6月12日，浙江捷昌線性驅(qū)動(dòng)科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：捷昌驅(qū)動(dòng)）首發(fā)申請(qǐng)獲證監(jiān)會(huì)通過。
據(jù)公開資料顯示，捷昌驅(qū)動(dòng)主要從事線性驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品包括智慧辦公驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)、醫(yī)療康護(hù)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)、智能家居控制系統(tǒng)等。
此次IPO捷昌驅(qū)動(dòng)計(jì)劃募集資金約8.08億元，其中2.26億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，占比27.97%；剩余資金將投向生命健康產(chǎn)業(yè)園建設(shè)項(xiàng)目、年產(chǎn)25萬套智慧辦公驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)生產(chǎn)線新建項(xiàng)目、年產(chǎn)15萬套智能家居控制系統(tǒng)生產(chǎn)線項(xiàng)目。
通讀捷昌驅(qū)動(dòng)的招股說明書，《中國基層網(wǎng)財(cái)經(jīng)》發(fā)現(xiàn)，捷昌驅(qū)動(dòng)的大部分收入來自北美市場(chǎng)，未來收入可能會(huì)受到中美貿(mào)易戰(zhàn)影響。此外，公司的營業(yè)收入和凈利潤增速已經(jīng)開始大幅放緩，“三類問題”是否解決仍尚難判斷。
北美地區(qū)收入占比高
捷昌驅(qū)動(dòng)《招股說明書》顯示，2013年、2014年、2015年、2016年和2017年1-6月份，公司營業(yè)收入分別為11,420.47萬元、21,792.96萬元、36,558.84萬元，50,611.57萬元和30,884.79萬元。捷昌驅(qū)動(dòng)稱公司成長性及盈利能力較好，募集資金到位后將進(jìn)一步增強(qiáng)公司盈利能力。
盡管公司營收在增長，但《中國基層網(wǎng)財(cái)經(jīng)》發(fā)現(xiàn)，捷昌驅(qū)動(dòng)的營業(yè)收入主要來自海外銷售。
2014年-2017年上半年，公司外銷收入分別14,376.35萬元、28,783.05萬元，39,908.93萬元和25,635.16萬元；占營業(yè)收入的比例分別為66.03%、78.81%、78.92%和83.10%。捷昌驅(qū)動(dòng)在招股書中指出，近年來，人民幣對(duì)美元匯率波動(dòng)較大，匯率的波動(dòng)在一定程度上影響公司出口產(chǎn)品的盈利能力。
除了匯率波動(dòng)帶來的不良影響外，中美貿(mào)易戰(zhàn)也可能為公司外銷收入帶來不利影響。
《中國基層網(wǎng)財(cái)經(jīng)》注意到，在海外銷售中，來自北美地區(qū)的銷售收入較多；報(bào)告期內(nèi)，北美地區(qū)的銷售收入分別為9,011.91萬元、21,449.25萬元、30,276.33萬元和19,742.59萬元，在總營業(yè)收入中的占比分別為41.39%、58.73%、59.87%、64.00%，占比較大，且呈逐年上升趨勢(shì)。
目前，中美貿(mào)易戰(zhàn)很有可能加劇，公司的經(jīng)營業(yè)績(jī)或?qū)?huì)受到波及。
價(jià)格換銷量
過去幾年，捷昌驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)品銷量增長，但公司主要產(chǎn)品的銷售單價(jià)卻在逐年下滑。
捷昌驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品中，智慧辦公驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)收入占比最高，該產(chǎn)品銷售單價(jià)由2014年的1,411.40元/件，下降到了2017年的1,299.07元/件，降價(jià)幅度大約8%。另外兩項(xiàng)產(chǎn)品，醫(yī)療康護(hù)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)和智能家居控制系統(tǒng)的銷售單價(jià)也有所下降。
單價(jià)下降，捷昌驅(qū)動(dòng)的毛利率也出現(xiàn)了拐點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司的毛利率分別為38.68%、47.89%、49.86%和46.29%，2015年公司的毛利率出現(xiàn)大幅上升，主要得益于毛利較高的智慧辦公產(chǎn)品市場(chǎng)得到進(jìn)一步開拓。
但是，《中國基層網(wǎng)財(cái)經(jīng)》注意到，捷昌驅(qū)動(dòng)2017年上半年的毛利率已經(jīng)出現(xiàn)了下滑的信號(hào)，這與公司的成本構(gòu)成有一定關(guān)系。
原材料成本是捷昌驅(qū)動(dòng)生產(chǎn)成本主要構(gòu)成部分，生產(chǎn)所需原材料主要是鈑金件、電子元器件、線路板、鋼材、電機(jī)及其他配件等。而這些原材料的價(jià)格在2017年幾乎全線上漲！最為典型的就是電解銅、螺紋鋼。隨著這些大宗商品價(jià)格的上漲，公司的整體毛利率大概率會(huì)向下走。
所以，體現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)表上，捷昌驅(qū)動(dòng)2017年上半年盡管收入同比增長了24.48%，但凈利潤卻是下滑了0.41%。綜合收入端和成本端分析，捷昌驅(qū)動(dòng)上市后仍能保持高速增長存在較大疑問，這種以價(jià)格換取銷量的策略還能持續(xù)多久尚難判斷。
研發(fā)費(fèi)用占比增長緩慢
報(bào)告期內(nèi)，捷昌驅(qū)動(dòng)主營業(yè)務(wù)毛利率分別為38.62%、47.84%、49.82%和46.23%。公司在《招股書》中稱，公司密切跟蹤行業(yè)技術(shù)發(fā)展的最新情況，不斷研發(fā)技術(shù)含量高、適銷對(duì)路的新產(chǎn)品，并不斷優(yōu)化升級(jí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，從而使毛利率保持了較高水平。
報(bào)告期內(nèi)，公司的研發(fā)投入分別為932.17萬元、1,568.85萬元、2,494.54萬元和1,386.32萬元，呈逐年上升趨勢(shì)。然而，我們發(fā)現(xiàn)，盡管絕對(duì)金額在逐年上升，但作為一家生產(chǎn)科技產(chǎn)品的企業(yè)，其研發(fā)投入在營業(yè)收入中的占比卻增長緩慢，分別為4.28%、4.29%、4.93%和4.49%。
2014年至2016年，母公司的研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例也徘徊不前，分別為4.01%、3.74%和3.8%。
營業(yè)收入和凈利潤增長大幅放緩
2014年至2017年上半年，捷昌驅(qū)動(dòng)的營業(yè)收入和凈利潤保持持續(xù)增長勢(shì)頭，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為21,792.96萬元、36,558.84萬元、50,611.57萬元和30,884.79萬元，實(shí)現(xiàn)的凈利潤分別為4,018.73萬元、9,939.27萬元、12,905.72萬元和7,235.37萬元。在《招股說明書》中，捷昌驅(qū)動(dòng)稱，公司營業(yè)利潤增長幅度較大主要是因?yàn)楣旧a(chǎn)與銷售的規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，體現(xiàn)了公司的規(guī)模效應(yīng)正在發(fā)揮作用。
然而，仔細(xì)閱讀招股書時(shí)，《中國基層網(wǎng)財(cái)經(jīng)》發(fā)現(xiàn)，盡管在報(bào)告期內(nèi)，凈利潤和營業(yè)收入在逐年增加，但增長速度卻在大幅放緩，2014年至2016年，營業(yè)收入增速分別為90.82%、67.76%、38.44%，凈利潤增速分別為148.7%、147.32%、29.85%，增速呈逐年大幅下滑態(tài)勢(shì)。
“三類股東”問題仍然存在？
此次捷昌驅(qū)動(dòng)IPO二度闖關(guān)順利過會(huì)后，公司成為了解決“三類股東”問題后順利過會(huì)的掛牌企業(yè)。公司從IPO申報(bào)到過會(huì)前后經(jīng)歷2年多，從2016年至今，此前公司曾IPO但鎩羽而歸。
在新三板掛牌期間，捷昌驅(qū)動(dòng)共經(jīng)歷了三次定增，其中，第三次定增于2015年12月發(fā)布預(yù)案，引入了大量的三類股東。如嘉實(shí)新三板2號(hào)資產(chǎn)管理計(jì)劃、九泰基金-新三板16號(hào)資產(chǎn)管理計(jì)劃等。
就在公司啟動(dòng)上市輔導(dǎo)后不久，2016年6月13日，作為捷昌驅(qū)動(dòng)的保薦機(jī)構(gòu)，興業(yè)證券因公司涉嫌未按規(guī)定履行法定職責(zé)而被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。受此影響，6月15日，捷昌驅(qū)動(dòng)當(dāng)天股價(jià)暴跌99.96%，收盤價(jià)僅為1分錢。
現(xiàn)在，盡管已經(jīng)過會(huì)，但捷昌驅(qū)動(dòng)預(yù)披露的《招股說明書》僅披露了截至2017年6月30日的股東資料，在過去近一年的時(shí)間里，其“三類股東”問題最終究竟如何解決的，在公布之前仍然是未知數(shù)。
《中國基層網(wǎng)財(cái)經(jīng)》就上述問題向公司求證，但截止發(fā)稿時(shí)，尚未收到公司回復(fù)。
