目前，國(guó)內(nèi)企業(yè)存在的“兩多兩難”問(wèn)題備受詬病，即中小企業(yè)多，融資難；市場(chǎng)資金多，投資難。而這歸根結(jié)底是企業(yè)與資金對(duì)接通道的問(wèn)題。在此背景下，供應(yīng)鏈金融應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化（即“供應(yīng)鏈金融ABS”）借助新技術(shù)的優(yōu)勢(shì)，并以其自身獨(dú)特的理念，在為中小企業(yè)提供安全便捷融資服務(wù)的同時(shí)，也受到了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。

直指中小企業(yè)融資難

黨的十九大以來(lái)，在黨和中央政府的領(lǐng)導(dǎo)下，陸續(xù)出臺(tái)了一系列支持供應(yīng)鏈和供應(yīng)鏈金融的政策和措施。從宏觀角度看，發(fā)展供應(yīng)鏈金融可引導(dǎo)資金更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，緩解中小企業(yè)融資難問(wèn)題。

中央出臺(tái)的各項(xiàng)金融政策一直要求優(yōu)化結(jié)構(gòu)、完善金融市場(chǎng)、金融產(chǎn)品體系，引導(dǎo)產(chǎn)融結(jié)合與協(xié)調(diào)發(fā)展，促進(jìn)融資便利化，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)成本，提高資源配置效率。中小微企業(yè)由于缺乏銀行認(rèn)可的抵押物，且無(wú)法利用各類直接融資產(chǎn)品，如何解決中小微企業(yè)融資難、融資貴的問(wèn)題，一直是各類監(jiān)管政策關(guān)注所在。

其中，近兩年來(lái)，全國(guó)人大、國(guó)務(wù)院、央行及銀監(jiān)會(huì)等各部門出臺(tái)了一系列文件，支持中小微企業(yè)利用應(yīng)收賬款融資。2016年10月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》，在盤活存量的背景要求下，明確鼓勵(lì)企業(yè)開展應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化融資業(yè)務(wù)。2017年5月，央行、國(guó)資委、銀監(jiān)會(huì)等七部門聯(lián)合印發(fā)《小微企業(yè)應(yīng)收賬款融資專項(xiàng)行動(dòng)工作方案（2017－2019年）》，再次明確鼓勵(lì)大力發(fā)展小微企業(yè)應(yīng)收賬款融資，以緩解小微企業(yè)融資難融資貴，同時(shí)達(dá)到降成本、補(bǔ)短板的目標(biāo)。2017年9月，全國(guó)人大修改后的《中小企業(yè)促進(jìn)法》以法律形式規(guī)定：國(guó)家鼓勵(lì)中小企業(yè)及付款方通過(guò)應(yīng)收賬款融資服務(wù)平臺(tái)確認(rèn)債權(quán)債務(wù)關(guān)系，提高融資效率，降低融資成本。

交易場(chǎng)所發(fā)布《企業(yè)應(yīng)收賬款資產(chǎn)支持證券掛牌條件確認(rèn)指南》等文件為供應(yīng)鏈資產(chǎn)證券化產(chǎn)品（ABS）樹立了規(guī)范的審批及發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)，其中，深交所大力支持“平安－四川廣電供應(yīng)鏈金融1號(hào)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”、“平安－比亞迪供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”等供應(yīng)鏈金融ABS項(xiàng)目的獲批及發(fā)行。

國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈金融發(fā)展歷程

據(jù)了解，國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈金融發(fā)展歷程大致可分為三個(gè)階段：

第一階段，供應(yīng)鏈金融發(fā)展鋪墊時(shí)期，形成供應(yīng)鏈金融的一些基礎(chǔ)產(chǎn)品，例如保理、貨押等，起源較早且較為零散。

第二階段，供應(yīng)鏈金融發(fā)展進(jìn)行時(shí)，依托核心企業(yè)信用的“1+N”模式。“1+N”模式是當(dāng)時(shí)的深圳發(fā)展銀行2003年提出，此后沿著兩個(gè)方向發(fā)展：1、線下模式逐漸演變?yōu)榫€上模式；2、資金供給方多元化發(fā)展，不再局限于銀行。2016年首單供應(yīng)鏈金融ABS“平安證券－一方保理萬(wàn)科供應(yīng)鏈金融1號(hào)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”在深交所成功發(fā)行。與ABS的結(jié)合，為“1+N”模式注入了新的發(fā)展動(dòng)力。

根據(jù)深交所于2017年12月15日發(fā)布的《深圳證券交易所企業(yè)應(yīng)收賬款資產(chǎn)支持證券掛牌條件確認(rèn)指南》，核心企業(yè)供應(yīng)鏈應(yīng)付款是指上游供應(yīng)商或服務(wù)提供方向核心企業(yè)或其下屬公司銷售商品或提供服務(wù)等經(jīng)營(yíng)活動(dòng)后產(chǎn)生的、以核心企業(yè)或其下屬公司為付款方的應(yīng)付款?；谏鲜龉?yīng)鏈資產(chǎn)和ABS的創(chuàng)新產(chǎn)品即是供應(yīng)鏈金融ABS的一種常見模式。

第三階段，隨著信息技術(shù)的不斷推進(jìn)，供應(yīng)鏈金融也在結(jié)合前沿科技進(jìn)行更新。在這一階段，供應(yīng)鏈金融開始依托大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等技術(shù)手段，逐步開拓淡化核心企業(yè)信用的新模式。其中，平安銀行等金融機(jī)構(gòu)的商超供應(yīng)貸、貨代運(yùn)費(fèi)貸、采購(gòu)自由貸等產(chǎn)品對(duì)此進(jìn)行了有益的嘗試；淘寶、京東、蘇寧、TCL、比亞迪等電商及實(shí)業(yè)巨頭，也都各自推出供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品。

萬(wàn)億市場(chǎng)空間待開發(fā)

市場(chǎng)分析指出，雖然供應(yīng)鏈金融的業(yè)務(wù)模式較多，但發(fā)行ABS產(chǎn)品的目前仍均為相對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)的供應(yīng)商應(yīng)收類融資。

從行業(yè)分布來(lái)看，供應(yīng)鏈金融ABS發(fā)展初期發(fā)行規(guī)模最大的是房地產(chǎn)企業(yè)作為應(yīng)收賬款付款方的產(chǎn)品，例如萬(wàn)科、碧桂園(港股02007)等供應(yīng)鏈ABS產(chǎn)品；隨著供應(yīng)鏈金融ABS的不斷拓展，部分新經(jīng)濟(jì)主體也開始嘗試涉足ABS產(chǎn)品，例如比亞迪、京東、螞蟻、滴滴等。

從業(yè)務(wù)模式來(lái)看，供應(yīng)商應(yīng)收賬款融資通常以保理的形式實(shí)現(xiàn)，再將保理債權(quán)打包為ABS產(chǎn)品；也有部分項(xiàng)目采用了租賃債權(quán)的形式。從最終付款方來(lái)看，既有核心企業(yè)（也即傳統(tǒng)1+N模式），也有核心企業(yè)的使用者（也即N+N模式）。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，我國(guó)僅規(guī)模以上工業(yè)類企業(yè)2017年末應(yīng)收賬款余額已達(dá)13.5萬(wàn)億元人民幣，且近年來(lái)呈遞增趨勢(shì)，近5年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)10.4%，增速明顯高于我國(guó)GDP年均7%左右的增速。與此同時(shí)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)逐年下降

如果考慮規(guī)模以下工業(yè)類企業(yè)、其他行業(yè)企業(yè)，則應(yīng)收賬款2017年末余額可能超過(guò)30萬(wàn)億。

深交易所累計(jì)發(fā)行

供應(yīng)鏈金融ABS86單

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至2018年4月末，已在深交所發(fā)行的供應(yīng)鏈ABS累計(jì)86單，規(guī)模為782億元。深交所成為供應(yīng)鏈金融ABS最重要的發(fā)行場(chǎng)所。

根據(jù)了解，符合條件的優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈金融ABS可采取儲(chǔ)架申報(bào)、兩年內(nèi)分期發(fā)行模式，大幅提升發(fā)行效率。發(fā)行利率最低為在深交所發(fā)行的平安證券-萬(wàn)科供應(yīng)鏈金融3號(hào)資產(chǎn)支持證券，利率為3.48%，期限約為1年。

平安證券專業(yè)人士分析指出，供應(yīng)鏈創(chuàng)新產(chǎn)品的意義主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：

一是創(chuàng)新服務(wù)中小微企業(yè)符合政策導(dǎo)向并獲得市場(chǎng)機(jī)構(gòu)和投資人認(rèn)可。通過(guò)借助核心企業(yè)信用向上下游延伸，化解中小企業(yè)融資難、融資貴，供應(yīng)鏈ABS項(xiàng)目募集資金通過(guò)保理機(jī)構(gòu)定向支付給核心企業(yè)的供應(yīng)商，每期發(fā)行幾乎都為遍布全國(guó)的幾百家中小微供應(yīng)商提供應(yīng)收賬款融資服務(wù)，且其中部分企業(yè)為貧困地區(qū)企業(yè)。在供應(yīng)鏈ABS產(chǎn)品發(fā)行后，在多個(gè)產(chǎn)品發(fā)行報(bào)道中提及該產(chǎn)品為中小企業(yè)融資和金融扶貧的積極意義。

二是通過(guò)批復(fù)儲(chǔ)架標(biāo)準(zhǔn)化的供應(yīng)鏈ABS項(xiàng)目，有效地降低了供應(yīng)商的融資成本，提高了操作效率。依靠應(yīng)收賬款開展證券化，在發(fā)展直接融資市場(chǎng)的同時(shí)，依托直接融資市場(chǎng)廣泛的投資人、產(chǎn)品更好的流動(dòng)性、投資者更低的資本計(jì)提（銀行購(gòu)買時(shí)僅按20%計(jì)提），進(jìn)一步降低中小企業(yè)的融資成本。其中多個(gè)供應(yīng)鏈項(xiàng)目中的中小微企業(yè)應(yīng)收賬款的融資費(fèi)用，從年化8%～20%降低至4%～6%。并且監(jiān)管支持的儲(chǔ)架發(fā)行機(jī)制，一次備案，分批發(fā)行，極大地提高了效率，縮短了資金占用周期，提高了融資效率。同時(shí)，所有手續(xù)資料通過(guò)網(wǎng)絡(luò)傳輸給保理公司在線審核即可，無(wú)需花費(fèi)額外成本進(jìn)行往返奔波。

三是實(shí)現(xiàn)了中小微企業(yè)、行業(yè)核心企業(yè)、保理商、投資人、證券公司等中介機(jī)構(gòu)的多贏，創(chuàng)新產(chǎn)品得以擁有生命力。除中小微企業(yè)實(shí)現(xiàn)低成本融資外，由于行業(yè)核心企業(yè)在為與其供應(yīng)商合作更為緊密的同時(shí)，也通過(guò)協(xié)商付款期限等形式進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)的資金管理和資金安排，使其更有積極性開展此項(xiàng)業(yè)務(wù)，相關(guān)中介機(jī)構(gòu)也從中獲益。

來(lái)源：證券時(shí)報(bào)