來源：中國基層網(wǎng)財(cái)經(jīng)

近日，上海雅運(yùn)紡織化工股份有限公司（下簡稱“雅運(yùn)股份”）首發(fā)獲得通過。雅運(yùn)紡織擬在上交所公開發(fā)行不超過3680萬股，計(jì)劃募集資金3.5億元，其中1億元用來補(bǔ)充流動資金，剩余部分將投向新建年產(chǎn)1.6萬噸高性能環(huán)保紡織助劑生產(chǎn)、服裝品牌商顏色管理服務(wù)體系建設(shè)項(xiàng)目新建、互聯(lián)網(wǎng)客戶色彩一體化解決方案新建和營銷與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目。

《中國基層網(wǎng)財(cái)經(jīng)》注意到，在2016年，公司在行業(yè)整體下滑的情況下，營業(yè)收入仍然取得同比增長，與行業(yè)走勢相背離。

此外，雅運(yùn)股份訴訟纏身，存在無視風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)向糾紛客戶銷售產(chǎn)品。

營收與行業(yè)背離  

公開資料顯示，雅運(yùn)股份是一家染料和紡織助劑一體化發(fā)展的、以客戶多樣化需求為導(dǎo)向的、為印染企業(yè)和服裝面料企業(yè)提供多元化產(chǎn)品及應(yīng)用技術(shù)服務(wù)的染整整體解決方案提供商。

根據(jù)《招股書說明書》披露的數(shù)據(jù)來看，2014年—2017年 ，雅運(yùn)股份的營業(yè)收入分別為8.33億、7.74億、8.4億及8.83億，2016年同比增長8.53%。綜合毛利率分別為26.41%、26.08%、30.87%和29.81%。同期凈利潤分別為8763.47萬元、7229.54萬元、9581.85萬元和1.15億元。

根據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，2014年到2016年期間，國內(nèi)紡織行業(yè)增速放緩，龍頭企業(yè)中浙江龍勝、閏土股份、吉華集團(tuán)同期的營收均出現(xiàn)了不同程度的萎縮。  

其中2016年，浙江龍勝的營收同比萎縮16.82%，吉華集團(tuán)萎縮25.93%，行業(yè)平均萎縮15.49%，全年行業(yè)平均成交額為62.9億。而雅運(yùn)股份在2015年、2016年、2017年持續(xù)三年業(yè)績正常，2016更是逆勢漲幅超8個(gè)點(diǎn)。作為一個(gè)行業(yè)年?duì)I業(yè)額只有龍勝十分之一都不到的，排名并不靠前的公司，在整體行業(yè)低迷時(shí)期依然保持持續(xù)增長，令人感到不解。

《中國基層網(wǎng)財(cái)經(jīng)》在梳理其客戶數(shù)據(jù)時(shí)發(fā)現(xiàn)，雅運(yùn)股份報(bào)告期內(nèi)前三大客戶較為穩(wěn)定，上海威根一直穩(wěn)穩(wěn)的坐在第二大客戶交椅上，更是在2016年上升到第一大客戶。2015年—2017年經(jīng)銷金額為2739.91萬元、4841.24萬元、3422.4萬元。

而根據(jù)招股書介紹，上海威根成立于1998年，注冊資本僅為180萬元，營業(yè)范圍金屬材料及制品、機(jī)電產(chǎn)品、建筑裝潢品等。

    持續(xù)向糾紛客戶銷售扮靚業(yè)績？

雅運(yùn)股份在《招股說明書》中披露的報(bào)告期內(nèi)，未決且金額大于50萬元的訴訟有一起，為和無棣易通貿(mào)易有限公司產(chǎn)生的購銷合同糾紛，涉及金額為141.36萬元。

而《中國基層網(wǎng)財(cái)經(jīng)》在中國裁判文書網(wǎng)上查閱的信息顯示，雅運(yùn)股份曾通過訴訟向欣悅棉整有限公司追債。從天眼查系統(tǒng)中可知，欣悅棉整被多公司追索。

從披露的數(shù)據(jù)來看，2015—2017年，雅運(yùn)股份的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.56、3.8、4.1。而同行的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率普遍在5以上，行業(yè)平均水平為5.76左右?？梢姽镜膽?yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在行業(yè)內(nèi)處于平均水平之下。而且，公司也坦言，下游印染行業(yè)受到國家環(huán)保政策和宏觀經(jīng)濟(jì)的影響較大，如未來客戶經(jīng)營狀況發(fā)生不利變化或公司采取的收款措施不力，將面臨發(fā)生應(yīng)收賬款增加及壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)。加上從下游企業(yè)中不少中小企業(yè)信用評級并不理想，這樣的對雅運(yùn)股份未來的業(yè)績是一大考驗(yàn)。

對此發(fā)審會也注意到，要求雅運(yùn)股份：結(jié)合應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提政策、應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備實(shí)際的計(jì)提比例及同行業(yè)可比上市公司情況說明發(fā)行人自身信用期的合理性，是否存在放寬信用政策促進(jìn)銷售的情形；說明報(bào)告期內(nèi)已經(jīng)與部分客戶發(fā)生貨款糾紛仍繼續(xù)向該等客戶銷售產(chǎn)品的原因及合理性；結(jié)合應(yīng)收賬款涉訴情況、期后回收情況及同行業(yè)可比上市公司的情況，說明發(fā)行人應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提是否充分。請保薦代表人發(fā)表核查意見。