來源 / 江西財經(jīng)大學(xué)九銀票據(jù)研究

作者 / 肖小和、張 雯

自上個世紀(jì)80年代初期我國恢復(fù)辦理商業(yè)匯票業(yè)務(wù)以來，票據(jù)市場已經(jīng)發(fā)展成為我國金融市場的重要組成部分，成為支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最重要金融工具之一。近幾年來，票據(jù)市場快速發(fā)展，對我國實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、金融體系改革與創(chuàng)新及社會信用體系建設(shè)都起到了巨大的推動作用。

在中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)后，電子票據(jù)(電子商業(yè)匯票，以下簡稱電票)業(yè)務(wù)異軍突起。與傳統(tǒng)票據(jù)業(yè)務(wù)相比，電票具有更快捷便利的支付結(jié)算與短期融資功能，安全系數(shù)大幅提高，能有效控制操作風(fēng)險。鑒于電票市場中融資規(guī)模增長對支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、供給側(cè)改革將發(fā)揮較大作用，預(yù)計未來電票創(chuàng)新將呈現(xiàn)較快發(fā)展趨勢。

2017年，國內(nèi)生產(chǎn)總值為82.71萬億元，按可比價格計算同比增長6.9%。全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長6.6%，增速比上年同期加快0.6個百分點。中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)均值為51.6%，高于上年總體水平1.3個百分點，顯示制造業(yè)穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢更趨明顯。此外，非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)年均值為54.6%，高于上年總體水平0.9個百分點，保持在較高景氣區(qū)間。當(dāng)前我國宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，實體經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，為未來電票業(yè)務(wù)快速發(fā)展提供了巨大的空間。

經(jīng)濟(jì)發(fā)展，呼喚金融創(chuàng)新。金融工具創(chuàng)新是金融創(chuàng)新的主要內(nèi)容，是所有金融創(chuàng)新的基礎(chǔ)。金融工具創(chuàng)新，在傳統(tǒng)金融產(chǎn)品和一般商品期貨的基礎(chǔ)上產(chǎn)生了金融期貨，為電票創(chuàng)新提供了創(chuàng)新工具及其可借鑒的創(chuàng)新模式。

電票業(yè)務(wù)的交易量和活躍程度較高，是票據(jù)細(xì)分領(lǐng)域的一支重要生力軍。票據(jù)采取線上交易，操作便捷，可以縮短交易時間，提高交易的安全性。據(jù)此，可以借鑒金融工具創(chuàng)新模式開展非標(biāo)和標(biāo)準(zhǔn)化的電票產(chǎn)品創(chuàng)新，推動票據(jù)業(yè)務(wù)整體創(chuàng)新。

一是伴隨票據(jù)市場化程度不斷提高，電票市場參與主體也日趨多元化，從最初的買方、賣方和銀行三方為主，逐漸擴(kuò)充到個體經(jīng)商戶、個人投資者、企業(yè)經(jīng)營者、機(jī)構(gòu)投資者、票據(jù)經(jīng)紀(jì)人和其他商業(yè)銀行等。為了獲取短期融資，獲得超額利潤，降低經(jīng)營風(fēng)險，增加資產(chǎn)流動性，各市場主體積極參與電票交易，客觀上也加速了電票資產(chǎn)的流動。

二是互聯(lián)網(wǎng)金融快速崛起，對電票創(chuàng)新影響深遠(yuǎn)。當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)看到電票業(yè)務(wù)具有低風(fēng)險、穩(wěn)收益等特點后，推出電票理財產(chǎn)品和電票資管計劃等電票創(chuàng)新產(chǎn)品，吸引小額投資大眾，電票理財產(chǎn)品曾一度與各種“寶類”投資產(chǎn)品在互聯(lián)網(wǎng)市場上競相熱賣。

三是在投資渠道狹窄的市場背景下，電票創(chuàng)新符合投資市場發(fā)展需求。在利率、匯率尚未實現(xiàn)完全市場化的條件下，紅酒、瓷器、茶葉、古玩、字畫、玉器、住宅等商品都先后成為資金瘋狂炒作的標(biāo)的物，攪亂了普通商品價格，資金流動的安全性也受得了嚴(yán)峻的考驗。因此，為了豐富和規(guī)范資金投資渠道，電票作為金融投資公開子市場，通過電票產(chǎn)品創(chuàng)新，可以吸引資金公開參與市場操作，引導(dǎo)社會閑余資金的分流和流動。

自2009年推出至今，電子商業(yè)匯票以簽發(fā)電子化、交易數(shù)據(jù)化和期限靈活化等特點而逐漸受到市場的歡迎，2014年后增長更快。央行數(shù)據(jù)顯示，2010年、2011年、2012年、2013年、2014年、2015年和2016年電子商業(yè)匯票占商業(yè)匯票簽發(fā)量的比重分別為2.44%、3.81%、5.84%、8.70%、16.23%、26.68%和44.01%。2017年，電子商業(yè)匯票承兌發(fā)生額為13.02萬億元，比上年增加4.44萬億元，增長51.75%;電子商業(yè)匯票未到期承兌余額為8.62萬億元，比上年末增加2.25萬億元;電子商業(yè)匯票貼現(xiàn)6.95萬億元，比上年增加1.18萬億元，增長20.5%。預(yù)計2018年后電票業(yè)務(wù)在票據(jù)市場中占比還將進(jìn)一步提升。這表明，電票業(yè)務(wù)呈現(xiàn)快速增長趨勢，這為電票創(chuàng)新提供了內(nèi)生動力，也為電票創(chuàng)新提供了大量票據(jù)交易標(biāo)的物，這標(biāo)志著電子票據(jù)時代的到來。

2016年12月8日，由人民銀行牽頭籌建的上海票據(jù)交易所正式上線，中國票據(jù)電子化交易邁出了堅實的步伐。目前，票據(jù)市場正處于轉(zhuǎn)型過渡期，具有分散向集中、場外向場內(nèi)、紙票向電票等特點。

經(jīng)過一年多的運(yùn)行，上海票交所已初具規(guī)模。2017年，上海票交所辦理電票交易51.4萬億元，比上年增加2.22萬億元，增長4.51%。分交易類型看，轉(zhuǎn)貼現(xiàn)44.48萬億元，比上年減少1.32萬億元，下降2.89%;質(zhì)押式回購6.92萬億元，比上年增加3.54萬億元，增長104.9%。電票質(zhì)押式回購交易更加便捷，使得質(zhì)押式回購在市場低迷環(huán)境下仍保持顯著增長。質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)不僅提升了票據(jù)市場的流動性，也逐步顯現(xiàn)了票據(jù)作為短期流動性調(diào)劑工具的功能，這為下一步電票工具和產(chǎn)品創(chuàng)新奠定了基礎(chǔ)。

▍01缺乏電票創(chuàng)新所需的業(yè)務(wù)規(guī)模支撐

從上海票交所公布的數(shù)據(jù)看，2017年末票交所系統(tǒng)參與者為2398家，電子商業(yè)匯票系統(tǒng)(ECDS)參與者為97427家。2017年，票交所累計辦理票據(jù)承兌業(yè)務(wù)14.63萬億元，比上年減少3.47萬億元，同比下降19.17%，其中電子商業(yè)匯票承兌發(fā)生額占89%;累計辦理票據(jù)融資業(yè)務(wù)59.34萬億元，比上年減少25.16萬億元，同比下降29.78%，其中電票貼現(xiàn)為6.95萬億元，占比為11.7%;累計辦理票據(jù)交易52.18萬億元，其中電票交易占比為98.5%。分交易類型看，電票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)占比為85.24%，電票質(zhì)押式回購占比為13.26%。

從上述交易量和交易額的數(shù)據(jù)對比可以看出，電票創(chuàng)新還存在以下幾方面不足。一是市場參與主體還不夠多元。與中國股市、債市和期市龐大的市場參與者相比，票據(jù)交易參與者較少，導(dǎo)致票據(jù)交易量難以大幅提升，交易流轉(zhuǎn)次數(shù)也較少，匹配成交不夠充分。二是與同類金融市場相比，目前電票交易量過小。由于票交所中電票交易無個人投資者，交易對象主要為商業(yè)銀行和財務(wù)公司等，單筆成交額相對較大。雖然2017年電票交易額相當(dāng)于股票交易額和期貨交易額的49.22%和27.35%，但與全國銀行間市場交易額相比則占比太小。例如，2017年票交所電票質(zhì)押式回購交易額占全國銀行間質(zhì)押式回購交易額的1.3%。三是資本逐利式的電票交易量不夠充分。2017年，商業(yè)銀行受信貸規(guī)模限制，主動調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)，減少了票據(jù)存量，加快了票據(jù)流轉(zhuǎn)速度，票據(jù)交易量比2016年略有上升，但并沒有有效提升為增加收益而主動開展的票據(jù)交易。

▍02缺乏電票創(chuàng)新的相關(guān)制度安排

一是沒有建立統(tǒng)一的票據(jù)信用評級體系。電子商業(yè)匯票是在真實交易背景下簽發(fā)的，提交需求的企業(yè)在各家商業(yè)銀行必須評定信用等級，并依照信用等級來確定商業(yè)匯票簽發(fā)應(yīng)繳的保證金比例。由于商業(yè)銀行的信用等級評定標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，票交所尚未建立統(tǒng)一的電子商業(yè)票據(jù)信用評級體系，導(dǎo)致電票最終追索時的風(fēng)險難以確定。

二是沒有建立統(tǒng)一的票據(jù)期限管理制度。由于單張票據(jù)金額不是太大，且到期日千差萬別，在設(shè)計票據(jù)創(chuàng)新產(chǎn)品時，大部分是針對票據(jù)池或集合票據(jù)產(chǎn)品，對票據(jù)的到期日管理難度較大。

三是沒有建立統(tǒng)一的票據(jù)市場參與主體風(fēng)險評估標(biāo)準(zhǔn)。電票交易風(fēng)險是基于對電票簽發(fā)企業(yè)和承兌人的信用進(jìn)行評價，但隨著票據(jù)流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)和流轉(zhuǎn)次數(shù)增多，交易對手的信用缺失所產(chǎn)生的票據(jù)信用和操作風(fēng)險日益增多，且涉案金額巨大，使得票據(jù)交易對手的信用越來越受到市場關(guān)注。

▍03缺乏電票創(chuàng)新的產(chǎn)品設(shè)計

2013年銀監(jiān)會8號文對金融標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品和非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品做出了明確的定義，認(rèn)為商業(yè)銀行、證券公司等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的金融產(chǎn)品，如貸款、債券、證券、貿(mào)易融資等，就是金融標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品;未在銀行間市場及證券交易所市場交易的債權(quán)性資產(chǎn)，包括委托貸款、信托受益權(quán)、信托貸款等多種形式，就是金融非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品。

目前，電票創(chuàng)新產(chǎn)品一般為在商業(yè)銀行和互聯(lián)網(wǎng)金融平臺上交易的電票理財產(chǎn)品、電票信托計劃及電票資管計劃等非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品。與此相比，電票標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品主要為商業(yè)銀行和中小金融企業(yè)開展的電票池質(zhì)押貸款、電票質(zhì)押保理、電票質(zhì)押應(yīng)收賬款融資等。適合票交所上市交易的單一電票和電票池標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品較少，尤其是涉及電票利率的掉期、遠(yuǎn)期和電票期權(quán)等金融衍生品尚未開發(fā)。

▍04缺乏電票創(chuàng)新的規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)

目前，電票創(chuàng)新尚處于自主開發(fā)階段，各商業(yè)銀行和中小金融企業(yè)按照自身經(jīng)營規(guī)模、資本金約束、股東利潤回報等要求開展電票業(yè)務(wù)，并根據(jù)各自的風(fēng)險控制手段和風(fēng)險承受能力開展電票創(chuàng)新。作為提供電票市場重要交易平臺的部門和票據(jù)市場服務(wù)監(jiān)管方――央行和監(jiān)管部門尚未就電票創(chuàng)新出臺技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和管理標(biāo)準(zhǔn)，電票創(chuàng)新缺乏有效制衡。

(1)成熟市場需要眾多參與者。

上海票交所屬于一個新興市場，電票交易更是票據(jù)交易市場中一個快速成長的細(xì)分市場。從我國電子商業(yè)匯票的出票金額、承兌金額、貼現(xiàn)金額和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)金額來看，近5年來電票交易大幅增長，電票所占商業(yè)匯票的比重也越來越高。2017年，紙質(zhì)商業(yè)匯票交易額僅占票據(jù)交易金額的1.5%，而電票交易在票據(jù)交易中已占據(jù)絕對優(yōu)勢，發(fā)展速度非?？?。

在電票交易市場中，市場參與者一般為商業(yè)銀行、財務(wù)公司等機(jī)構(gòu)投資者，它們對資本金的要求較高，資金運(yùn)作的體量較大，對電票產(chǎn)品的安全性要求也較高。根據(jù)收益與風(fēng)險匹配原則，選擇低風(fēng)險，必然是收益相對較低的穩(wěn)健型產(chǎn)品，導(dǎo)致電票產(chǎn)品的創(chuàng)新動力不足。因此，吸引合格的個人投資者、工商企業(yè)及其他機(jī)構(gòu)投資者參與電票市場交易，共同分享實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果，可以有效擴(kuò)大電票市場需求，促進(jìn)電票市場加快成熟發(fā)展。

(2)投資目的不同才有創(chuàng)新需求。

市場投資主體多元化，有利于保障市場運(yùn)行的穩(wěn)定性，使得投資行為更趨理性，可以提高市場運(yùn)行效率。市場需求差異性，導(dǎo)致不同的需求選擇方式，市場細(xì)分就出現(xiàn)了。

電票市場一旦引入了各種投資者，投資者追求的不同利益會形成不同的投資目的。例如，商業(yè)銀行存在滿足資本占用、加速資產(chǎn)流轉(zhuǎn)及平衡資產(chǎn)負(fù)債表等需求，金融企業(yè)等機(jī)構(gòu)投資者具有價值投資、理性投資等需求。票據(jù)市場中電票產(chǎn)品需求多元化，可以為投資者提供更多符合票據(jù)市場和票據(jù)交易者利益的電票創(chuàng)新產(chǎn)品。

(3)電票創(chuàng)新或促使利益再分配。

在票據(jù)市場中，電票創(chuàng)新一定要考慮公開透明的交易規(guī)則、及時可獲得的交易信息及交易雙方自愿達(dá)成的交易。每一筆電票創(chuàng)新產(chǎn)品的交易成交，就意味著交易雙方的收益既可能伴隨社會總財富增長而增加，也可能是一方收益而另一方虧損，交易成交就變成了利益的再分配。

(1)貨幣電子化，促使流動資金貸款電票化。

近年來，隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和移動技術(shù)不斷提高，貨幣結(jié)算已從實物結(jié)算轉(zhuǎn)為電子化結(jié)算，貨幣電子化是時代的進(jìn)步。

如果企業(yè)基于真實而合法交易所產(chǎn)生的支付需求，并以約定的、可預(yù)見的銷售收入和其他合法收入等作為兌付的資金來源，在某一段時期內(nèi)進(jìn)行資金結(jié)算。據(jù)此，商業(yè)銀行可以給企業(yè)發(fā)放流動資金貸款，也可以通過給企業(yè)簽發(fā)商業(yè)匯票。在貨幣電子化的發(fā)展趨勢下，企業(yè)通過網(wǎng)銀方式并用電子商業(yè)匯票進(jìn)行結(jié)算，操作非常方便，可以及時解決企業(yè)之間真實合法的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。企業(yè)可以根據(jù)操作的便利性自主選擇結(jié)算方式，也逐步顯現(xiàn)了電票的優(yōu)越性?，F(xiàn)在，市場上規(guī)范的民間票據(jù)經(jīng)紀(jì)公司為企業(yè)之間提供電子票據(jù)撮合業(yè)務(wù)也有一定的發(fā)展空間。

(2)流動資金貸款電票化推動電票市場供給擴(kuò)張。

流動資金貸款電票化后，企業(yè)使用電票結(jié)算必須附有真實的交易合同、確定的支付對象，能夠?qū)崿F(xiàn)結(jié)算的逐筆對應(yīng)。通過核對企業(yè)交易的明細(xì)賬單，就可以方便地了解企業(yè)真實的交易背景和經(jīng)營狀況，極大地方便了企業(yè)的財務(wù)管理和商業(yè)銀行的日常貸后管理。

根據(jù)央行統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2017年金融機(jī)構(gòu)各項人民幣貸款余額為120.13萬億元，其中企業(yè)短期貸款余額為27.66萬億元，票據(jù)融資余額3.89萬億元，票據(jù)融資余額占企業(yè)短期貸款余額的14%。如果票據(jù)融資余額占企業(yè)短期貸款余額的比例提高到25%，票據(jù)融資余額將達(dá)6.92萬億元，在原有規(guī)模的基礎(chǔ)上將增長77.8%。如果按照2017年末電子商業(yè)匯票承兌發(fā)生額為13萬億元計算，可增加電子商業(yè)匯票承兌發(fā)生額為10萬億元，這將為上海票交所電票交易和電票創(chuàng)新提供大量的票源。

(1)電票創(chuàng)新要適應(yīng)市場需求。

當(dāng)前，上海票交所市場以商業(yè)銀行為主，機(jī)構(gòu)之間的市場思維模式類似，經(jīng)營戰(zhàn)略方式相近，使得票據(jù)市場中的交易行為和交易習(xí)慣也相似。在單一產(chǎn)品交易情形下，如果對市場交易趨勢的判斷趨同，交易對手盤就會明顯減少，導(dǎo)致票據(jù)市場交易量劇減，或出現(xiàn)明顯波動而缺乏穩(wěn)定性。

因此，加快上海票交所的電票產(chǎn)品創(chuàng)新，就需要滿足不同機(jī)構(gòu)投資者的不同需求。一是要研究機(jī)構(gòu)投資者的經(jīng)營規(guī)模。規(guī)模大的機(jī)構(gòu)可能更追求穩(wěn)健經(jīng)營，規(guī)模小的機(jī)構(gòu)可能會通過規(guī)模擴(kuò)張來尋求市場地位。二是要研究機(jī)構(gòu)投資者的資本約束。由于受到相對嚴(yán)格的監(jiān)管控制，大型商業(yè)銀行的資本充足率相對較高，會傾向于自持票據(jù)。中小型商業(yè)銀行的資本占用更高，存貸比可能更高，更傾向于電票交易。三是要研究機(jī)構(gòu)投資者的風(fēng)險偏好。穩(wěn)健型機(jī)構(gòu)投資者會選擇成熟度相對較高，目前在電票市場中運(yùn)行的電票標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品;激進(jìn)型機(jī)構(gòu)投資者會更多考慮電票交易利潤，選擇收益更高的電票非標(biāo)產(chǎn)品，未來也可能更多關(guān)注電票衍生品。

(2)電票創(chuàng)新要關(guān)注經(jīng)營模式創(chuàng)新。

從票據(jù)業(yè)務(wù)屬性的角度，票據(jù)業(yè)務(wù)可劃分為自營業(yè)務(wù)、代理服務(wù)、投行業(yè)務(wù)和資管業(yè)務(wù)等四大類。其中，票據(jù)自營類業(yè)務(wù)主要是指商業(yè)銀行開展以票據(jù)資產(chǎn)作為標(biāo)的的投融資業(yè)務(wù)，屬于商業(yè)銀行的表內(nèi)業(yè)務(wù)，直接影響著商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模和結(jié)構(gòu)的變化。另外，票據(jù)服務(wù)類、投行類和資管類業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行強(qiáng)化票據(jù)綜合服務(wù)職能和應(yīng)對金融脫媒的創(chuàng)新方向，屬于商業(yè)銀行的表外業(yè)務(wù)，不受商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表限制，只在表外進(jìn)行簿記管理，收益記入商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)收入。后三類業(yè)務(wù)都是以接受客戶委托，以滿足客戶投融資需求為出發(fā)點。商業(yè)銀行可以從傳統(tǒng)自營類業(yè)務(wù)(包括票據(jù)貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、買入返售、賣出回購等)向其他新的自營類業(yè)務(wù)拓展，以及逐步規(guī)范開展自營、服務(wù)、投行、資管等票據(jù)經(jīng)營模式的跨界創(chuàng)新。

(3)電票創(chuàng)新要考慮電票產(chǎn)品的生命周期。

產(chǎn)品生命周期是產(chǎn)品的市場壽命，即一種新產(chǎn)品從開始進(jìn)入市場到被市場淘汰的整個過程。根據(jù)產(chǎn)品生命周期理論，電票創(chuàng)新，不僅要考慮電票產(chǎn)品的種類創(chuàng)新，還要關(guān)注電票產(chǎn)品的形式創(chuàng)新。既要結(jié)合金融工具創(chuàng)新和金融模式創(chuàng)新，又要關(guān)注電票在簽發(fā)、承兌、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、回購和交易等環(huán)節(jié)的不同特點，開發(fā)出電票非標(biāo)和標(biāo)準(zhǔn)化的創(chuàng)新產(chǎn)品，加強(qiáng)創(chuàng)新產(chǎn)品在生命周期不同階段的應(yīng)用和管理。

(4)電票創(chuàng)新要兼顧非標(biāo)產(chǎn)品和標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品之間的交叉互補(bǔ)。

電票簽發(fā)、承兌的直接收益趨小，保證金要求也越來越低，電票貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)的利差空間逐步縮小，這為商業(yè)銀行的票據(jù)經(jīng)營模式創(chuàng)新和電票產(chǎn)品多元化創(chuàng)造了重要的市場機(jī)遇。

一是加快開展電票非標(biāo)產(chǎn)品創(chuàng)新。商業(yè)銀行可以拓展其他非標(biāo)創(chuàng)新產(chǎn)品，如電商供應(yīng)鏈電票“1+N”打包融資、電票定向資管計劃、電票理財產(chǎn)品、電票資產(chǎn)證券化融資等。二是逐步開發(fā)電票衍生品等標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品創(chuàng)新。隨著社會信用環(huán)境不斷改善，上海票交所市場條件不斷成熟，可以嘗試開發(fā)票據(jù)衍生產(chǎn)品創(chuàng)新，允許商業(yè)銀行、金融企業(yè)等機(jī)構(gòu)投資者以自有資金買賣以電票為標(biāo)的物的衍生產(chǎn)品合約。與其他金融要素衍生品類似，電票衍生產(chǎn)品可以重點開發(fā)電票遠(yuǎn)期、電票掉期、電票期權(quán)、電票互換和電票信用違約互換(ECBCDS)等。

(1)建立統(tǒng)一的電票信用評級體系。

建立電票信用評級體系，明確電票信用風(fēng)險識別因子，有利于修正電票交易過程中的主觀判斷，使電票信用風(fēng)險的識別能夠做到定量化、標(biāo)準(zhǔn)化、理性化，減少電票業(yè)務(wù)操作風(fēng)險。建立統(tǒng)一的電票信用評級，至少在電票市場能發(fā)揮三個作用：一是使得電票交易信息更加透明，二是使得電票交易風(fēng)險更加可控，三是使得電票創(chuàng)新更加有理有據(jù)。

(2)建立靈活的市場利率制度。

按照市場經(jīng)濟(jì)原理，商品價格應(yīng)該圍繞其價值上下波動，同時也受到市場供需關(guān)系的影響。在電票市場中，電票產(chǎn)品價值可以通過信用評級予以量化，電票價格則表現(xiàn)為電票的市場利率。在電票產(chǎn)品和資金供需未變的情況下，信用評級高的電票具備投資價值，市場利率應(yīng)該更高，投資可以獲得更高收益。但是，與普通商品市場不同，票據(jù)市場還受到金融市場資金供需、金融機(jī)構(gòu)信貸規(guī)模及央行貨幣政策等因素的較大影響。所以，電票市場利率不僅要反映實體經(jīng)濟(jì)強(qiáng)弱，還要成為反映金融市場資金面是否充裕的“晴雨表”。

(3)建立有效的做市商制度。

如果一個市場沒有建立做市商制度，其市場交易一般不太活躍，真實的市場利率也不可能形成，這將使市場的功能和作用大打折扣。因此，上海票交所應(yīng)當(dāng)建立做市商制度，約束市場參與者行為，鼓勵大型商業(yè)銀行和合格機(jī)構(gòu)投資者成為電票交易市場做市商，激發(fā)電票交易的市場活力，產(chǎn)生電票的創(chuàng)新動力。

(4)建立長期的專業(yè)人才培養(yǎng)機(jī)制。

產(chǎn)品創(chuàng)新，需要投入大量的人力、物力和財力，尤其是專業(yè)人才，需要經(jīng)過長期的培養(yǎng)和不斷的市場實踐。當(dāng)前，大部分商業(yè)銀行內(nèi)部的票據(jù)經(jīng)營機(jī)構(gòu)分散各地，分支機(jī)構(gòu)自營票據(jù)的專業(yè)人員相對較少，日常工作疲于應(yīng)付業(yè)務(wù)營銷和具體辦理，無法達(dá)到人力、資源、信息的統(tǒng)一整合。要提高電票創(chuàng)新的效率，就必須注重票據(jù)專業(yè)人才的長期培養(yǎng)和有效激勵，使有志向和有能力的年輕業(yè)務(wù)骨干能夠?qū)Ｐ耐度氲诫娖钡膭?chuàng)新事業(yè)之中。

(1)加快電票信息系統(tǒng)建設(shè)。

加快電票信息系統(tǒng)建設(shè)，既可以為電票業(yè)務(wù)提供安全高效、互聯(lián)互通、標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一、方便快捷的多功能、綜合性、交互式的業(yè)務(wù)處理平臺，又可以利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)開展大數(shù)據(jù)挖掘，根據(jù)投資者偏好提供相應(yīng)的電票創(chuàng)新產(chǎn)品推介。

另外，要注重電票信息系統(tǒng)與國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)、企業(yè)名錄系統(tǒng)的對接與數(shù)據(jù)共享，提高電票信息系統(tǒng)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確率;加快電子商業(yè)匯票信息系統(tǒng)與銀行各系統(tǒng)之間的鏈接，使銀行間客戶信息能夠相互銜接，實現(xiàn)共享。尤其是，要關(guān)注中小銀行系統(tǒng)及企業(yè)電票系統(tǒng)的開發(fā)和維護(hù)，方便中小銀行的客戶網(wǎng)上簽發(fā)、查驗、托收電子商業(yè)匯票，以提高電票的普適性。

(2)適應(yīng)市場支付手段更新。

隨著計算機(jī)技術(shù)的發(fā)展特別是移動互聯(lián)網(wǎng)和智能手機(jī)的普及，中國線上電子商務(wù)發(fā)展迅猛，與之相對應(yīng)的第三方支付、二維碼支付等全新移動支付方式在中國實現(xiàn)了蓬勃發(fā)展。第三方支付的出現(xiàn)和興起，為其他互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)搭建了支付體系，逐漸演變?yōu)榛ヂ?lián)網(wǎng)金融的橋梁和核心，同時也促進(jìn)了貨幣電子化進(jìn)程。為適應(yīng)移動時代支付手段的更新，可以集合網(wǎng)絡(luò)賬戶閑散資金推介電票理財產(chǎn)品，針對“B2B”平臺開展電子商業(yè)承兌匯票及電票供應(yīng)鏈融資等。同時，建立電票交易移動平臺，創(chuàng)新電票交易工具，使電票交易、支付結(jié)算、查詢等功能均可在移動平臺上完成，提高電票交易的便捷性。

(3)加快中小銀行和中小企業(yè)等參與機(jī)構(gòu)自主直接接入電票系統(tǒng)的能力。

加強(qiáng)金融監(jiān)管，防范和化解金融風(fēng)險，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險底線，維護(hù)金融安全和穩(wěn)定，是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展的重要基礎(chǔ)。維護(hù)金融安全，也是電票市場平穩(wěn)健康發(fā)展的一項監(jiān)管要求。

從市場規(guī)范程度看，新興市場普遍存在法規(guī)不健全、執(zhí)法力度不夠及監(jiān)管技術(shù)落后等問題。隨著我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)深化調(diào)整，信用風(fēng)險程度也將有所加深。同時，民間資本、民間借貸間接參與票據(jù)市場投融資，進(jìn)一步提高了信用風(fēng)險管控的難度和復(fù)雜性，束縛了電票市場由新興向成熟創(chuàng)新發(fā)展的步伐。

票據(jù)作為金融機(jī)構(gòu)越來越重視的資產(chǎn)業(yè)務(wù)，在實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展中也扮演著服務(wù)者的角色。票據(jù)可以通過央行的再貼現(xiàn)功能達(dá)到控制貨幣投放、調(diào)節(jié)市場利率等宏觀調(diào)控目的，在支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、改善金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)均衡配置等方面起到促進(jìn)經(jīng)濟(jì)微觀改善的作用。但是，由于現(xiàn)在監(jiān)管機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行及上海票交所在票據(jù)市場上實行分段管理，沒有形成統(tǒng)一的規(guī)范，將對電票發(fā)揮支持實體經(jīng)濟(jì)、金融市場及客戶服務(wù)等的功能和創(chuàng)新形成一定的約束，亟待加強(qiáng)電票市場規(guī)范和創(chuàng)新監(jiān)管。

第一，要統(tǒng)籌監(jiān)管重要金融機(jī)構(gòu)和大型金融控股公司，嚴(yán)密監(jiān)控電票操作重點環(huán)節(jié)，防止重大操作風(fēng)險，確保金融系統(tǒng)良性運(yùn)轉(zhuǎn)。第二，人民銀行可以設(shè)立票據(jù)專項統(tǒng)計月報制度，將上海票交所、區(qū)域票據(jù)交易中心等的主要業(yè)務(wù)情況統(tǒng)計到央行票據(jù)月度報表，對全社會公開發(fā)布，形成電票創(chuàng)新發(fā)展和業(yè)務(wù)監(jiān)管的強(qiáng)大合力，補(bǔ)齊電票監(jiān)管短板，避免電票監(jiān)管空白。第三，建立電票創(chuàng)新風(fēng)險處置的長效機(jī)制，明確風(fēng)險點和操作規(guī)范，防患于未然。第四，及時處置風(fēng)險。由于電票業(yè)務(wù)與實體經(jīng)濟(jì)的密切結(jié)合，必須要加強(qiáng)企業(yè)信用風(fēng)險教育，從源頭控制信用違約事件。一方面要加強(qiáng)社會信用體系建設(shè)，在全社會樹立信用意識，積極打擊惡意逃廢債行為。另一方面要加大對電票市場中違法違規(guī)行為的打擊力度，充分揭示電票市場交易風(fēng)險，提示投資者注意控制好資金杠桿率，防止過度投機(jī)攪亂電票市場運(yùn)行秩序，進(jìn)而影響電票創(chuàng)新活力。