▲ 本文來源：輕金融 作者：李靜瑕

新一輪金融監(jiān)管治理改革，資本約束是宏、微觀審慎監(jiān)管的核心；在央行MPA考核中，資本充足率也屬于“一票否決”指標(biāo)。二級資本債由于發(fā)行相對便利、能構(gòu)成“長期穩(wěn)定”的資金來源，是銀行補(bǔ)充二級資本的重要工具。

近日，市場迎來百億規(guī)模二級資本債的成功發(fā)行。6月15日，浙商銀行在全國銀行間債券市場成功發(fā)行150億元二級資本債券“18浙商銀行二級01”，簿記票面利率4.80%，期限為10年，在第5年末附有條件的發(fā)行人贖回權(quán)。

輕金融發(fā)現(xiàn)，“18浙商銀行二級01”成為資管新規(guī)正式落地后，銀行間市場首單發(fā)行超過百億的二級資本債券，債券發(fā)行吸引了不少機(jī)構(gòu)投資者參與，包括政策性銀行、大型國有銀行和股份制商業(yè)銀行。根據(jù)中誠信的評級，債券評級為AA+，主體信用評級為AAA。

在2017年，銀行的二級資本債發(fā)行曾迎來一個(gè)小高潮，但是今年上半年市場轉(zhuǎn)冷，利率呈現(xiàn)上升趨勢。如此市場環(huán)境下，此次二級資本債卻實(shí)現(xiàn)了高規(guī)模、低利率發(fā)行，打破了無論評級多優(yōu)質(zhì)，債券發(fā)行總是不理想的市場“魔咒”，值得關(guān)注。

2017年以來，一系列監(jiān)管措施促使金融體系“返本還原”，中金公司認(rèn)為，未來銀行如何利用多種工具優(yōu)化資本充足水平，成為銀行競爭力的一個(gè)關(guān)鍵部分。

在商業(yè)銀行常用資本工具中，二級資本債的發(fā)行更具有可操作性，適用性更廣，因此成為我國銀行最普遍采用的資本補(bǔ)充工具。所謂商業(yè)銀行二級資本債，是指商業(yè)銀行發(fā)行的、本金和利息的清償順序列于商業(yè)銀行其他負(fù)債之后、先于商業(yè)銀行股權(quán)資本的債券。

二級資本債的熱潮始于2013年銀行業(yè)資本新規(guī)。輕金融根據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，自2013年至今，銀行間市場共發(fā)行348只二級資本債，合計(jì)發(fā)行總額共14587億元。其中，中小銀行成為主要的發(fā)行主體。

進(jìn)入2017年，銀行面臨更多的二級資本補(bǔ)充需求。從發(fā)行規(guī)?？?，首次突破了2014年的峰值，達(dá)4825億元，發(fā)行數(shù)量128只，利率也普遍回升至4.5%以上。

然而，2018年上半年銀行二級資本債發(fā)行熱度明顯回落。輕金融發(fā)現(xiàn)，相比2017年同期，2018年銀行二級資本債呈現(xiàn)如下三大趨勢。

一是發(fā)行數(shù)量銳減。輕金融根據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年以來，銀行二級資本債僅發(fā)行了23只，相比去年同期54只的發(fā)行數(shù)量銳減57%，5月僅發(fā)行3只，而6月至今也只發(fā)行了兩只。

二是總規(guī)模減少近半。2018年以來，銀行二級資本債發(fā)行總規(guī)模907億元，而去年同期達(dá)1622億元。

三是二級資本債的發(fā)行利率也在全面提升。在23只二級資本債中，僅5只利率在5%以下，最高利率6%，而去年同期最高利率為5.7%。

在目前并不熱絡(luò)的二級資本債市場，具有實(shí)力且有持續(xù)爆發(fā)力的銀行受到市場追捧。浙商銀行可以說抓對了時(shí)間窗口，以4.8%的低利率，發(fā)行了150億的規(guī)模，價(jià)格比前期某大型國有保險(xiǎn)公司的發(fā)行利率還低10多個(gè)bp。發(fā)行利率為今年以來第二低水平。

在銀行資本工具中，核心一級資本不易創(chuàng)新，二級資本工具在期限安排上能更加靈活，“18浙商銀行二級01”為代表的二級資本債期限即為10年 （按“5+5”設(shè)計(jì)）。

對此，中金公司指出，10年期限為銀行提供了一種便利，即恰好在進(jìn)入贖回行權(quán)期前，可以100%補(bǔ)充二級資本。此外，二級資本債是“長期穩(wěn)定”的資金來源，還有助于改善流動(dòng)性匹配率和凈穩(wěn)定資金比率。

從銀行二級資本債的評級分布來看，總體評級較高，AAA、AA+、AA占比較高。根據(jù)中誠信的評級，“18浙商銀行二級01”債券評級為AA+，主體信用評級為AAA。 “18浙商銀行二級01”的成功發(fā)行，有助于浙商銀行提高資本充足率、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。

資管新規(guī)正式落地后，長期限、低流動(dòng)性的債券買盤配置動(dòng)力趨弱。作為新規(guī)后首單發(fā)行超過百億的二級資本債，此次浙商銀行發(fā)行二級資本債究竟有什么優(yōu)勢？對銀行業(yè)有何啟示？

從具體數(shù)據(jù)來看，能夠在趨冷的市場中以較低利率成功發(fā)行二級資本債，得益于浙商銀行近幾年各項(xiàng)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。

首先，資產(chǎn)規(guī)模和利潤均有穩(wěn)定、快速的發(fā)展。截至2017年末，浙商銀行總資產(chǎn)達(dá)到1.54萬億元，是2013年3.15倍，年復(fù)合增長率為 33.20%。2017年實(shí)現(xiàn)凈利潤109.73億元，2013年到2017年凈利潤年復(fù)合增長率為22.32%。

其次，浙商銀行的全國性銀行優(yōu)勢正在形成。2017年末，浙商銀行在全國15個(gè)省(直轄市)和香港特別行政區(qū)設(shè)立了213家營業(yè)分支機(jī)構(gòu)，包括50家分行（其中一級分行23家），1家分行級專營機(jī)構(gòu)及162家支行，全國性機(jī)構(gòu)體系初步形成。

2017年末，浙商銀行資本充足率為12.21%，同比增長0.42個(gè)百分點(diǎn)。150億元二級資本債的發(fā)行，無疑會大大提升資本充足率，對未來的業(yè)務(wù)形成有力的支撐。

當(dāng)然，浙商銀行也面臨當(dāng)前大多數(shù)銀行面臨的挑戰(zhàn)：一是經(jīng)濟(jì)增速下行期，以中小企業(yè)為主的信貸不良可能會有提升；二是同業(yè)競爭加劇，銀行業(yè)凈息差承壓；三是零售業(yè)務(wù)占比還有待提升。

需要關(guān)注的是，2017年末浙商銀行的核心一級資本充足率為8.29%，同比下降了0.99個(gè)百分點(diǎn)，核心資本補(bǔ)充尚有壓力。

“目前我們正在積極推進(jìn)A股IPO相關(guān)工作。本次A股IPO公開發(fā)行后，將進(jìn)一步提高資本充足率水平，夯實(shí)資本基礎(chǔ)，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，為未來幾年的業(yè)務(wù)發(fā)展騰出空間?！闭闵蹄y行相關(guān)負(fù)責(zé)人曾對此表示。