商業(yè)保理有限公司也首次發(fā)行100億元供應(yīng)鏈金融ABS，并獲上交所無(wú)異議函通過(guò)。從公開(kāi)資料來(lái)看，和上述螞蟻金服產(chǎn)品模式類似，該產(chǎn)品也是在以小米上游供應(yīng)商為核心的應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)上、圍繞核心企業(yè)小米的企業(yè)信用反向衍生的保理債權(quán)ABS，發(fā)行方式上，儲(chǔ)架式發(fā)行因避險(xiǎn)、靈活成為這類互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的首選。
中信證券研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)保理債權(quán)ABS產(chǎn)品從產(chǎn)品架構(gòu)來(lái)看，具備互聯(lián)網(wǎng)金融成本低、效率高、發(fā)展快的優(yōu)勢(shì)，并能結(jié)合供應(yīng)鏈金融貿(mào)易自償性和大數(shù)據(jù)風(fēng)控模式，減少管理弱、風(fēng)險(xiǎn)大的劣勢(shì)，提高資產(chǎn)池質(zhì)量，“預(yù)計(jì)會(huì)形成互聯(lián)網(wǎng)電商為核心企業(yè)、儲(chǔ)架發(fā)行為首選方式、區(qū)塊鏈技術(shù)做技術(shù)支持的三足鼎立布局。”
元立方金服研究員認(rèn)為，與供應(yīng)鏈金融的一般特征一樣，反向保理也是圍繞供應(yīng)鏈的核心企業(yè)，由于掌握了產(chǎn)業(yè)鏈或價(jià)值鏈的核心價(jià)值，在上下游交易中處于談判的優(yōu)勢(shì)地位。此外，核心企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況突出、資信水平普遍較高，在融資市場(chǎng)具有更高的信用等級(jí)，是各家銀行爭(zhēng)奪的優(yōu)質(zhì)客戶。
鋪路“獨(dú)角獸”回歸？
無(wú)論是“小米”“螞蟻”還是“滴滴”，不難發(fā)現(xiàn)，它們的共性除了同屬于關(guān)系社會(huì)民生的新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，還有就是公眾目前普遍認(rèn)同的“獨(dú)角獸”企業(yè)。
近段時(shí)間，關(guān)于支持“獨(dú)角獸”登陸、回歸A股的消息不絕于耳，全國(guó)兩會(huì)上，也受到了代表委員們的廣泛熱議。就此，全國(guó)政協(xié)委員、證監(jiān)會(huì)副主席姜洋還曾形象地表示，我們只負(fù)責(zé)把路修好，愿不愿意開(kāi)車是市場(chǎng)的事，我們的任務(wù)就是修路。
上交所日前坦言，目前，已形成了一套以服務(wù)“BATJ”類企業(yè)、“獨(dú)角獸”企業(yè)為對(duì)象的服務(wù)方案，多措并舉。其中就包括梳理優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)名單，走訪調(diào)研，專項(xiàng)小組重點(diǎn)跟蹤服務(wù)；通過(guò)“股、債、訓(xùn)”聯(lián)動(dòng)，為優(yōu)質(zhì)新企業(yè)提供股權(quán)融資、債權(quán)融資和企業(yè)培訓(xùn)綜合服務(wù)；讓服務(wù)走進(jìn)企業(yè)，切實(shí)解決企業(yè)對(duì)接資本市場(chǎng)過(guò)程中的具體問(wèn)題；與國(guó)家相關(guān)部委、地方政府相關(guān)部門、高新園區(qū)、重點(diǎn)券商、投資機(jī)構(gòu)建立合作機(jī)制，全方位提升上交所服務(wù)企業(yè)能力。
2018年2月28日，三六零(46.200, -0.80, -1.70%)安全科技在上交所正式舉辦重組更名上市儀式，3月2日，小米公司供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)支持證券100億元儲(chǔ)架發(fā)行獲得上交所無(wú)異議函，3月8日，富士康工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)公司成功過(guò)會(huì)并擬在上交所上市，都是上交所發(fā)揮其全方位服務(wù)優(yōu)勢(shì)，支持優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)上市融資的標(biāo)志性事件。
日前，市場(chǎng)盛傳阿里巴巴正在研究制定A股上市的計(jì)劃，最快可能于今年夏天在A股上市。有投行人士表示，交易所從其他產(chǎn)品先入手，可以加速吸引“新藍(lán)籌”的回歸。（編輯：楊穎樺）
